证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款硅料需求景气回升，优势产能利稳量增电力设备及新能源行业光伏多晶硅专题报告｜2019-5-8中信证券研究部核心观点弓永峰首席电新分析师S1010517070002林劼电新分析师S1010519040001受益全球光伏快速增长，多晶需求持续放量。龙头厂商凭借后发投资优势，受益于进口替代和行业集中度提升，加速份额扩张，并在低成本高质量产能结构性紧缺之下享受超额收益。建议布局具备持续成本优势和产能扩张能力的龙头。▍多晶硅：光伏基础原材料，成本持续下降。多晶硅是光伏产业链技术壁垒最高的环节之一，得益于冷氢化等技术革新，8年来多晶硅价格降幅达97%，在组件中成本占比由56%降至12%，大幅加快平价上网的来临。随着技术工艺提升和规模效应显现，国内龙头产能投资具备后发优势，逐步实现对国外企业的赶超和反超。▍全球光伏持续快速增长，多晶硅需求持续放量。2018年国内多晶硅需求约37.4万吨，同比基本保持稳定。在国内光伏市场持续回暖、海外装机需求爆发的情况下，全球光伏增长提速，预计2019-2021年全球装机达125/150/175GW，其中国内装机达45/55/70GW。以中国硅片全球制造份额95%测算，对应国内硅料需求量40.4/46.6/52.5万吨，年市场空间超300亿元。▍进口替代+集中度提升，龙头厂商迎来份额扩张。凭借低廉的电力等成本和技术持续提升实力，国内龙头厂商发挥后发投资优势，产品竞争力稳步提升，并加快优势新产能投放，加速进口替代。2018年国内多晶硅产量25.9万吨（+7%），自给率67%（+6pcts），全球份额再攀新高。政策调整下企业开工率加剧分化，中小厂商加速退出，龙头厂商需求饱满并进一步推进扩产，市场集中度显著提升，预计未来两年行业CR5有望从59%升至79%，优势龙头将把握份额扩张机遇。▍下半年需求或大幅改善，低成本高质量产能紧缺。在新增产能逐步释放以及国内需求缺位的情况下，预计年内多晶硅价格有望于二季度触底企稳；随着国内光伏装机将于下半年集中启动，预计至四季度硅料供需形势有望反转改善，价格或迎来超预期上涨。低成本产能有限，行业里大量中高成本产能将支撑硅料价格维持相对高位，具备持续降成本和扩产能力的国内龙头厂商将享受行业超额收益，迎来量利齐升的高弹性增长。▍风险因素：光伏增长不及预期；多晶硅成本下降不及预期；多晶硅价格持续下降等。▍投资策略。维持行业“强于大市”评级。受益于光伏装机高增长，多晶硅需求旺盛；具备低成本电力等资源的龙头厂商凭借后发投资优...
