电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告：硅料需求景气回升优势产能利稳量增-20190508-中信证券-31页 (2).pdf

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 硅料需求硅料需求景气景气回升回升，优势产能优势产能利稳量增利稳量增 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 弓永峰弓永峰 首席电新分析师 S1010517070002 林劼林劼 电新分析师 S1010519040001 受益全球光伏快速增长，多晶需求持续放量。受益全球光伏快速增长，多晶需求持续放量。龙头厂商凭借后发投资优势，受龙头厂商凭借后发投资优势，受益于进口替代和行业集中度提升，加速份额扩张，并在低成本高质量产能结构益于进口替代和行业集中度提升，加速份额扩张，并在低成本高质量产能结构性紧缺之下享受超额收益。建议布局具备持续成本优势和产能扩张能力的龙头。性紧缺之下享受超额收益。建议布局具备持续成本优势和产能扩张能力的龙头。多晶硅：光伏多晶硅：光伏基础基础原材料原材料，成本持续下降成本持续下降。多晶硅是光伏产业链技术壁垒最高的环节之一，得益于冷氢化等技术革新，8 年来多晶硅价格降幅达 97%，在组件中成本占比由 56%降至 12%，大幅加快平价上网的来临。随着技术工艺提升和规模效应显现，国内龙头产能投资具备后发优势，逐步实现对国外企业的赶超和反超。全球光伏持续快速增长，多晶硅需求持续放量。全球光伏持续快速增长，多晶硅需求持续放量。2018 年国内多晶硅需求约 37.4万吨，同比基本保持稳定。在国内光伏市场持续回暖、海外装机需求爆发的情况下，全球光伏增长提速，预计 2019-2021 年全球装机达 125/150/175GW，其中国内装机达 45/55/70GW。以中国硅片全球制造份额 95%测算，对应国内硅料需求量 40.4/46.6/52.5 万吨，年市场空间超 300 亿元。进口替代进口替代+集中度提升，龙头厂商集中度提升，龙头厂商迎来迎来份额扩张份额扩张。凭借低廉的电力等成本和技术持续提升实力，国内龙头厂商发挥后发投资优势，产品竞争力稳步提升，并加快优势新产能投放，加速进口替代。2018 年国内多晶硅产量 25.9 万吨（+7%），自给率 67%（+6pcts），全球份额再攀新高。政策调整下企业开工率加剧分化，中小厂商加速退出，龙头厂商需求饱满并进一步推进扩产，市场集中度显著提升，预计未来两年行业 CR5 有望从 59%升至 79%，优势龙头将把握份额扩张机遇。下半年需求或大幅改善，低成本高质量产能紧缺下半年需求或大幅改善，低成本高质量产能紧缺。在新增产能逐步释放以及国内需求缺位的情况下，预计年内多晶硅价格有望于二季度触底企稳；随着国内光伏装机将于下半年集中启动，预计至四季度硅料供需形势有望反转改善，价格或迎来超预期上涨。低成本产能有限，行业里大量中高成本产能将支撑硅料价格维持相对高位，具备持续降成本和扩产能力的国内龙头厂商将享受行业超额收益，迎来量利齐升的高弹性增长。风险因素：风险因素：光伏增长不及预期；多晶硅成本下降不及预期；多晶硅价格持续下降等。投资策略。投资策略。维持行业“强于大市”评级。受益于光伏装机高增长，多晶硅需求旺盛；具备低成本电力等资源的龙头厂商凭借后发投资优势，受益于进口替代和行业集中度，加快份额扩张，并在低成本高质量产能结构性紧缺的背景下享受超额收益。建议布局具备持续扩张能力和成本优势的行业龙头，重点推荐通威股份通威股份、大全新能源大全新能源（N）、特变电工特变电工，关注保利协鑫能源保利协鑫能源（H）。