大公国际-融资租赁行业2019年信用风险展望-2019.1-20页.pdf

1/20 融资租赁行业融资租赁行业 20192019 年信用风险展望年信用风险展望 监管调整优化运营环境监管调整优化运营环境 盈利能力面临下行压力盈利能力面临下行压力 融资租赁合同余额（单位：亿元）融资租赁合同余额（单位：亿元）截至截至20182018年末行年末行业业存存续债续债到期分布（单位：亿元）到期分布（单位：亿元）发债融资租赁公司流动比率整体水平发债融资租赁公司流动比率整体水平 作作 者者 大公融资租赁行业小组 负 责 人：曾汉超 客服电话：4008-84-4008 Email ： 14%10%7%35%52%39%20%0%20%40%60%020000400006000080000合同余额增长020040060080010001200140016001800第一季度第二季度第三季度第四季度 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75企业数量流动比率（单位：倍）2015201620172018E2019F监管政策：监管政策：融资租赁企业的业务经营和监管规则制定职责统一划给银保监会，有利于保障行业的健康、规范发展，同时各地方金融监管局对融资租赁公司的监管职能将持续加强。行业规模：行业规模：内资租赁公司数量快速增长，而预计短期内金融租赁公司的数量维持不变。受市场信用风险整体上升等因素影响，预计2019 年融资租赁合同余额增速将继续放缓。盈利能力盈利能力：过半数发债融资租赁企业的总资产净利率出现下降，预计短期内受宏观经济调整、业务增速放缓、融资利差较高等影响，发债融资租赁企业的盈利能力将继续承压。资本充足水平资本充足水平：大部分发债融资租赁企业的资本充足水平仍较为充裕，预计 2019 年部分融资租赁企业会通过增加实收资本以及发行永续债来提高净资产水平。资产质量：资产质量：过半数发债融资租赁企业的不良融资租赁资产仍保持在较低水平，但随着资本市场信用风险的持续暴露，预计 2019 年发债融资租赁企业的资产质量将面临一定下行压力。流动性：流动性：发债融资租赁企业的资产负债期限错配问题仍然突出，但大部分企业获得的银行授信额度充足，可为企业的流动性提供一定的支撑。信用质量：信用质量：2018 年有 4 家融资租赁企业上调级别，1 家下调级别，11 家新增评级均在AA+及以上，企业评级基本保持稳定，超过半数受评融资租赁企业的信用级别为 AAA，预计 2019 年发债融资租赁企业的信用质量将总体保持稳定。信用风险展望 融资租赁行业 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 2/20 概概 要要 我国融资租赁企业根据原监管主体的不同，分为两类三种机构。一类是原银监会审批的金融租赁公司，另一类是商务部审批的融资租赁公司，包括外资和内资试点融资租赁公司。2018 年 4 月，融资租赁公司的制定经营和监管规则职责划给银保监会后，监管部门已开展摸底排查，同时多地组建地方金融监督管理局，贯彻落实有关地方金融监管的政策和法律法规，有效加快推进融资租赁新监管的落实。2018 年以来，内资租赁公司数量继续快速增长，而银保监会尚未审批新的金融租赁公司；同时,受市场信用风险整体上升等因素影响，预计 2019 年融资租赁合同余额增速将继续放缓。在债券融资方面，其它金融机构债和超短期融资债券是融资租赁企业今年以来主要发行的传统债务融资工具。2016 年以来融资租赁企业发债的利差持续扩大，预计 2019 年实体经济的融资环境将有明显改善，但融资租赁企业的融资利差相对于 2016 年仍会在较高水平。受融资利差持续扩大影响，过半数发债融资租赁企业的盈利承压。大部分发债融资租赁企业的资本充足水平随着业务快速开展而下降，但总体来看仍较为稳定。在资产质量方面，过半数发债融资租赁企业的资产不良率普遍低于当期我国商业银行的不良贷款水平，预计 2019 年融资租赁资产质量仍较为稳定。在流动性方面，发债融资租赁企业的资产负债期限错配问题有所改善，但整体仍较为严重。而在银行授信额度方面，发债融资租赁企业的未使用授信额度仍总体保持充裕。预计 2019 年，我国发债融资租赁企业的资产负债期限错配的问题仍然突出，盈利能力仍会受压，但大部分发债融资租赁企业的资本充足，未来仍有一定的业务发展空间，同时充裕的未使用授信额度预计能为企业提供一定的流动性支持。另一方面，随着多地组建地方金融监督管理局的成立，以及加快推进融资租赁新监管的落实能为行业的健康、规范发展带来正面影响。