传媒行业韩国5G应用研究启示：万事俱备只欠5G爆款型内容应用出现-20191009-招商证券-46页.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|行业深度报告行业深度报告 信息技术信息技术|传媒传媒 推荐推荐（维持）（维持）万事俱备，只欠5G爆款型内容应用出现万事俱备，只欠5G爆款型内容应用出现2019年年10月月09日日 韩国5G应用研究启示韩国5G应用研究启示 上证指数上证指数 2914 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）126 3.4 总市值（亿元）12683 2.3 流通市值（亿元）9134 2.1 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-5.4-17.8 0.2 相对表现-2.6-12.4-16.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、传媒互联网行业周报建议关注VR/AR 产业链和电影国庆档投资机会2019-09-25 2、传媒互联网行业周报：5G 应用提升板块情绪，建议关注游戏板块_201909202019-09-20 3、传媒互联网行业周报5G 应用提升板块情绪，建议关注 VR/AR 产业链2019-09-12 随着 5G 建设在中国的加速升温，市场对于 5G 落地后将带来怎样的影响始终存在诸多疑惑。本篇报告研究了最早实现 5G 消费者商用服务的国家韩国，详细梳理其 5G 商用的发展道路，并且整理了韩国 5G 下多元化的应用内容。这对进一步探究中国 5G 落地后可能的多种变革具有重要价值，希望为投资者提供参考。全球全球 5G 风起，韩国为何能够拔得头筹？风起，韩国为何能够拔得头筹？韩国能率先开通 5G 消费者商用服务，我们认为：1）智能手机及互联网的高普及率，奠定 5G 用户基础；2）韩国城市人口密集，网络建设快速实现较大覆盖；3）NSA（非独立组网）模式有利于快速部署推入市场；4）政府强势主导推进，协调运营商快速推进。韩国韩国 5G 产业链再梳理，产业链再梳理，5G 商用推行后发展几何？商用推行后发展几何？1）5G 用户数及渗透率迅速提升，5G 上架后仅用 69 天达 100 万用户量大关，用户增长速度远超过当初4G；2）三大运营商提供多档位套餐，5G 套餐资费整体略高于 4G；3）5G 流量增长明显，AR/VR 内容成为流量收割机。内容端迎来新机遇，从韩国看内容端迎来新机遇，从韩国看 5G 下内容端将如何重塑？下内容端将如何重塑？1）5G 的超高速数据传输特征满足了视频行业画质的进一步升级，超高清视频快速发展并且进行广泛尝试；2）VR/AR 应用是 5G 时代最为特征鲜明的内容应用，不论是 VR影视还是 VR/AR 游戏亦或是 VR 直播、社交等多种泛娱乐方式，成为流量以及竞争力的关键因素；3）5G 推动云化的进一步泛化应用，对关键应用内容包括影视、VR 游戏等的发展奠定基础。韩国韩国 5G 应用研究启示：应用研究启示：1）5G 商用落地速度有望超预期，电信运营商率先发力并且切入内容端。2）超高清视频浪潮已至，广电+视频平台面临新一轮内容生态机遇。3）VR/AR 将成为 5G 应用端最耀眼的星，不仅将深度赋能及重构传媒板块，并且拥有更为广阔的应用空间。4）云游戏发展进度在中国有望超预期，主机市场有望迎来发展机遇。风险提示：风险提示：5G 建设及建设及 5G 应用内容发展不及预期、行业竞争加剧等风险。应用内容发展不及预期、行业竞争加剧等风险。顾佳顾佳 021-68407977 S1090513030002 朱珺朱珺 S1090516080002 罗亚琨罗亚琨 S1090518090004 研究助理 陈良栋陈良栋 重点公司主要财务指标 重点公司主要财务指标 股价股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级评级 三七互娱 17.58 0.47 0.93 1.09 18.9 16.5 6.0 强烈推荐-A 完美世界 27.31 1.30 1.64 1.90 16.7 14.4 3.9 强烈推荐-A 吉比特 263.69 10.06 12.67 14.54 20.8 18.1 7.0 强烈推荐-A 芒果超媒 26.40 0.87 0.68 0.88 38.8 30.0 5.6 强烈推荐-A 新媒股份 87.06 2.13 2.39 3.24 36.4 26.9 5.7 强烈推荐-A 顺网科技 16.99 0.46 0.69 0.81 24.6 21.0 4.5 暂无评级 资料来源：公司数据、招商证券 注：顺网科技采用wind一致预期，其他盈利预测均来自招商证券。