纺织服装行业年度与季度业绩前瞻：疫情大考下优势企业格局优化-20210225-国信证券-14页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 纺织服装纺织服装 年度与季度业绩前瞻年度与季度业绩前瞻 超配超配（维持评级）2021 年年 02 月月 25 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 疫情大考疫情大考下下优势企业格局优化优势企业格局优化 2020 全年：全年：多数多数公司公司业绩预计将同比下滑业绩预计将同比下滑，优势公司优势公司影响较小影响较小 A 股方面，预计稳健医疗预计业绩增长较快；港股方面，李宁、滔搏、申洲国际与波司登将实现业绩正增长，流水方面，波司登、安踏体育旗下的 FILA 品牌与其他品牌表现较好；欧股/美股/台股方面，耐克预计将实现 21 财年业绩较快增长。2020Q4/H2：多数公司业绩预计将：多数公司业绩预计将环比环比改善改善 A 股方面，预计将有七成的公司第四季度将实现业绩正增长；港股方面，滔搏、李宁与安踏体育的业绩在下半年将实现较快增长，安踏体育零售流水增长加速；欧股/美股/台股方面，耐克、儒鸿、丰泰、Hermes 将实现较快的增长。2021Q1/H1：多数公司业绩多数公司业绩预计同比反弹显著预计同比反弹显著 2021 年预计疫情将进一步受控，企业普遍实现显著同比正增长，其中竞争格局优化的企业将有望实现超越2019年同期的业绩。预计2021Q1/H1实现超越 2019 年业绩的公司有，A 股方面的稳健医疗、森马服饰等，港股方面的申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登等，欧股/美股/台股方面，耐克、lululemon、儒鸿、迅销等。风险提示风险提示 1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.全球经济修复慢于预期；4.汇率与原材料价格大幅波动。投资建议投资建议：坚守坚守绩优龙头，绩优龙头，关注格局变化关注格局变化 长期看，近年来竞争力强的龙头企业在 2020 年疫情“考验”下再次凸显竞争力，巩固长期优势。短期看，疫情预计在小范围反复中逐步受控，维持对板块基本面持续向好的判断，即将到来的业绩期将使板块基本面进一步明晰。资金面上，南下资金推动港股优质龙头估值抬升，目前估值与国际龙头企业横向比较仍具备较大配置价值。我们港股重点推荐申洲申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登国际、安踏体育、李宁、滔搏、波司登，A 股推荐森马服饰森马服饰、稳健医疗、稳健医疗。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级（元）（元）（亿元）（亿元）2020E 2021E 2020E 2021E 02313 申洲国际 买入 146.42 2252 3.40 4.29 43.1 34.1 02020 安踏体育 买入 111.62 3080 1.91 2.86 58.5 39.1 02331 李宁 买入 39.46 1004 0.66 0.90 60.0 43.9 06110 滔搏 买入 9.89 636 0.40 0.51 24.6 19.3 03998 波司登 买入 2.78 329 0.15 0.18 19.0 15.8 300888 稳健医疗 买入 177.94 748 10.01 5.47 17.8 32.5 002563 森马服饰 买入 9.52 258 0.27 0.62 35.7 15.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告：纺织服装双周报 202101 期：1 月线上销售大增，春节消费景气 2021-02-19 纺织服装行业 2 月投资策略：看好复苏持续，关注春节影响 2021-02-01 纺织服装 1 月投资策略：行业震荡向上，看好格局优化企业 2021-01-11 国信证券-2020Q4体育用品行业阿里线上销售数据 2021-01-04 证券分析师：丁诗洁证券分析师：丁诗洁 电话：0755-81981391 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4F/20A/20J/20A/20O/20D/20上证综指纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 2020 