总体来看，发债融资租赁企业的信用质量将总体保持稳定。信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 3/20 融资租赁公司业务经营和监管规则融资租赁公司业务经营和监管规则的的制定制定职责职责由商务部由商务部划划给给银银保监会保监会，同时各，同时各地组建地组建的的金融金融监督管理局监督管理局能能对“一行两会”地方派出对“一行两会”地方派出机构机构形成形成良好良好监管补充，监管补充，有利于有利于我国我国融资租赁行业的健康、规范发展融资租赁行业的健康、规范发展。在融资租赁企业监管方面，商务部于 2018 年 5 月发布商务部办公厅关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知（以下称“通知”）通告自 2018 年 4 月 20 日起将制定融资租赁公司、商业保理公司、典当行业务经营和监管规则职责划给中国银行保险监督管理委员会（以下称“银保监会”）。在通知发布之前，融资租赁行业主要依据两大监管办法，分别为商务部于 2013年 9 月制定出台融资租赁企业监督管理办法和原银监会于 2014年 3 月发布的金融租赁公司管理办法。预计未来融资租赁企业的资本充足水平、客户融资集中度、客户关联度等监管指标将趋于统一，有利于行业的持续规范健康发展。表 1 各省、自治区、直辖市地方金融监督管理局的组建日期 华北地区华北地区 华东地区华东地区 北京市 2018 年 11 月 上海市 2018 年 11 月 天津市 2018 年 11 月 浙江省 2018 年 10 月 河北省 2018 年 10 月 江苏省 2018 年 11 月 山西省 2018 年 10 月 山东省 2018 年 10 月 内蒙古自治区 2018 年 11 月 福建省 2018 年 10 月 东北地区东北地区 安徽省 2018 年 11 月 辽宁省 2018 年 11 月 江西省 2018 年 10 月 吉林省 2018 年 10 月 华中地区华中地区 黑龙江省 2018 年 10 月 湖北省 2018 年 11 月 华南地华南地区区 湖南省 2018 年 10 月 广东省 2018 年 10 月 河南省 2018 年 11 月 广西壮族自治区 2018 年 10 月 西北地区西北地区 海南省 2018 年 10 月 陕西省 2018 年 11 月 西南地区西南地区 甘肃省 2018 年 11 月 四川省 2018 年 11 月 青海省 2018 年 11 月 重庆市 2018 年 10 月 宁夏回族自治区 2018 年 11 月 云南省 2018 年 11 月 新疆维吾尔自治区 2018 年 11 月 贵州省 2018 年 11 月 在地方监管方面，2018 年 1011 月，全国 30 个省、自治区、直辖市设置了地方金融监督管理局（表 1）。省级地方金融监督管理局是将省政府金融工作办公室的职责，省商务厅的融资租赁、典当、商 信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 4/20 业保理监管职责，省经济和信息化委员会的融资担保监管职责，省农业厅的从事信用互助的农民专业合作社管理职责，以及相应的风险处置职责等进行整合的省政府直属金融监管机构，可对地方人行、银保监局、证监局监管形成有效补充。设置地方金融监督管理局将成为贯彻落实深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线，加强金融安全的关键举措。预计未来各地方监管对融资租赁企业等金融机构的监管将持续加强。内资租赁公司数量继续快速增长，内资租赁公司数量继续快速增长，短期内金融租赁公司的数量预短期内金融租赁公司的数量预计维持不变计维持不变。全国融资租赁合同余额增速。全国融资租赁合同余额增速放缓放缓，受市场信用风险整体受市场信用风险整体上升等因素上升等因素影响，预计影响，预计20192019年年融资租赁合同余额增速将继续放缓。融资租赁合同余额增速将继续放缓。在企业数量方面，截至 2018 年 9 月末，全国融资租赁企业（不含单一项目公司、分公司、SPV 公司和收购海外的公司）总数约 1.16万家，较 2017 年末增长 27.2%（图 1）。其中，外资租赁公司合计约1.11 万家，较 2017 年末增长 26.9%；内资租赁公司合计 397 家，较2017 年末增长 43.8%；金融租赁公司合计 69 家，与 2017 年末数量持平，2018 年以来银保监会未批复成立新的金融租赁公司。