电气设备行业：软包动力电池竞争格局之一软包动力电池开局-20190526-财通证券-23页.pdf

最近一年行业指数走势最近一年行业指数走势 -37%-29%-22%-15%-7%0%7%2018-052018-092019-01电气设备 上证指数 深证成指 行业专题报告行业专题报告公司公司研究研究财通证券研究所财通证券研究所 投资评级投资评级:增持增持(调高调高)表表 1 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级 代码 代码 公司 公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（05.24）（05.24）EPS（元）EPS（元）PE PE 投资评级 投资评级 2018E 2018E 2019E 2019E 2020E 2020E 2018E 2018E 2019E 2019E 2020E 2020E 002341 新纶科技 85.26 7.40 0.39 0.56 0.74 18.97 13.21 10.00 增持 300014 亿纬锂能 225.64 23.25 0.67 0.77 0.97 34.70 30.19 23.97 增持 002341 新纶科技 85.26 7.40 0.39 0.56 0.74 18.97 13.21 10.00 增持 300014 亿纬锂能 225.64 23.25 0.67 0.77 0.97 34.70 30.19 23.97 增持 2019 年 05 月 26 日 软包动力电池竞争格局之一软包动力电池竞争格局之一 计算机软件与服务计算机软件与服务证券证券研究报告研究报告 电气设备电气设备软包动力电池软包动力电池企业建厂扩产，竞速卡位抢占市场先机企业建厂扩产，竞速卡位抢占市场先机2018 年软包动力电池行业开始聚集热度，企业竞相投资扩产，布局谋篇，抢占市场先机。亿纬锂能与韩国 SKI 合资成立亿纬集能，专注软包动力电池，初期产能 1.5GWh，规划 2020 年产能到 14GWh；LG Chem 投资 20 亿美金在南京滨江新区建软包电池工厂，到 2023 年在中国软包总产能将达到40GWh；同时，孚能科技在镇江工厂规划两期总产能 20GWh；风能龙头远景能源出海收购日本 AESC，在无锡国产化并建设 20GWh产能，于 2019年底量产；捷威动力在嘉兴建立 20GWh软包生产基地，2019年产能达 6.5GWh，2020年增至 18.5GWh。软包动力电池软包动力电池装机装机量逐年量逐年增加增加，市场占率稳中有升，市场占率稳中有升据 EVTank 数据统计，2016-2018 年软包动力电池装机量分别为 3.16GWh、4.73GWh、7.59GWh,年均复合增长率 54.98%，市场占有率分别为 11.17%，12.98%，13.46%。从整个市场占比来看，软包动力电池市场占有率稳中有升，市场占比有逐渐扩大趋势。软包电池技术快速发展，高能量密度软包电池技术快速发展，高能量密度带带动长续航动长续航软包动力电池单体能量密度逐年提升，2016-2018年行业单体能量密度分别为 200 Wh/Kg、240Wh/Kg、260Wh/Kg,能量密度三年内增加了 30%，2019年批量产品能量密度超过了 280Wh/Kg，同时已有超过 300Wh/Kg软包电池单体研发成功。软包电池能量密度远超方形硬壳、圆柱电池。高能量密度电池提高整车带电量，增加了续航里程。软包公告车型数迅猛增加，厂商产能释放带动软包高速增长软包公告车型数迅猛增加，厂商产能释放带动软包高速增长2016年软包电池公告只有 87款，到 2017年、2018 年机动车软包电池配套数都超过 1400款根据相关公司公告，根据相关公司公告，软包产能规划，终端订单需求，我们认为未来将会有更多采用软包电池的车型投放市场，带动软包行业快速增长。投资建议：关注高增长软包电池行业供应链上下游企业投资建议：关注高增长软包电池行业供应链上下游企业软包动力电池能量密度高，安全性能好等优势明显，已经成为企业投资和技术产业化发展的重点方向之一，抢先布局产业链上下游的公司将显著受益产业发展红利，推荐关注相关产业链标的企业亿纬锂能（300014），新纶科技（002341），孚能科技，卡耐及遨优动力等。风险提示：风险提示：新能源汽车补贴退坡加剧超预期，市场竞争加剧，市场份额增长不及预期。