-20-10010203040Oct/18Jan/19May/19Sep/19(%)传媒沪深3002 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、全球 5G 风起，韩国为何能够拔得头筹？.6 1.1 全球 5G 进程加速，韩国率先实现 5G 商用.6 1.2 解码韩国 5G 发展：用户基础+政策推动+运营商快速发力.7 二、韩国 5G 产业链再梳理，5G 商用推行后发展几何？.12 2.1 多方参与构建，5G 产业链风云再起.12 2.2 韩国 5G 商用推行之后发展几何？.13 三、内容端迎来新机遇，从韩国看 5G 内容端将如何重塑？.16 3.1 5G 赋能影视产业变革，超高清视频+VR 影视革新视听体验.16 3.1.1 5G 解决超高清视频发展掣肘，运营商多方合作打造超高清电视服务.17 3.1.2 5G+云化激活 VR 影视，VR 内容差异化成为竞争关键点.19 3.2 5G 推动 VR/AR 游戏加速发展，多方联合打造游戏新体验.21 3.2.1 SKT 独家运营微软云游戏服务，5G 新时期建立内容独特优势.21 3.2.2 KT 差异化定位 VR 主题乐园，打造 VR 线下生态.23 3.2.3 LG U+率先提供 5G 云 VR 游戏服务，联合内容方丰富云 VR 游戏数量.24 3.3 5G 重构泛娱乐方式，直播与社交展示另类玩法.25 3.3.1 VR+直播重构直播观看视角，强交互性增强用户粘性.25 3.3.2 VR+社交重构社交交流方式，场景化方式形成新体验.27 四、韩国 5G 应用研究启示.29 启示一：5G 商用落地速度有望超预期，电信运营商率先发力并且切入内容端.29 启示二：超高清视频浪潮已至，广电+视频平台面临新一轮内容生态机遇.30 启示三：VR/AR 将成为 5G 应用端最为耀眼的星.33 启示四：云游戏发展进度在中国有望超预期，主机市场有望迎来发展机遇.36 五、重点关注标的.39 5.1 三七互娱：手游行业第三极，多领域投资打造文娱生态圈.39 5.2 完美世界：主机游戏领域+Steam 中国前瞻布局，5G 时代或迎来发展良机.40 5.3 芒果超媒：优质内容+垂直化新媒体，运营商业务居全国龙头位置.42 5.4 新媒股份：IPTV+OTT 双轮驱动业绩高增，云视听系列业内领先.43 六、风险提示.45 2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图表目录 图 1：全球 5G 目前发展情况.6 图 2：世界各大公司拥有 5G 专利数量.7 图 3：韩国 5G 发展历程整理.8 图 4：2018 年世界各国智能手机渗透率 Top10.8 图 5：韩国人口密度分布图.9 图 6：韩国 5G 基站分布图（截至 2019 年 4 月）.9 图 7：5G NSA（非独立组网）和 5G SA（独立组网）.10 图 8：韩国 5G 产业链.12 图 9：韩国三大运营商 5G 基站数量（万站）.12 图 10：2019 年 Q2 韩国 5G 和 4G 流量使用对比.15 图 11：2019 年 Q1 韩国 4G 流量使用内容.15 图 12：5G 应用场景.16 图 13：云化发展路径.19 图 14：KT eSports Live 官方移动电子竞技比赛 5G 多视角画面.20 图 15：跑跑卡丁车 VR游戏截图.22 图 16：泡泡战士乱斗游戏截图.22 图 17：xCloud 5G 游戏演示画面.22 图 18：AR 版愤怒的小鸟游戏截图.23 图 19：哈利波特：巫师联盟游戏截图.23 图 20：Catch Heroes游戏内截图.23 图 21：VR 游戏Special Force VR截图.24 图 22：AR 游戏HADO截图.24 图 23：乐天 VR 游戏体验中心.24 图 24：乐天 VR 游戏体验中心.24 图 25：GeForce Now 