敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年6月11日公用事业——电力捕捉基本面掩护下的“改革躁动”——电力行业2019年下半年投资策略行业中期报告◆需求增速放缓，水火表现分化：受经济增速放缓及基数效应等因素影响，2019年以来用电量增速呈现放缓态势。分电源来看，水电、火电发电量增速呈现分化态势。2019年1-4月水电、火电发电量分别同比增长13.7%、1.4%。从板块业绩来看，受益于煤价回落等因素，2019年火电行业盈利回暖；2019年以来行业总体来水向好，水电业绩稳健增长。根据基金季报统计数据，截至2019Q1，电力板块基金配置比例仅0.4%，为近5年最低值；基金重仓股市值约44亿元，亦处于近年来较低水平。◆火电：龙头搭台，234线唱戏在仔细审视近年电力股走势的基础上，我们认为2019年电力板块尤其是火电板块的主要机会来自于三个方面：1、改革驱动；2、基本面驱动的补涨；3、宏观低于预期的情况出现之后的配置价值。作为电力股在二级市场表现的核心驱动力，电力行业的改革动力为政策约束，改革主线为资产证券化。在国企改革领域，我们建议重点关注和跟踪南方电网、国家电网和国家电投集团下属的上市公司。◆水电：α？β？我们认为，水电行业规模高速增长期已过，水电行业α已不显著，β才是当下核心要素。我们建议，在2019年厄尔尼诺年有助于水电利用小时提升，且三季度A股方向不明之际，增加大型水电公司配置。四季度配置则需视A股整体盈利增速是否出现见底回升迹象而定。◆投资建议：维持公用事业“增持”评级，给予电力行业“增持”评级。综合估值、业绩增速和近一个季度的相对涨幅来看，电力板块具备了行业轮动所需要的“洼地”特征，建议在电力板块中积极寻找具有基本面支撑且具备改革、重组预期的二、三线火电标的进行配置，并积极布局行业板块轮动带来的一线标的补涨机会。此外，在2019年厄尔尼诺年有助于水电利用小时提升，且三季度A股方向不明之际，增加大型水电公司配置。推荐长源电力、京能电力，建议关注大型水电公司长江电力、国投电力、华能水电等，以及具备改革潜力的相关个股。◆风险分析：上网电价超预期下行，动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，水电来水不及预期，电力行业改革进度低于预期的风险等。证券代码公司名称股价（元）EPS（元）PE（X）投资评级18A19E20E18A19E20E000966长源电力5.460.190.490.7629117买入600578京能电力3.110.130.190.22241614买入资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间...