行业行业研究研究财通证券研究所财通证券研究所 软包动力电池开局软包动力电池开局 请阅读请阅读最后一页的重要声明最后一页的重要声明 以才聚财以才聚财，财通天下，财通天下 证券证券研究报告研究报告 联系信息联系信息 龚斯闻 分析师 龚斯闻 分析师 SAC 证书编号：S0160518050001 021-68592229 付正浩 联系人 付正浩 联系人 021-68592272 周淼顺 联系人 周淼顺 联系人 021-68592219 相关报告相关报告 1 短期政策不影响长期趋势:新能车补贴新政事件点评 2019-03-28 2 电网智能信息化投资大幅提升:国网推进“三型两网”事件点评 2019-03-12 3 新成长周期开启，龙头优势扩大:2019年电新投资策略 2019-01-02 数据来源：数据来源：Wind,财通证券研究所财通证券研究所 2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 内容目录内容目录 1 1、锂电市场迎来大爆发锂电市场迎来大爆发 .4 4 1.1 全球锂电市场持续高增长.4 1.2 全球市场看中国，最大市场，最高增速.4 1.3 动力电池行业向系统高能量密度发展.5 1.4 新能车长续航里程刷记录.6 1.5 中国新能车补贴政策倾向高端.7 2 2、动力软包电池开辟动力电池新赛道动力软包电池开辟动力电池新赛道 .8 8 2.1 结构决定性质，软包结构带来高比能量.8 2.2 软包电池扛起能量密度突破的大旗.10 2.3 软包动力电池优势富集.11 2.4 机动车公告软包动力电池车型大幅增加.12 2.5 软包动力电池市占率加速渗透.12 3 3、软包动力电池企业加速投资布局软包动力电池企业加速投资布局,提前提前卡位卡位 .1414 3.1 软包企业加速布局谋篇.14 3.2 国内软包市场进入成长期.15 3.3 外资软包动力电池揭开国内市场一角.17 3.4 外资软包电池企业优势明显.18 4 4、软包电池成本持续改善，竞争力增强软包电池成本持续改善，竞争力增强 .1919 5 5、投资建议投资建议 .2020 5.1 相关公司.21 6 6、风险提示风险提示 .2222 图表目录图表目录 图图 1 1：全球锂离子电池出货量及同比增速全球锂离子电池出货量及同比增速 .4 4 图图 2 2：中国新能车销量及同比增速：中国新能车销量及同比增速 .5 5 图图 3 3：中国锂离子动力电池出货量及同比增速：中国锂离子动力电池出货量及同比增速 .5 5 图图 4 4：20172017 年电池系统能量密度分布年电池系统能量密度分布.6 6 图图 5 5：20182018 年电池系统能量密度分布年电池系统能量密度分布.6 6 图图 6 6：20172017 年续航里程分布年续航里程分布.7 7 2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 图图 7 7：20182018 年续航里程分布年续航里程分布.7 7 图图 8 8：软包电池的组成结构：软包电池的组成结构 .9 9 图图 9 9：圆柱电池结构：圆柱电池结构 .9 9 图图 1010：方形硬壳电池结构：方形硬壳电池结构 .9 9 图图 1111：三种电池能量密度趋势：三种电池能量密度趋势 .1010 图图 1313：三种动力电池市场：三种动力电池市场占有率占有率 .1313 图图 1414：20162016-20182018 年机动车软包电池出货量及增长率年机动车软包电池出货量及增长率 .1414 图图 1515：20172017 年软包动力电池出货量年软包动力电池出货量 TOP10TOP10.1515 图图 1616：20182018 年软包动力电年软包动力电池出货量池出货量 TOP10TOP10.1616 图图 1717：三种电芯模组价格：三种电芯模组价格 .2020 图图 1 18 8：软包产业链示意图：软包产业链示意图 .2121 表表 1 1：20172017-20192019 国家新能车补贴方案国家新能车补贴方案 .8 8 表表 2 2：软包代表企业单体能量密度开发进展：软包代表企业单体能量密度开发进展 .1111 表表 3 3：软包动力电池比较优势：软包动力电池比较优势 .1212 表表 4 4：20162016-20182018 