平台.25 图 26：GeForce Now守望先锋云游戏截图.25 图 27：NBA VR 直播画面.25 图 28：LG U+提供的赛事直播.26 图 29：LG U+提供的偶像团体直播.26 2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图 30：VR 社交应用画面.27 图 31：Oksusu Social VR形式.28 图 32：超高清视频产业链.30 图 33：VR 产业链.33 图 34：爱奇艺 VR 影视内容.34 图 35：利用 AR 成像技术展示设备结构.35 图 36：STRIVR Labs 利用 VR 技术训练橄榄球球员.35 图 37：VR 用于手术辅助.36 图 38：全球云游戏市场规模（百万美元）.36 图 39：海内外云游戏发展历程梳理.38 图 40：steam 平台注册用户数.38 图 41：2018 年 steam 平台月活用户区域占比.38 图 42：三七互娱近年营收（亿）及同增（%）.39 图 43：三七互娱近年归母净利（亿）及同增（%）.39 图 44：完美世界近年营收（亿）及同增（%）.41 图 45：完美世界近年归母净利（亿）及同增（%）.41 图 46：芒果超媒近年营收（亿）及同增（%）.42 图 47：芒果超媒近年归母净利（亿）及同增（%）.42 图 48：新媒股份近年营收（亿）及同增（%）.43 图 49：新媒股份近年归母净利（亿）及同增（%）.43 表 1：主要的国家 5G 进展情况.7 表 2：韩国政府 5G 政策.10 表 3：韩国 4G 与 5G 在渗透率、ARPU 以及 DOU 的对比（2019Q2）.13 表 4：韩国三大运营商 4G 资费状况.14 表 5：韩国三大运营商 5G 资费状况.14 表 6：4G 及 5G 基本参数.17 表 7：准 4K、全 4K、8K 基本参数要求.17 表 8：LG U+电视机顶盒租赁价格.18 表 9：LG U+电视独家费用.18 表 10：VR/AR 服务的流量消耗.19 2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 表 11：LG U+提供的六大媒体内容.20 表 12：VR 头显绑定 5G 流量套餐.21 表 13：VR 社交应用类型.27 表 14：5G+8K 典型应用场景.31 表 15：我国超高清视频产业发展大事记.31 表 16：三大电信运营商 5G+4K、8K 探索.32 表 17：央视超高清电视发展战略梳理.32 表 18：谷歌与微软入局云游戏的优势.37 2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 一、全球 5G 风起，韩国为何能够拔得头筹？1.1 全球 5G 进程加速，韩国率先实现 5G 商用 全球全球 5G 进程加速。进程加速。据 IHS 统计，截至 2019 年 6 月 30 日，全球有 20 个国家的 33 个运营商推出商用5G网络和业务，以商用网络的数量来看是2019年第一季度的两倍多。其中韩国于 2019 年 4 月率先推出面向消费者的 5G 商用，韩国三大运营商 SK 电信、KT 和 LG U+在政府支持下推出 5G 商用网络和首个增强移动宽带业务。美国正式规模化应用的时间与韩国非常接近，2019 年 4 月第一周，AT&T 和 Verizon 启动了 eMBB业务，此后 Sprint 和 T-Mobile 也推出 5G 服务。据 Lifewire 统计，截至 2019 年 8 月全球 5G 正式商用化的国家约十个，其中有韩国、美国、英国、德国、芬兰、瑞士等；并且中国、日本、俄罗斯、法国、澳大利亚等国家已进行 5G 测试，预计短期内 2019 年底或 2020 年就可实现商业化应用；少数国家如印度、巴西、南非等国也已开始研发 5G 技术。据 GSMA Intelligence 预测，到 2025年，5G 网络将在全球 111 个国家和地区实现商用，全球 5G 进程加速。图图 1：全球：全球 5G 目前发展情况目前发展情况 资料来源：公开资料整理，招商证券 中国在中国在 5G 商用上进展较快，商用上进展较快，5G 技术上中国厂商较为领先。技术上中国厂商较为领先。2019 年 6 月初，我国向三家电信运营商和中国广电颁发 5G 牌照，随后开始大规模部署 5G 网络。