因融资租赁行业的新监管办法尚未出台，预计短期内金融租赁公司的数量仍然维持不变。图 1 中国融资租赁企业数量发展情况（单位：家）数据来源：中国租赁联盟、天津滨海融资租赁研究院，大公整理 0%20%40%60%80%100%120%0200040006000800010000120002013年末2014年末2015年末2016年末2017年末2018年9月末外资租赁内资租赁金融租赁增长（外资租赁）增长（内资租赁）增长（金融租赁）增长（合计）信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 5/20 在融资租赁合同余额方面，截至 2018 年 9 月末，全国融资租赁合同余额约为 65,500 亿元人民币，较 2017 年末增长 7.73%（图 2）。其中，金融租赁公司的融资租赁合同余额约 24,500 亿元，较 2017 年末增长 7.46%，合同余额约占行业的 37.40%；内资租赁公司的融资租赁合同余额约 20,600 亿元，较 2017 年末增长 9.57%，合同余额约占行业的 31.45%；外商租赁公司的融资租赁合同余额约 20,400 亿元，较 2017 年末增长 6.25%，合同余额约占行业的 31.15%。图 2 中国融资租赁合同余额（单位：亿元）数据来源：中国租赁联盟、天津滨海融资租赁研究院，大公整理 总体来看，内资租赁公司数量继续快速增长，而 2018 年以来银保监会尚未审批新的金融租赁公司，预计短期内金融租赁公司数量仍然维持不变。另一方面，全国融资租赁合同余额保持增长，但增速有所下降，预计 2019 年受宏观经济调整所影响，融资租赁合同余额增速将继续放缓。为调整和优化资产负债期限结构为调整和优化资产负债期限结构等，等，金融租赁公司金融租赁公司发行发行其他金融其他金融机构债规模大幅攀升，机构债规模大幅攀升，原商务部监管的融资租原商务部监管的融资租赁公司则赁公司则仍仍主要通过发主要通过发行超短期融资债券进行融资，资产负债期限错配仍行超短期融资债券进行融资，资产负债期限错配仍是是其其面临的问题面临的问题。其它金融机构债和超短期融资债券是融资租赁企业今年以来主要发行的传统债务融资工具。2018 年，38 家融资租赁公司共发行了148 只传统债务融资工具，发行金额合共 1,881.44 亿元（图 3），发行主体同比增加 12 家，发行债券数量同比增加 15 只，发行金额同比0%10%20%30%40%50%60%70%0100002000030000400005000060000700002013年末2014年末2015年末2016年末2017年末2018年9月末外资租赁内资租赁金融租赁增长（外资租赁）增长（内资租赁）增长（金融租赁）增长（合计）信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 6/20 增加 325.84 亿元。其中，其它金融机构债合计 30 只，金额合共 903亿元；超短期融资债券合计 61 只，金额合共 474 亿元。图 3 融资租赁企业发行债券金额（单位：亿元）数据来源：WIND，大公整理 2018 年，其它金融机构债的发行金额同比增加 419 亿元，增长超过 86%，全由原银监会监管的金融租赁公司发行，发行主体数量同比增加 7 家至 19 家，发行金额及发行主体数量大幅增加，一方面是由于部分金融租赁公司刚刚满足了连续三年盈利的金融债发行审批要求，另一方面是因为 35 年期的其它金融机构债能为金融租赁公司补充中长期资金、调整和优化资产负债期限结构，降低资产负债期限错配带来的流动性风险，金融租赁公司本身具有很强的发行意愿所致。2018 年，超短期融资债券发行金额同比减少 155.6 亿元，下降超过 24%，发行主体数量同比减少 9 家至 61 家，发行金额及发行主体数量有所减少但仍是融资租赁公司在资本市场融资的主要传统债务工具，而发行短期债券造成的资产负债期限错配仍是融资租赁公司普遍面临的问题。近年来近年来融资租赁融资租赁企业企业发行传统债务工具融资的利差发行传统债务工具融资的利差整体扩大整体扩大，预预计计20192019年融资环境将有明显改善，年融资环境将有明显改善，但融资租赁企业资产负债期限错配但融资租赁企业资产负债期限错配问题较为严重，问题较为严重，其融资利差仍会在较高水平。其融资利差仍会在较高水平。