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）EPS（元）（元）PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 通威股份 14.23 0.52 0.90 1.12 27 16 13 买入 特变电工 7.8 0.49 0.63 0.70 16 12 11 买入 大全新能源 37.38 2.93 3.80 8.42 13 10 4 增持 保利协鑫能源 0.46-0.04 0.02 0.04-12 22 11 持有 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 4 月 26 日收盘价 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持）景气趋势 电新-利润增长率+50%YoY 估值水平 19P/E=20 2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 投资聚焦投资聚焦.1 投资逻辑.1 投资策略.1 风险因素.1 多晶硅：光伏多晶硅：光伏基础原材料，持续推进降成本基础原材料，持续推进降成本.2 全球光伏快速增长，硅料需求持续放量全球光伏快速增长，硅料需求持续放量.5 国内光伏稳步发展，加速开启平价上网.5 海外光伏需求激增，全球增长超预期.9 下游增长推动多晶硅需求维持攀升.11 产能阶段性过剩，供给结构性紧缺产能阶段性过剩，供给结构性紧缺.12 国内低成本产能扩张，龙头份额加速提升.12 下半年供需形势或反转，多晶硅价格有望修复.16 单多晶料价格短期分化，长期统一.18 低成本产能紧缺，龙头享超额收益.19 风险因素风险因素.20 估值比较估值比较.20 投资建议投资建议.21 投资策略.21 重点公司分析.22 2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：光伏产业链示意图.2 图 2：改良西门子法生产多晶硅流程图.2 图 3：冷氢化技术革新带动多晶硅价格大幅下降（美元/kg）.3 图 4：典型多晶硅企业成本构成.3 图 5：大全新能源多晶硅成本变化情况（美元/kg）.3 图 6：各省多晶硅产能情况（吨）.4 图 7：多晶硅生产电耗变化趋势（kWh/kg-Si）.4 图 8：多晶硅生产硅耗变化趋势（kg/kg-Si）.4 图 9：多晶硅生产人均产出量变化趋势（吨/年）.5 图 10：多晶硅产能投资成本变化趋势（亿元/千吨）.5 图 11：2018 年国内光伏月度装机规模测算（GW）.6 图 12：国内历年一季度光伏装机情况.6 图 13：地面光伏系统投资成本（元/W，元/kWh）.6 图 14：分布式光伏系统投资成本（元/W，元/kWh）.6 图 15：中国光伏新增装机容量及预测.9 图 16：中国光伏组件月度出口规模（MW）.10 图 17：2017 年组件主要出口国家金额占比.10 图 18：2018 年组件主要出口国家金额占比.10 图 19：全球光伏新增装机容量及预测（单位：GW）.11 图 20：全球光伏硅料需求情况（万吨）.11 图 21：多晶硅产能梯队分布.12 图 22：国内外多晶硅产量情况.13 图 23：截至 2018 年底全球多晶硅产能分布.13 图 24：2018 年国内多晶硅厂商产量分布.13 图 25：光伏制造环节国内份额.14 图 26：国内光伏硅料自给情况.14 图 27：我国大陆多晶硅月度分地区进口及出口数量（吨）.14 图 28：国内多晶硅厂商月度产量（吨）.16 图 29：国内多晶硅厂商产能利用率变化.16 图 30：2018 年国内多晶硅企业市场份额.16 图 31：2020 年国内多晶硅企业市场份额.16 图 32：2018 年以来国内多晶硅价格走势（元/kg）.17 图 33：2019 年国内多晶硅季度供需平衡测算.18 图 34：2018 年底国内多晶硅企业单多晶料产品占比.19 图 35：全球单多晶料供需匹配预测（GW）.19 图 36：多晶硅企业产能与现金成本分布.20 2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表格目录表格目录 表 1：部分省份光伏平价上网项目申报公示清单（截至 5 月 6 日）.7 表 2：光伏多晶硅需求测算.12 表 3：国内多晶硅主流厂商产能情况（吨）.15 表 4：全球单晶级硅料产能统计（吨）.18 表 5：多晶硅行业重点公司盈利预测.20 表 6：通威股份盈利预测表.22 表 7：大全新能源盈利预测表.23 表 8：特变电工盈利预测表.24 表 9：保利协鑫能源盈利预测表.25 2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 投资聚焦投资聚焦 投资逻辑投资逻辑 在国内光伏市场持续回暖、海外市场加速爆发的情况下，受全球光伏行业增长拉动，多晶硅需求旺盛，景气度有望长期维持高位。