全年业绩前瞻：全年业绩前瞻：多数公司业绩预计将同比下滑，优势公司影响较小多数公司业绩预计将同比下滑，优势公司影响较小.4 2020Q4/H2 业绩前瞻：多数公司业绩预计将环比改善业绩前瞻：多数公司业绩预计将环比改善.6 2021Q1/H1 业绩前瞻：多数公司业绩预计同比反弹显著业绩前瞻：多数公司业绩预计同比反弹显著.8 投资建议：坚守绩优龙头，关注格局变化投资建议：坚守绩优龙头，关注格局变化.11 国信证券投资评级国信证券投资评级.13 分析师承诺分析师承诺.13 风险提示风险提示.13 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明.13 rMmQsQvNwO8OdNaQpNmMnPrQkPnNnPjMoMtO9PpOqOuOmNzQwMmQpN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图表图表目录目录 未找到图形项目表。未找到图形项目表。表表 1：2020 全年全年 A 股上市公司盈利预测股上市公司盈利预测.4 表表 2：2020 全年港股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）全年港股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）.5 表表 3：2018-2020 港股上市公司流水或同店增长情况港股上市公司流水或同店增长情况.5 表表 4：2020 全年欧股全年欧股/美股美股/台股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）台股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）.6 表表 5：2018-2020 年欧股年欧股/美股上市公司大中华区汇率中性收入同比增长美股上市公司大中华区汇率中性收入同比增长.6 表表 6：2020 年第四季度年第四季度 A 股上市公司盈利预测股上市公司盈利预测.7 表表 7：2020 年下半年港股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）年下半年港股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）.7 表表 8：2020 年分季度上市公司流水年分季度上市公司流水/同店增速同店增速.8 表表 9：2020 年第四季度欧股年第四季度欧股/美股美股/台股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）台股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）.8 表表 10：2020 年分季度欧股年分季度欧股/美股上市公司大中华区汇率中性收入同比增长美股上市公司大中华区汇率中性收入同比增长.8 表表 11：2020、2019 年第一季度年第一季度 A 股上市公司收入利润及同比情况回顾股上市公司收入利润及同比情况回顾.9 表表 12：2021 年上半年港股上市公司收入利润及同比情况回顾（货币单位：原始货币）年上半年港股上市公司收入利润及同比情况回顾（货币单位：原始货币）.10 表表 13：2021 年第一季度欧股年第一季度欧股/美股美股/台股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）台股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 2020 全年全年业绩前瞻：业绩前瞻：多数多数公司公司业绩预计将同比下滑，业绩预计将同比下滑，优势公司优势公司影响较小影响较小 A 股方面：股方面：预计预计超过四成超过四成的的重点重点公司业绩增速为正公司业绩增速为正，不足不足一成的公司业绩降幅一成的公司业绩降幅在在 0%至至 20%之间，之间，五成五成的公司业绩降幅在的公司业绩降幅在 20%以上。以上。稳健医疗、稳健医疗、太平鸟太平鸟预计预计业绩增长较快。业绩增长较快。1.2020 年，预计业绩增速为正的公司有：稳健医疗、太平鸟、九牧王、罗莱生活、比音勒芬、歌力思和地素时尚；2.预计业绩降幅在 0%至 20%的公司有：百隆东方和安正时尚；3.预计业绩降幅在 20%以上的公司有：鲁泰 A、开润股份、健盛集团、华孚时尚、森马服饰、海澜之家和七匹狼。