年软包公告数量年软包公告数量 .1212 表表 4 4：20192019 年软包动力电池市场渗透率预期年软包动力电池市场渗透率预期 .1414 表表 5 5：代表软包企业配套车型：代表软包企业配套车型 .1616 表表 6 6：国内软包代表企业规划产能：国内软包代表企业规划产能 .1717 表表 7 7：外资软包动力电池配套企业：外资软包动力电池配套企业 .1818 表表 8 8：外资软包企业在国内产能规划：外资软包企业在国内产能规划 .1818 表表 9 9：外资外资软包电池优势软包电池优势 .1919 2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 1 1、锂电市场迎来大爆发锂电市场迎来大爆发 1.1 1.1 全全球锂电市场持球锂电市场持续续高增长高增长 全球锂电池市场全球锂电池市场发展发展进入快车道。进入快车道。自 Sony 公司 1991 年第一次将圆柱锂离子电池商业化以来，基于其高比能量密度，优良的循环性能等优点，立刻引起广泛的关注，同时也逐渐应用到各个领域，渗透率随之提高，带来出货量的迅速增加，并逐渐成为主流的电化学能源体系。统计 2016-2018 三年全球锂离子电池出货量数据，分别为 115.4GWh、143.5GWh、207.9GW，年均复合增速达 31.3%。图图 1 1：全球锂离子电池出货量及全球锂离子电池出货量及同比增速同比增速 数据来源：数据来源：G GGIIGII，财通证券研究所财通证券研究所 1.2 1.2 全球市场看中国，最大市场，最高增速全球市场看中国，最大市场，最高增速 中国中国充当充当全球全球动力电池行业的排头兵动力电池行业的排头兵。中国市场是全球锂电市场的重要组成部分，出货量约占全球的 50%以上，其中车载动力电池占整个锂电池出货量的 60%以上，未来市场空间巨大。十三五期间，受益于中国新能源汽车产业政策的刺激，中国新能源汽车销量激增，进入高速发展期。新能车市场的产销两旺带动锂离子电池产业的快速发展，也驱动着锂离子电池技术的进步、产能的扩张、出货量的增加。2016-2018 年，中国新能车的销量每年以超过 50%的速度增长，到 2018 年销量已达到 125.6 万辆。根据中汽协数据统计，预计 2019 年新能车销量将达到 150 万辆以上，中国市场已经成为全球最大的新能车市场。终端动力电池配套需求传导到电池企业，国内电池企业出货量也呈现出逐年递增的趋势，2016-2018 年动力0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0408012016020024020142015201620172018GWh 2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 电池出货量分别 30.5GWh、44.5 GWh、65.0 GWh，预计 2019 年中国动力电池出货量达到 90.0GWh，年均增长率 40%以上，超过全球平均 10%的增速，增长势头强劲。图图 2 2：中国新能车销量及同比增速中国新能车销量及同比增速 数据来源：数据来源：中汽协，中汽协，财通证券研究所财通证券研究所 图图 3 3：中国锂离子动力电池出货量及同比增速中国锂离子动力电池出货量及同比增速 数据来源：数据来源：G GGII,GII,财通证券研究所财通证券研究所 1.3 1.3 动力电池行业向系统高能量密度发展动力电池行业向系统高能量密度发展 车载车载电池系统能量密度大幅提升。电池系统能量密度大幅提升。动力电池出货量增长的同时，整个行业技术也0%10%20%30%40%50%60%70%0204060801001201401601802016201720182019E万辆 万辆 增长率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01020304050607080901002016201720182019EGWh 2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 不断更新迭代，即整个电池系统能量密度快速提升。整车空间有限的前提下，提升续航里程一个有效的解决方案是提高整个电池系统的能量密度。