凭借低廉的电力等资源成本和技术持续提升实力，国内龙头厂商发挥后发投资优势，产品竞争力稳步提升，并持续加快低成本新产能投放，跟随行业进口替代和集中度提升，迎来份额加速扩张。同时，在低成本高质量产能紧缺的情况下，行业里大量中高成本产能将支撑硅料价格维持相对高位，具备持续降成本和扩产能力的国内龙头厂商将望享受行业超额收益，迎来量利齐升的高弹性增长。综合梳理 3 条投资主线：1.具备雄厚投资实力和融资能力的企业，通过持续发挥后发投资优势，实现低成本新产能的不断升级和迭代，盈利空间持续扩大，完成对传统企业的快速赶超，如通威股份通威股份；2.拥有低成本电力等资源和技术持续提升能力的企业，可强化核心成本竞争力，保持行业领先地位，如大全新能源大全新能源、特变电工特变电工；3.拥有多晶硅核心技术实力，前期受制老产能成本压力，未来有望通过新产能释放实现大幅边际改善的传统龙头企业，如保利协鑫能源保利协鑫能源。投资策略投资策略 维持行业维持行业“强于大市强于大市”评级。评级。建议布局具备持续产能扩张能力和成本优势的行业龙头，重点推荐通威股份通威股份（资金实力雄厚，成本持续下降，5 万吨低成本新产能稳步释放）、大全大全新能源新能源（依靠闭环工艺和新疆电价洼地，铸就成本优势）、特变电工特变电工（拥有新疆自备电站，技术成本优势凸显）；建议关注保利协鑫能源保利协鑫能源（规划打造新疆、乐山多晶硅新生产基地，产能布局优化）。风险因素风险因素 光伏增长不及预期；多晶硅成本下降不及预期；多晶硅价格持续下降等。2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 多晶硅：光伏基础原材料多晶硅：光伏基础原材料，持续推进降成本，持续推进降成本 多晶硅是光伏行业的基础原材料。多晶硅是光伏行业的基础原材料。光伏产业链分为上游多晶硅，中游硅片、电池片、组件，以及下游光伏发电系统三大环节。其中，多晶硅作为光伏产品制造的基础原材料，有产能投资金额大、技术工艺复杂、投产周期长等特点，具备较高的进入壁垒，行业附加值较高。图 1：光伏产业链示意图 资料来源：CPIA 改良西门子法改良西门子法技术成熟，为多晶硅主流生产工艺技术成熟，为多晶硅主流生产工艺。目前多晶硅生产技术主要有改良西门子法和硅烷流化床法，其中改良西门子法生产工艺相对成熟，国内市占率达 96%以上，市场主流地位难以撼动。改良西门子法的原理是在 1100左右的高纯硅芯上用高纯氢还原高纯三氯氢硅，生成多晶硅沉积在硅芯上，产品形态为棒状硅。改良西门子法解决了原来西门子法四氯化硅等污染物的排放问题，实现了四氯化硅的闭路循环，同时节约原料成本，现已经发展到第三代技术。图 2：改良西门子法生产多晶硅流程图 资料来源：Solarzoom，中信证券研究部 2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 技术革新成为多晶硅早期降成本重要途径。技术革新成为多晶硅早期降成本重要途径。我国光伏行业持续快速发展，上游硅料龙头企业充分发挥后发投资优势积极推动先进产能投放，受益于规模效应和技术工艺水平的持续提升，进一步推动成本下降，拓宽光伏行业市场空间，形成相互促进的良性循环。在过去的 8 年间，依靠冷氢化等新技术的导入，多晶硅生产综合能耗降低 70%以上，带动多晶硅价格从 300 万元/吨以上降至 10 万元/吨以内，降幅达 97%，在组件中成本占比由 56%降至 12%，大幅加快光伏平价上网的来临。图 3：冷氢化技术革新带动多晶硅价格大幅下降（美元/kg）资料来源：Wind，中信证券研究部 精细管理深挖工艺，精细管理深挖工艺，国内多晶硅企业不断探索成本下降之路。国内多晶硅企业不断探索成本下降之路。随着多晶硅生产技术逐步转向成熟，新技术导入对降低多晶硅降成本的边际作用在逐步减小，但得益于技术工艺提升和规模效应等，仍保持着较强的后发投资优势。目前多晶硅成本主要由电力（40%）、原材料（25%）、折旧（15%）、人工（10%）和其他能源及辅料等（10%）等五部分组成。在硅料品质差距不断缩小的背景下，国内龙头厂商通过掌握低成本电力等资源，及对工艺持续精细化管控与改进，充分发挥后发优势，不断强化产品成本竞争力，实现对海外传统企业的赶超，成本优势达 20%以上。