鉴于中国市场的巨大体量，预计中国很快就会成为 5G 商用规模最大的市场。同时，据 IP Analytics发布的5G专利报告，华为拥有的5G专利数量和实际申请的专利数量均位居世界第一，领先第二名诺基亚近 20%，中兴通讯排在第三名，华为、中兴加起来拥有全球 5G 专利总数的 30%。其中，华为的 5G 无线基站发货量处于领导者地位。华为与德国电信合作，推出了首个基于共享 RAN、核心网和传输网络的网络切片。中兴作为端到端的 5G 产品和方案提供商，在商用部署与合作、新技术和产品研发等方面也都居于领先地位。根据 HIS 的报告，华为已签署了 50 个 5G 合同。华为在欧洲、中东和亚洲拥有 5G 商用网络，多项试验表明了其 5G 能力。2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 图图 2：世界各大公司拥有：世界各大公司拥有 5G 专利数量专利数量 资料来源：IP Analytics，招商证券 韩国韩国 5G 商用推行拔得头筹。商用推行拔得头筹。2019 年 4 月 3 日 11 时，韩国 SKT、KT、LG U+三大运营商率先开通面向大众消费者的 5G 商用服务，韩国成为全球第一个开通 5G 商用的国家，领先美国 2 小时。两天后，全球首款 5G 手机三星 Galaxy S10 5G 版，在韩国正式上市。表表 1：主要的国家：主要的国家 5G 进展情况进展情况 国家 5G 消费者商用时间 进展情况 韩国 2019.4.3 5G 用户突破 200 万，渗透率近 4%，占全球 5G 用户比例77%；预计今年底达 400 万用户 中国 预计 2019.10 中国移动预计于 2019 年 10 月推出 5G 商用套餐 英国 2019.5.30 三家运营宣布 5G 商用，已覆盖全国 17 个城市和地区 美国 2019.4.3 运营商 Verizon 已经在 11 个城市推出 5G 服务。该公司计划在今年年底前，将 5G 服务覆盖 30 多个城市 日本 预计 2020 年 已进行多个 5G 试验。预计 2020 年奥运会和残奥会上推出5G 德国 2019.9.5 德国电信已在柏林、慕尼黑等5 座城市启动了5G 移动网络，计划在 2020 年底前覆盖 20 座城市 俄罗斯 预计今年底 俄国最大运营商移动通信系统公司（MTS）已在莫斯科和圣彼得堡两市的特定区域建立了第五代移动通信技术（5G）测试网络 资料来源：公开资料整理，招商证券 1.2 解码韩国 5G 发展：用户基础+政策推动+运营商快速发力 用户基础好用户基础好+政府强势主导政府强势主导+运营商快速推进，韩国率先实现运营商快速推进，韩国率先实现 5G 商用。商用。韩国政府将 5G作为国家战略之一，协调国内三大电信运营商，5G 发展步伐一直很快。我们纵观韩国5G 建设发展历程，一方面，韩国 5G 的起步时间较早，在 2013 年，韩国就已经有了5G 相关的战略部署规划。另一方面，在 5G 发展前期，政府强势主导并且协调各方进行 5G 应用的尝试，积极推进 5G 发展。2018 年 2 月的平昌冬奥会上，KT 公司与爱立信、思科、三星和英特尔等公司联手提供 5G 应用服务，同时在赛事聚集区域设立 5G体验区。2018 年冬奥会期间，KT 等公司提供了 360 度全景 VR、同步观赛、时间切片2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 等不同于传统的观赛体验，借助 5G 的超快速率，在雪橇、越野滑雪、花样滑冰等项目推出了全新的转播形式，这些尝试都为 5G 的商用化积累经验优势。2018 年 6 月，韩国完成 5G 频谱拍卖，成为全球首个同时完成 3.5GHz、28GHz 频谱拍卖的国家，韩国三大运营商则在此次拍卖中以 33 亿美元拍下了上述频段。此后，韩国三大运营商就开始着手加快部署 5G 设备，在距离 5G 正式商用化仅一年的时间，就完成了5G试点采购设备频谱部署网络企业级商用化消费者级商用化这整个流程，推进过程十分高效和迅速。图图 3：韩国：韩国 5G 发展历程整理发展历程整理 资料来源：公开资料整理、招商证券 韩国能够率先开通韩国能够率先开通 5G 消费者商用服务，我们认为有以下四点因素消费者商用服务，我们认为有以下四点因素:1、智能手机及互联网、智能手机及互联网的高的高普及率，奠定普及率，奠定 5G 用户基础用户基础 据美国 Pew 研究中心显示，2018 年韩国在智能手机普及率方面位于全球排名第一，普及率高达 94%，领先第二名以色列十一个百分点，中国的智能手机普及率约为 68%，处在中游水平。