2017 年占销量 70%以上的新能车系统能量密度小于 120Wh/Kg，到 2018 年占销量 85%以上新能车电池系统能量密度大于 120Wh/Kg，而且出现了系统的能量密度大于160Wh/Kg，2019 年最新的新能源车公告显示，吉利帝豪新能车系统能量密度超过 180Wh/Kg，蔚来 ES6 电池系统能量密度超过 170Wh/Kg。电池系统比能量向高端发展趋势十分明显，高能量密度系统需要高能量密度电池单体来支持，因此对电池单体的能量密度的要求越来越高。图图 4 4：2 2017017 年电池系统能量密度分布年电池系统能量密度分布 图图 5 5：2 2018018 年电池系统能量密度分布年电池系统能量密度分布 数据来源：数据来源：真锂研究，真锂研究，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：真锂研究，真锂研究，财通证券研究所财通证券研究所 1.4 1.4 新能车长续航里程刷记录新能车长续航里程刷记录 新能车新能车整整体续航体续航不断突破不断突破。新能车通常与传统燃油车进行对标，传统燃油车 40L汽油续航里程约为 700KM。在实际使用场景中，也需要纯电动车长续航来解决里程焦虑问题。在 2018 年上市的新能车中短续航里程的新能车比例在缩小，长续航里程的新能车的比例在迅速增加。2017 年销售量 80%以上纯电动车的续航里程在 300 公里以内，2018 年销售量 60%以上纯电动车的续航里程在 300 公里以上，2019 年已经有续航超过 600KM 的纯电动车上市，例如广汽 AION S，蔚来 ES6 等。短时间内，新能车续航里程不断刷新现有记录。56.67%16.66%24.54%2.13%105105-120120-140140-1607.44%5.41%60.83%25.35%0.97%105105-120120-140140-160160以上 Wh/Kg Wh/Kg 2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 图图 6 6：2 2017017 年续航里程分布年续航里程分布 图图 7 7：2 2018018 年续航里程分布年续航里程分布 数据来源：数据来源：真锂研究，真锂研究，财通证券研究所财通证券研究所 数据来源：数据来源：真锂研究，真锂研究，财通证券研究所财通证券研究所 1.5 1.5 中国新能车补贴政策倾向高端中国新能车补贴政策倾向高端 新能车补贴政策向高端倾斜，低端新能车补贴政策向高端倾斜，低端少补贴少补贴或无补贴或无补贴。中国十三五新能车补贴政策推动了新能源行业发展的发展。根据 2017-2019 年国家对新能源车补贴政策预判未来新能源汽车发展方向，整体补贴资源集中在长续航新能车和高比能量车载电池系统方面。三年补贴政策变化趋势：补贴门槛逐年提高，补贴金额逐年下降，其中低端部分的补贴退坡幅度最大。从另一个角度来看，同水平比较而言，整个政策，具有较高能量密度和长续航里程的新能车获得政策支持力度最大，得到国家补贴最多。在同等布置空间下，整车要满足长续航里程，高系统能量密度的要求，需要不断提升电池单体能量密度，助推新能源车不断向长续航发展，电池单体技术需要不断更新迭代，向高能量密度发展。70.96%13.36%14.50%1.18%100-200KM200-300KM300-400KM400KM以上 13.97%25.93%38.99%21.11%100-200KM200-300KM300-400KM400KM以上 2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 表表 1 1：2 2017017-20192019 国家新能车补贴方案国家新能车补贴方案 2017 年补贴方案 2018 年补贴方案 2019 年补贴方案 技术要求 分档标准 补贴标准 分档标准 补贴系数 分档标准 补贴系数 能量密度E（Wh/Kg）90E120 1.0 105E120 0.6 E120 0 E120 1.1 120E140 1.0 120E140 0.8 140E160 1.1 140E160 0.9 E160 1.2 E160 1.0 续航里程KM 100R150 2.0 万 100R150 0 100R150 0 150R200 3.6 万 150R200 1.5 万 150R200 0 200R250 3.6 万 200R250 2.4 万 200R250 0 250R300 4.4 万 250R300 3.4 万 250R300 1.8 万 300R400 4.4 万 300R400 4.5 万 300R230Wh/Kg 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 软包技术软包技术实现实现超高比能量。