德勤-教育行业发展报告（政策、资本、AI、职业教育）-2019.9-51页.pdf

唤醒教育 转机中把握先机2019年9月德勤中国目录一、教育行业发展离不开政策规范管理 21.1 学前教育市场面临重新定位 31.2 K12教育合规经营成为首要任务 51.3 职业教育受到政府鼓励热度持续上升 81.4 人工智能全面深入影响教育产业 91.5 变化的市场中挑战与机遇并存 10二、教育行业资本市场解析 122.1 语言、素质、职业教育成为VC/PE重要投资领域 132.2 受环境影响IPO企业数量或将有所减少 152.3 并购市场活跃度呈现下降趋势 18三、人工智能赋能教育行业 193.1 人工智能教育行业发展日趋活跃 203.2 人工智能教育行业的趋势与未来 26四、职业教育新时代 304.1 中国职业教育市场现状 314.2 学历职业教育发展现状 344.3 非学历职业教育发展现状 394.4 海外职业教育对中国职业教育的模式借鉴 42德勤中国教育行业联络人 47一、教育行业发展离不开政策规范管理唤醒教育：转机中把握先机|教育行业发展离不开政策规范管理2唤醒教育：转机中把握先机|教育行业发展离不开政策规范管理3图2：2010-2018中国出生人口（万人）图1：中国幼儿园数量（万所）信息来源：wind，德勤研究信息来源：wind，德勤研究1.1 学前教育市场面临重新定位中国幼儿园的建设仍需巨大投入2018年中国幼儿园已经达到26.7万所，其中民办幼儿园占比62%，公办及其他形式幼儿园占比38%。随着国家对幼考虑当前商业租金价格每年上涨5%以上（这种压力在一二线城市尤为明显），同时师资力量亦显不足有幼教资质的人才资源相对较少，幼儿园教师工资待遇也较低，从而也导致人员流动性大。尽管在未来出生人口减少的情况下幼儿园数量不足问题会有所缓解，但是大城市幼儿园仍然供不应求、优质幼儿园资源仍然紧俏。因此，加大公办幼儿园建设投入是我国幼儿园教育事业长短期发展的共同需要。儿园的政策调整，2020年中国普惠性幼儿园覆盖率大幅提高，其中普惠园占到80%以上。但是从统计数据可以看出，尽管公办园的数量在不断增加，但是2017年公办园在园的儿童总数只有1,666万人，集体办及其他幼儿园人数达到362万人，而民办幼儿园则承担了2,572万儿童。国家财政的不足仍需要民间资本在学前教育领域发挥作用。10.211.512.513.313.914.615.416.016.64.85.15.76.57.17.78.69.510.10.05.010.015.020.025.030.0201020112012201320142015201620172018民办幼儿园公办及其他2010-2018 CAGR民办：6.2%公办及其他：9.7%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%1,3501,4001,4501,5001,5501,6001,6501,7001,7501,8001,850201020112012201320142015201620172018新出生人口(万人)增长率1,588 1,604 1,635 1,640 1,687 1,655 1,786 1,723 1,523 唤醒教育：转机中把握先机|教育行业发展离不开政策规范管理4学前教育市场面临更加规范的管理2018年11月15日，国务院发布关于学前教育深化改革规范发展的若干意见，一方面鼓励普惠园：提出“到2020年，学前三年毛入园率达到85%、普惠性幼儿园覆盖率达到80%”，强调“构建以普惠性资源为主体的办园体系，大力发展公办园，逐步提高公办园在园幼儿占比，到2020年全国原则上达到50%，同时，积极扶持民办园提供普惠性服务”。另一方面规范民办园：明确规定了“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园”，“民办园一律不准单独或作为一部分资产打包未来中国幼儿园发展道路应该是多层次共存的普惠模式对比发达国家的幼儿园发展模式，日本文部科学省发布幼儿教育无偿化的推进状况，并决定从2019年10月1日起日本提高消费税的同时，免除所有35岁儿童在幼儿园、保育所以及认定幼儿园托育的一切费用。法国从2019年秋季学期起，法国将学前教育纳入义务教育体系，儿童入学年龄为3岁。对比发现国外学前三年的教育大多数是以政府为上市，上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产”。