在互联网普及率方面，韩国以 96%名列世界第一。而且在今年 5G 推出前夕，韩国总共约有 5630 万 4G 用户，占全国移动用户的 84%。极高的智能手机和互联网普及率为韩国 5G 的商用化奠定良好的用户基础。图图 4：2018 年年世界各国智能手机渗透率世界各国智能手机渗透率 Top10 资料来源：Pew 研究中心，招商证券 2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 2、韩国城市人口密集，网络建设快速实现较大覆盖、韩国城市人口密集，网络建设快速实现较大覆盖 韩国城区的居住区约占国土总面积的2.4%，有91.66%的人口集中在占国土总面积16%的城区。韩国人口高度集中在首尔、釜山等大城市，因此电信运营商在几大重点城市集中建设基站，就能够覆盖全国一大半的城市和人口。2019 年 4 月 5 日，韩国已建成的85,261 个 5G 基站中，共有 72,983 个（约 85%）的基站位于首尔、釜山、大邱、光州和蔚山等大都市。根据计划，韩国三大运营商在 2019 年内将在韩国 85 个城市建设 23万个 5G 基站，覆盖韩国 93%的人口。其中 LG U+基站数量领先，覆盖能力最广。截至 9 月 2 日，据韩国科学技术信息通信部公布的数据，LG U+拥有最多的基站数，达30282 个,，KT 基站数 27,537 个，SK 电讯的基站数 21,666 个。LG U+目前基站分布重点集中在主要城市区域，位于首都圈地区的 5G 基站有 44,325 个，占 5G 基站总数的 55.8%。首尔、忠清北道、全罗南道地区 KT 基站最多，大邱、世宗地区 SK 电讯基站最多，其他大部分地区 LG U+的基站最多。图图 5：韩国人口密度分布图：韩国人口密度分布图 图图 6：韩国：韩国 5G 基站分布图基站分布图（截至（截至 2019 年年 4 月）月）资料来源：公开资料整理，招商证券 资料来源：YONHAPNEWS，招商证券 3、现阶段韩国、现阶段韩国 5G 网络的建设主要选用网络的建设主要选用 5G NSA（非独立组网）模式，有利于快速部（非独立组网）模式，有利于快速部署推入市场署推入市场 处于该模式下的 5G 网络，仍然使用 4G 网络基站，仅仅只是将旧有的 4G 基站更新升级后接入 5G 网络。与 5G SA（独立组网）模式比起来，5G NSA 模式虽然存在网络延迟和服务缺乏可靠性等不足之处，但由于其利用了已有的 4G 基站，可以节约成本，有利于快速部署推入市场，抢占用户。较早开启 5G 商用服务的国家，如美国、英国等也均采用了 5G NSA 的组网模式。2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 图图 7：5G NSA（非独立组网）和（非独立组网）和 5G SA（独立组网）（独立组网）资料来源：T&VS，招商证券 4、政府强势主导推进，协调运营商快速推进、政府强势主导推进，协调运营商快速推进 我们纵向梳理了韩国政府对于 5G 建设所出的政策，韩国政府在一开始就对 5G 极为重视，并且展现发展5G产业的决心。早在2013年，韩国就成立了5G论坛推进组5G Forum，把 5G 作为国家战略并纳入中长期发展规划。同年底，韩国科学与信息通信科技部（MSIP）发布了 5G 移动通信先导战略。并且在统一三大通讯公司发展 5G 过程中，强调在全球产业的竞争中，需要集合国家的力量，来面对外界的竞争。韩国的 5G 产业，不单纯是通讯运营商或几家设备制造商的事情，而是韩国政府的一项重要的国家战略。2018 年 4 月，在韩国政府的协调下，韩国三大电信运营商达成了关于 5G 的协议，三家运营商将在 5G 建设上共建共享，加速 5G 部署，有效地利用资源来减少重复的投资，开始共同布局 5G，并于 2019 年 4 月 3 日正式开通面向大众消费者的 5G 商用服务。表表 2：韩国政府：韩国政府 5G 政策政策 时间 内容 2013.06 韩国就成立了 5G 论坛推进组 5G Forum，把 5G 作为国家战略并纳入中长期发展规划。