证券研究报告传媒行业2019年中期策略报告与政策效应共振，中长期迎接5G红利2019.07.05肖明亮(分析师)叶锟（分析师）电话：020-88832290020-88836101邮箱：xiaoml@gzgzhs.com.cnyek@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310517070001A1310519040001投资逻辑：教育与文娱需求稳健，5G红利在路上。文化传媒行业的发展受需求增长与科技红利共同推动，居民教育与文娱支出稳定增长确保了教育与文娱需求的循序渐进发展，而技术的升级则推动文娱需求的结构变化与产业链结构的重构。我们认为，当前居民教育与文化娱乐支出的持续稳定增长与边际改善，奠定了教育与文化娱乐消费产业发展的坚实基础，而流量红利与网民红利接近尾声，短期将使得行业内部与企业之间的此消彼长效应更加明显。短期依然静待行业基本面好转，精选细分板块与个股，中长期迎接5G技术红利，文娱传媒行业有望迎来扩容和新一轮增长。迈过行业“至暗时刻”，与政策共振自上而下精选赛道与个股，关注快速增长的大屏新媒体、边际改善的游戏龙头与稳健发展的出版板块，中长期迎接和关注5G红利。传媒行业2016年以来历经曲折走过“至暗时刻”，当前估值水平处于历史低位，但板块整体基本面依然偏弱势：2018年行业业绩大洗澡（商誉集中减值）之后，2019Q1营收增长略有好转（+6.6%），毛利规模增速（+1.6%）不及营收增速，板块业务利润依然下滑20.2%，显示板块盈利水平依然有待改善。结合行业发展态势与政策导向自上而下来看，出版发行板块稳健增长且现金充裕、分红效应明显且当前估值不高，推荐中南传媒、南方传媒，广电新媒体板块中短期受益于IPTV、OTT量价齐升迎来确定性可观增长，随着5G时代渐进，政策支持超高清视频产业发展，为广电新媒体带来技术红利与丰富内容资源，有望带动OTT业务中长期的快速增长。推荐芒果超媒、新媒股份。从政策导向来看，我们认为媒体融合作为中央意志，有望加快推动出版、广电等传统媒体与新媒体的融合发展，而游戏版号的放开以及“吃鸡”游戏的陆续变现，预期手游市场将逐步修复增速，龙头格局相对具有优势地位，推荐三七互娱、完美世界，关注宝通科技、吉比特；内容审核与规范依然是政策监管的常态，电视剧行业在消化供给积压与价格下降趋势下短期依然面临挑战压力，电影行业量价背离趋势下显示短期需求依然偏弱。中长期来看，5G运用场景将带动AR/VR、超高清视频与云游戏板块的发展，有望成为文化传媒与娱乐行业新一轮增长引擎。教育板块：政策效应依然是主旋律，与政...
