传媒行业：怎样理解“媒体融合“趋势下国有传媒板块的投资机会-20190222-中金公司-12页.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 2 月 22 日 传媒传媒 怎样理解“媒体融合”趋势下国有传媒板块的投资机会 行业动态 行业近况行业近况 年初以来人民网和新华网分别上涨 79.3%和 49.0%，带动国有传媒板块表现出色。我们在 1 月发布的报告政治局集体学习推动媒体融合发展，主流媒体上市公司有望受益提示了该主题投资机会，在本篇报告中，我们阐述了媒体融合发展的基本内涵、核心要点、发展阶段等问题，详细梳理了十八大以来政策脉络以及主流媒体融合进展情况，并进一步给出了投资建议。评论评论 推进推进媒体融合媒体融合发展发展是是党中央党中央关于文化媒体领域所提出的基本改革关于文化媒体领域所提出的基本改革理念和战略部署。理念和战略部署。2014 年 8 月，中央深改组会议审议通过了关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见。文件指出要推动传统媒体和新兴媒体在内容、渠道、平台、经营、管理等方面深度融合，着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体。媒体融合发展事关我国政治安全及社会稳定。媒体融合媒体融合发展促使发展促使各主流媒体各主流媒体主动加强互联网新主动加强互联网新媒体媒体布局布局，积极，积极采用新技术、新模式、新体制，扩大综合影响力，并采用新技术、新模式、新体制，扩大综合影响力，并取得了取得了可喜可喜进展进展。我们认为从经营角度来看，利用资本市场工具做大做强企业规模，也是媒体融合的应有之义。主流媒体有望借助政策红利实现经营业绩的持续增长。政策政策上上扶持主流媒体扶持主流媒体的的意图鲜明意图鲜明，国有传媒，国有传媒公司或将持续公司或将持续受受益益。政策方针一直是我国传媒产业发展的指挥棒和传媒板块股价表现的催化剂。当前政策上扶持主流媒体的意图鲜明，媒体融合向纵深发展将成为未来一段时间的主方针和主基调。以国有传媒公司为代表的主流媒体，有望在政策、资金、制度等方面的支持下实现更快发展。估值与建议估值与建议 考虑到业绩的滞后性，建议投资者从边际政策利好和长期市值空间的角度去把握投资机会。尽管短期快速上涨后有获利回吐压力，但该主题作为全年主线仍有布局机会。我们建议重点关注人民网、人民网、新华网新华网，维持重点推荐：中南传媒、南方传媒、歌华有线、中国中南传媒、南方传媒、歌华有线、中国电影电影等，同时建议关注广电板块相关个股。风险风险 媒体融合推进不达预期。目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 南方传媒-A 推荐 10.63 10.9 10.1 歌华有线-A 推荐 11.20 16.4 15.6 中金一级行业 科技 相关研究报告 政治局集体学习推动媒体融合发展，主流媒体上市公司有望受益(2019.01.29)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 孟玮孟玮 丁民杰丁民杰 分析员 联系人 SAC 执证编号：S0080515080003 SFC CE Ref：BHP638 SAC 执证编号：S0080117050001 445872861001142018-022018-052018-082018-112019-02相对值(%)沪深300 中金传媒 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 年初以来人民网和新华网分别上涨 79.3%和 49.0%，带动国有传媒板块表现亮眼。