2019年1月22日，国务院办公厅关于开展城镇小区配套幼儿园治理工作的通知发布，国务院再度强调小区配套幼儿园普惠性质，制定整改时间节点，明晰不同部门职责分工。同时公共资源属性及地域垄断特质促使小区配套园成为政策关注重点。这对经营不规范的盈利性小区配套园冲击在所难免。虽然政策一直强调小区配套园要按普惠园建设，但是全国确实存在一定数量的小区配套园是民办盈利性质的。对于经营不规范的营利性小区配套园，面临两个选择：主导的普惠体系，并持续加大学前教育财政投入。随着中国城镇化的速度不断提高，人口集中程度也随之加速，城市幼儿园供给依然处于不足之态。中国还是应根据自身发展特点，在追加公共投入，保证基本80%的毛入园率基础上，放宽各类幼儿园的准入资质，并以多元化办园模式为主。一是加强自身普惠性，增加普惠班级，降低收费标准，但同时可以获得国家的资金支持；二是选择搬迁新址在商业区重新开办营利性幼儿园。前者意味着经营模式的部分转变，后者意味着更高的租金成本和重新招生的成本。已上市或即将上市企业需要积极调整转型道路学前教育的深改意见再次加大了市场对教育政策趋向严格的担忧，短期对教育行业形成了一定的压制。长期内，政策因素使已上市民办园企业积极配合政府改革工作并寻找转型道路。近年来多地开始探索“小微型幼儿园”，未来或享受政策利好。学前教育业态呈现多元化、碎片化特点，小微化、生活化、社区化是世界学前教育发展的主流取向。在我国，小微型幼儿园能够有效缓解城市幼儿园学位紧张的现状，在便利程度、教学条件上也都具有较大的竞争力，并且已有一些台湾品牌幼儿园进入内地小微园市场。在二胎政策推行和城市幼儿园学位有限之间形成的张力下，预计小微型幼儿园模式在未来将为更多城市采用推广。对于已经上市的企业来说，主要对应策略是配合政府进行合规调整，加大普惠班的数量，并探索多层次办园的模式，并计划向其他教育市场进行拓展和收购。对于正在上市且拥有幼儿园资产的企业而言，则需要剥离幼儿园资产，调整业务形式继续上市。对于中小民办幼儿园企业，需要顺应普惠性政策积极调整，同时思考更多举办模式。对于幼教方向投资基金，原上市退出计划受阻，未来募集扩张有一定挑战，需要尽快转换方向。唤醒教育：转机中把握先机|教育行业发展离不开政策规范管理52018 财年新东方和好未来营业收入分别达到157亿和109亿元，增长率分别是 36%和64%，特别是好未来的净利润增长接近70%，更凸显了K12课外辅导领域发展潜力不可小觑。新东方和好未来的学习中心在一线、二线城市比较集中，市场渗透率高，但对于三线以下的城市渗漏率不足 1%，两者均以双师课堂和AI 技术作为发力点，向三线以下城市进发争夺新的市场红利。1.2 K12教育合规经营成为首要任务K12课外辅导市场在规范下依然保持增长随着市场愈加规范化，中国K12 教育市场2018年依然保持持续增长，根据Frost&Sullivan报告，K12课外辅导市场规模已经达到5,600亿元，增长率为17%。图3：中国K12课外辅导行业市场规模（亿元）表1：K12课外辅导市场主要企业收入对比信息来源：Frost&Sullivan，德勤研究信息来源：wind，德勤研究上市公司2018财年营业收入（亿元）同比增长（%）新东方157.0 36.0 好未来108.6 64.4 紫光学大（原学大教育）28.9 2.9 精锐教育28.6 39.1 昂立教育21.0 21.6卓越教育14.8 28.7 中国K12课外辅导市场规模（亿元）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%01,0002,0003,0004,0005,0006,00020122,649.02,971.53,406.03,764.54,176.04,795.55,600.0201320142015201620172018增速（%）唤醒教育：转机中把握先机|教育行业发展离不开政策规范管理6图4：针对K12课外辅导行业的监管政策2018年2月关于切实减轻中小学生课外负担开展课外培训机构专项整治活动的通知 规划2018年至2019年6月间对校外培训机构联合开展专项治理行动2018年11月关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知健全各地治理整改工作机制2019年1月关于严禁有害APP进入中小学校园的通知开始持续排查问题APP2018年8月关于规范校外培训机构发展的意见 要求对学科培训类机构在登记管理、培训内容以及培训场地等方面进一步规范2018年12月中小学生减负措施的通知推进育人方式改革，发展素质教育，规范校外培训机构发展，强调线上线下同等监管2019年7月关于规范校外线上培训的实施意见对线上培训活动实行更加严格的管理信息来源：教育部，德勤研究从2018年2月13日教育部发布的3号令关于切实减轻中小学生课外负担开展课外培训机构专项整治活动的通知起，对中国课外辅导市场的管理就此逐步展开。