本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com)使用。1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告非银金融2019年01月25日主动管理基金常青之途（续）：投研为核、激励相容、重视长期看好——美国资产管理行业系列报告之五相关研究"主动管理常青基金之途：投研实力、品牌优势、多元化资产配置-美国资产管理行业系列报告之四"2019年1月11日"ETF强者之道：先发优势、全资产谱系、低费率与费率增强策略-美国资产管理行业系列报告之三"2019年1月10日证券分析师马鲲鹏A0230518060002makp@swsresearch.com王丛云A0230516090001wangcy@swsresearch.com研究支持许旖珊A0230118070006xuys@swsresearch.com华天行A0230117120002huatx@swsresearch.com葛玉翔A0230118070005geyx@swsresearch.com联系人许旖珊(8621)23297818×7702xuys@swsresearch.com引言：即便在美国这样高度机构化、被动投资发达的成熟市场，主动管理型股票基金AUM占比依然接近60%，主动与被动投资共同繁荣是美国资本市场近20年来呈现出的典型特征之一。另一方面，主动管理人龙头集中效应极其显著：前十大主动股票基金公司在不断提升市占率的同时（CR10约53%），依然能持续获得行业领先的超额回报。本篇通过进一步深度分析富达、资本集团、道奇考克斯、普信等公司的组织架构和管理模式，探究常青主动管理基金公司共性特征：投研为核心，激励相容，重视长期绩效。⚫随市场高度机构化，美国主动管理股票基金行业获取超额收益能力弱化，但龙头公司业绩表现持续优于行业，呈现龙头集中趋势。07年前后，美国机构投资者占比提升至90%以上，市场高度机构化后行业超额收益明显弱化，08-17年，全部主动管理股票基金相对S&P500的超额收益率平均为0.8%，较上一个十年低4pct。龙头公司业绩持续领先行业：03-07年、08-12年、13-17年，前十大主动管理股票基金公司vs非前十大公司净值回报跑赢S&P500的概率分别为81%vs76%、61%vs60%、49%vs43%。市场格局看，CR10稳中有升，17年美国主动管理股票基金CR10约53%，CR3约30%。⚫主动管理核心在人，美国常青主动管理公司拥有稳定且长期的投研团队。富达投资（FidelityInvestment）成立于1946年，目前形成集团化的公司架构，两大子公司中FMR主营共同基金、投资顾问、经纪业务，FIL负责国际业务，投研团队分别超过650人、340人，1Q18股票基金规模约9800亿美元，规模最大的2支主动股票基金为Contrafund、低价股票基金，基金经理已分别连...