我们在1 月发布了报告政治局集体学习推动媒体融合发展，主流媒体上市公司有望受益提示了该主题投资机会，在本篇报告中，我们阐述了媒体融合发展的基本内涵、核心要点、发展阶段等问题，并详细梳理了十八大以来政策脉络以及主流媒体融合进展情况。并进一步给出了投资建议。如何解读媒体融合发展的基本内涵和核心要点如何解读媒体融合发展的基本内涵和核心要点 推进我国媒体融合发展，是以习近平总书记为核心的党中央关于文化媒体领域所提出的基本改革理念和战略部署。推进我国媒体融合发展，是以习近平总书记为核心的党中央关于文化媒体领域所提出的基本改革理念和战略部署。2014 年 8 月，中央深改组会议审议通过了关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见1。文件指出，整合新闻媒体资源，推动传统媒体和新兴媒体融合发展，是落实中央全面深化改革部署、推进宣传文化领域改革创新的一项重要任务，是适应媒体格局深刻变化、提升主流媒体传播力、公信力、影响力和舆论引导能力的重要举措。同时，推动媒体融合发展，要按照积极推进、科学发展、规范管理、确保导向的要求，推动传统媒体和新兴媒体在内容、渠道、平台、经营、管理等方面深度融合，着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力和传播力公信力影响力的新型媒体集团，形成立体多样、融合发展的现代传播体系。要一手抓融合，一手抓管理，确保融合发展始终沿着正确的方向推进。此次深改组会议明确了媒体融合的概念和目标，2014 年也堪称“媒体融合”元年。此后习总书记在视察解放军报社、党的新闻舆论工作座谈会和中共中央政治局第十二次集体学习等场合，多次强调要坚持一体化发展方向，打造新型主流媒体。图表1:媒体融合是指传统媒体和新兴媒体在内容、渠道等方面的深度融合 资料来源：中金公司研究部 我们整理了十八大以来习总书记在多个场合关于媒体融合的重要论述（图表我们整理了十八大以来习总书记在多个场合关于媒体融合的重要论述（图表 3），将其重点分为），将其重点分为 5 个方面：个方面：为什么要媒体融合：互联网新兴媒体快速发展背景下，主流媒体做大做强势在必行。为什么要媒体融合：互联网新兴媒体快速发展背景下，主流媒体做大做强势在必行。习总书记 2013 年全国宣传思想工作会议上指出，现在不少年轻人大部分信息从网上获取，基本不看主流媒体，他强调主流媒体需要抓住舆论战场上主动权，不能被边缘化，需要做大做强。怎样实现媒体融合：媒体融合需坚持一体化发展方向，目标打造新型主流媒体怎样实现媒体融合：媒体融合需坚持一体化发展方向，目标打造新型主流媒体。在2014 年中央全面深化改革领导小组会议上，习总书记提出了媒体融合的发展方向和目标。他强调媒体融合，需要坚持一体化发展方向，目标打造一批具有竞争力的主流媒体。此后，在视察解放军报社、党的新闻舆论工作座谈会以及中共中央政治局第十二次集体学习中，总书记均再次提到“一体化”和“打造新型主流媒体”。1 http:/ 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 关于形式融合：要积极学习新技术，坚持移动渠道优先策略关于形式融合：要积极学习新技术，坚持移动渠道优先策略。习总书记强调主流媒体要勇于创新、勇于变革，利用互联网特点和优势，推进理念、内容、手段等全方位创新。他提出主流媒体需要充分运用新技术新应用创新媒体传播方式，坚持移动优先策略，借助移动传播，牢牢占据舆论引导、思想引领、文化传承、服务人民的传播制高点。关于内容融合：要提高主流媒体国内外的内容影响力，掌握舆论场主动权关于内容融合：要提高主流媒体国内外的内容影响力，掌握舆论场主动权。习总书记指出主流媒体要及时提供更多真实客观、观点鲜明的信息内容，掌握舆论场主动权和主导权。同时，主流媒体要加强国际传播能力建设，精心构建对外话语体系，发挥好新兴媒体作用，增强对外话语的创造力、感召力、公信力，讲好中国故事，传播好中国声音，阐释好中国特色。