超高比能量。软包电池有能量密度最高的优势，因此超高能量密度电池单体的解决方案都会选择软包技术。最近国家科技部公布新能源汽车重点专项项目，其中有一项关键技术指标要求电池单体能量密度达到 300Wh/Kg。宁德时代“新一代锂离子动力电池产业化技术开发”和天津力神“高比能量动力锂离子电池开发与产业化技术攻关”项目均有入围，其中天津力神研发的软包电池能量密度可达 303Wh/Kg。在国家科技部重大专项“高比能量动力锂电池的研发与集成应用”项目中，国轩高科生产的三元 811 软包样品通过科技部中期检验，其能量密度达到了 302Wh/Kg。三家承担新型锂离子电池项目的企业，都选择了三元软包电池技术路线，来实现单体能量密度超过 300Wh/Kg 的目标。国家 863 计划节能与新能源汽车重大项目组组长欧阳明高点评结论，宁德时代三元软包电池在性能和安全各项指标完全满足国标要求。可以看到，技术端电池结构采用软包结构是实现高能量密度的有效路径。2.3 2.3 软包动力电池优势富集软包动力电池优势富集 软包动力电池优势软包动力电池优势众多且众多且显著。显著。软包动力电池除了结构重量轻，能量密度高等显著优点以外，还具有方形硬壳和圆柱不具备的其他众多优势：第一，电池单体内阻小，能达到毫欧级别；第二，灵活的包络结构设计，可以根据布置要求，调整电池的三维尺寸和布置方式；第三，高安全性能。2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 12 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 表表 3 3：软包动力电池比较优势软包动力电池比较优势 优点 优势表现特征 内阻小 单体电池属于毫欧级别，三者中最小，能有较好的倍率性能，产热量小 结构设计灵活 除了标准 VDA 尺寸外，能比较容易的开发出长条电芯，矮电芯，一端极耳，两侧双极耳等，达到空间最大优化下的高能量密度 安全性 外包装采用铝塑膜的结构，轻量化的同时能缓解一定程度的体积膨胀 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 2.4 2.4 机机动车公告软包动力电池车型动车公告软包动力电池车型大幅大幅增加增加 软包动力电池车型公告数量显著上升。软包动力电池车型公告数量显著上升。2016-2018 年采用软包动力电池的车型公告的数量逐年递增，2017 年和 2018 年采用软包动力电池公告数量都超过 1400个，公告数量在 2016 年基础上陡增。根据新车型产品开发周期，整车上国家公告到正式推出面市至少十二个月的时间，公告新车数量数据可以作为企业对软包车型提前布局的一个参考，预示着将来一年左右将会有更多搭载软包电池的车型打入市场，带来软包电池装机量的高速增长。表表 4 4：2 2016016-20182018 年软包公告数量年软包公告数量 时间/年 2016 2017 2018 公告数量 87 1449 1560 数据来源：数据来源：工信部工信部,财通证券研究所财通证券研究所 2.5 2.5 软包软包动力电池动力电池市占率市占率加速渗透加速渗透 软包动力电池软包动力电池出货量高速增长，出货量高速增长，市场占有率稳中有升。市场占有率稳中有升。市场上主流锂离子动力电池有三种形态（圆柱，方形铝壳，软包）分别代表了三种不同的技术路线，三种电池各具特点，市场表现各异，终端需求起决定作用。比较分析三种动力电池形态细分市场，市场格局表现出现分化。2016-2018 年整个动力电池市场出货量65GWh，年均复合增长率超过 40%。