2018年8月国务院又发布关于规范校外培训机构发展的意见，要求对学科培训类机构在登记管理、培训内容以及培训场地等方面进一步规范。这则意见的发布，对中小型培训机构、不规范的培训机构影响是巨大的，但同时对课外辅导市场的规范整理却是必要的。监管方式上，线上教育将与线下培训机构的管理方式同步K12课外辅导的线上教育主要由两大部分组成，一部分是与线下培训机构类似的线上培训平台，以课程为核心展开教学，而另一部分是辅助学习的线上工具，以作业、题库为核心展开。对前者，国务院和教育部于2018年年底起发布关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知中小学生减负措施的通知等文件，以对待线下培训机构的相同标准对线上辅导网站进行教师资格、课程内容方面的监管。2019年7月15日，教育部等六部门又发布关于规范校外线上培训的实施意见，对“面向中小学生、利用互联网技术实施的学科类校外线上培训活动”实行更加严格的管理。而对于后者而言，由于作业的“日常性”，它们多以手机APP的形式存在，用户量相对更大、活跃用户数量更多。针对其特征，相关部门陆续发布综合防控儿童青少年近视实施方案关于严禁有害APP进入中小学校园的通知，于2019年初开始持续排查问题APP，并于2月在官网上做出回复，明确教师不得通过手机微信和QQ等方式布置作业，或将批改作业的任务交给家长。短期来看，在教育部出台防控近视、减负等政策初期，学习类尤其是题库、作业类APP并未受到太多负面影响，月活跃用户人数在8月短暂下降后迅速回升。但在长期中，教育部打出监管组合拳，从家校两端严控学习类APP使用，使得各APP月活跃用户数呈现明显下降趋势。对于一些作业类APP而言，在这些强监管政策下无论是面向老师的布置作业功能，面向学生的做作业或娱乐功能，还是面向家长的自动批改功能，都将失去用武之地。各K12学习类APP月活跃用户规模在2019年都有所缩减。唤醒教育：转机中把握先机|教育行业发展离不开政策规范管理7对于K12学习类APP首先需要调整发展思路，向头部企业靠拢在严管学习类APP的政策发布之后，各学习类APP都在较短时间内进行了整改，如关闭问题板块，增加学习内容等，但更加值得关注的是它们未来的发展方向。对于搜题APP来说，它们在内容上受到政策的限制较大，比如不能提供超纲奥数题，因此未来更多可能从技术形式上提升竞争力，如猿辅导、作业帮都在积极创新，使得AI在产品中有更多应用方式。教学培训类APP，包括语言培训或在线课程等，在整改过后删去不符合课纲要求的课程，一方面可以加入更多符合当下热点的素质教育课程，如编程、艺术等，另一方面也可转向技术导向。其中语言培训类APP在人工智能应用方面的技术要求相对较低，因此整体技术发展较为深入，例如好未来旗下的ABC Reading APP，在2018年的升级中采用了自主研发的语音测评、大数据等技术。图5：K12学习类APP月活跃用户人数（万人）4,4997,7638,5538,4871,1631,8172,0521,7556151,1561,0968176111,8601,6871,1707938404808528361,0660001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002017.62018.32018.82019.3作业帮小猿搜题学霸君一起作业学生端作业盒子学生端纳米盒唤醒教育：转机中把握先机|教育行业发展离不开政策规范管理81.3 职业教育受到政府鼓励热度持续上升职业教育利好政策频出，市场呈现增速发展尽管近年来中国职业教育行业的收入及培训人次稳步增长，但我国劳动力市场仍缺乏熟练的技术人才。中国制造2025提出，实现制造强国的战略目标，对于教育形态提出了新的需求，特别是职业教育需求。这就需要深化产教融合的概念，将教育链、人才链与产业链、创新链的有机地衔接起来。