关于机制融合：主流媒体要大胆运用新机制，各级党委和政府要加强政策支持力度，宣传管理部门要改革创新管理机制。关于机制融合：主流媒体要大胆运用新机制，各级党委和政府要加强政策支持力度，宣传管理部门要改革创新管理机制。2019 年 1 月，在中共中央政治局第十二次集体学习上，习总书记指出，党报、党刊、党台、党网等主流媒体必须紧跟时代，大胆运用新技术、新机制、新模式，加快融合发展步伐。各级党委和政府要从政策、资金、人才等方面加大对媒体融合发展的支持力度，各级宣传管理部门要改革创新管理机制，推动媒体融合朝着正确方向发展。这次学习提到加大对融媒体的扶持力度，成为本轮国有传媒股上涨重要的催化剂之一。中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表2:习总书记关于媒体融合的部分重要论述 时间时间 场合场合 主要观点主要观点 相关表述相关表述 1、主流媒体需要做大做强、主流媒体需要做大做强 2013 年 8 月19 日 全国宣传思想工作会议 掌握舆论战场主动权，不能被边缘化 很多人特别是年轻人基本不看主流媒体，大部分信息都从网上获取。必须正视这个事实，加大力量投入，尽快掌握这个舆论战场上的主动权，不能被边缘化了，要解决好“本领恐慌”问题，真正成为运用现代媒体新手段新方法的行家里手。2015年12月25 日 视察解放军报社 读者在哪里，宣传报道就要落在哪里 现在，媒体格局、舆论生态、受众对象、传播技术都在发生深刻变化，特别是互联网正在媒体领域催发一场前所未有的变革。读者在哪里，受众在哪里，宣传报道的触角就要伸向哪里，宣传思想工作的着力点和落脚点就要放在哪里。2、推动传统媒体和新兴媒体融合发展，推动传统媒体和新兴媒体融合发展，坚持一体化发展方向，打造新型主流媒体坚持一体化发展方向，打造新型主流媒体 2014 年 8 月18 日 中央全面深化改革领导小组第四次会议 推动传统媒体和新兴媒体融合发展，打造一批新型主流媒体 推动传统媒体和新兴媒体融合发展，要遵循新闻传播规律和新兴媒体发展规律，强化互联网思维，坚持传统媒体和新兴媒体优势互补、一体发展，坚持先进技术为支撑、内容建设为根本，推动传统媒体和新兴媒体在内容、渠道、平台、经营、管理等方面的深度融合，着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团，形成立体多样、融合发展的现代传播体系。要一手抓融合，一手抓管理，确保融合发展沿着正确方向推进。2015年12月25 日 视察解放军报社 强化一体化发展理念 要研究把握现代新闻传播规律和新兴媒体发展规律，强化互联网思维和一体化发展理念，推动各种媒介资源、生产要素有效整合，推动信息内容、技术应用、平台终端、人才队伍共享融通。2016 年 2 月19 日 党的新闻舆论工作座谈会 融合发展关键在融为一体、合而为一 融合发展关键在融为一体、合而为一。尽快从相“加”阶段迈向相“融”阶段，从“你是你、我是我”变成“你中有我、我中有你”，进而变成“你就是我、我就是你”，着力打造一批新型主流媒体。2019 年 1 月25 日 中共中央政治局第十二次集体学习 坚持一体化发展方向，打造新型主流媒体 推动媒体融合发展，要坚持一体化发展方向，通过流程优化、平台再造，实现各种媒介资源、生产要素有效整合，实现信息内容、技术应用、平台终端、管理手段共融互通，催化融合质变，放大一体效能，打造一批具有强大影响力、竞争力的新型主流媒体。3、运用运用新技术，坚持移动渠道优先策略新技术，坚持移动渠道优先策略 2013 年 8 月19 日 全国宣传思想工作会议 运用新技术新应用创新媒体传播方式 手段创新，就是要积极探索有利于破解工作难题的新举措新办法，特别是要适应社会信息化持续推进的新情况，加快传统媒体和新兴媒体融合发展，充分运用新技术新应用创新媒体传播方式，占领信息传播制高点。