图 4：典型多晶硅企业成本构成 资料来源：中信证券研究部测算 图 5：大全新能源多晶硅成本变化情况（美元/kg）资料来源：公司公告，中信证券研究部 40%25%15%10%10%电力 原材料 折旧 人工 其他能源及辅料等 15.83 11.75 8.71 7.53 7.8 2.74 2.45 1.66 7.5 6.8 05101520252013Q1 2014Q1 2015Q1 2018Q12019E2020E现金成本 折旧 海外厂商平均成本 2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 电力成本占比电力成本占比最高，最高，布局布局电价洼地电价洼地可可有效降低有效降低电价电价。电力成本在多晶硅成本中占比最高，达 40%左右，是降低生产成本的关键。电力成本包括降低电价和综合电耗两部分，其中降低电价的效果最为显著。近年来国内多晶硅骨干企业产能逐渐向新疆、内蒙古、四川等电价洼地转移，三大地区产能占比超过国内总产能 80%以上，预计未来多晶硅产能将继续向资源优势地区集中。综合电耗综合电耗逐步降低逐步降低，仍有仍有 15%下降空间。下降空间。综合电耗是指工厂生产单位多晶硅产品所耗用的全部电力,包括合成、精馏、还原、尾气回收和氢化等环节的电力消耗。降低综合电耗的关键在于提升装备技术及系统优化能力，提高电能使用效率。2018 年国内企业综合电耗已降至 71kWh/kg-Si，部分领先企业综合电耗已降至 65kWh/kg-Si 以下。随着生产装备技术提升、系统优化能力提高、生产规模增大等，我们预计未来几年内多晶硅生产综合电耗仍具备约 15%的下降空间。图 6：各省多晶硅产能情况（吨）资料来源：中国有色金属工业协会硅业分会，中信证券研究部 图 7：多晶硅生产电耗变化趋势（kWh/kg-Si）资料来源：CPIA，中信证券研究部 金属金属硅耗持续下降，接近其理论硅耗持续下降，接近其理论值值。金属硅耗指合成和氢化工序生产单位高纯硅产品所耗费的硅量。目前行业平均硅耗量已降至约 1.12kg/kg-Si，随着氢化水平的提升，副产物回收利用率的增强，预计未来几年金属硅耗量仍有下降空间，进一步接近其理论值。图 8：多晶硅生产硅耗变化趋势（kg/kg-Si）资料来源：CPIA，中信证券研究部 0100002000030000400005000060000201720182019E新疆 内蒙 江苏 四川 河南 青海 陕西 江西 湖北 宁夏 云南 河北 0102030405060708020182019E2020E2021E2022E2023E还原电耗 冷氢化电耗 其他电耗 1.031.041.051.061.071.081.091.11.111.121.1320182019E2020E2021E2022E2023E2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 人均人均产出量提升产出量提升，人工成本摊薄，人工成本摊薄。同美、德、韩等国相比，我国享有相对低廉劳动力的人口红利，人工成本优势不言而喻。同时，近年来我国多晶硅厂商人均产出量保持快速上升，人均产出量同先进国家相比差距已大幅缩小，且随着国内智能制造水平的持续提升，未来多晶硅工厂人均产出量将保持稳定提升，进一步减少人工需求，降低人工成本。技术技术提升叠加规模效应，设备投资成本提升叠加规模效应，设备投资成本持续持续下降。下降。降低折旧成本的途径主要有降低单位产能投资成本、增加折旧年限和提高产能利用率等。其中，增加折旧年限仅能作为财务处理技巧使用，在真实的生产中并无实际意义。而目前国内一线厂商产能利用率普遍在 95%以上，部分企业常年处于超产状态，提升空间也不大。因此，降低单位产能的投资成本是降低折旧成本最有效的方法。近年来，国内多晶硅企业在引进消化吸收的基础上，改良西门子法工艺已相当成熟，基本全面掌握了万吨级多晶硅系统集成技术，规模效应得到充分发挥，系统投资成本大幅降低，每千吨投资已降到约 1.15 亿元，仅为国外企业的一半左右，具有很强的后发优势，预计多晶硅设备投资未来将继续下降至约 8500 万元/千吨。