表表 1：2020 全年全年 A 股上市公司股上市公司盈利预测盈利预测 证券代码证券代码 证券简称证券简称 收入收入(亿亿)YoY 归母净利润归母净利润(亿亿)YoY 601339 百隆东方 59.8 -3.9%2.3 -21.7%000726 鲁泰 A*56.6 -16.8%1.1 -88.2%300577 开润股份 20.1 -25.4%0.8 -64.6%603558 健盛集团*16.0 -10.1%0.1 -97.5%002042 华孚时尚 140.0 -11.9%-3.9 -196.9%300888 稳健医疗 128.1 180.0%37.7 589.8%002563 森马服饰 149.9 -22.5%7.5 -51.6%600398 海澜之家*194.0 -11.7%21.0 -34.7%603877 太平鸟*89.8 13.3%7.0 26.9%002029 七匹狼*32.3 -10.9%1.8 -49.0%601566 九牧王*25.9 -9.5%4.2 14.3%002293 罗莱生活*49.4 1.7%5.9 7.5%002832 比音勒芬 20.2 10.6%4.6 14.3%603808 歌力思 20.6 -21.0%4.4 24.3%603587 地素时尚*24.3 2.3%6.6 5.0%603839 安正时尚*28.0 14.9%2.5 -18.7%资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 注：标“*”的公司盈利预测来自 Wind 一致预期 港股方面：港股方面：预计预计接近接近四成的四成的重点重点公司业绩增速为正，公司业绩增速为正，约约二成的公司业绩降幅在二成的公司业绩降幅在0%至至 20%之间，约四成的公司业绩降幅在之间，约四成的公司业绩降幅在 20%以上。以上。1.2020 年，预计业绩增速为正的公司有：李宁、滔搏、中国动向、申洲国际、波司登和江南布衣；2.预计业绩降幅在 0%至 20%的公司有：安踏体育、361 度与赢家时尚；3.预计业绩降幅在 20%以上的公司有：宝胜国际、特步国际、裕元集团、晶苑国际、天虹纺织、中国利郎与普拉达。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 表表 2：2020 全年港股上市公司盈利预测全年港股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）（货币单位：原始货币）证券代码证券代码 证券简称证券简称 收入收入(亿亿)YoY 归母净利润归母净利润(亿亿)YoY 02020 安踏体育 350.0 3.2%51.6 -3.5%02331 李宁 145.5 4.9%15.9 6.1%06110 滔搏 364.8 8.3%24.9 8.3%03813 宝胜国际 253.5 -6.8%3.9 -52.6%01368 特步国际 82.8 1.2%4.5 -38.0%01361 361 度*50.6 -10.2%3.8 -11.9%03818 中国动向*18.2 -1.0%11.9 224.3%02313 申洲国际 230.6 1.7%51.1 0.2%00551 裕元集团*83.9 -17.0%-1.3 -142.7%02232 晶苑国际*20.1 -17.2%0.9 -40.0%02678 天虹纺织*185.5 -15.7%2.4 -72.5%01234 中国利郎 29.9 -18.3%5.7 -30.4%03998 波司登 140.7 15.4%15.8 31.2%03306 江南布衣*0.1 9.3%4.2 21.7%03709 赢家时尚*52.2 25.9%3.8 -5.6%01913 普拉达*24.7 -23.4%-0.4 -114.5%资料来源:Bloomberg，国信证券经济研究所整理 注：标“*”的公司盈利预测来自 Bloomberg 一致预期 从流水从流水/同店增速的角度来看：同店增速的角度来看：FILA、安踏体育旗下的其他品牌以及波司登表现、安踏体育旗下的其他品牌以及波司登表现较好。较好。1.2020 年，流水增长为正的品牌有：安踏体育的 FILA 与其他品牌，以及波司登主品牌与其他品牌；2.流水增长为负的品牌有：安踏体育主品牌、特步主品牌；3.同店增长为负的品牌有：江南布衣。