1Table_First|Table_ReportType证券研究报告行业投资策略Table_First|Table_Summary关注高景气度的运动鞋服和景气度有望提升的黄金珠宝行业纺织服装行业2020年度策略投资要点：2020年重点关注：展望2020年,我们认为伴随着体育运动参与人次和人均体育消费的提升，运动鞋服行业将保持高景气度，也是纺织服装行业中景气度最高的细分领域。同时，在外围环境存在不确定性的背景下，黄金作为避险资产价格有望保持平稳上行，黄金珠宝行业有望受益于金价上行提升景气度。运动鞋服行业空间广阔，受益于体育运动参与人次及人均消费提升。伴随体育产业的高速发展，居民收入提升、二三四线城市消费升级以及运动专业化细分化需求，运动鞋服行业有望保持高景气度。在服装各个子领域中，运动鞋服科技含量更高，研发费用占营业成本的占比较高。运动鞋服的龙头公司通过不断投入研发，构筑竞争壁垒。同时，相对服装其他细分子领域，产品标准化程度相对较高，适合电商渠道，我们预计未来电商占比有望提升。行业竞争格局清晰，龙头公司集中度提升,安踏体育和李宁受益。全球运动鞋服行业呈现集中度稳健提升的趋势。中国运动鞋服行业集中度较全球市场更高，且集中度也呈稳步增长趋势。在Adidas和Nike保持领先优势的情况下，安踏和李宁能够在2013年后市占率稳中有升，主要由于其具备差异化竞争优势。一方面对大众消费者来说，国产品牌相对国际品牌性价比更高，另一方面，国产品牌对国内的渠道管控力更强，尤其是低线城市的渠道管控力优势明显，也更具备电商平台上的优势。黄金珠宝行业短期有望受益金价平稳上涨,长期受益人均消费额提升。黄金是中国珠宝首饰消费的主要类别，占据中国珠宝市场销售额的52%，在国内的首饰消费中占据不可替代的作用。长期来看，我国人均黄金珠宝消费额仍有较大提升空间。2015年我国珠宝首饰人均年消费额为54美元，日本和美国分别为180美元和307美元，分别是中国人均消费额的3.3倍和5.7倍。从历史数据来看，金价平稳上行有助于推动黄金珠宝首饰消费稳健提升。展望2020年，预计金价有望进入稳步上升通道，黄金珠宝消费也有望稳健提升。竞争格局，国际知名品牌、港资品牌、内地品牌差异化竞争。周大福、老凤祥和周大生位列行业市占率前三。在居民收入提升，品牌意识增强的背景下，龙头公司凭借其良好的品牌知名度，精良的设计工艺以及较完善的渠道管理能力，加快市场下沉，提升市占率。周大福、老凤祥和周大生渠道数拓展快，目前均超过3000...