图 9：多晶硅生产人均产出量变化趋势（吨/年）资料来源：CPIA，中信证券研究部 图 10：多晶硅产能投资成本变化趋势（亿元/千吨）资料来源：CPIA，中信证券研究部 全球光伏快速增长，全球光伏快速增长，硅料需求硅料需求持续放量持续放量 国内光伏稳步发展，加速开启平价上网国内光伏稳步发展，加速开启平价上网“531”影响下”影响下 2018 年国内光伏装机年国内光伏装机下滑至下滑至 44.26GW，但但仍仍好于预期。好于预期。2018 年国内新增光伏装机 44.26GW，同比下降 16.58%，其中地面集中式电站 23.3GW，同比下降30.7%，分布式光伏 20.96GW，同比增长 7.82%。受光伏“531”政策影响，国内去年下半年普通地面电站和分布式光伏项目基本处于停滞状态，导致全年装机下滑。但得益于领跑者项目、光伏扶贫项目以及自发自用分布式项目需求的支撑，装机规模仍高于市场预期。2019Q1 国内光伏装机下滑，有望于下半年复苏。国内光伏装机下滑，有望于下半年复苏。2019Q1 全国光伏装机容量约 5.2GW，同比下降 46%。除冬季施工不便及春节因素外，一季度国内光伏需求较往年更为疲软，主要是由于前期政策不明朗，指标未明确，企业基本处于观望状态，一季度装机多源于上年结转项目，几乎无新的地面电站开工。而随着 4 月以来政策密集下发，项目建设计划陆续确认，预计下半年国内光伏行业将开启建设高峰。05101520253035404520182019E2020E2021E2022E2023E0200040006000800010000120001400020182019E2020E2021E2022E2023E2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 11：2018 年国内光伏月度装机规模测算（GW）资料来源：Solarzoom，国家电网，中信证券研究部测算 图 12：国内历年一季度光伏装机情况 资料来源：国家能源局，中信证券研究部 成本持续下降，平价上网成本持续下降，平价上网来临来临。光伏发电成本保持快速下降，十年来组件成本从约 40元/W 降至 2 元/W 以内，系统成本从约 60 元/W 降至平均 4-5 元/W，降幅达 90%以上。随着新技术、新工艺的不断推广应用和非技术成本的持续压缩，预计光伏发电成本仍将处于下降通道。据 CPIA 预测，在发电利用小时数 1200h 的假设下，预计 2020 年前光伏地面电站平均 LCOE 将降至 0.4 元/度，分布式光伏系统平均 LCOE 将降至 0.35 元/度，加速进入平价上网时代。图 13：地面光伏系统投资成本（元/W，元/kWh）资料来源：CPIA，中信证券研究部 图 14：分布式光伏系统投资成本（元/W，元/kWh）资料来源：CPIA，中信证券研究部 平价上网政策发布，加速无补贴项目落地。平价上网政策发布，加速无补贴项目落地。1 月 9 日，国家能源局等部委发布关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知，明确到 2020 年底前核准（备案）并开工建设的平价上网项目将不限规模，不占用补贴指标。4 月 10 日，再次发布风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设工作方案（征求意见稿），鼓励具备平价上网条件的地区项目转为无补贴项目优先上网，并要求在 4 月 25 日前报送第一批平价项目名单。据我们统计，截至 5 月 6 日，部分省份已正式公示的光伏平价项目达 10.6GW，若进一步考虑尚未公示项目，预计申报规模已接近 20GW，后续有望提升至 25-30GW。但我们仍需指出，尽管平价上网项目申报规模超预期，但受制于地方消纳能力和当前装机成本，目前仍未具备大规模平价上网的经济可行性，因此本轮申报的平价项目实质上相当于企业的储备项目，2019 年内或多以示范性项目开展部分装机，大规模落地仍需到 2020 年。