其中圆柱电池的出货量为 7.1GWh，市场份额下降到 12.5%，同比下降 30.2%，圆柱电池的市场份额逐渐萎缩，三年时间大约缩减了一半，出货量和市场占有率萎缩至倒数第一；软包动力电池出货量增长率2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 13 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 超过市场平均增速，达到了 50%以上，软包动力电池 2018 年出货量已经达到7.6GWh，软包市场份额保持坚挺，而且稳中有升，居于第二的位置，表现出强劲的后发优势。究其原因是软包具有最高的能量密度，相对较低的 PACK 的成本优势，未来有进一步抢占市场的潜力，具有黑马特质。图图 1212：三种动力电池市场占有率三种动力电池市场占有率 数据来源：数据来源：真锂研究，真锂研究，财通证券研究所财通证券研究所 预计预计 2 2019019 年年动力软包动力软包占据占据主流，主流，且继续且继续保持高增长。保持高增长。根据市场需求趋势，机动车公告目录，我们认为 2019 年软包将继续保持高增长。根据行业发展现状保守预期软包动力电池出货量的渗透率保持在 13.5%左右，达到 12.2GWh；中性偏预期能抢占部分圆柱市场后渗透率达到 17.0%，出货量可以升至 14.4GWh 左右；乐观预期在前者基础上能取代部分方形硬壳的市场占有率超过 20.5%以上，出货量突破 18.5GWh，而且软包增量 2019 年主要来自国内软包企业的贡献。外资软包企业进入国内市场，产能建设和爬坡有一定周期，其放量增长的时间点会在 2020年左右。2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 14 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 图图 1313：2 2016016-20182018 年机动车软包电池出货量及增长率年机动车软包电池出货量及增长率 数据来源：数据来源：G GGIIGII，财通证券研究所财通证券研究所 表表 5 5：2 2019019 年软包动力电池市场渗透率预期年软包动力电池市场渗透率预期 出货量 保守最低预期 中性预期 乐观预期 软包渗透率 软包需求量 GWh 软包渗透率 软包需求量 GWh 软包渗透率 软包需求量 GWh 90GWh 13.5%12.2 17%14.4 20.5%18.5 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 3 3、软包动力电池企业软包动力电池企业加速投资布局加速投资布局,提前卡位提前卡位 3.1 3.1 软包企业加速布局谋篇软包企业加速布局谋篇 软包企业扩产动作频频。软包企业扩产动作频频。软包市场为新赛道，具备空间大，增速快，行业发展前景好等诸多利好，已经引起市场广泛关注，吸引了行业关注热点。各类企业也纷纷投资布局软包动力电池。梳理近期软包动力电池动态，可以看出企业发展势头，软包动力电池格局开始培育形成。2018 年，软包动力电池行业十分活跃，各大企业纷纷加大投资力度，布局谋篇，抢占先机。6 月，亿纬锂能投资成立软包动力电池公司亿纬集能，规划产能 2020年到 14GWh；7 月，LG Chem 投资 20 亿美金在江苏南京建设新厂，计划到 2023年在中国软包总产能 40GWh；同期，孚能科技在镇江投资建设工厂两期总产能12.2 0%10%20%30%40%50%60%70%0246810121416182016201720182019E中性 乐观 2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 15 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 20GWh；8 月，远景能源收购日本 AESC，在无锡建设新厂，预期产能 20GWh；11月，捷威动力在嘉兴建设软包生产基地，2019 年产能达 6.5GWh，2020 年增至18.5GWh 等等，软包行业热度已经聚集起来，并逐渐会向需求终端传导。国内外企业专注软包技术路线竞速卡位。根据公开信息整理，2020 年国内软包电池企业布局的产能将超过 100GWh。3.2 3.2 国内软包市场进入成长期国内软包市场进入成长期 软包出货量初具软包出货量初具规模规模。分析整理国内近三年软包市场的出货量，2017 年软包动力电池出货量为 4.7GWh，2018 年出货量为 7.6GWh，同比增加了 59.6%。