表表 3：2018-2020 港股上市公司流水或同店增长情况港股上市公司流水或同店增长情况 证券代码证券代码 证券简称证券简称 细分品牌细分品牌 2018 2019 2020 02020 安踏体育 安踏品牌流水 10%-20%中段 10%-20%中段 负中单位数 非安踏品牌流水 85%-90%55%-60%中双位数 其他品牌流水/30%-35%35%-40%01368 特步国际 特步品牌零售流水 中双*20%+负低单位数*03998 波司登 主品牌 20/21 财年前九个月流水 30%以上 30%以上 25%以上 其他品牌 20/21 财年前 9 个月流水 20%以上 40%以上 40%以上 03306 江南布衣 8.9%3.4%-4.9%资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 注：灰色底色为流水，白色底色为同店；标“*”的为预测值，未标“*”的为实际披露值。欧股欧股/美股美股/台股方面：台股方面：预计约有四分之一的重点公司业绩增速为正，超过四成的预计约有四分之一的重点公司业绩增速为正，超过四成的公司业绩降幅在公司业绩降幅在 0%至至 20%之间，约有三分之一的公司业绩降幅在之间，约有三分之一的公司业绩降幅在 20%以上。以上。1.2020 年，预计业绩增速为正的公司有：耐克、聚阳实业与迅销；2.预计业绩降幅在 0%至 20%的公司有：露露柠檬、儒鸿、Kering、Richemont与 Hermes；3.预计业绩降幅在20%以上的公司有：阿迪达斯、丰泰企业、Inditex与LVMH。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 表表 4：2020 全年欧股全年欧股/美股美股/台股台股上市公司盈利预测上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）（货币单位：原始货币）证券代码证券代码 证券简称证券简称 收入收入(亿亿)YoY 归母净利润归母净利润(亿亿)YoY NKE 耐克*431.9 15.5%48.2 89.9%LULU 露露柠檬*43.3 8.9%5.9 -8.1%ADS 阿迪达斯*198.2 -16.1%4.3 -78.4%1476 儒鸿*275.8 -1.9%40.8 -5.1%1477 聚阳实业*251.8 -6.9%20.7 8.6%9910 丰泰企业*691.3 -6.5%49.4 -20.7%ITX.SM Inditex*212.7 -24.8%14.3 -60.8%9983.JP 迅销*22757.7 -0.6%1774.7 9.2%MC.FP LVMH*446.5 -16.8%47.0 -34.4%KER.FP Kering*131.0 -17.5%21.5 -6.9%CFR.SW Richemont*127.5 -10.5%7.6 -18.6%RMS.FP Hermes*63.9 -7.2%13.9 -9.3%资料来源:Bloomberg，国信证券经济研究所整理 注 1：标“*”的公司盈利预测来自 Bloomberg 一致预期 注 2：此处 Nike 的财年截止日期为 2020 年 5 月 31 日，露露柠檬、Inditex 的财年截止日期为 2020 年 1 月 31 日。迅销的财年截止日期为 2020 年 8 月 31日，Richemont 的财年截止日期为 2020 年 3 月 31 日 表表 5：2018-2020 年年欧股欧股/美股上市公司大中华区汇率中性收入美股上市公司大中华区汇率中性收入同比增长同比增长 证券代码证券代码 证券简称证券简称 口径口径 2018 2019 2020 NKE 耐克 大中华区汇率中性收入 18%24%11%ADS 阿迪达斯 大中华区汇率中性收入 29%23%资料来源:Bloomberg，国信证券经济研究所整理 2020Q4/H2 业绩前瞻：业绩前瞻：多数公司业绩预计将环比改多数公司业绩预计将环比改善善 A 股方面：预计股方面：预计接近接近七成的重点公司七成的重点公司 Q4 业绩将实现正增长。其中，百隆东方、业绩将实现正增长。其中，百隆东方、稳健医疗、森马服饰与海澜之家将实现快速增长。稳健医疗、森马服饰与海澜之家将实现快速增长。1.2020 年第四季度，预计业绩增速为正的公司有：百隆东方、稳健医疗、森马服饰、海澜之家、太平鸟、九牧王、罗莱生活、比音勒芬、歌力思、地素时尚与安正时尚。2.预计业绩降幅在 0%至 20%的公司有：开润股份；3.