44.3 8.5 0.7 0.5 1.7 2.6 10.4 5.9 2.0 2.3 2.0 1.7 6.0 051015202530354045507.1 7.2 9.7 5.2 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0246810122016Q12017Q12018Q12019Q1装机（GW）YoY4.92 4.50 4.17 3.98 3.82 3.67 0.20.250.30.350.40.450.500.511.522.533.544.5520182019E2020E2021E2023E2025E组件价格 逆变器 支架价格 建安费用 一次设备 二次设备 电缆价格 土地费用 电网接入 管理费用 LCOE4.18 3.78 3.53 3.33 3.20 3.07 0.20.250.30.350.40.4500.511.522.533.544.5520182019E2020E2021E2023E2025E组件价格 逆变器 支架价格 建安费用 电缆价格 电网接入 屋顶成本 一次设备 二次设备 管理费用 LCOE2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 表 1：部分省份光伏平价上网项目申报公示清单（截至 5 月 6 日）省份省份 项目名称项目名称 项目控股方项目控股方 审批时间审批时间 规模（规模（MW）内 蒙古 中广核达拉特旗 500 兆瓦光伏发电平价上网基地项目 中广核 2018/9/11 500 2599.5 中节能鄂托克旗 200MWp 光伏平价上网示范项目 中节能 2018/9/20 200 呼和浩特市宏阳新能源发电 300MW 牧光互补光伏平价发电项目 阳光电源 2018/10/31 300 中广聚源新能源和林县 100MW 光伏平价上网示范项目 内蒙古中科聚能 2018/11/29 100 奈曼旗高登赛润峰 400MWp 光伏平价上网示范项目 山东高登赛能源 2018/12/3 400 中节能乌审旗 150MWp 光伏平价上网示范项目 中节能 2018/12/14 150 奈曼旗洁阳新能源发电有限公司 200MWp 光伏平价上网项目 阳光电源 2018/12/26 200 科右中旗云得 200MWp 牧光互补光伏平价发电项目 上海海得控制 2018/12/29 200 内蒙古盛欣福泰光伏发电乌审旗乌审召 40MW 光伏平价上网电站 内蒙古福华管理中心 2018/12/28 40 内蒙古盛欣祥瑞光伏发电乌审召 30MW 光伏农业平价上网电站 内蒙古福华管理中心 2018/12/28 30 内蒙古康华盛欣光伏电力乌审召 30MW 光伏牧业平价上网电站 内蒙古福华管理中心 2018/12/28 30 内蒙古耀翔盛世光伏电力上海庙 100MW 光伏平价上网电站 内蒙古圣真新能源 2018/12/29 100 内蒙古蒙创盛华光伏电力昂素庙镇 50MW 光伏牧业平价上网电站 内蒙古福华管理中心 2018/12/29 50 内蒙古蒙创盛锦光伏电力上海庙 50MW 光伏农业平价上网电站 内蒙古福华管理中心 2018/12/29 50 中广核杭锦旗 49.5 兆瓦平价上网光伏发电项目 中广核 2019/1/18 49.5 鄂托克前旗隆基 200MWp 平价上网光伏发电项目 隆基 2019/1/30 200 黑 龙江 黑龙江省安达畜牧场二期 10MWp 平价上网光伏发电项目 博耳能源 2018/7/9 10 1550 黑龙江大庆市肇源县青花湖通威渔光一体 500MW 平价发电项目 通威 2018/8/9 500 泰来县九洲立新 40MW 光伏平价上网发电项目 九洲电气 2019/1/7 40 绥化市安达市昌德镇 100MWp 平价上网地面光伏发电项目 国电投 2019/3/12 100 绥化市安达市升平镇 400MWp 平价上网光伏发电项目 国电投 2019/4/4 400 鹤岗市天合光能 50 万千瓦光伏发电无补贴平价上网试点项目 天合光能 2019/4/15 500 辽宁 朝阳市建平县通威新能源 200MW 渔光一体平价上网项目 通威 2018/11/12 200 1480 中电朝阳 500 兆瓦光伏发电平价上网示范项目 中电国际 2018/11/19 500 朝阳兴华南洼 50 兆瓦林光互补扶贫平价上网示范项目 晶澳 2018/12/29 50 朝阳县波罗赤镇 50 兆瓦林光互补扶贫平价上网示范项目 晶澳 2018/12/29 50 朝阳县大庙镇 30 兆瓦林光互补扶贫平价上网示范项目 晶澳 2018/12/29 30 朝阳兴华芦杖子 50 兆瓦林光互补平价上网示范项目 晶澳 2019/1/16 50 沈阳易通康平花古水库 