HeaderTable_User8122024511186176688HeaderTable_Industry352323看好investRatingChange.same1002290572深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】Table_Summary核心观点受市场环境影响，2018-19Q1上市券商业绩经历了深跌到大幅提升的转折过程。2018/2019Q1上市券商分别实现收入2541/938亿元，同比-12%/+51%，实现归母净利润561/366亿元，同比-40%/+87%。与此同时，上市券商ROE也实现显著提高，其中2018年整体平均ROE4.3%，2019年一季度即达到2.7%，年化后为10.8%，超越2016年水平。杠杆率是券商提升ROE的一大利器，2017/2018/2019Q1上市券商的整体实际杠杆率分别为3.49/3.56/3.62，持续稳健提升。行业集中度仍在抬升，但高Beta的市场环境下，龙头券商的业绩抬升速度有所放缓。从2017至2018年，券商净利润CR5/CR10/CR20分别提高了4%/9%/9%，2016年以来开启的市场集中度提升进程仍在持续。进入2019年后，由于小券商Beta特性较强，业绩反弹比例更高，预计19Q1的集中度提升进程有所停滞。自营业务是业绩回升的核心助力。从2018年来看，上市券商整体收入较2017年下降了520亿元，其中经纪与自营收入下降了484亿元；从2019Q1来看，收入同比提升285亿元，其中自营收入提升了245亿元。19Q1上市券商自营对收入贡献比例达到49%，是近年来贡献比例最高的时期。自营收入成为最高的弹性来源，除了市场强势反弹，还有一个原因在于IFRS9的全面施行。新会计准则下，券商倾向于将股票自营放在交易性金融资产科目下（这一项目还包括直投、海外子公司等并表子公司的股票持仓），则浮盈全部进入利润表，直接影响净利润。科创板是2019年的市场焦点，也是券商板块重要催化。金融业供给侧改革的浪潮之下，直接融资面临更加广阔的发展机遇，券商投行作为直接融资的重要中介方，有望获得更多的业务机遇，在这之中，科创板是年内最受关注的焦点事件。自2018年11月，...