预计业绩降幅在 20%以上的公司有：鲁泰 A、健盛集团、华孚时尚、七匹狼与华孚时尚；请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 表表 6：2020 年第四季度年第四季度 A 股上市公司盈利预测股上市公司盈利预测 证券代码证券代码 证券简称证券简称 收入收入(亿亿)YoY 归母净利润归母净利润(亿亿)YoY 601339 百隆东方 18.0 8.8%0.5 4103.4%000726 鲁泰 A*22.9 15.0%0.17 -95.4%300577 开润股份 5.4 -27.7%0.4 -15.6%603558 健盛集团*4.5 -3.9%-0.5 -212.9%002042 华孚时尚 53.4 10.7%-1.5 -2848.8%300888 稳健医疗 32.8 125.5%6.2 336.2%002563 森马服饰 55.4 -8.9%5.3 120.6%600398 海澜之家*76.2 4.7%8.1 35.7%603877 太平鸟*34.3 17.1%3.9 13.1%002029 七匹狼*10.5 -8.0%1.2 -21.5%601566 九牧王*8.2 -1.0%1.5 1488.7%002293 罗莱生活*16.8 15.0%2.2 19.8%002832 比音勒芬 6.4 27.9%1.2 22.0%603808 歌力思 7.2 -1.5%1.0 24.9%603587 地素时尚*8.0 18.9%1.8 24.3%603839 安正时尚*6.6 1.9%1.1 356.6%资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 注：标“*”的公司盈利预测来自 Wind 一致预期 港股方面：预计四成的重点公司港股方面：预计四成的重点公司下半年下半年业绩增速为正，超过业绩增速为正，超过一成一成的公司业绩降的公司业绩降幅在幅在 0%至至 20%之间，超过四成的公司业绩降幅在之间，超过四成的公司业绩降幅在 20%以上。其中，滔搏、李以上。其中，滔搏、李宁、安踏体育将实现较快增长。宁、安踏体育将实现较快增长。1.2020 年下半年，预计业绩增速为正的公司有：安踏体育、李宁、滔搏、361度与波司登；2.预计业绩降幅在 0%至 20%之间的公司有：申洲国际、宝胜国际与赢家时尚；3.预计业绩降幅在 20%以上的公司有：特步国际、中国动向、裕元集团、晶苑国际、天虹纺织与中国利郎；表表 7：2020 年年下半年下半年港股港股上市公司上市公司盈利预测盈利预测（货币单位：原始货币）（货币单位：原始货币）证券代码证券代码 证券简称证券简称 收入收入(亿亿)YoY 归母净利润归母净利润(亿亿)YoY 02020 安踏体育 203.3 6.4%35.0 22.3%02331 李宁 83.7 9.9%9.1 28.9%06110 滔搏 207.1 23.8%11.9 42.4%03813 宝胜国际 136.1 -1.5%3.8 -5.8%01368 特步国际 46.0 -4.7%2.0 -23.3%01361 361 度 23.7 -1.0%0.8 21.5%03818 中国动向*9.2 -1.9%0.7 -59.7%02313 申洲国际 128.3 3.6%25.9 -3.2%00551 裕元集团*43.0 -14.6%0.1 -93.7%02232 晶苑国际*10.9 -15.2%0.6 -30.7%02678 天虹纺织*103.3 -12.5%2.3 -43.6%01234 中国利郎 19.0 -10.5%3.0 -30.0%03998 波司登 89.9 15.9%9.8 14.3%03709 赢家时尚*32.2 14.6%2.5 -1.3%资料来源:Bloomberg，国信证券经济研究所整理 注：标“*”的公司盈利预测来自 Bloomberg 一致预期 从流水从流水/同店增长的角度来看：同店增长的角度来看：安踏体育经营情况改善较快，主要品牌均实现流安踏体育经营情况改善较快，主要品牌均实现流水正增长。水正增长。1.2020 年第四季度，流水实现正增长的品牌较多，分别为：安踏体育主品牌、FILA 品牌、其他品牌；特步国际、361 度、中国动向与中国利郎；李宁尚未披露。2.同店实现正增长的有：中国动向。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 表表 8：2020 年分季度上市公司流水年分季度上市公司流水/同店增速同店增速 证券代码证券代码 证券简称证券简称 口径口径 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 02020 安踏体育 安踏品牌流水-20%-25%负低单位数 低单位数 低单位数 非安踏品牌流水 负中单位数 10-20%低段 20-25%25-30%其他品牌流水 负高单位数 25-30%50-55%55-60%02331 李宁 整个平台流水（不含李宁 Young）负 10-20%高段 负中单位数 中单位数 线下流水 负 20-30 低段 负低双位数 负低单位数 01368 