2019年1月24日，国务院印发了国家职业教育改革实施方案；在4月又引发了关于试点学历证书+若干职业技能等级证书制度试点方案。总的来看，预计职业教育行业将在未来呈现出上升趋势。图6：中国职业教育市场需求人群信息来源：wind，德勤研究民办职业教育企业积极上市随着职业教育行业改革政策落地，产业升级刺激专业人才需求提升，越来越多的社会资本将会加码布局优质教育资产。在2019年上半年上市的9家教育企业中，跟职业教育相关的教育企业占到4所，其中IPO有3家，借壳上市有1家。在香港完成IPO的3家企业为：1）2019年6月中国东方教育控股上市，成为了港股教育板块中最大的职业技能培训企业。中国东方教育集团下拥有新东方烹饪学校，新华教育和万通汽修三个品牌学校。2）中国科培为华南地区一家民办高等教育营办商，旗下拥有两所学校，一所是成立于2005年的全日制普通本科院校广东理工学院，另一所为肇庆市科技中等职业学校，设置有汽车服务、电子商务等专业。3）中国银杏教育位于四川，是一家提供高等教育服务和酒店管理的民办高等学校。旗下有一所独立学院成都信息工程大学银杏酒店管理学院。在国内A股实现借壳上市的则为中公教育，2019年2月21日，亚夏汽车正式更名“中公教育”，预示着中公教育借壳上市成功，市值超过500亿元。中公教育主要提供公务员招录、事业单位招录、教师招录及教师资格等培训。2,1142,2502,3509641,3901,48021,00029,00035,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002012年2015年2020年中等职业教育在校生数（万人）专科层次在校生数（万人）继续教育参与人次（万人次）唤醒教育：转机中把握先机|教育行业发展离不开政策规范管理9图7：人工智能教育信息化投资案例数量建立现代职业教育体系，亦需看准细分赛道纵观2019年的国家职业教育改革实施方案，其对目前的职业教育发展的影响主要有以下三方面：一、职业教育未来发展将不仅注重学生学历培养，同时注重学生的职业技能发展；二、注重企业与学校的合作，以产业发展需求为根本，基于社会行业发展培养相应人才；三、在提高学生水平的同时，也加强对师资的培养，注重师资质量的提升。职业教育在我国教育体系中发展水平相对落后。目前国家政策发力点集中在加速建立现代职业教育体系。同时职教市场在快速扩容，职业培训赛道细分趋势明显，公职考培、IT培训等成长空间较大，与机器人技术和金融相关的细分赛道很有上升潜力。1.4 人工智能全面深入影响教育产业教育信息化深化升级，人工智能教育前景看好2019年2月22日教育部办公厅关于印发2019年教育信息化和网络安全工作要点的通知。要求深入实施教育信息化2.0行动计划，印发加强“三个课堂”应用的指导意见，编制中国智能教育发展方案，举办国际人工智能与教育大会。推动数字资源服务普及。建设高等教育、职业教育资源库。网络学习空间应用不断深入。教育信息化是我国教育产业发展的长期趋势，人工智能、大数据、云计算等新技术则是教育信息化2.0的重要特征。受到政策鼓励、技术日益成熟等因素的影响，AI教育逐渐成为教育企业的投入重点，其前景被资本市场看好。在相关技术应用还不深入的现状下，预计未来教育企业将持续加大对这些技术的投入，并从中获取技术红利。人工智能教育受到投资关注自2016至2019年第一季度其间，共有26笔资金投向人工智能教育信息化领域。其中2018年，教育信息化领域的投融明显增多，占到四年间获投总笔数的65%。从轮次来看，四年间57.7%的投资集中在种子、天使等早期轮次。表2：2019年上半年IPO职业教育列表信息来源：CVSource，德勤研究信息来源：德勤研究企业简称所在地交易所发行时间募集总金额(万港元）中国东方教育安徽省-合肥市香港交易所2019-06-12490,275中国科培广东省-肇庆市香港交易所2019-01-2587,627银杏教育四川省-成都市香港交易所2019-01-1818,0001617024681012141618201620172018唤醒教育：转机中把握先机|教育行业发展离不开政策规范管理10现阶段，人工智能与教育的结合主要集中以下四大细分领域之中：K12、教育信息化、素质教育和外语培训。他们利用人工智能的方式主要可以归纳为以智能分班排课、考勤、测评为主的教务管理，由深度学习人脸识别技术实现的智能情绪识别系统的在线教育，由图像识别技术支撑的K12作业类拍照答题平台，以及直接以自适应学习平台切入市场的初创教育公司。