260MW 渔光互补平价上网项目 射阳润阳 2019/3/19 260 康平鑫能电力康平花古水库 20mw 渔光互补平价上网项目 射阳润阳 2019/4/2 20 朝阳老西沟东昇 40 兆瓦林光互补扶贫平价上网示范项目 晶澳 2019/4/4 40 朝阳邓杖子东昇 20 兆瓦林光互补扶贫平价上网示范项目 晶澳 2019/4/4 20 朝阳邓杖子东昇 30 兆瓦林光互补扶贫平价上网示范项目 晶澳 2019/4/10 30 朝阳古山子东昇 30 兆瓦林光互补扶贫平价上网示范项目 晶澳 2019/4/10 30 新天哈电双塔区 200MW 光伏平价上网项目 新天绿能 2019/4/25 200 江苏 江苏连云港灌云 500MW 高效光伏示范项目 隆基 2019/3/11 500 700 灌云洋桥 200MWp 渔光一体光伏发电全额平价上网示范项目 通威 2019/3/12 200 广西 广西钦州 300MW 光伏平价上网示范项目 协鑫新能源 2017/12/18 300 510 广西钦州康熙岭 200MW（一期 60MW）渔光互补平价上网光伏发电项目 协鑫新能源 2018/8/29 60 东兴市 150MW 渔光互补旅游综合示范项目 2019/3/29 150 吉林 乾安利华新能源有限公司 300MWp 平价上网光伏发电项目 乾安利华 2018/12/24 300 300 安徽 申电投新能源肥东大李、袁河西水库 300MW 平价上网示范光伏电站 合肥申电投新能源 2019/3/15 300 300 河南 河南中富饮料 1.9MW 光伏节能改造平价项目 南京夸阳智能 2019/4/1 1.9 616.8 鹤壁市磐恒电力发展上峪乡南山 110MWP 光伏电站平价上网项目 河南磐恒新能源 2019/4/11 110 2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 省份省份 项目名称项目名称 项目控股方项目控股方 审批时间审批时间 规模（规模（MW）正阳县军耕新能源农光互补 14MW 分布式光伏发电平价上网试点向目 正阳县军耕新能源 2019/4/28 14 唐河曜恒新能源有限公司 140MW 光伏发电平价上网项目 河南恒润电力 2019/4/28 140 焦作达洋公司 20MW 农光互补光伏电站项目 焦作达洋光伏 2019/4/28 20 林州市桂东光伏电力 200MW 发电项目 林州市东山新能源 2019/4/28 100 鹤壁市宝山循环经济产业集聚区分布式发电市场化交易试点 未列出 2019/4/28 未区分 禹州花石一期、二期各 50MW 光伏发电项目 河南森源集团 2019/4/28 100 禹州市禹山 30MW 分布式光伏发电项目 英利 2019/4/28 20 禹州市晶能 50MW 光伏发电项目 禹州市晶能光伏 2019/4/28 50 禹州市神垕镇牛头山 30MW 光伏发电项目 中能风光 2019/4/28 30 兰考县产业集聚区夜明珠光伏电站 未列出 2019/4/28 10 兰考县产业集聚区中昊新能源有限公司 5.9MW 屋顶光伏 中昊新能源 2019/4/28 5.9 兰考县产业集聚区协鑫光伏发电有限公司 3MW 建筑屋顶光伏 协鑫新能源 2019/4/28 3 兰考县产业集聚区同乐居 12MW 屋顶分布式光伏 未列出 2019/4/28 12 湖南 郴州桂阳平价上网基地 200MW 光伏发电项目 中广核 2019/4/26 200 200 山东 东营市河口区嘉昊光伏蓝埕曦和 100MW 无需国家补贴光伏发电项目 山东嘉德 已并网 100 140 济南洁优 40MW 地面光伏平价上网项目 济南洁优能源 2019/3/26 40 河北 三峡新能源康保 100MW 平价上网示范项目 三峡新能源 2018/12/26 100 100 江西 定南岿美山 50MW 平价上网光伏项目 2019/4/1 50 50 陕西 中广核陕西永寿 200 兆瓦光伏项目 中广核 2019/4/29 200 2039.5 榆能榆阳区 300 兆瓦光伏平价上网项目 陕西榆林能源 2019/4/29 300 华能榆阳区 300 兆瓦光伏平价上网项目 华能 2019/4/29 300 陕煤冯湾 300MW 平价光伏项目 陕西煤业化工 2019/4/29 300 榆阳小壕兔贾当采明村 