2015年12月25 日 视察解放军报社 顺应互联网大势 要顺应互联网发展大势，勇于创新、勇于变革，利用互联网特点和优势，推进理念、内容、手段、体制机制等全方位创新，努力实现军事媒体创新发展。2016 年 2 月19 日 党的新闻舆论工作座谈会 借助新媒体传播优势推动媒体融合 要推动融合发展，主动借助新媒体传播优势。要抓住时机、把握节奏、讲究策略，从时度效着力，体现时度效要求。要加强国际传播能力建设，增强国际话语权，集中讲好中国故事，同时优化战略布局，着力打造具有较强国际影响的外宣旗舰媒体。2018 年 8 月21 日 全国宣传思想工作会议 扎实抓好县级融媒体中心建设 要把握正确舆论导向，提高新闻舆论传播力、引导力、影响力、公信力，巩固壮大主流思想舆论。要加强传播手段和话语方式创新，让党的创新理论“飞入寻常百姓家”。要扎实抓好县级融媒体中心建设，更好引导群众、服务群众。2019 年 1 月25 日 中共中央政治局第十二次集体学习 运用信息革命成果，推动媒体融合向纵深发展 要运用信息革命成果，推动媒体融合向纵深发展，做大做强主流舆论，巩固全党全国人民团结奋斗的共同思想基础，为实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦提供强大精神力量和舆论支持。2019 年 1 月25 日 中共中央政治局第十二次集体学习 要坚持移动优先策略 要坚持移动优先策略，让主流媒体借助移动传播，牢牢占据舆论引导、思想引领、文化传承、服务人民的传播制高点。资料来源：新闻联播、新华社、人民网、中金公司研究部 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表3:习总书记关于媒体融合的部分重要论述 时间时间 场合场合 主要观点主要观点 相关表述相关表述 4、提高主流媒体的内容影响力、提高主流媒体的内容影响力 2013 年 2 月30 日 中共中央政治局第十二次集体学习 加强国际传播能力，讲好中国故事 要加强国际传播能力建设，精心构建对外话语体系，发挥好新兴媒体作用，增强对外话语的创造力、感召力、公信力，讲好中国故事，传播好中国声音，阐释好中国特色。2014 年 2 月24 日 中共中央政治局第十三次集体学习 生动具体地表现社会主义核心价值观 要润物细无声，运用各类文化形式，生动具体地表现社会主义核心价值观，用高质量高水平的作品形象地告诉人们什么是真善美，什么是假恶丑，什么是值得肯定和赞扬的，什么是必须反对和否定的。2016 年 4 月19 日 网络安全和信息化工作座谈会 让互联网成为我们同群众沟通的新平台 要多一些包容和耐心，对建设性意见要及时吸纳，对困难要及时帮助，对不了解情况的要及时宣介，对模糊认识要及时廓清，对怨气怨言要及时化解，对错误看法要及时引导和纠正，让互联网成为我们同群众交流沟通的新平台，成为了解群众、贴近群众、为群众排忧解难的新途径，成为发扬人民民主、接受人民监督的新渠道。2016年12月31 日 致信祝贺中国国际电视台开播 讲好中国故事，传播中国声音 中国国际电视台（中国环球电视网）要坚定文化自信，坚持新闻立台，全面贴近受众，实施融合传播，以丰富的信息资讯、鲜明的中国视角、广阔的世界眼光，讲好中国故事、传播好中国声音，让世界认识一个立体多彩的中国，展示中国作为世界和平的建设者、全球发展的贡献者、国际秩序的维护者良好形象，为推动建设人类命运共同体作出贡献。2018 年 6 月15 日 致信祝贺人民日报创刊 70 周年 讲好中国故事，构建全媒体传播格局 人民日报要深入学习贯彻新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，忠实履行党的新闻舆论工作职责使命，坚持正确政治方向，弘扬优良传统，深化改革创新，加强队伍建设，改进宣传报道，讲好中国故事，构建全媒体传播格局，不断提升传播力、引导力、影响力、公信力，为实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦作出新的更大贡献！