行业深度报告特斯拉投入产出周期启示录行业深度报告行业报告电力设备2020年02月24日请务必阅读正文后免责条款强于大市（维持）行情走势图相关研究报告《行业动态跟踪报告*电力设备*海外风机龙头订单大增，国内疫情不改景气趋势》2020-02-09《行业点评*电力设备*特斯拉签约宁德时代，一场如期而至的盛会》2020-02-04《行业动态跟踪报告*电力设备*海外工控巨头如何看2020年行业景气度》2019-12-30证券分析师朱栋投资咨询资格编号S1060516080002021-20661645ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN皮秀投资咨询资格编号S1060517070004010-56800184PIXIU809@PINGAN.COM.CN本文通过复盘特斯拉历史上的资本开支情况，从资本的投入产出周期映射其车型、产销、经营维度的变化，一方面着眼于特斯拉构筑起的资金壁垒，另一方面探讨特斯拉新一轮资本开支的潜在影响。特斯拉辉煌的背后，有多少资金投入？从2010年开始到2019年四季度，对应接近90万辆的累计交付规模，特斯拉总共投入超过2000亿元人民币，平均单车投入约23万元（假设不考虑储能等非车业务）；其中资本开支（CAPEX）约830亿元、研发费用（R&D）约460亿元、销售行政及一般费用（SG&A）约770亿元。特斯拉采用直营销售模式，截至2019年四季度，累计建有直营店和服务中心429个，移动服务车队743个，超级充电站1821个。特斯拉经历了几轮资本开支周期？特斯拉历史上经历了三轮资本开支的升降周期，对应Roadster、ModelS/X和Model3不同车型的交付放量以及弗莱蒙特工厂、超级电池工厂和上海工厂三个阶段性的主要资本开支项目。第一阶段1Q10~3Q12，累计投入79.4亿元人民币，主要交付Roadster，单季度交付量在240辆左右，累计交付2600辆，这段时间是特斯拉新车型研发和整车生产工厂建设的关键时期；第二阶段4Q12~3Q16，累计投入542.2亿元，主要交付ModelS和ModelX，单季度交付量在1万辆水平，累计交付16.1万辆，这段时间是特斯拉着手供应链延伸、基础设施建设和拓展全球市场的时期；第三阶段4Q16~4Q19,累计投入1442.8亿元，此阶段Model3交付量大幅上升，单季度交付量中枢大于5万辆，累计交付73.2万辆，这段时间是特斯拉产品下探进入普通消费者市场并且大规模放量、同时开启海外建厂的时期。特斯拉资本开支周期有什么规律？每一轮周期持续2-4年，对应不同车型的交付放量；随着产销规模的提升，单车投入大幅减少，三段时期平均单车投入分别为300/34/20万元。先期由于车型量产准备、固定资产投资等环节投入较大导致资...