2018年，排名第一的孚能软包动力电池出货量为 1.9GWh，同比增加 174.6%。目前市场处于初期培育阶段，软包动力电池的出货量整体较小，变化因素多，弹性空间大，前十排名可能会出现更多浮动，未来也会出现分化聚集。实力强，体量大的企业会脱颖而出。未来行业排名预计会出现类似方形硬壳呈现优势富集趋势，出货量会逐渐向头部集中，趋于稳定。图图 1414：2 2017017 年软包动力电池出货量年软包动力电池出货量 T TOP10OP10 数据来源：数据来源：G GGIIGII，财通证券研究所财通证券研究所 101.6 138.4 189.8 245.3 257.2 319.9 342.2 480.2 670.0 809.8 02004006008001,000骆驼 湖州天丰 万向A123 卡耐 多氟多 捷威 微宏 天劲 孚能 国能 MWh 2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 16 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 图图 1515：2 2018018 年软包动力电池出货量年软包动力电池出货量 T TOP10OP10 数据来源：数据来源：G GGIIGII,财通证券研究所财通证券研究所 国内软包企业配套车型较为低端，产能规划积极。国内软包企业配套车型较为低端，产能规划积极。整体来看，国内配套企业集中在国内中低端车企，市场体量较小。影响力、质量、品牌知名度与国外还有一定差距。但是从头部企业产能规划来看，孚能、国能、卡耐、遨优等均有明确的产能扩充计划，为抢占增量市场准备。表表 6 6：代表软包企业配套车型代表软包企业配套车型 软包企业软包企业 配套车企配套车企 应用车型应用车型 孚能孚能 北汽新能源 EX,EC,EV,EU 系列 长城 欧拉 iQ CC7001CE02BEV 江铃 E100,E200 长安 长安奔奔 EV 国能国能 萨博 萨博 9-3 长安 奔奔 MiNi-e 江铃 E160，E200S 东风 DFA5042XXYKBEV,郑州日产 日产帅客 卡耐卡耐 上汽通用五菱 E100 江铃汽车 E200 前途汽车 K50 海马 E1 遨优遨优 恒大国能 NA 河北长安 SC5033 一汽红塔 CA5020 湖南中车 TEG6106 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 48.6 308.8 319.0 341.7 435.1 470.5 541.4 601.0 635.2 815.5 1902.3 0500100015002000LG化学 天劲 盟固利 CATL捷威 微宏 桑顿 万向 卡耐 国能 孚能 MWh 2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 17 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 表表 7 7：国内软包代表企业规划产能国内软包代表企业规划产能 公司产能（GWh）2019 2020 2021 孚能 25 35 45 国能 11.2 16.2 20 卡耐新能源 5.8 10 13.2 遨优 5 8-数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 3.3 3.3 外资软包动力电池揭开国内市场一角外资软包动力电池揭开国内市场一角 外资软包企业外资软包企业加入竞争加入竞争。在 2018 年出货量梯次队列中，LG 化学软包动力电池在国内出货量仅48.6 MWh，主要原因LG等软包电池未列入国家新能源推广目录，部分产品未通过国家 GBT 强检测试，因此国内企业较少采用 LG 化学等外资企业的电池，市场小，应用少，国内的出货量也小。但是 LG 化学等作为全球领先的锂离子动力供应商，其具有一流的软包电池技术，产品在能量密度，稳定性，质量控制，制造工艺都处于国际领先水平，在国外有很多成功配套的经验，市场资源丰富，2018 年动力电池在全球的出货量约为 6.0GWh。LG 早期 2010 年配套 GM Chevrolet Volt，经过 9 年的市场验证，技术相对成熟。