特步国际 零售渠道（线上线下）负 20-25%负低单位数 中单位数 高单位数 03813 宝胜国际 同店增长 负 25%负 0.2%负 0.2%01361 361 度 361 度 负 25-30%负低双位数 负高单位数 低单位数 03818 中国动向 整个平台流水 负 20-30%高段 负中低单位数 中单位数 10-20%低段 线下同店增长 负中低单位数 负中单位数 中低单位数 中单位数 中国利郎 lilanz 品牌流水 负 40-45%负 15-20%5-10%10-15%资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 注：灰色底色为流水，白色底色为同店 欧股欧股/美股美股/台股方面：台股方面：较多公司将实现业绩正增长。较多公司将实现业绩正增长。1.2020 年第四季度，预计业绩增速为正的公司有：耐克、儒鸿、丰泰企业与聚阳实业；2.预计业绩降幅在 0%至 20%之间的公司有：阿迪达斯；3.预计业绩降幅在 20%以上的公司有：露露柠檬；4.大中华区方面，耐克截至 11 月底的三个月收入同增 19%。5.奢侈品公司中，预计 Richemont 与 Hermes 将实现收入正增长，LVMH 与Kering 收入将有所下滑。表表 9：2020 年第四季度欧股年第四季度欧股/美股美股/台股上市公司盈利预测台股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）（货币单位：原始货币）证券代码证券代码 证券简称证券简称 Q4 收入收入(亿亿)YoY 归母净利润归母净利润(亿亿)YoY NKE 耐克*112.4 8.9%12.5 12.2%LULU 露露柠檬*17.5 33.9%2.5 -36.4%ADS 阿迪达斯*55.3 -5.3%1.5 -12.9%1476 儒鸿*87.3 12.8%14.2 25.1%1477 聚阳实业*63.0 -2.4%4.9 18.0%9910 丰泰企业*177.9 -6.3%17.7 36.0%ITX.SM Inditex*71.8 -15.2%7.6 -17.6%9983 迅销*6198.0 -0.6%703.8 -0.7%MC.FP LVMH*143.0 -6.3%KER.FP Kering*40.0 -8.2%CFR.SW Richemont*41.9 0.7%RMS.FP Hermes*21.0 12.3%资料来源:Bloomberg，国信证券经济研究所整理 注 1：标“*”的公司盈利预测来自 Bloomberg 一致预期 注 2：个别公司的第四季度截至日期非 2020 年 12 月 31 日，其中 Nike 为 2020 年 11 月 30 日，露露柠檬为 2021 年 1 月 31 日，Inditex 为 2020 年 10 月 31日，迅销为 2021 年 1 月 31 日。表表 10：2020 年分季度欧股年分季度欧股/美股上市公司大中华区汇率中性收入美股上市公司大中华区汇率中性收入同比增长同比增长 证券代码证券代码 证券简称证券简称 口径口径 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 NKE 耐克 大中华区汇率中性收入-4%1%8%19%ADS 阿迪达斯 大中华区汇率中性收入-58%0%-5%资料来源:Bloomberg，国信证券经济研究所整理 2021Q1/H1 业绩前瞻：业绩前瞻：多数公司业绩预计同比反弹多数公司业绩预计同比反弹显著显著 在疫情相对稳定受控的假设下，主要公司经营表现将与 2019 年接近，疫情下扩大市场份额的企业有望实现相比 2019 年的正增长。A 股方面：股方面：请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 1.森马服饰：森马服饰：预计童装主业实现相比 2019 年的正增长，成人装业务恢复持续，2021 年 Q1 业绩与 2019 年接近，同比 2020 年实现大幅正增长。2.稳健医疗：稳健医疗：医疗与消费两大业务保持良好的增长势头，2021Q1 业绩相比2019 年大幅正增长。3.开润股份开润股份：疫情导致出行受限的背景下，预计业绩缓慢恢复，2021Q1 相比 2020 年有所恢复，相比 2019 年有所下滑。