在对应银行间国债收益率曲线计算的利差后，2016 年以来融资租赁企业发行传统债务工具融资的利差持续扩大，虽然 2018 年下半0200400600800100012001400160018002013年2014年2015年2016年2017年2018年超短期融资债券一般短期融资券中期票据定向工具/私募债公司债/企业债其它金融机构债 信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 7/20 年银行间市场利率有所下降，但融资租赁企业资产负债期限错配风险预计在未来一年仍难以缓解，其再融资的利差仍将处于较高水平。图 4 融资租赁企业 3 年期债券利差情况（单位：BPS）数据来源：WIND，大公整理 从 3 年期债券利差来看，20162018 年，企业长期评级为 AAA 的融资租赁企业发行 3 年期债券的加权平均利差分别为 78.26bps、129.36bps 和 158.07bps；同期 AA+的发行利差分别为 105.12bps、226.62bps 和 291.06bps（图 4）。图 5 融资租赁企业 1 年期票据利差情况（单位：BPS）数据来源：WIND，大公整理 从 1 年期票据利差来看，20162018 年，企业长期评级为 AAA 的融资租赁企业发行 1 年期票据的加权平均利差分别为 78.35bps、156.60bps 和 158.99bps；同期 AA+的发行利差分别为 77.67bps、199.88bps 和 200.34bps（图 5）。50100150200250300350400450AAA 利差（3年期）AA+利差（3年期）2 per.Mov.Avg.(AAA 利差（3年期）)2 per.Mov.Avg.(AA+利差（3年期）)50100150200250300350400450AAA 利差（1年期）AA+利差（1年期）2 per.Mov.Avg.(AAA 利差（1年期）)2 per.Mov.Avg.(AA+利差（1年期）)信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 8/20 图 6 融资租赁企业 270 天票据利差情况（单位：BPS）数据来源：WIND，大公整理 从 270 天票据利差来看，20162018 年，企业长期评级为 AAA 的融资租赁企业发行 270 天票据的加权平均利差分别为 99.54bps、140.76bps 和 167.20bps；同期 AA+的发行利差分别为 136.00bps、175.45bps 和 207.47bps（图 6）。预计 2019 年，在进一步强化逆周期调节，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定的政策指导下，融资环境将有明显改善，融资成本也将有所下降，但融资租赁企业资产负债期限错配的问题较为严重，预计其融资利差相对于 2016 年仍会在较高水平。受融资受融资成本成本持续持续上升影响，过半数发债融资租赁上升影响，过半数发债融资租赁企业企业盈利能力盈利能力承承受压受压力，力，预计短期内受宏观经济调整、租赁合同预计短期内受宏观经济调整、租赁合同增速放缓、融资增速放缓、融资成本成本仍处于较高水平等影响，发债融资租赁仍处于较高水平等影响，发债融资租赁企业企业盈利能力将继续承压。盈利能力将继续承压。截至 2018 年末，56 家融资租赁企业发行的传统债务融资工具仍在存续期1，其中 47 家企业定期公开其财务数据2。综合 47 家发债融资租赁企业总资产净利率数据显示，2017 年总资产净利率同比下降的发债融资租赁企业合计 28 家，其中 2 家同比下降超过 1 个百分点（图 7）。过半数发债融资租赁企业的盈利能力承受压力，主要是受融资成本持续上升影响。21 家发债融资租赁企业公布了 2018 年三季度未经年化总资产净利率数据，12 家未经年化总资产净利率同比出现下降，其中 8 家在 1 33 家为由原商务部监管的融资租赁公司、23 家为原银监会监管的金融租赁公司。2 24 家为由原商务部监管的融资租赁公司、23 家为原银监会监管的金融租赁公司。50100150200250300350400450AAA 利差（270天）AA+利差（270天）2 per.Mov.Avg.(AAA 利差（270天）)2 per.Mov.Avg.(AA+利差（270天）)信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 9/20 2017 年及 2018 年三季度均出现下降。