同样，日本软包企业AESC，在全球共为 40 万套日产 leaf 车型配套，累计行驶距离超过 36 亿公里，配套经验丰富，实践技术成熟；韩国 SKI 软包电池供应商，配套国外主流主机厂如现代，马自达，起亚，戴姆勒等。外资企业客户战略资源丰富，累计整车行驶路程长，具有大量的实际路试数据，技术明显优于国内软包企业，竞争优势明显。十三五结束，国家新能源补贴政策确定会完全退出，新能源市场将呈现充分竞争状态，国内外企业同台竞争，中国市场软包企业将面临巨大压力。2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 18 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 表表 8 8：外资软包动力电池配套企业外资软包动力电池配套企业 软包企业软包企业 配套车企配套车企 应用车型应用车型 LG 化学化学 通用 GM Chevrolet Volt、Bolt、Spark EV，Cadillac ELR 菲亚特克莱斯勒 FCA Pacifica 福特 Ford Focus Electric、EV 现代 Hyundai Sonata Hybird，Optima Hybird，Ioniq HV/EV 雷诺-日产 RENAULT NISSAN Renault Twizy/Zoe/Fluence/SM3 大众 VW Porsche Mission E 沃尔沃 Volvo Volvo XC90 T8 Hybird 戴姆勒 DAIMLER smart for four electric drive AESC 日产 NISSAN Leaf，e-NV200,Fuga Hybird，Infiniti M.Cima Hybrid，Infinti M35h，Skyline Hybrid 马自达 Mazda Premacy Hydrogen RE Hybird 三菱 Mitsubishi Dignity 雷诺 Renault Kangoo，Fluence 东风日产 启辰 晨风 SKI 现代 Hyundai BlueOn 起亚 KI SoulEV 戴姆勒 DAIMLER Mercedes-Benz SLS AMG E-cell 北汽 绅宝 EV200 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 表表 9 9：外资软包企业在国内产能规划外资软包企业在国内产能规划 公司产能（GWh）2019 2020 2021 LG 3 13.4 20 SKI（亿纬集能）4.5 14 28 AESC（远景能源）0.5 9 规划中 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 3.4 3.4 外资软包电池企业优势明显外资软包电池企业优势明显 三大三大外资软包外资软包企业企业技术技术各具所长各具所长。外资电池企业进入全球主流汽车公司配套，经历了必要技术、质量验证和长期的实践验证，具备与中高端车型配套的条件。外2 0 9 5 8 2 8 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 3 1 1 7:0 6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 19 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 资软包企业技术各具特点，经过多年电池开发经验的积累，在整车配套已经有成熟的体系和大量的数据。其中 LG 在电极材料和电芯制造工艺上处于领先地位；SKI 在电池单体能量密度方面最高，并且上游配套资源丰富；AESC 在整车开发配套上最为成熟，技术更新迭代快，上市时间长，全球销量最大，累积行驶距离最长。表表 1010：外资外资软包电池优势软包电池优势 外资企业外资企业 项目项目 优势优势 LGLG 材料技术 正极材料掺杂&涂层技术，可控孔隙及表面；内化材料良好导电性，优化材料机械强度和热稳定性等。生产工艺 堆叠&层压技术，折叠工艺进行装配，层压工艺提升生产力和节省时间，能缓解体积膨胀。资源协同 通过合作，全球研发及供应链平台合作，与IT/3C/ESS 资源共同利用。AESCAESC 电池技术 成熟的车载动力电池开发体系。配套验证 日产 Leaf 累计销售 38 万辆以上，累计行驶 36亿公里，量产上市