100MW 光伏平价项目 协鑫 2019/4/29 100 新晶榆阳 250MW 光伏电站平价上网项目 陕西电子信息 2019/4/29 50 榆阳区神树畔煤矿 50MW 光伏农业项目 榆林锐意特 2019/4/29 50 定边沃驰 100MW 平价光伏项目 定边县智诚集团 2019/4/29 100 华能新能源 50MW 光伏电站项目(未建成存量项目转为平价上网)华能 2019/4/29 50 定边龙磐 30MW 光伏电站项目(未建成存量项目转为平价上网)龙腾半导体 2019/4/29 30 定边县瑞能 50MW 光伏电站项目(未建成存量项目转为平价上网)榆林市久恒光伏 2019/4/29 50 定边太科 30MW 光伏电站项目(未建成存量项目转为平价上网)定边县储能太科电力 2019/4/29 30 定边晶科 50MW 光伏电站项目(未建成存量项目转为平价上网)晶科 2019/4/29 50 定边中榆恒能 50MW 光伏发电项目(未建成存量项目转为平价上网)德通建设-中榆能源 2019/4/29 50 定边华光 50MW 光伏电站项目(未建成存量项目转为平价上网)特变电工 2019/4/29 50 定边天瑞达 50MW 光伏电站项目(未建成存量项目转为平价上网)永清环保 2019/4/29 50 定边高恒 50MW 光伏电站项目(未建成存量项目转为平价上网)西安中星能源 2019/4/29 50 中电电气 50 兆瓦光伏电站项目(未建成存量项目转为平价上网)中电电气 2019/4/29 50 榆阳区金鸡滩镇 50MW 光伏发电站项目(未建成存量项目转为平价上网)射阳万润光伏 2019/4/29 50 大荔煜龙沙苑 50MWp 农光互补项目(未建成存量项目转为平价上网)渭南鼎力新能源 2019/4/29 50 安塞建华镇分布式农光互补发电项目(未建成存量项目转为平价上网)陕西神圣光电 2019/4/29 19.5 瑞皇韩城 30 兆瓦光伏发电站项目(未建成存量项目转为平价上网)韩城市瑞皇能源 2019/4/29 30 天怀韩城 30 兆瓦光伏发电站项目(未建成存量项目转为平价上网)陕西天怀实业 2019/4/29 30 合计 10585.8 资料来源：各省投资项目公示网站，中信证券研究部 2 0 6 4 3 1 9 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 8 1 0:0 7 电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告2019-5-8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 市场将主导市场将主导光伏竞价配置，行业将于下半年进入增长高峰光伏竞价配置，行业将于下半年进入增长高峰。4 月 12 日，国家能源局发布关于 2019 年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知（征求意见稿），计划 2019年安排 30 亿元补贴总额度，其中：1）7.5 亿元用于户用光伏，折合 3.5GW 新建规模（完成后有 1 个月缓冲期），并包含 2018 年 5.31 后并网未纳入补贴规模约 0.6GW；2）其余22.5 亿用于补贴竞价项目，并采取电价“全国统一高考”的指标确定方式，针对各类资源区及电站、分布式进行不同修正，按“修正电价”由低到高进行全国遴选排序，报价越低的项目获补贴几率越高。若按竞价补贴强度 0.06-0.08 元/kWh、平均利用小时数 1100h 计算，预计竞价项目指标约 26-34GW。随着以上平价项目政策和竞价项目征求意见稿，政策思路整体确定，项目加速开启前期工作，甚至进入开始建设阶段。从政策预期时点和执行进度判断，预计 2019 年国内光伏装机需求将主要于下半年集中释放。预计预计 2019-2021 年国内光伏装机规模为年国内光伏装机规模为 45/55/70GW。在光伏成本快速下降，平价上网节点在即的背景下，2019 年补贴大幅下调已成客观要求和行业共识，预计国内光伏行业增长动能将迎来由补贴政策拉动向内生竞争力持续推动的切换，有望实现从周期投资属性向消费成长属性的过渡。我们研判 2019 年国内光伏新增装机规模将高于 2018 年，