同年底，韩国科学与信息通信科技部（MSIP）发布了 5G 移动通信先导战略，称将在接下来 7 年向 5G 研发、标准化和基础等领域投资 5000 亿韩元。2014.12 韩国政府敲定了以第五代移动通信（5G）发展总体规划为主要内容的“未来移动通信产业发展战略”，决定在 2020 年推出全面的 5G 商用服务，并投资 1.6 万亿韩元（约合人民币 90.3 亿元）用于 5G 核心技术研发。2018.04 协调运营商之间的竞争，促进运营商之间的合作，韩国政府推出新设备的共同构筑及原有设备的共同使用方案，要求国内三大运营商 SK、KT、LG Uplus 在全国 5G 网络部署中采取共建共享方案。方案内容还包括：建设时间 3 年以内的基础设施，韩国政府强制要求运营商开放共享；建成 3 年以上的基础设施，韩国政府对共享方提供奖励措施。同时还建议设立独立的管理机构，以协调共建共享过程中出现的冲突与纠纷。2018.12 韩国科学技术信息通信部表示，2020 年之前将投入 863 亿韩元，用于推动无人驾驶汽车、智能工厂、智能城市、防灾、传媒等领域与 5G 技术相衔接。2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 时间 内容 2019.04 5G 商业化落地后仅一周，由韩国科学技术信息通信部主导、联合 10 个政府部门参加的韩国 5G 技术协调会（Korean 5G Tech-Concert）于 8 日上午召开，会上发表了韩国 5G+战略。战略选定五项核心服务和十大“5G+战略产业”，并立下了在 2026 年之前打造 60 万个工作岗位、达成180 万亿韩元生产总值（约 1.06 万亿元人民币）、出口额 730 亿美元的目标。为此，韩国总统文在寅表示，政府将和民间携手投资超过 30 万亿韩元（约 1761 亿元人民币），以在 2022 年之前尽快建成覆盖韩国全国的 5G 网络。资料来源：公开资料整理，招商证券 2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 二、韩国 5G 产业链再梳理，5G 商用推行后发展几何？2.1 多方参与构建，5G 产业链风云再起 我们认为 5G 产业链主要有四大主体参与。一方面是以三星、华为、诺基亚等为代表的基础设备商，负责提供并进行 5G 基础设施建设。另一方面是电信运营商，韩国目前有韩国电讯 SKT（SK Telecom）、韩国电信 KT（Korean Telecom）和 LG U+三大电信运营商，他们拥有国家颁发移动网络的营运执照，直接向企业和消费者提供5G网络服务。最后是 5G 终端设备商以及应用内容提供商。图图 8：韩国：韩国 5G 产业链产业链 资料来源：公开资料整理、招商证券 1、5G 设备供应商率先行动，与电信运营商深度绑定构建设备供应商率先行动，与电信运营商深度绑定构建 5G 基础框架。基础框架。设备供应商负责一系列 5G 物理网络设施的生产制造，包括 5G 芯片、5G 基站、天线、射频前端等组件以及配套解决方案。在 2018 年 10 月，SKT 和 KT 选择三星、诺基亚以及爱立信为 5G 网络设备供应商，而 LG U+则与华为、诺基亚和三星携手建设 5G 网络。根据韩国科学技术信息通信部公布的数据，截至 9 月 2 日，韩国三家移动运营商建立的 5G 基站数接近8万个，基站收发信设备接近 18 万台，目前已完成今年计划建设目标的 78%。图图 9：韩国三大运营商：韩国三大运营商 5G 基站数量（万站）基站数量（万站）资料来源：韩国科学技术信息通信部，招商证券 2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 2、5G 手机迅速推出，手机迅速推出，VR/AR 设备等新载体入足产业链。设备等新载体入足产业链。2019 年 4 月，韩国首部同时也是世界首款 5G 手机三星 Galaxy S10 5G 于韩国 5G 推出后两日上架发售，标价139 万韩元（约 8000 人民币）。随后，LG 推出 5G 手机 LG V50 ThinQ 5G，售价约 7600元人民币。8 月，三星发布其旗舰款手机 Galaxy Note 10，并拥有对应支持 5G 的版本。9 月，三星发布两款 5G 手机：Galaxy A90 5G，标价约 4500 人民币，作为一款中端手机，进一步降低 5G 手机的入手门槛，以及 Galaxy Fold 5G，韩国首个折叠屏手机。