房地产开发行业：一二线城市回暖三线降幅收窄-20190415-中信建投-13页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业动态证券研究报告行业动态 一二线城市回暖，三线降幅收窄一二线城市回暖，三线降幅收窄行业动态信息行业动态信息 商品房市场：商品房市场：【成交】4 月重点城市一手房成交面积环比-3.14%，同比+13.31%，其中一二线市场回暖，三线回落，一二线同比分别上涨+27.29%、38.18%，三线下跌-11.21%；本周一手房成交面积环比-3.14%，同比+13.31%，二手房成交面积环比+17.22%。【土地】本周百城土地供应建面环比+93%，同比+76%；挂牌均价环比 0%，同比+64%，其中一三线同比上涨，二线同比回落。【推盘】根据我们统计的 28 城动态数据，四月初推盘总量为 319 个，环比-51%，其中一二三线均有下降。【库存】库存增加，去化速度加快。其中一线城市去化周期 49.96 个月，二线城市去化周期 48.83个月，三线城市去化周期 91.01 个月。政策动态信息政策动态信息 中央政策：中央政策：发改委印发2019 年新型城镇化建设重点任务：超大特大城市要调整完善积分落户政策，大幅增加落户规模，城区常住人口 100 万-300 万的型大城市要全面取消落户限制；健全都市圈商品房供应体系，强化城市间调控政策协同；全国首单省级人才租赁住房类 REITs 在深交所成功挂牌。地方政策：地方政策：根据武汉市大健康产业发展规划(2019-2035 年)(送审稿)，武汉市将打造该市第五个国家级产业基地，谋划世界级万亿大健康产业集群；三亚计划今年持续收紧普通商品房项目用地的土地供应，大幅增加经适房项目用地；佛山南海全年计划供地 98 宗，其中住宅用地 33 宗。公司动态信息公司动态信息 新城控股：新城控股：前 3 月新增借款 161.67 亿，其中银行贷款为 89.13 亿；万科万科 A：更新 18 年度分红派息预案，拟派发现金股息共 118.12亿元，4 月增发新股前每 10 股派送 10.70 元，增发新股后每 10股派送 10.45 元。阳光城：阳光城：1-3 月累计实现销售金额 340.42 亿元，同比增长 22%，销售面积 258.24 万平，同比增长 31.6%；3 月新增 7 处土储，新增计容面积 107.35 万方。板块观点：板块观点：结合中央经济工作会议的定调，我们认为 2019 年地产板块边际改善空间加大：1.货币政策转向带来流动性边际改善；2.房贷利率预计见顶回落；3.房地产政策趋于温和，地方政府在调控政策上将有更大的权责空间，政策周期“似曾相识燕归来”，19 年地产板块将迎来 BETA 行情。历史周期回顾表明，尽管我们预测基本面下行周期还将持续近 2 个季度，但相对估值的修复之旅将会持续。建议优选：建议优选：具备强融资以及 ROE 突破能力（招商蛇口、保利地产、万科、华侨城）、具备成长弹性（阳光城、荣盛发展）、享受存量价值红利（光大嘉宝、中粮地产、建发股份）。维持维持 买入 买入 刘璐刘璐 18621286899 执业证书编号：S1440513090012 发布日期：2019 年 04 月 15 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-35%-25%-15%-5%5%15%2018/4/42018/5/42018/6/42018/7/42018/8/42018/9/42018/10/42018/11/42018/12/42019/1/42019/2/42019/3/4房地产开发沪深300房地产开发 房地产开发 1 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一周房地产市场总览一周房地产市场总览 图图表表 1：主要城市库存及去化概览：主要城市库存及去化概览 资料来源：各地房地产交易管理网站，中信建投证券研究发展部 图图表表 2：主要城市成交信息一览表：主要城市成交信息一览表 区域区域 城市城市 本周成交本周成交 本周成交本周成交 环比环比 2017 年年 周均成交周均成交 2018 年年 周均成交周均成交 周均成交周均成交 同比同比 消化时间消化时间（周）（周）消化时间消化时间 环比环比 备注备注 环渤海 北京 12.63 1.92%10.48 10.14 85.37%76.74 3.91%商品住宅 大连 4.02 13.82%6.80 4.27 -8.49%-商品住宅 济南 28.75 14.76%18.39 11.69 83.12%56.86 -5.88%商品住宅 青岛 29.13 48.55%32.44 27.61 -2.21%-商品住宅 潍坊 0.00#DIV/0!6.83 0.00#DIV/0!-商品住宅 长三角 上海 28.15 0.79%25.95 24.09 26.72%30.99 -3.10%商品住宅 南京 14.54 -16.08%15.05 13.01 9.18%0.00 -100.00%商品住宅 杭州 14.76 37.60%22.23 16.89 -12.05%22.55 -4.18%商品住宅 宁波 19.68 30.33%11.99 5.88 75.94%32.23 0.92%商品住宅 苏州 26.99 66.92%16.84 16.88 22.85%38.94 -6.13%商品住宅 无锡 14.07 3.23%8.54 9.07 22.48%-商品住宅 常州 8.84 -7.57%7.47 6.74 15.37%-商品住宅 扬州 4.00 31.29%6.49 6.49 -0.01%-商品住宅 安庆 2.09 52.87%3.31 3.39 -17.36%7.28 -13.50%商品房 江阴 4.61 -16.54%6.40 6.28 -1.31%115.35 -1.06%商品房 010203040506070020004000600080001000012000140001600016/4/816/8/816/12/817/4/817/8/817/12/818/4/818/8/818/12/823城库存（万平米）去化周数（右轴）2 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 徐州 0.00#DIV/0!30.81 2.62 -77.61%-商品房 淮安 7.30 36.04%13.15 11.74 -21.65%36.62 1.32%商品住宅 连云港 13.53 47.99%15.45 12.77 -16.80%-商品房 马鞍山 0.00#DIV/0!2.18 0.00#DIV/0!