主要公司 2020、2019 年 Q1 收入利润及同比情况回顾如下：表表 11：2020、2019 年年第一季度第一季度 A 股上市公司收入利润及同比情况回顾股上市公司收入利润及同比情况回顾 证券代码证券代码 证券简称证券简称 2020Q1收入收入(亿亿)2020Q1YoY 2019Q1 收入收入（亿）（亿）2019Q1YoY 2020Q1 归母归母净利润净利润(亿亿)2020Q1YoY 2019Q1 归母归母净利润净利润(亿亿)2019Q1YoY 601339 百隆东方 13.6 -10.2%15.2 13.1%0.7 -41.9%1.2 39.8%000726 鲁泰 A*12.5 -18.9%15.5 1.6%1.0 -47.0%1.95 22.5%300577 开润股份 5.4 -10.3%6.0 44.0%0.3 -29.8%0.5 31.6%603558 健盛集团*3.7 -7.8%4.0 17.9%0.5 -20.5%0.7 57.2%002042 华孚时尚 23.1 -36.5%36.3 19.8%-0.3 -117.7%1.7 -21.5%300888 稳健医疗 41.8 198.5%21.1 -10.3 349.1%-002563 森马服饰 27.4 -33.5%41.2 63.9%0.2 -95.0%3.5 11.1%600398 海澜之家*38.5 -36.8%60.9 5.2%3.0 -75.6%12.1 7.0%603877 太平鸟*13.8 -16.7%16.6 4.7%0.1 -89.9%0.9 -34.9%002029 七匹狼*6.7 -29.7%9.5 3.1%-0.4 -145.9%0.9 9.5%601566 九牧王*5.8 -27.6%8.0 7.2%0.6 -76.7%2.7 40.1%002293 罗莱生活*8.9 -21.9%11.4 -2.3%0.7 -50.7%1.4 -7.6%002832 比音勒芬 3.7 -22.3%4.7 27.4%1.0 -25.3%1.3 52.9%603808 歌力思 4.1 -34.1%6.2 8.3%2.4 173.3%0.9 11.0%603587 地素时尚*4.1 -30.1%5.8 13.5%1.2 -37.4%2.0 32.6%603839 安正时尚*5.7 2.9%5.5 41.5%0.8 -23.8%1.0 10.5%资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理 注：标“*”的公司盈利预测来自 Wind 一致预期 港股方面：港股方面：1.申洲国际：申洲国际：随新增产能释放，预计 2021 上半年收入利润均实现同比大幅正增长，相比 2019 年增幅同样显著。2.安踏体育：安踏体育：随经营恢复，新品牌孵化，DTC 改革推进，Amer 海外亏损受控，预计 2021 上半年收入利润均实现同比大幅正增长，相比 2019 年增幅同样显著。3.李宁：李宁：随经营恢复，门店扩张，预计 2021 上半年收入利润均实现同比大幅正增长，相比 2019 年扣非后业绩增幅同样显著。4.滔搏滔搏：在库存健康的背景下，预计公司持续保持流水整增长和折扣改善，预计 2022 财年上半年收入利润均实现同比正增长。5.波司登：波司登：在库存压力缓解的背景下，预计公司 2022 财年上半年直营去库存需求减小，批发收入恢复增长，整体业绩实现同比正增长。主要公司 2020、2019 年 H1 收入利润及同比情况回顾如下：请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 表表 12：2021 年年上半年上半年港股港股上市公司上市公司收入利润及同比情况收入利润及同比情况回顾回顾（货币单位：原始货币）（货币单位：原始货币）证券代码证券代码 证券简称证券简称 2020H1 收收入入(亿亿)2020H1YoY 2019H1 收入收入(亿亿)2019H1YoY 2020H1 归母净利归母净利润润(亿亿)2020H1YoY 2019H1 归母净利归母净利润润(亿亿)2019H1YoY 02020 安踏体育 146.7-1.0%148.1 40.3%16.6-33.2%24.8 27.7%02331 李宁 61.8-1.2%62.5 32.7%6.8-14.1%7.9 196.0%06110 滔搏 157.7-7.0%169.6 23.0%13.1-11.0%14.7 21.2%03813 宝胜国际 117.4-12.2%133.7 19.4%0.1-97.1%4.3 39.3%01368 特步国际 36.8 9.6%33.6 23.0%2.5-46.5%4.6 23.4%01361 361 度 26.9-17.0%32.4 7.3%3.0-17.8%3.7 9.7%03818 中国动向*9.0 0.0%9.0 16.5%11.2 493.4%1.9-60.9%02313 