同时同时 VR/AR 等新载体设备迅速入足产业链。等新载体设备迅速入足产业链。单个手机性能无法完美体验 5G 带来的丰富多样媒体内容，5G 时代下，用户需要配备额外的视听增强设备，例如 VR 头显等。LG U+推出了“5G 流量套餐送 VR 头显”的活动，用户订阅 5G 流量套餐能享受优惠购买VR 头显设备，高等级套餐甚至可以免费获得 VR 头显。3、运营商将、运营商将 5G 流量套餐与内容提供商提供的其他增值服务绑定，差异化内容服务成流量套餐与内容提供商提供的其他增值服务绑定，差异化内容服务成为竞争核心。为竞争核心。比如体育赛事直播、独家 AR/VR 游戏、视频会员权益、第三方 APP 会员权益等，运营商以差异化 5G 服务内容，争夺新客户并加速 4G 用户向 5G 转化。韩国运营商大多与本国职业棒球赛事、高尔夫球和电竞赛事合作，推出 5G 环境下的即时高清和自由视角的赛事转播内容，或者与其他拥有优质 IP 内容公司合作打造独特内容体验，如 KT 和迪士尼合作推出 AR 游戏Catch Heroes，SKT 和微软合作打造 5G云游戏项目等等。2.2 韩国 5G 商用推行之后发展几何？1、5G 用户数及渗透率迅速提升，多项运营指标超出预期用户数及渗透率迅速提升，多项运营指标超出预期 韩国是 4G 技术最领先的国家之一，三大移动运营商 KT、LG U+和 SKT 在 2011 年下半年就部署 4G 业务。5G 推出前夕，韩国总共约有 5630 万 4G 用户，渗透率约 84%。5G 商用 4 月份推出至 6 月底，5G 用户渗透率达到 2.3%。虽然渗透率尚无法与成熟的4G 产业相比，但 5G 上架后仅用了 69 天就达 100 万用户量大关，其用户增长速度已远超过当初的 4G。根据韩国科学信息部 9 月 3 日发布的最新数据，5G 市场占有率方面，SK 电讯占据第一的位置，占有率达 41.38%，用户数为 79 万人；KT 用户数 59 万人，占有率 31.2%；LG U+占有率 27.4%，比它在总体移动零售市场的份额高出了 7个百分点，用户数为 52 万名。同时，根据韩国科学信息部的统计，5G 用户的 ARPU（每用户平均收入）为 73500 韩元，相较于 4G 的 42000 韩元 ARPU 提升了 75%。2019 年 Q2 韩国 5G DOU（每人月均流量消费）为 24GB 流量，而 4G 为 9.5GB，3G 仅为 0.5GB；5G 用户 DOU 近乎4G 的 3 倍。表表 3：韩国：韩国 4G 与与 5G 在渗透率、在渗透率、ARPU 以及以及 DOU 的对比（的对比（2019Q2）4G 5G 渗透率 84%2.4%ARPU(韩元)42000 73500 DOU 9.5GB/月 24GB/月 市场份额：2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 4G 5G SKT 41.6%41.4%KT 26.3%31.2%LG U+20.3%27.4%资料来源：韩国科学信息部，Strategy Analytics，招商证券 2、三大运营商提供多档位套餐、三大运营商提供多档位套餐，5G5G 套餐资费整体略高于套餐资费整体略高于 4G 韩国三大电信运营商 SKT、KT、LG U+为 5G 提供了不同档位的套餐，月资费从 5.5万韩元（约合 325 元人民币）到 13 万韩元（约合 769 元人民币）不等。最便宜的 5.5万韩元套餐，其每月提供至少 8GB 的 5G 流量，超出后即降速。三家运营商也都提供最高等级的无限流量套餐（LG U+和SKT的最高等级套餐均享有2年的无限流量优惠），这些套餐享有流量分享功能、免费电视节目、手机保险、免费智慧设备（平板或手表）等额外的福利。整体来看，5G 和 4G 套餐价格较为接近，双方最便宜的套餐相差不过 6千韩元；二者均有无限流量套餐的选项，但 5G 无限流量套餐价格略高于 4G。