证券研究报告·行业研究·非银金融非银金融行业1/20东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Main]被动投资渐受追捧，看好财富管理长期空间增持（维持）投资要点近年来指数基金增长迅猛，和美国市场相比我国仍属于发展初期：1）近年来美国指数基金成为基金市场的增长主力，占比持续提升。截至2018年末，美国市场合计1988只ETF，资产规模3.37万亿美元，占共同基金和ETF合计的16%（指数基金和ETF合计占比超过30%）。美国主动基金的蓬勃发展系专业机构投资者占比提升+市场愈加完善；养老金入市（DC计划+IRAs）扩大市场规模；指数基金较之主动管理共同基金的费用更加低廉。3）2018年至今我国指数基金开始快速增长，截至2019年上半年指数基金资产净值超万亿，占全市场的占比从去年同期的4%增长至7%，增幅较大，但和美国市场相比仍属于发展初期。资产配置需求渐起，投资者机构化，指数基金/ETF优势突出：近两年来指数基金规模迅速增长，主要原因有：1）过去我国居民资产配置以住房资产和现金为主，随我国房地产政策调控，资产重新配置需求渐起（住房资产转移至金融资产，现金产品化趋势开始呈现）。2）随外资不断流入，监管鼓励长期资金入市，投资者呈现机构化特征，市场更充分有效，被动投资的配置效率将显著提升。3）资产配置角度，指数基金/ETF具备操作简便灵活，收益稳健，费率低廉，流动性佳等优势，紧握市场贝塔收益，将同时满足机构及个人投资者资产配置需求。先发优势+低费率+渠道成就指数基金巨头，我国市场竞争日渐激烈：1）美国指数基金规模迅速增长，标的指数也呈现多样化。指数基金考验基金公司的成本控制能力、产品丰富程度、跟踪指数效果、平台服务质量，销售渠道能力等，具有多重优势的参与者将在市场上占有一席之地。2）先锋基金依托独特股权架构（由投资者共同拥有的，不涉及“第三方”股东），将费率降至极致，叠加先发优势奠定规模优势，铸就其指数基金龙头地位。3）我国指数基金市场竞争逐步白热化，基金管理公司纷纷降费抢占市场份额，当前呈现“一超多强”格局，具有先发优势、价格优势、渠道/平台及营销优势的公司将更胜一筹。投资建议：在资管新规的行业变局中，资产面临重新配置需求（尤其是金融资产），我们看好财富管理行业中长期发展前景。未来金融牌照齐全、品牌资源优势鲜明的财富管理平台将持续受益，建议关注流量持续变现且即将上线指数基金产品的东方财富，机构客户占比较高的价值龙头中信证券...