-商品住宅 绍兴 4.03 -22.37%3.73 3.15 101.42%-商品住宅 台州 10.12 22.26%9.90 11.66 -40.08%-商品住宅 淮南 2.76 -8.12%5.42 3.74 14.73%-商品房 泰安 5.67 54.25%8.84 4.83 -19.80%-商品住宅 芜湖 3.04 52.75%10.72 2.02 -39.23%-商品住宅 镇江 12.12 -1.48%10.93 14.52 13.94%-商品房 温州 16.90 1.77%11.70 13.80 21.07%37.66 -2.69%商品住宅 宿迁 17.89 -45.40%9.26 6.49 4.81%-商品房 珠三角 深圳 3.30 -49.09%4.91 5.50 23.78%67.98 11.83%商品住宅 广州 14.87 -39.98%18.37 17.91 40.57%51.08 -3.19%商品住宅 佛山 33.74 -24.54%16.42 27.03 134.24%-商品房 东莞 7.44 -15.67%10.82 9.13 16.88%139.24 2.93%商品住宅 江门 1.91 -4.36%4.21 2.08 -8.11%-商品住宅 惠州 7.07 52.02%6.21 5.13 18.03%12.60 -14.04%商品住宅 中西部地区 武汉 30.06 -22.03%39.53 33.33 19.87%-商品住宅 南昌 0.00#DIV/0!9.95 2.23 -76.92%#DIV/0!#DIV/0!商品住宅 襄阳 4.14 -29.62%5.29 3.93 43.76%-商品住宅 岳阳 4.27 16.89%4.70 3.29 -9.61%-商品住宅 湘潭 0.00#DIV/0!4.23 0.00#DIV/0!-商品住宅 蚌埠 0.00#DIV/0!2.60 0.00#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!商品房 呼和浩特 0.00#DIV/0!7.02 2.53 -55.99%#DIV/0!#DIV/0!商品住宅 包头 0.00#DIV/0!3.86 0.00#DIV/0!-商品住宅 南宁 15.51 -13.73%16.60 16.47 172.65%29.46 7.06%商品住宅 其他地区 福州 4.42 -2.93%3.43 3.98 30.20%63.89 1.26%商品住宅 厦门 2.04 29.83%2.09 1.42 26.60%127.08 -4.59%商品住宅 泉州 5.85 -18.77%4.15 6.11 -2.70%89.47 1.41%商品住宅 莆田 1.63 -29.07%3.86 2.80 -2.81%94.79 12.05%商品住宅 汕头 5.67 13.59%10.17 5.40 -30.39%-商品住宅 吉林 3.98 -33.09%3.67 4.54 84.42%-商品房 长春 17.15 2.06%17.06 19.85 35.96%-商品住宅 牡丹江 0.00#DIV/0!1.27 0.66 -100.00%-商品住宅 一线城市 58.94 -17.64%59.72 57.65 27.29%-二线城市 242.01 8.36%243.34 203.45 38.18%-三线城市 176.42 -10.95%236.95 164.09 -11.21%-资料来源：Wind，各地房地产交易管理网站，中信建投证券研究发展部 3 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 环渤海（北京、大连、青岛）环渤海（北京、大连、青岛）图图表表 3：北京北京一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：北京市住房和城乡建设委员会 图图表表 4：北京北京一手住宅库存面积一手住宅库存面积/去库存周数（万平方米去库存周数（万平方米/周）周）图图表表 5：大连大连一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：北京市住房和城乡建设委员会 资料来源：大连市国土资源和房屋管理局 图图表表 6：青岛青岛一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）资料来源：青岛网上房地产 01020302015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）02040608010012014002004006008001000120016/4/1516/8/15 16/12/15 17/4/1517/8/15 17/12/15 18/4/1518/8/15 18/12/15万万北京住宅库存面积（万平米）住宅去库存化周数（右轴）012345678910111213142015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）0510152025303540452015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）4 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 长三角（上海、南京、杭州、宁波、苏州、无锡、扬州、温州）长三角（上海、南京、杭州、宁波、苏州、无锡、扬州、温州）图图表表 