表表 4：韩国三大运营商：韩国三大运营商 4G 资费状况资费状况 厂商厂商 月费月费(韩元韩元)月费月费(美元美元)套餐流量套餐流量 KT 4.9 万 42.5 3GB 6.9 万 59.9 100GB 8.9 万 77.3 无限 LG U+4.9 万 42.5 3GB 6.9 万 59.9 5GB/天 7.8 万 77.3 无限 SKT 5 万 43.5 4GB 6.9 万 59.9 100GB 10 万 86.8 无限 资料来源：韩国科学信息部，Strategy Analytics，招商证券 表表 5：韩国三大运营商：韩国三大运营商 5G 资费状况资费状况 厂商厂商 月费月费(韩元韩元)月费月费(美元美元)套餐流量套餐流量 KT 5.5 万 47.7 8GB 8 万 69.4 无限 10 万 86.8 无限 13 万 112.9 无限 LG U+5.5 万 47.7 9GB 7.5 万 65.1 150GB 8.5 万 73.8 200GB 9.5 万 79.0 250GB SKT 5.5 万 47.7 8GB 7.5 万 65.1 150GB 8.9 万 77.3 无限 12.5 万 108.5 无限 资料来源：韩国科学信息部，Strategy Analytics，招商证券 3、5G 流量增长明显，流量增长明显，AR/VR 内容成为流量收割机内容成为流量收割机 根据 Strategy Analytics 估计，约 8%的韩国 5G 用户使用最基本的 5.5 万元套餐，而有2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 80%的 5G 用户使用无限流量套餐，4G 使用无限流量套餐的用户只有 34%。并且，2019Q2韩国每位5G用户每月平均使用24GB流量，而4G为9.5GB，3G仅为0.5GB；其中 5G 无限流量用户（27GB/月）比 4G 无限流量用户每个月（23GB/月）多使用 16%的流量。图图 10：2019 年年 Q2 韩国韩国 5G 和和 4G 流量使用对比流量使用对比 资料来源：Strategy Analytics，招商证券 同时，2019 年 Q1 的数据显示，56%的 4G 流量被用来看视频，8%用在其他多媒体项目（音乐、游戏、地图等）。5G 商用化以后，今年 9 月，LG U+表示，AR 和 VR 内容几乎占 5G 数据流量的 20%。3D VR 和 AR 内容会产生 300-400MB/分钟的数据流量，比普通 HD 高清电影 40MB/分钟增加 10-15 倍。AR/VR 内容成为流量收割机。图图 11：2019 年年 Q1 韩国韩国 4G 流量使用内容流量使用内容 资料来源：Strategy Analytics，招商证券 2 2 7 5 1 9 3 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 0 0 9 1 3:3 8 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 16 三、内容端迎来新机遇，从韩国看 5G内容端将如何重塑？5G 是最新一代蜂窝移动通信技术。根据国际电信联盟（ITU）的定义，5G 网络具有大宽带、超低时延等 7 大特征，并将形成三大业务场景：增强型移动宽带（eMBB）、大规模机器类通信（mMTC）和超可靠低时延通信（uRLLC）。根据国际电信联盟 5G 报告，3D 视频/超高清视频、AR/VR、及云游戏等增强型移动宽带场景相关应用将成为 5G发展中最先应用落地的场景。图图 12：5G 应用场景应用场景 资料来源：5G 承载的挑战与技术方案探讨，招商证券 我们通过详细整理韩国我们通过详细整理韩国 5G 推出后，逐步落地的各项应用发现：推出后，逐步落地的各项应用发现：1）5G 的超高速数据传的超高速数据传输特征满足了视频行业画质的进一步升级，超高清视频快速发展并且进行广泛尝试；输特征满足了视频行业画质的进一步升级，超高清视频快速发展并且进行广泛尝试；2）VR/AR 应用是应用是 5G 时代最为特征鲜明的内容应用，不论是时代最为特征鲜明的内容应用，不论是 VR 影视还是影视还是 VR/AR 游戏亦游戏亦或是或是 VR 直播、社交等多种泛娱乐方式，成为流量以及竞争力的关键因素；直播、社交等多种泛娱乐方式，成为流量以及竞争力的关键因素；3）5G 推动推动云化的进一步泛化应用，对关键应用内容包括影视、云化的进一步泛化应用，对关键应用内容包括影视、VR 游戏等的发展游戏等的发展奠定奠定基础。基础。3.1 5G 赋能影视产业变革，超高清视频+VR 影视革新视听体验 5G 赋能影视产业变革，双重升级革新观众视听盛宴。赋能影视产业变革，