请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态科创板进入实质运营阶段，券商政策红利逐步兑现证券业观点本周券商板块跑赢沪深300指数和非银板块，我们继续强调券商板块走势的催化剂将在全年逐步兑现，长期行情值得期待。流动性方面，央行维持松紧适度的货币政策，证监会多举措放宽交易限制，MSCI与富时罗素陆续提升A股纳入比重，将带动全年市场行情和交易情绪同比大幅回暖。本周美联储宣布将2019年加息预期由2次降至0次，且2019年9月结束缩表，这意味着外部环境对我国货币政策的约束进一步放松，结合近期CPI和PPI增速下行，国内定向降息或可期待。资本市场改革方面，监管层多项改革政策箭在弦上，科创板、对外开放、托管结算、衍生品等业务领域陆续放开，为券商带来增量收入来源。本周科创板如期进入实质性运营阶段，发行上市审核系统正式上线，三期培训班将先后举办，首批9家科创板受理企业名单也正式出炉。我们认为，科创板将引导券商培育“以客户为中心”的综合金融服务能力，包括但不限于压实主体责任、引导投行部门专业化分工、培育机构综合服务能力和引导价值投资理念的形成。我们预计2019年科创板公司IPO融资规模约为764.75亿元（含超额配售融资规模），为证券业带来直接增量收入合计39.29亿元，相当于证券业2018年营收的1.48%。短期来看，若市场行情能够持续，投资者应关注业绩弹性标的，逢低介入，首要关注东方证券（资管和权益类自营业务强势，奠定业绩高弹性）。长期来看，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商是政策红利的主要受益者，当前龙头券商估值为1.3-1.9倍PB，不及2015年牛市高点的水平（4.2-4.7倍PB）的一半，上行有空间，建议关注中信证券（业务结构均衡，机构及海外客户布局超前，创新业务实力强）。非银金融维持增持张芳zhangfang@csc.com.cn010-85130961执业证书编号：S1440510120002发布日期：2019年03月25日市场表现相关研究报告-26%-16%-6%4%14%2018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/222018/8/222018/9/222018/10/222018/11/222018/12/222019/1/222019/2/222019/3/22非银金融上证指数20006183/36139/2019032511:061非银金融行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明保险业观点本周保险板块跑输沪深300指数和非银板块，2018年业绩超预期成为近期保险股估值抬升催化因素，2019年上市险企负债端、投资端均改善，低基数下价值增长将提速，有望迎来估值修复，保险股全年具有绝对配置收益。上市险企负债端保费收...