综合来看，预计短期内受宏观经济调整、融资租赁合同余额增速放缓、再融资利差仍处于较高水平等影响，发债融资租赁企业的盈利能力将继续承压。图 7 融资租赁企业总资产净利率（单位：%，百分点）数据来源：WIND，大公整理(1.931)(1.012)(0.850)(0.819)(0.671)(0.458)(0.451)(0.410)(0.371)(0.319)(0.255)(0.185)(0.180)(0.156)(0.136)(0.132)(0.124)(0.124)(0.118)(0.099)(0.075)(0.050)(0.033)(0.024)(0.019)(0.007)(0.006)(0.001)0.006 0.028 0.046 0.050 0.075 0.086 0.138 0.144 0.152 0.160 0.175 0.178 0.187 0.236 0.278 0.463 0.546 0.578 2.030 3.5 1.4 2.8 0.7 1.6 1.8 1.5 1.2 1.1 1.3 1.3 0.9 1.5 1.3 2.1 1.4 1.3 1.2 0.9 1.3 1.3 1.4 0.9 1.1 1.3 1.2 1.4 2.2 1.3 1.6 1.9 1.3 1.3 1.1 1.8 1.0 1.3 1.0 2.4 3.7 1.1 1.2 1.6 1.1 1.0 1.6 3.4 0.005.00远东宏信邦银租赁晨鸣租赁哈银金融租赁康富租赁国泰租赁天津渤海租赁渤海租赁中交建融租赁信达租赁皖江金租建信租赁中建投租赁华融租赁远东租赁河北金租洛银金融租赁工银租赁光大金融租赁狮桥租赁招银租赁平安租赁长城租赁外贸租赁中航租赁兴业金融租赁华电租赁江苏租赁交银租赁浦银租赁国药控股租赁苏银金融租赁中民投租赁华夏金租昆仑租赁民生租赁华能天成租赁国网租赁海通恒信租赁环球租赁中信富通租赁国银租赁越秀融资租赁大唐租赁中广核租赁宝信租赁西藏金融租赁同比增长（百分点）2017年总资产净利率（%）(0.213)(0.017)(0.281)0.030 0.007(0.194)(0.182)0.221(0.143)0.344 0.004(0.015)(0.180)(0.986)0.130(0.589)(0.499)0.054 0.287 0.608(0.428)2.5 1.8 0.9 1.1 0.9 0.8 1.0 1.7 0.8 1.3 0.9 1.1 1.8 1.5 1.1 0.5 1.5 2.8 1.5 1.5 0.7 0.00005.0000远东宏信晨鸣租赁康富租赁国泰租赁渤海租赁中交建融租赁中建投租赁远东租赁狮桥租赁平安租赁中航租赁华电租赁江苏租赁国药控股租赁华能天成租赁国网租赁海通恒信租赁环球租赁越秀融资租赁大唐租赁中广核租赁同比增长（百分点）2018年19月未经年化总资产净利率（%）信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 10/20 总体来看融资租赁总体来看融资租赁企业企业的资本充足水平仍较为的资本充足水平仍较为充裕充裕，预计，预计20192019年年仍有部仍有部分分融资租赁融资租赁企业企业会通过增加实收资本以及发行永续债来提高会通过增加实收资本以及发行永续债来提高净资产水平净资产水平。根据商务部于 2013 年 9 月制定出台融资租赁企业监督管理办法，融资租赁公司的风险资产不得超过净资产总额的 10 倍。截至2018 年末，33 家由原商务部监管的融资租赁公司发行的传统债务融资工具仍在存续期，其中 20 家公司公开其风险资产比净资产数据，全部低于监管要求的 10 倍上限（图 8）。20152017 年末，综合 20家发债融资租赁公司的数据显示，13 家公司的风险资产与净资产比随着融资租赁业务的快速开展而持续增加，另外 5 家公司的风险资产与净资产比出现下降，主要是因为其归属于母公司所有者权益的增长速度高于租赁业务的拓展速度，其所有者权益的增长主要来自于股东增资。截至 2017 年末，20 家发债融资租赁公司中，有 11 家的风险资产与净资产比在 6 倍以下，2 家的风险资产与净资产比大于 8 倍但低于 10 倍，总体来看大部分发债融资租赁公司仍有一定的业务发展空间。图 8 发债融资租赁公司风险资产与净资产比（单位：倍）数据来源：WIND，大公整理 根据原银监会于 2014 年 3 月发布的金融租赁公司管理办法，金融租赁公司资本净额与风险加权资产的比例不得低于银监会的最低监管要求。