未来人工智能教育将重构教育产业人工智能将重构教育行业生态，以人工智能技术为基础向用户提供人工智能教育内容、工具以及相关服务，通过接受用户数据，并进行分析和反馈，应用于学习过程中的“教、学、评、测、练”五大环节，产生适合学习者的个性化的解决方案和有效反馈意见。这将重构教育行业生态圈参与者之间的关系，提升学生学习效率，重新定义教育行业。人政策监管趋严技术发展推动更强用户需求发生变化资本投资更加谨慎2018年至2019年，中国教育市场在政策监管下逐步走向规范整合。随着市场结构调整的深化，教育市场的整体管理水平将有明显提升，从而会帮助合规企业提升以规范和品牌为主的行业壁垒。“AI+教育”的条件越来越成熟，落地场景更多多样化。加之5G时代也即将来临，随着技术的发展，受平等优质教育的成本会越来越低。一二线城市消费者向往着更优质的教育资源。其次，随着人均可支配收入的增长，三四五线城市的家长也需要优质教育服务的提供商。持续的增长使得诸多教育企业和教育互联网公司进一步下沉：一些原本布局于一二线城市的企业开始积极向三四五线城市拓展业务。与此同时，就业市场不景气使得以职业技能提升为导向的职业教育大受欢迎。2018年投资和并购都达到了一个新的高度，但是在2019年可能投资情况会逐步走低。受资管新规的影响，投资机构将会更加谨慎。工智能重塑了学习体验，新型教育体系正在形成，中国教育发展正在走向智能时代。1.5 变化的市场中挑战与机遇并存2018年以来，教育市场发生了更多变化，主要表现在以下方面：04020103唤醒教育：转机中把握先机|教育行业发展离不开政策规范管理11在市场变化下，教育企业也面临更多挑战：线上线下融合之路并不平坦如何在互联网浪潮中为企业准确定位并找到适合的发展方向是教育行业中企业需要面临的一大挑战。移动互联网为教育行业带来了前所未有的大变局，一些传统线下教育机构逐渐转向线上，而另一些在线教育机构则开始着眼线下布局线上与线下教育渐趋融合。部分传统线下教育机构如龙文教育、学大教育过去发展强劲并早已涉足线上却仍然难逃亏损，而另一部分如新东方、好未来则在教育中有效结合互联网和教育科技等，进而获得资本市场青睐；部分在线机构仅靠平台运营和流量无法盈利而最终倒闭，也有部分能够更好利用互联网优势，开发更多业务模式而蓬勃发展，甚至会再将业务扩展到线下。由此，在互联网深度渗透的教育行业中，线上与线下教育的兴衰不再是以单一方向进行，而是关系到更加复杂的互联网应用方式、企业发展战略甚至时机。教育模式需要重新定位随着技术的发展和用户需求的更高要求，如何满足用户需求，重塑商业模式，成为教育企业的另一大挑战。从细分行业来看，在教育行业各细分行业中，语言培训在很长一段时间内有较大需求，为许多企业提供机会；K12课外辅导行业逐渐成为领头者，在资本市场上成绩不俗；而素质教育、职业培训上升趋势明显，或将成为未来热点行业。从教育模式来看，1对1模式曾经是市 科技带动发展的教育市场。以人工智能为代表的在线教育市场发展前景不可小觑，千人千面的学习场景是实现因材施教的最佳实践。当前用户已经更加习惯移动互联网，特别是随着5G的发展，智能学习场景将更加落地。这其中也包括为在线教育行业提供服务的平台或工具类产品。新兴职业教育市场。职业教育市场受到政策鼓励，发展前景看好。但是随着产教融合的加深，未来与行业发展脱节的职业教育机构，会面临生存问题。职业教育会发生更深的分化，能够满足新时代的职业教育市场无疑将胜出。K12教育与升学相关的各类服务市场。随着消费者对优质教育资源的需求更加迫切，能够满足用户这类学习产品将更有市场。素质教育市场。素质教育在教育改革中的地位逐步提升，2018年受到投资关注的营地教育、艺术教育、科学教育等品类的产品在2019年依然具备勃勃生机。场主流，但近来让位于双师、直播等模式。在某个细分行业或教育模式成为热点时，大量企业将进入并瓜分市场，竞争非常激烈。在此情况下，如何紧跟潮流甚至引领潮流，在竞争中发挥自己的独特优势需要企业的思考。政策趋严之下自我规范管理由于教育的特殊性，国家近年来出台了许多管制性政策，这些政策容易对教育企业造成短期较大的冲击。对于企业而言，它们一方面需要顺应政策方向，积极调整业务，必要时能够及时转型，以使管制政策对企业发展的负面影响最小化，另一方面也需要回归教育初心，做到自我规范。变化中教育发展机遇也依然存在。