2019 年 1 月25 日 中共中央政治局第十二次集体学习、及时提供内容，掌握舆论主动权 主流媒体要及时提供更多真实客观、观点鲜明的信息内容，掌握舆论场主动权和主导权。2019 年 1 月25 日 中共中央政治局第十二次集体学习 抓紧做好顶层设计 要抓紧做好顶层设计，打造新型传播平台，建成新型主流媒体，扩大主流价值影响力版图，让党的声音传得更开、传得更广、传得更深入。2019 年 1 月25 日 中共中央政治局第十二次集体学习 加快推动媒体融合发展，提高主流媒体传播力、引导力、影响力、公信力 我们要因势而谋、应势而动、顺势而为，加快推动媒体融合发展，使主流媒体具有强大传播力、引导力、影响力、公信力，形成网上网下同心圆，使全体人民在理想信念、价值理念、道德观念上紧紧团结在一起，让正能量更强劲、主旋律更高昂。5、创新机制，加大政策、资金、人才支持力度、创新机制，加大政策、资金、人才支持力度 2016 年 2 月19 日 党的新闻舆论工作座谈会 党的舆论工作必须创新理念 随着形势发展，党的新闻舆论工作必须创新理念、内容、体裁、形式、方法、手段、业态、体制、机制，增强针对性和实效性。要适应分众化、差异化传播趋势，加快构建舆论引导新格局。2019 年 1 月25 日 中共中央政治局第十二次集体学习 主流媒体大胆运用新机制 党报、党刊、党台、党网等主流媒体必须紧跟时代，大胆运用新技术、新机制、新模式，加快融合发展步伐，实现宣传效果的最大化和最优化。2019 年 1 月25 日 中共中央政治局第十二次集体学习 政策、资金、人才等方面加大支持 各级党委和政府要从政策、资金、人才等方面加大对媒体融合发展的支持力度。各级宣传管理部门要改革创新管理机制，配套落实政策措施，推动媒体融合朝着正确方向发展。资料来源：新闻联播、新华社、人民网、中金公司研究部 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 媒体融合提出的背景在于，加强对新媒体的引导和管理，增强主流意识形态对政治安全及社会稳定至关重要媒体融合提出的背景在于，加强对新媒体的引导和管理，增强主流意识形态对政治安全及社会稳定至关重要。媒体除了能够帮助人们实现跨时空沟通，也能通过自上而下、由中心向四周扩散的单向传播渠道，大规模地加强社会控制。从这个意义上来看，媒体不仅是联系政府和群众的交流平台，更是一个能够对信息进行制作和传播的独立社会力量。伦敦大学传播学教授詹姆斯卡伦在媒体与权力中指出，新媒体会导致新的权力中心的出现，从而在现存的主导型维权结构内部引发日趋激化的紧张状态，同时新媒体有时候会绕开已经建立起来的媒体传输机构，发布遭到禁止或限制的信息，通过这种方式来破坏控制社会知识的等级制度。因此在信息化加速发展的新时代，促进传统媒体和新兴媒体的融合，从而有效影响和管控新媒体，对政治安全及社会稳定尤为重要。当前，我国媒体融合已经发展到以体制融合为主要特征的阶段当前，我国媒体融合已经发展到以体制融合为主要特征的阶段。根据北京市新闻工作者协会等机构发布的媒体融合蓝皮书：中国媒体融合发展报告（2019），我国媒体融合可以划分为三个阶段，分别是形式融合、内容融合和体制融合。2014 年是我国媒体融合元年，我国媒体行业进入了融合的第一阶段，以先进技术为支撑进行形式融合。此后我国媒体开始以内容建设为根本进行内容融合，从内容、平台、渠道、经营管理等全方位开展创新，展开第二阶段融合工作。20172018 年，我国媒体融合开始从简单的形式内容的“相加”迈向了全面“相融”的阶段，从简单的技术融合，转向了全面的机制融合，从单体融合发展到整体融合，进入到以体制机制融合为主的第三阶段。