请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告纺织服装及日化[Table_IndustryInfo]纺织服装2020年度投资策略中性2019年12月09日一年该行业与沪深300走势比较行业投资策略深挖结构性增量机会，关注龙头经营韧性行业复盘：行业基本面整体依旧承压，优势赛道保持突出表现年初以来纺织服装行业受经济环境下行等因素影响，行业整体基本面表现依旧较为平淡，1-10月限额以上服装类社零销售额增长2.8%，增速较去年同期放缓5.6pct；板块行情也受景气度承压以及缺乏热点等因素影响，整体大幅跑输大盘。而具体来看，行业间分化趋势依旧明显，体育服饰以及童装等赛道依旧保持相对较高的增长水平，同时电商及低线市场依旧展现出较大的活力；此外从细分行业内部来看，龙头企业仍体现出了较为明显的增长韧性。增量挖掘：关注高景气度赛道和电商新模式开拓下沉市场1）体育鞋服和童装两大高景气赛道对标国际仍具较大发展空间。同时，消费者展现出来的新消费特征也成为其市场规模持续扩大的重要动力。其中运动时尚化趋势的强化帮助体育品牌加速吸纳了休闲服市场的年轻消费群体，童装行业则有望受益未来生育政策全面放开预期强化。关注李宁、比音、森马；2）低线消费市场空间仍广阔，在电商平台下沉策略开拓下，具备高性价比的国内品牌将有较大发展空间，南极、开润等通过产业链整合打造出高性价比产品并以电商为主要渠道进行快速扩张的新模式企业有望继续在下沉中获得持续的高增长动能。存量竞争：关注龙头长期实力下的经营韧性在当下行业整体仍处于景气度较低的阶段，具有较强综合实力的细分板块龙头展现出了明显更优的基本面表现：1）从品牌服饰角度来看，重点看好品牌龙头公司通过过去几年内在品牌、产品、渠道等方面积极提效后中长期改革红利的释放：波司登、海澜、歌力思等；2）从上游纺织制造来看，龙头公司积极对外扩张产能以降低成本和增强抗风险能力，并能在产业链强强联合趋势下获得更高效率优势。此外，内功扎实的龙头企业在行业回暖契机中具备更强业绩弹性：健盛集团、百隆东方等。风险提示：消费环境持续低迷，行业竞争格局恶化，龙头公司业绩不达预期投资策略：把握增量机会，关注龙头经营韧性展望2020年我们认为，行业整体有望在促销费政策等落地下逐步企稳，但分化依旧是主线：一是，体育及童装两大赛道景气度仍有较大支撑，同时其中的竞争格局优化下龙头有望实现快速成长；二是，低线市场仍将是...