23 家发债金融租赁公司的资本充足率数据显示，截至2017 年末，16 家公司的资本充足率较 2015 年或 2016 年有所提高，012345678910大唐租赁越秀融资租赁国泰租赁国网租赁国药控股租赁海通恒信租赁华电租赁华能天成租赁平安租赁晨鸣租赁狮桥租赁远东租赁中广核租赁环球租赁康富租赁中航租赁中建投租赁中交建融租赁中民投租赁中信富通租赁2015年末2016年末2017年末2018年末3月末 信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 11/20 相关资本充足率的提高主要来自资本净额的增加（图 9）。20152017年末，23 家发债金融租赁公司中分别有 16 家、13 家和 12 家公司的资本充足率高于同年末我国商业银行资本充足率平均水平（即分别为13.45%、13.28%和 13.65%）。总体来看，发债金融租赁公司的资本充足水平仍较为充裕。图 9 发债金融租赁公司资本充足率（单位：%）数据来源：WIND，大公整理 综合以上两类融资租赁公司来看，15 家公司的归属于母公司所有者权益在 2017 年末同比增长超过 20%（图 10），除了通过留存收益来积累净资产外，部分公司通过增加实收资本以及发行永续债来提高净资产水平。随着宏观经济调整、不良融资租赁资产水平有所上升等因素所影响，预计在 2019 年仍有部分融资租赁企业会通过增加实收资本以及发行永续债来提高净资产水平，总体资本充足状况仍较为充裕，大部分发债融资租赁企业仍有一定的业务发展空间。0510152025邦银租赁工银租赁光大金融租赁国银租赁哈银金融租赁河北金租华融租赁华夏金租建信租赁江苏租赁交银租赁昆仑租赁洛银金融租赁民生租赁浦银租赁苏银金融租赁皖江金租西藏金融租赁信达租赁兴业金融租赁长城租赁招银租赁外贸租赁2015年末2016年末2017年末 信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 12/20 图 10 融资租赁企业归属于母公司所有者权益（单位：亿元）数据来源：WIND，大公整理 13.0 20.5 21.5 25.1 25.7 26.2 29.0 34.1 34.4 38.2 38.9 39.6 39.7 43.2 44.4 46.4 48.1 54.5 55.9 58.5 62.5 63.7 71.9 79.9 80.4 83.7 87.8 88.8 90.2 102.0 107.2 116.6 121.2 138.9 141.5 148.0 163.3 167.8 202.5 235.1 249.5 272.8 274.5 中信富通租赁中广核租赁洛银金融租赁哈银金融租赁狮桥租赁华电租赁大唐租赁国药控股租赁国网租赁邦银租赁西藏金融租赁苏银金融租赁康富租赁河北金租中建投租赁华能天成租赁国泰租赁浦银租赁中交建融租赁光大金融租赁皖江金租长城租赁信达租赁华夏金租越秀融资租赁中民投租赁外贸租赁晨鸣租赁环球租赁昆仑租赁江苏租赁中航租赁海通恒信租赁建信租赁华融租赁兴业金融租赁民生租赁招银租赁交银租赁国银租赁工银租赁平安租赁远东租赁2016年末2017年末2018年6月末2018年9月末归属于母公司所有者权益(亿元)信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 13/20 过过半数半数发债融资租赁发债融资租赁企业企业的的不良率不良率仍保持在较低水平仍保持在较低水平，且且不良率不良率普遍普遍低于低于同期同期我国商业银行我国商业银行的的不良贷款不良贷款水平水平，但但随着资本市场信用风随着资本市场信用风险的持续暴露，险的持续暴露，预计预计20192019年年发债融资租赁发债融资租赁企业企业的资产质量的资产质量将面临一定将面临一定下行压力下行压力。在原商务部监管的融资租赁公司方面，综合 20 家发债融资租赁公司的融资租赁资产不良率数据显示，20152017 年末，6 家融资租赁公司仍然保持无不良融资租赁资产，7 家保持在 1%以下，7 家发债融资租赁公司的不良率有所上升（图 11）。截至 2017 年末，7 家融资租赁公司融资租赁资产不良率在1%以上，其中5家的不良率较2015年末或 2016 年末有所增长。20152017 年末，20 家发债融资租赁公司中分别有 16 家、16 家和 15 家公司的不良率低于同年末我国商业银行不良贷款率平均水平（即分别为 1.67%、1.74%和 1.74%）。总体来看，发债融资租赁公司的融资租赁资产质量仍较为稳定。