7：上海上海一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：上海网上房地产 图图表表 8：上海上海一手住宅库存面积一手住宅库存面积/去库存周数（万平方米去库存周数（万平方米/周）周）图图表表 9：南京南京一手住宅预售面积（万平米）一手住宅预售面积（万平米）图图表表 10：杭州杭州一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）图图表表 11：宁波宁波一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：杭州统计数据中增加了萧山和余杭两个区 资料来源：中国宁波住宅与房地产网 010203040502015年2016年2017年2018年1月18日2月1日2月15日3月1日3月15日3月29日4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）0102030402015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）01020302015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）05101520253035400100200300400500600700800900100016/4/1516/8/1516/12/1517/4/1517/8/1517/12/1518/4/1518/8/1518/12/15万万上海住宅库存面积（万平米）住宅去库存化周数（右轴）01020302015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）5 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图表表 12：苏州苏州一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）图图表表 13：无锡无锡一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：中国苏州住宅与房地产网 资料来源：无锡市区商品房销售网上管理系统 图图表表 14：扬州扬州一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）图图表表 15：温州温州一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：扬州网上房地产 资料来源：温州网上房地产 珠三角（深圳、广州、珠三角（深圳、广州、佛山佛山、东莞）、东莞）图图表表 16：深圳深圳一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）图图表表 17：深圳深圳一手住宅库存面积一手住宅库存面积/去库存周数（万平方米去库存周数（万平方米/周）周）数据来源：深圳市规划和国土资源委员会 注：去库存化时间=本周末可售面积/近12周平均成交 01020302015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）024681012141618202015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）0123456782015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）024681012141618202015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）024681012142015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）02040608010012014016018020005010015020025030035040045050016/4/1516/8/1516/12/1517/4/1517/8/1517/12/1518/4/1518/8/1518/12/15万万深圳住宅库存面积（万平米）住宅去库存化周数（右轴）6 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图表表 18：广州广州一手住宅库存面积一手住宅库存面积/去库存周数（万平方米去库存周数（万平方米/图图表表 19：广州广州一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）数据来源：广州市规划和国土资源委员会 注：去库存化时间=本周末可售面积/近12周平均成交 图图表表 20：佛山佛山一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）图图表表 21：东莞东莞一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）资料来源：佛山市房产管理局公众信息网 资料来源：东莞市房产管理局公众信息网 其他（武汉、其他（武汉、长春长春、福州、福州、厦门、厦门、吉林吉林）图图表表 22：武汉武汉一手住宅一手住宅周成交面积（万平米）周成交面积（万平米）图图表表 23：长春长春一手一手住宅住宅周成交面积（万平米）周成交面积（万平米）资料来源：武汉网上房地产 资料来源：长春房地产业信息网 0102030405060700100200300400500600700800900100016/4/1516/8/1516/12/1517/4/1517/8/1517/12/1518/4/1518/8/1518/12/15万万广州住宅库存面积（万平米）住宅去库存化周数（右轴）051015202530352015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）01020304050602015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）05101520252015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）0246810122015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）051015202530352015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）7 