二、教育行业资本市场解析唤醒教育：转机中把握先机|教育行业资本市场解析12唤醒教育：转机中把握先机|教育行业资本市场解析132.1 语言、素质、职业教育成为VC/PE重要投资领域从资金面来看，2010年以来，教育行业投资数量及额度逐步上涨，到2018年，教育行业的投资金额激增，达到409亿元（投资案例486起）的最高纪录。2019年上半年，VC/PE融资数量达167起，融资金额达114亿元。尽管有下降，但教育行业仍未达到饱和或成熟状态，仍有新进入者。从2019年上半年的融资金额最大的10笔交易来看，K12教育仍占最大比例5起，其次是语言培训3起，然后是素质教育和幼儿教育各1起。表3：2018-2019H1金额Top10融资事件图8：2010-2019H1教育行业投资数量及额度企业简称细分行业交易金额（亿元）交易时间投资方名称作业帮K12342018-10-02软银集团大米科技语言培训342018-06-21云锋基金 红杉中国等掌门1对1K12242019-02-19CMC资本 中金甲子等贞观雨科技K12212018-12-25腾讯科技 华平投资 IDG资本华尔街英语语言培训212018-03-16霸菱亚洲 中信资本哒哒英语语言培训182019-01-16华平投资 涌铧投资 好未来三育教育幼儿教育172018-08-31联想控股一起作业K12172018-03-20中信产业基金 顺为资本 淡马锡作业盒子K12102019-05-30阿里巴巴VIP陪练素质教育102018-11-02老虎基金 腾讯科技等信息来源：中投数据，德勤研究信息来源：投中数据，德勤研究133713157615618318140911401002003004005006000501001502002503003504004502010201120122013201420152016201720182019H1投资额度（亿元）投资数量（个）唤醒教育：转机中把握先机|教育行业资本市场解析14纵观2018年至2019年上半年，从教育行业细分赛道的投资数量来看，发生融资事件数最多的是专项培训教育赛道，同时K12、幼儿教育也一直保持较高投资吸引力。专项培训是近年来投融资市场中的重点细分行业之一。专项培训领域内种类繁多，可分为编程培训类、能力培训类、体育培训类、文化培训类、艺术培训类、语言培训类以及相关服务提供类。其中占比最高的是语言和艺术类（分别为30%和25%）。图9：VC/PE投资细分市场占比2018-2019H1图10：2019H1专项培训融资事件类型比例信息来源：投中数据，德勤研究信息来源：投中数据，德勤研究注：成人教育包括职业培训、考研升学等面向成人的教育及相关服务。30%23%14%12%2%20%24%23%15%8%0%29%0%5%10%15%20%25%30%35%专项培训K12幼儿教育成人教育高等教育其他20182019H1语言艺术服务编程体育能力文化30%25%16%9%10%5%5%唤醒教育：转机中把握先机|教育行业资本市场解析15更具体地来看，专项培训在资本市场上的发展主要有3个重点方向。图11：2010-2019H1我国教育行业公司IPO数量信息来源：中投数据，德勤研究1.语言培训资本市场对语言培训的关注由来已久，尽管语言培训赛道上已存在一批相当成熟的大规模领头企业，但由于拥有总量大而稳定且个性化要求不断提高的市场需求，预计未来语言培训也将持续在投融资市场上处于强势地位。例如，2019年1月便有哒哒英语在这条拥挤的赛道上获得完成D轮25,500万美元的好成绩。2.素质教育近年来在教育观念和政策环境的变化下，素质教育成为教育产业的大方向之一。相应地，以艺术、编程、体育、能力、文化类培训为代表的素质教育也在投融资市场上表现尤佳，在3.职业教育虽然职业培训目前在融资金额上成绩并不突出，但它值得投资者加以关注。受到如2019年2月发布的职业教育改革实施方案等多项政策鼓励影响，职业培训在2019年下半年及以后很可能在资本市场上有更好的表现。2019H1融资事件次数加起来占到近半（46%），多年来融资金额也十分亮眼：画啦啦、美术宝等艺术培训企业获得千万美元的融资，VIP陪练自2014年至今融资金额已达到十亿元级别，可见艺术培训在资本市场上的大好前途。另外，值得一提的是，随着人工智能等技术领域的发展，编程教育低龄化趋势显著，因此面向少年儿童的编程培训日益火热，或成为未来投融资的重点。2.2 受环境影响IPO企业数量或将有所减少从2017年开始至2019年上半年，教育行业IPO共计35家，包括新东方在线、跟谁学等，均赴美国或香港上市，还未上市的VIP陪练也于今年7月表示明年可能上市，开启了教育企业上市第二次热潮。