图 11 发债融资租赁公司不良率水平（单位：%）数据来源：WIND，大公整理 在原银监会监管的金融租赁公司方面，综合 23 家发债金融租赁公司的不良率数据显示，20152017 年末，4 家金融租赁公司仍然保持无不良融资租赁资产，10 家公司保持在 1%以下，而总体来看 14 家发债金融租赁公司的不良率有所上升（图 12）。截至 2017 年末，9 家融资租赁公司融资租赁资产不良率在 1%以上，其中 8 家公司的不良012345678大唐租赁越秀融资租赁国泰租赁国网租赁国药控股租赁海通恒信租赁华电租赁华能天成租赁平安租赁晨鸣租赁狮桥租赁远东租赁中广核租赁环球租赁康富租赁中航租赁中建投租赁中交建融租赁中民投租赁中信富通租赁2015年末2016年末2017年末2018年3月末 信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 14/20 率较 2015 年末或 2016 年末有所增长。图 12 发债金融租赁公司不良率水平（单位：%）数据来源：WIND，大公整理 20152017 年末，23 家发债金融租赁公司中分别有 22 家、21 家和 21 家公司的不良率低于同年末我国商业银行不良贷款率平均水平（即分别为 1.67%、1.74%和 1.74%）。发债金融租赁公司的融资租赁资产质量总体仍较为稳定。总体来看，超过半数发债融资租赁公司及金融租赁公司的不良融资租赁资产仍保持在较低水平，且两类公司的不良率普遍低于同年末我国商业银行的不良贷款水平，但随着资本市场信用风险的持续暴露，预计 2019 年这两类公司的融资租赁资产质量将面临一定下行压力。发债融资租赁公司的流动比率发债融资租赁公司的流动比率有所有所改善，但仍有近半数改善，但仍有近半数的的比率不比率不足足1 1倍，发债金融租赁公司短期倍，发债金融租赁公司短期的的金融资产金融资产对金融负债的覆盖比率整对金融负债的覆盖比率整体体处于较低水平，两类公司的处于较低水平，两类公司的资产负债资产负债期限错配问题仍然突出期限错配问题仍然突出。截至 2018 年末，33 家原商务部监管的融资租赁公司发行的传统债务融资工具仍在存续期，其中 24 家公司定期公开其财务数据。综合相关公司的流动资产和流动负债数据显示，截至 2017 年末，24 家发债融资租赁公司中有 11 家的流动比率同比有所下降，分别下降0.0250.903 倍，平均下降 0.232 倍。另外 13 家发债融资租赁公司流动比率同比分别上升0.0060.828倍，平均上升0.220倍（图13）。012345678邦银租赁工银租赁光大金融租赁国银租赁哈银金融租赁河北金租华融租赁华夏金租建信租赁江苏租赁交银租赁昆仑租赁洛银金融租赁民生租赁浦银租赁苏银金融租赁皖江金租西藏金融租赁信达租赁兴业金融租赁长城租赁招银租赁外贸租赁2015年末2016年末2017年末 信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 15/20 图 13 发债融资租赁公司流动比率（单位：倍）数据来源：WIND，大公整理 综合 24 家发债融资租赁公司流动比率的整体水平来看，截至2015 年末相关租赁公司的流动比率主要集中在 0.501.00 倍水平，2016 年末上移至集中于 0.751.25 倍水平，整体有所改善。截至2017 年末，相关租赁公司的流动比率再次集中在 0.501.00 倍水平，而流动比率在 1.25 倍以上的公司数量明显增加。综合其中 20 家发债融资租赁公司公布的三季度财务数据，截至 2018 年 9 月末，13 家的流动比率进一步改善，但仍有近半数公司的流动比率处于 1 倍以下的水平(图 14)。整体来看，发债融资租赁公司的流动资产对流动负债的覆盖程度整体仍然不足。图 14 发债融资租赁公司流动比率整体水平（单位：倍，家）注：以上不包括原银监会监管的金融租赁公司。数据来源：WIND，大公整理 0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0宝信租赁渤海租赁晨鸣租赁大唐租赁国泰租赁国网租赁国药控股租赁海通恒信租赁华电租赁华能天成租赁环球租赁康富租赁平安租赁狮桥租赁天津渤海租赁远东宏信远东租赁越秀融资租赁中广核租赁中航租赁中建投租赁中交建融租赁中民投租赁中信富通租赁2015年末流动比率2016年末流动比率2017流年末动比率2018年9月末流动比率0123456789100.25(0.25,0.50(0.50,0.75(0.75,1.00(1.00,1.25(1.25,1.50(1.50,1.751.75家流动比率（倍）2015年末2016年末2017年末2018年9月末 信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 16/20 金融租赁公司方面，截至 2018 年末，23 家原银监会监管的金融租赁公司发行的传统债务融资工具仍在存续期，其中 19 家公司定期公开其金融资产与金融负债数据。