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图表表 24：福州福州一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）图图表表 25：厦门厦门一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）资料来源：福州市房地产信息中心 资料来源：厦门网上房地产 图图表表 26：吉林吉林一手房周成交（套）一手房周成交（套）资料来源：吉林住宅与房地产信息网 01234567892015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）0123456782015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）0246810122015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）8 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二手住宅（北京、深圳、二手住宅（北京、深圳、厦门厦门、南京、苏州）南京、苏州）图图表表 27：北京北京二手住宅二手住宅周成交面积（万平米）周成交面积（万平米）图图表表 28：北京北京二手住宅库存面积二手住宅库存面积/去库存周数（万平方米去库存周数（万平方米/周）周）资料来源：北京市住房和城乡建设委员会 资料来源：北京市住房和城乡建设委员会 图图表表 29：深圳深圳二手住宅周成交面积（万平米）二手住宅周成交面积（万平米）图图表表 30：厦门厦门二手住宅周销售面积（万平米）二手住宅周销售面积（万平米）资料来源：深圳市国土资源和房屋管理局 资料来源：厦门市规划和国土资源委员会 图图表表 31：南京南京二手二手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）图图表表 32：苏州苏州二手住宅周销售面积（万平米）二手住宅周销售面积（万平米）资料来源：南京房地产信息中心 资料来源：苏州市区商品房销售网上管理系统 01020304050602015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周均成交数据周平均成交（近三月）02468101205010015020025030035040016/4/15 16/8/15 16/12/1517/4/15 17/8/15 17/12/1518/4/15 18/8/15 18/12/15万万北京二手住宅库存面积（万平米）二手住宅去库存化周数（右轴）05101520252015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周均成交数据周平均成交（近三月）024681012142015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周均成交数据周平均成交（近三月）0510152025302015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周均成交数据周平均成交（近三月）0510152025302015年2016年2017年2018年 1月18日 2月1日 2月15日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日万万历年周均成交数据周平均成交（近三月）9 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图表表 33：十六十六城二手住宅成交信息一览表城二手住宅成交信息一览表 城市城市 本周成交本周成交 本周成交本周成交 环比环比 2017 年年 周均成交周均成交 2018 年年 周均成交周均成交 周均成交周均成交 同比同比 消化时间消化时间（周）（周）消化时间消化时间 环比环比 备注备注 北京 29.70 19.91%23.22 24.62 24.94%4.50 -1.81%二手住宅 深圳 12.65 12.03%10.53 9.56 -0.98%-二手住宅 大连 8.33 34.72%7.35 6.17 3.37%-二手住宅 青岛 10.74 43.10%11.05 7.76 -33.02%-二手住宅 杭州 10.42 46.30%15.27 8.88 -1.54%-二手住宅 南京 11.38 -29.19%14.25 10.26 21.03%-二手住宅 苏州 24.77 11.00%10.23 15.68 34.82%-二手住宅 无锡 12.12 33.04%14.06 9.78 28.76%-二手住宅 扬州 2.62 92.24%3.39 2.23 -5.05%-二手住宅 南昌 0.00#DIV/0!4.86 0.00#DIV/0!