以募集金额来看，中国东方教育、希望教育、新东方在线募集金额分别高达44亿、32亿和17亿港元。从上市地来看，教育公司仍以港股和美股上市为主。虽然2018年至2019H1整体教育行业IPO情况持续在高位，但由于当前全球经济形势不佳，预计短时期内教育行业IPO数量会有所减少，部分优质企业将等待更好的市场机会以上市。02468101214166201012011120120201352014220154201614201713201882019H1唤醒教育：转机中把握先机|教育行业资本市场解析16从历年IPO教育企业的细分赛道来看，共有四类教育企业上市数量较多。首先，在民促法鼓励社会资本办学的政策基调下，从事民办学历教育和K12课外辅导的IPO企业数量呈现出显著增加的态势。其次，可以发现，由于稳定的语言培训需求，语言培训IPO企业数量在较长时间内平稳，在新技术如人工智能、大数据的加持之下，在未来仍可能保持较好的发展。最后，尽管职业教育企业持续陪跑IPO，但在2019年职业教育改革方案实施的背景下，预计职业教育企业将迎来它们在资本市场上的春天。图12：IPO教育企业细分行业数量信息来源：投中数据，德勤研究02468101214162010212111111111131114411112222262220112012201420152016201720182019H1民办学历教育国际教育学前教育K12课外辅导语言培训成人自学考试职业教育教育服务唤醒教育：转机中把握先机|教育行业资本市场解析17在2019年上半年IPO事件中，我们同样能够看到类似的趋势。语言培训、K12课外辅导稳中向好，职业教育有了更快的发展。根据2019一季度胡润大中华区独角兽指数显示，2019年Q1高估值的独角兽企业中从事教育行业的企业共有8家，其中从事K12课外辅导4家，语言培训的企业2家，职业教育的企业2家。这相较于2017年从无到有是个较大的进步。尽管从教育独角兽企业来看，潜在教育上市企业依然较多，但是当前资本市场转弱，诸多教育上市企业股价下跌，并且教育政策一直在不断规范各级教育市场，教育上市企业亦需要看好时机，并从实际情况选择上市时机。1.华南地区出现“IPO集聚效应”在2019年上半年完成IPO的8家教育企业中，中国科培、思考乐都属于华南地区的区域性线下教育巨头，它们也都选择较为传统的港股上市。加上2018年底上市的卓越教育，这一现象说明，华南地区以其庞大的人口基数及教育需求，已培育出许多市场势力强大的教育机构。华南地区的教育格局正在逐步走向成熟。2.中西部地区民办教育集团IPO较多中国东方教育、嘉宏教育和银杏教育是典型的内地民办教育集团，分别基于安徽、河南及浙江、四川这些人口、教育大省起家并逐步扩展。可以推测，以相似轨迹发展的其他内地民办教育集团也极可能走上IPO之路。3.线上教育行业被市场看好8家企业中，跟谁学、华富教育、新东方在线为拥有“互联网基因”的线上教育企业，它们的成功上市说明在线教育有着广阔发展前景。表5：2019Q1高估值教育独角兽企业列表企业名称企业估值范围(亿元)细分行业VIPKID200语言培训猿辅导200K12课外辅导作业帮200K12课外辅导高顿100职业教育哒哒英语70语言培训慧科教育70职业教育一起作业70K12课外辅导掌门1对170K12课外辅导信息来源：胡润研究院，德勤研究唤醒教育：转机中把握先机|教育行业资本市场解析182.3 并购市场活跃度呈现下降趋势中国教育市场的并购状况一直处于不稳定状态，并购金额自2016年起逐步提升，虽然并购案例在逐步减少，但是交易金额在2018年达到最高392亿元。这其中最大交易是2018年亚夏汽车作价185亿元收购中公教育100%股权（即中公教育借壳上市事件）。预计在未来一段时间内并购事件将继续减少。图13：2010-2019H1教育行业并购金额及数量来源：中投数据，德勤研究在2018-2019H1交易金额Top10的并购事件中，其中K12教育和职业教育各占30%，其次是幼儿教育，最后是语言培训。预计未来幼儿教育市场并购将出现一些案例，因为国家出台幼教新政后，整体上一级市场对教育市场的投资热情出现减退趋势，整体的教育资产在一级市场的估值也有所降低。这对于专门投资教育的机构来说是件好事，可以用合理的估值拿到优质的资产，但是对于一些投机性的PE/VC机构而言，它们可能就会渐渐退出市场竞争。