综合相关金融租赁公司 1 年以内金融资产对 1 年以内金融负债的比率，截至 2017 年末相关比率同比出现下降的公司只有 2 家，其余金融租赁公司的相关比率同比分别增加0.0060.086 倍，但总体仍远低于 1 倍的水平，其中 8 家更低于 0.5倍水平(图 15)。整体来看，发债金融租赁公司的 1 年以内金融资产对 1 年以内金融负债的覆盖程度整体仍然不足。图 15 发债金融租赁公司流动性情况（单位：倍）注：图中外贸租赁、西藏金融租赁以流动资产比流动负债计算，其余的金融租赁公司以 1 年以内的金融资产比 1 年以内的金融负债计算。数据来源：各公司审计报告，大公整理 大部分发债融资租赁公司获得的授信额度充足，而发债金融租赁大部分发债融资租赁公司获得的授信额度充足，而发债金融租赁公司获得的授信额度普遍较高，两类公司未使用授信额度仍公司获得的授信额度普遍较高，两类公司未使用授信额度仍总体保持总体保持充裕。充裕。在授信额度方面，综合 24 家发债融资租赁公司提供的最新授信额度显示，平均获得的授信额度达 593 亿元，其中 10 家融资租赁公司获得的授信额度在 500 亿元以上；平均未使用授信额度 263 亿元，其中 12 家未使用授信额度在 200 亿元以上。24 家发债融资租赁公司中，6 家未使用授信额度对其流动负债的覆盖倍数在 12 倍，5 家在23 倍，2 家在 3 倍以上(图 16)。总体来看，大部分发债融资租赁公司获得的授信额度仍然充足。0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0邦银租赁工银租赁国银租赁哈银金融租赁河北金租华融租赁华夏金租建信租赁江苏租赁交银租赁昆仑租赁洛银金融租赁民生租赁浦银租赁外贸租赁皖江金租西藏金融租赁信达租赁兴业金融租赁2015年末2016年末2017年末 信用风险展望信用风险展望|融资租赁融资租赁行业行业 17/20 图 16 发债融资租赁公司授信额度对流动负债覆盖水平（单位：亿元，倍）注：最新授信额度为以上公司在 WIND 显示最新获得的(人民币)授信总额度；未使用授信额度覆盖流动负债倍数为最新未使用授信额度对同一期末流动负债合计的覆盖倍数。数据来源：WIND，大公整理 综合 19 家发债金融租赁公司3在 2017 年末的授信额度显示，平均获得的授信额度达 1,933 亿元，其中 12 家融资租赁公司获得的授信额度在 1,000 亿元以上；平均未使用授信额度 1,322 亿元，其中 8家未使用授信额度在 1,000 亿元以上。19 家发债金融租赁公司中，6家未使用授信额度对其 1 年以内金融负债的覆盖倍数在 12 倍，7家在 23 倍，5 家在 3 倍以上(图 17)。图 17 发债金融租赁公司授信额度对金融负债覆盖水平（单位：亿元，倍）注：未使用授信额度覆盖 1 年以内的金融负债倍数为截至 2017 年末未使用授信额度对 1 年以内的金融负债合计的覆盖倍数；其中，外贸租赁、西藏金融租赁以流动负债计算。数据来源：WIND、各公司审计报告，大公整理 3 部分发债租赁公司无公开数据。-0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000宝信租赁渤海租赁晨鸣租赁大唐租赁国家电网国泰租赁国药控股租赁海通恒信租赁华电租赁华能天成租赁环球租赁康富租赁平安租赁狮桥租赁天津渤海租赁远东宏信远东租赁越秀融资租赁中广核租赁中航租赁中建投租赁中交建融租赁中民投租赁中信富通租赁最新授信额度最新未使用授信额度未使用授信额度覆盖流动负债倍数（右坐标轴）-0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0-500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000邦银租赁工银租赁国银租赁哈银金融租赁河北金租华融租赁华夏金租建信租赁江苏租赁交银租赁昆仑租赁洛银金融租赁民生租赁浦银租赁外贸租赁皖江金租西藏金融租赁信达租赁兴业金融租赁2017年末授信额度2017年末未使用授信额度未使用授信额度覆盖1年以内的金融负债倍数（右坐标轴）信用风险展望信用风险展望|融资