梁希（纺织服装行业分析师）SAC号码：S08505160700022019年5月28日《19Q1零售修复筑底，Q2板块具备较强改善基础》证券研究报告（优于大市，维持）目录2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.回顾：零售、市场、业绩分析2.预判：19Q2品牌子板块景气度或回升3.推荐：三条主线推荐逻辑4.估值表：品牌服饰主要公司5.风险提示1.回顾：零售、市场、业绩分析3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1零售环境：行业数据筑底企稳1.2市场：19年以来，板块估值低、涨幅弱1.3业绩：19Q1高基数下收入稳增长，盈利能力提升1.4运营：存货、营收账款周转保持稳定2019年4月限额以上服装鞋帽、针、纺织品零售额同比降1.1%，我们认为主要系19年“五一”假期后臵，且入夏时间较晚。2019年4月服装鞋帽、针、纺织品零售额累计增速（2.2%），较3月累计增速降1.1pct，较2月（1.8%）改善，我们认为零售数据已在筑底，将逐步企稳，Q2或将明显改善。资料来源：国家统计局，海通证券研究所图限额以上服装鞋帽、针、纺织品累计增速（%）图限额以上服装累计增速（%）1.1零售环境：行业数据筑底企稳4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明0%2%4%6%8%10%12%0%2%4%6%8%10%12%Apr-16Jun-16Aug-16Oct-16Dec-16Feb-17Apr-17Jun-17Aug-17Oct-17Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Dec-18Feb-19Apr-192019年初至今，SW纺服指数上涨12.67%，在28个申万一级行业中位列23位，排名靠后。其中，SW纺织制造指数上涨13.99%，SW服装家纺指数上涨11.74%。资料来源：WIND，收盘价取2019/5/21，海通证券研究所图年初至今SW行业涨跌幅（%）1.2市场：19年以来，板块估值低、涨幅弱5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21.7912.6701020304050602019年初至今，沪深300上涨21.79%，创业板指上涨19.45%，SW纺服分别跑输其9.13pct、6.78pct。品牌服饰主要个股来看，南极电商、比音勒芬、罗莱生活、森马服饰、起步股份、水星家纺均跑赢SW纺服指数，其中，南极电商、比音勒芬、罗莱生活同时跑赢沪深300指数，整体板块仍涨幅较低。资料来源：WIND，收盘价取2019/5/21，海通证券研究所图年初至今行业指标、品牌服饰个股涨跌幅（%）1.2市场：19年以来，板块估值低，涨幅弱6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%南极电商比音勒芬罗莱生活森马服饰起步股份水星家纺地素时尚海澜之家安正时尚七匹狼富安娜九牧王开润股份朗姿股份维格娜丝歌力思太平鸟个股沪深30...