申洲国际 102.3-0.4%102.8 12.2%25.1 4.0%24.2 10.9%00551 裕元集团*40.9-19.4%50.7 6.3%-1.4-182.4%1.7 10.5%02232 晶苑国际*9.2-19.5%11.4-4.7%0.3-54.1%0.6-14.8%02678 天虹纺织*82.1-19.4%101.9 15.7%0.1-97.8%4.7-21.8%01234 中国利郎 10.9-29.0%15.4 19.1%2.7-30.8%3.9 14.0%03998 波司登 46.6 5.1%44.4 28.8%4.9 41.8%3.4 36.4%03709 赢家时尚*20.0 49.8%13.4 10.6%1.3-12.8%1.5 13.4%01913 普拉达*15.5 64.8%9.4-40.3%1.5-182.9%-1.8-216.4%资料来源:Bloomberg，国信证券经济研究所整理 注：标“*”的公司盈利预测来自 Bloomberg 一致预期 欧欧股股/美股美股/台股方面：台股方面：1.耐克耐克：公司近一个季度的收入恢复正增长，净利润已连续两个季度实现双位数正增长，复苏势头较好，目前库存已恢复健康迎接新的一年；彭博一致预期预计公司 2021 年第一季度收入/净利润将分别比 2019 年同期增长 14.5%/10.1%；2.露露柠檬：露露柠檬：公司的收入已连续两个季度实现正增长，净利润在最近一个季度恢复双位数正增长，恢复势头较好，彭博一致预期预计 2021 年第一季度收入净利润将比 2019 年同期分别增长 26.5%/13.1%；3.阿迪达斯阿迪达斯：公司最近一个季度的收入/净利润跌幅分别收窄至高单位数/中双位数，改善明显。数字化与 DTC 转型较为顺利，库存去化进程过半。预计 2021 年第一季度收入/净利润将分别恢复至 2019 年同期约九五成/五成的水平；4.儒鸿：儒鸿：根据彭博一致预期，公司最近一个季度的预计收入/净利润分别为 110.1/12.1 亿台币，分别比 2019 年同期的水平高 14.5%/10.1%；5.Inditex：根据彭博一致预期，公司最近一个季度的预计收入/净利润分别为 48.6/4.0 亿欧元，分别恢复到 2019 年同期超过八成/超过五成的水平；6.迅销：迅销：根据彭博一致预期，公司最近一个季度的收入/净利润分别为6170.1/423.0 亿日元，收入与 2019 年同期基本持平，净利润比 2019年同期高约 4%；7.LVMH：根据彭博一致预期，公司最近一个季度的预计收入为 124.9 亿欧元，与 2019 年同期的收入基本持平；8.Kering：根据彭博一致预期，公司最近一个季度的预计收入为 36.4 亿欧元，恢复到 2019 年同期的九五成以上；9.Richemont：根据彭博一致预期，公司最近一个季度的预计收入为 31.1亿欧元，恢复到 2019 年同期的八成左右；10.Hermes：根据彭博一致预期，公司最近一个季度的预计收入为 17.3亿欧元，恢复到 2019 年同期九成以上的水平；请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 表表 13：2021 年第一季度欧股年第一季度欧股/美股美股/台股上市公司盈利预测台股上市公司盈利预测（货币单位：原始货币）（货币单位：原始货币）收入收入(亿亿)YoY 归母净利润归母净利润(亿亿)YoY 证券代码 证券简称 2021Q1E 2020Q1 2021Q1E 2020Q1 2021Q1E 2020Q1 2021Q1EYoY 2020Q1YoY NKE 耐克*110.1 101.0 9.0%5.1%12.1 8.5 43.2%-23.1%LULU 露露柠檬*9.9 6.5 51.8%-16.7%1.1 0.3 281.7%-70.4%ADS 阿迪达斯*55.8 47.5 17.4%-19.2%3.2 0.3 941.9%-95.1%1476 儒鸿*68.5 60.1 14.0%-3.7%10.0 7.0 44.1%-22.7%1477 聚阳实业*70.1 61.3 14.4%-8.8%6.3 4.3 46.8%-12.2%9910 丰泰企业 186.7 181.2 3.0%7.1%14.4 7.8 85.5%-47.4%ITX.SM Inditex*48.6 33.0 47.3%-144.3%4.0 -4.1 196.6%-155.7%9983.JP 迅销*6170.1 5850.3 5.5%-6.1%423.0 295.5 43.1%-27.1%MC.FP LVMH*124.9 106.0 17.9%-1