固定收益|固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1房企中报怎么样？证券研究报告2019年09月19日作者孙彬彬分析师SAC执业证书编号：S1110516090003sunbinbin@tfzq.com于瑶分析师SAC执业证书编号：S1110517030005yuyao@tfzq.com近期报告1《固定收益：怎么看地缘政治对原油价格的影响？-原油系列专题》2019-09-182《固定收益：社融失真了吗？-固定收益专题》2019-09-173《固定收益：怎么看待近期全球利率反弹？-固定收益利率周报（2019-9-15）》2019-09-15房企中报梳理及解读房地产销售增速放缓，集中度提高趋势性放缓，各房企销售出现明显分化。部分大型房企销售出现明显下滑；但目前房企整体盈利水平仍然保持在高位，绝大部分房企的毛利率维持在20%以上，且整体比较稳定，为房企融资提供了较高的成本可接受区间。房企经营性现金流明显改善，投资性现金流微升，筹资性现金流下降明显，现金流净额为正，但出现了小幅下滑。房企预收账款持续快速上升，周转率小幅上行；房企存货快速增长，但去化压力明显减小；房企长短期偿债能力均下降；杠杆率略有提升，融资成本分化明显。综合房企中报及信用分化情况来看，我们认为应重点关注房企的销售情况、土地储备的区位和结构以及再融资的情况。在国企中，可以适当下沉信用等级，筛选一些地方上具有较强股东支持的房企；在民企中，大型民企可筛选杠杆适中、未来有望稳定下降的房企，同时，也可以在中型房企中筛选土地储备质量好、杠杆合理、运营管理稳定的房企。风险提示：政策波动超预期，宏观经济环境变化超预期固定收益|固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.房企中报怎么样？........................................................................................................................31.1.销售及集中度情况..........................................................................................................................31.2.盈利能力............................................................................................................................................41.3.融资及偿债能力...............................................................................................................................51.4.杠杆和融资成本变化.............................................................