-二手住宅 南宁 4.39 6.76%5.83 4.43 11.42%-二手商品房 厦门 12.03 29.30%5.59 4.08 125.97%-二手住宅 岳阳 1.34 54.05%1.92 1.44 -5.57%-二手住宅 江门 2.41 27.20%1.77 2.21 15.10%-二手住宅 张家港 0.00#DIV/0!4.03 1.62 -50.78%-二手住宅 金华 6.21 93.96%4.68 3.13 -17.53%-二手住宅 资料来源:Wind，各地房地产交易网站，中信建投证券研究发展部 公司估值公司估值 图表图表 34：主要房地产公司估值情况（截至主要房地产公司估值情况（截至 3 月月 15 日收盘）日收盘）公司名称公司名称 投资评级投资评级 股价股价 市值市值 股本股本 EPS P/E 折价率折价率 17A 18F 19F 20F 17A 18F 19F 20F NAV 万科 A 买入 31.09 3514 110 2.54 3.19 3.99 4.98 12.23 9.74 7.79 6.24 2168 -62%保利地产 买入 13.90 1653 119 1.32 1.61 1.97 2.39 10.55 8.62 7.06 5.81 1438 -15%招商蛇口 买入 22.63 1789 79 1.55 2.15 2.77 3.62 14.64 10.55 8.16 6.26 1438 -24%绿地控股 增持 7.87 958 122 0.74 0.93 1.17 1.48 10.60 8.46 6.70 5.31 -华侨城 买入 8.77 719 82 1.05 1.33 1.67 2.06 8.32 6.62 5.27 4.26 797 10%陆家嘴 买入 18.98 638 34 0.93 1.10 1.33 1.60 20.39 17.21 14.24 11.90 -金地集团 买入 13.78 622 45 1.52 1.93 2.32 2.79 9.09 7.14 5.94 4.94 -荣盛发展 买入 11.96 520 43 1.40 1.78 2.19 2.53 8.55 6.73 5.46 4.72 418 -24%中华企业 买入 6.55 333 19 0.20 1.42 1.52 1.67 33.34 4.61 4.30 3.91 -新湖中宝 买入 3.93 338 86 0.39 0.55 0.68 0.80 10.17 7.12 5.78 4.93 -阳光城 买入 7.85 318 41 0.51 0.83 1.20 1.48 15.42 9.44 6.54 5.30 268 -19%首开股份 买入 10.12 261 26 0.92 1.12 1.21 1.34 11.05 9.07 8.37 7.54 381 32%世茂股份 买入 5.56 209 38 0.55 0.90 1.30 1.60 10.11 6.19 4.29 3.48 280 25%华发股份 买入 9.98 211 21 0.76 1.10 1.15 1.37 13.05 9.10 8.64 7.27 215 2%中国国贸 增持 15.06 152 10 0.63 0.71 0.80 0.89 23.87 21.12 18.88 16.99 -10 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 滨江集团 增持 5.58 174 31 0.55 0.59 0.71 0.86 10.14 9.49 7.86 6.48 198 12%光明地产 买入 6.11 136 17 1.14 0.90 1.00 1.12 5.38 6.81 6.09 5.48 165 17%南山控股 买入 3.86 105 19 0.34 0.36 0.41 0.49 11.29 10.75 9.31 7.85 98 -6%中洲控股 买入 13.40 89 7 0.93 1.52 2.18 3.05 14.49 8.81 6.14 4.39 212 58%光大嘉宝 买入 9.13 105 9 0.61 0.66 0.74 0.88 14.85 13.86 12.34 10.38 -华联控股 买入 7.90 90 11 1.18 0.90 1.01 1.46 6.71 8.82 7.79 5.40 137.20 34%鲁商置业 增持 4.10 41 10 0.11 0.13 0.15 0.18 38.94 31.81 26.58 22.18 99 59%资料来源：中信建投证券研究发展部 11 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 刘璐：刘璐：毕业于复旦大学，从事房地产研究 8 年，所在团队获 2011 年第二届金牛分析师房地产行业第二名，2011 年第九届新财富房地产最佳分析师第二名，2012 年第十届新财富房地产最佳分析师第二名，2013 年第十一届新财富房地产最佳分析师第二名，2014 年第十二届新财富房地产最佳分析师第一名，2015 年第十三届新财富房地产最佳分析师第二名，2017 年第十五届新财富房地产最佳分析师第三名。报告贡献人报告贡献人 黄啸天黄啸天 13262559719 研究服务研究服务 保险组保险组 张博 010-85130905 郭洁-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513-0491 张宇 010-86451497 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403 任师蕙 010-8515-9274 黄杉 010-85156350 赵倩 010-85159313 杨济谦 010-86451442 杨洁 010-86451428 创新业务组创新业务组 高雪-64172825 杨曦-85130968 黄谦 010-86451493 王罡 021-68821600-11 上海销售组上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 李星星 021-68821600-859 范亚楠 021-68821600-857 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 许敏 021-68821600-828 深广销售组深广销售组 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 曹莹 0755-82521369 廖成涛 0755-22663051 陈培楷 020-38381989 12 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料