表6：2018-2019H1交易金额Top10并购事件企业简称所在行业交易金额（亿元）交易时间并购方名称中公教育职业教育185.02018-12-27亚夏汽车启行教育K12教育36.92018-11-10神州数码美杰姆教育幼儿教育33.02018-11-28启星未来翡翠教育职业教育15.82018-03-27文化长城小红帽教育幼儿教育10.02018-10-16麦忒SJW国际语言培训9.42018-01-31首控集团树仁教育K12教育8.62018-03-13中教控股未来教育K12教育7.02018-11-05立思辰天羽飞训职业教育7.02018-12-12海航控股西铁教育咨询其他5.82018-03-13中教控股信息来源：CVSource，德勤研究2518161952112117112100340204060801001201400501001502002503003504004502010201120122013201420152016201720182019H1并购金额（亿元）并购数量三、人工智能赋能教育行业唤醒教育：转机中把握先机|人工智能赋能教育行业19唤醒教育：转机中把握先机|人工智能赋能教育行业203.1 人工智能教育行业发展日趋活跃全球AI+教育迈入大发展阶段2020年，全球教育行业规模有望达到20万亿人民币；AI+教育的市场规模将达到约7万亿人民币，并将在将来一段时间中占据更大的比重，产业在全球范围内蓬勃发展：至今全球人工智能教育企业总数近3,000家，其中美国企业数量最多，超1,000家；中国则已排名第二，发展到了超600家的规模。澳大利亚的在线人工智能化教育系统有超过400家大学的教员使用；印度的知名自适应教育平台已有超600万的用户。当前人工智能的概念虽火热，但人工智能在教育行业的具体赋能与应用落地并非一蹴而就。纵观人工智能行业的应用发展历程，起步阶段主要集中在对人工智能教育的规划和探索，美国于20世纪70年代创建智能教学系统，开始利用计算机辅助教学。在发展初期，由于数据的缺失、算法模型的不成熟、市场接受度低等等，AI+教育的新型教育模式并没有得到广泛应用。然而,随着人工智能教育在美国的资源积累和技术进步，美国的AI+教育行业飞速发展，涌现了不少明星企业(如Knewton,Dreambox Learning,Grammarly,Duolingo,Civitas Learning等)。截至2019年第一季度，美国Top30的人工智能教育公司已累计融资12亿美元，单家企业最高融资额为1.8亿美元，服务领域涵盖了自适应学习、高等教育、K12等等，在全球共已共计积累了超过5,000万的月活用户，覆盖至少27种语言。美国开始 智能辅导系统中国网校 开始发展在线教育 蓬勃发展AI教育初级 开始出现AI教育 大发展教育全行业向智能化方向转变19501950 人工智能理论出现；1970年代美国开始出现计算机辅助教学。2000年后中国互联网的普及逐渐开始，录播课程开始出现。2010后，随着移动互联网用户增长，各类在线教育应用爆发增长。2012年后，深度 学习算法在语音和 视觉识别上实现突 破。国内智能自应 教育逐渐兴起。2016年后众多教 育机构开始涉足自 适应教育。人工智能的快速 发展带动AI教育 进入快速发展期。2000201020202030图14：中美人工智能教育发展阶段对比信息来源：德勤研究相比而言，中国人工智能教育发展起步较晚，但发展迅猛，从2000年互联网普及到在线教育蓬勃发展只走过了10年时间。2012年后，中国国内自适应教育企业开始兴起，AI教育初级显现。2016年前后，国内的众多知名教育机构也纷纷投入人工智能教育领域，教育智能化进程加速推进。唤醒教育：转机中把握先机|人工智能赋能教育行业21政策、资本、技术、消费合力驱动中国AI+教育发展政府在人工智能教育行业发展扮演重要角色，提供政策利好和扶持；而资本、技术、以及消费作为另三个核心发展要素，正推动人工智能教育领域的应用落地和成熟。顶层设计消费升级 资本支持技术提升在顶层设计方面，政府先后出台人工智能以及教育智能化发展的相关政策。从2017 年国务院正式印发新一代人工智能发展规划，到2018年政府工作报告加强新一代人工智能研发应用，政府在包括教育行业在内的多领域推进“互联网+”，发展公平而有质量的教育。2018年教育信息化2.0行动计划大力推进智能教育，开展以学习者为中心的智能化教学，推动人工智能在教学、管理等方面的全流程应用，利用智能技术加快推动人才培养模式、教学方法改革。随后，中共中