图表4:媒体融合发展阶段 资料来源：北京市新闻工作者协会，中金公司研究部 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7“媒体融合”对于主流媒体的意义“媒体融合”对于主流媒体的意义 中央关于媒体融合的战略部署，推动了各主流媒体主动加强互联网新媒体布局，积极采用新技术、新模式、新体制，扩大综合影响力，并取得了可喜进展中央关于媒体融合的战略部署，推动了各主流媒体主动加强互联网新媒体布局，积极采用新技术、新模式、新体制，扩大综合影响力，并取得了可喜进展。以党报为例，2018年，全体党报在微信和自建 APP 的建设覆盖率均有所提升，中央级报纸除有 2 家没有创办自有 APP 之外，其他传播渠道的建设率均为 100%。在图表 8 中，我们梳理了人民日报、新华社、中央广播电视总台和中国日报在融媒体方面的各项进展。图表5:部分主流媒体融合进展 资料来源：中国媒体融合发展报告，中金公司研究部 图表6:2017-2018年党报传播渠道建设覆盖率 图表7:2018年全体党报与中央党报传播渠道覆盖率 资料来源：全国党报融合传播指数报告，中金公司研究部 资料来源：全国党报融合传播指数报告，中金公司研究部 97.3%73.6%69.5%79.0%67.3%92.8%68.7%76.4%72.7%74.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%网站 微博 微信 入驻APP 自建APP 2017201892.8%68.7%76.4%72.7%74.0%100%100%100%100%83.30%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%网站 微博 微信 入驻APP 自建APP 全部党报 中央级报纸 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表8:部分主流媒体近年来在融媒体领域取得的积极进展 时间时间 融媒体进展融媒体进展 人民日报人民日报 2016 年 10 月 人民日报融媒体工作室机制正式推出，形成了“一本政经”“麻辣财经”“大江东”等 45 个专业化、垂直化的品牌工作室。2018 年 6 月 上线了全国移动新媒体聚合平台“人民号”，吸纳入驻媒体机构 7000 余家，一些优质的自媒体也纷纷进驻，平台日均审核推送原创资讯 3500 余条。2016-2019 年 策划推出 5 篇“总书记的人民情怀”系列报道和 14 篇“新思想从实践中产生”系列报道，其中一篇报道在人民日报客户端浏览量超过 4500 万。推出了“时光博物馆”主题活动、H5快看呐！这是我的军装照、中国很赞手指舞接力挑战等，引爆人们的参与热情。新华社新华社 2015 年 3 月 新华社海外社交媒体统一账号“New China”正式运行。目前该账号在脸谱、推特、优兔、Instagram、连我、VK 等六大平台使用 19 种语言发稿，总粉丝数突破 1 亿，主账号发稿量、浏览量、互动量等核心指标跻身世界主流媒体账号第一方阵最前列，让“中国声音”更加清晰响亮。2015 年 11 月 推出自主研发的“快笔小新”机器人写稿系统，成为国内首个使用写稿机器人的媒体机构。2017 年 2 月 启动服务全国媒体的“现场云”新闻在线生产系统。目前，“现场云”已吸引超 3000 家媒体和党政机构入驻，平均每天发起直播报道 379 场，成为全国最大的基于移动直播的短视频在线加工平台。2017 年 12 月 发布全球媒体首个人工智能平台“媒体大脑”，提出建设智能化编辑部。2018 年 11 月 推出全球首个合成新闻主播“AI 合成主播”，在新闻领域开创了实时音视频与 AI 真人形象合成的先河。2016-2019 年 推出心中的牵挂答卷誓言那年，我们 21等 50 多个浏览量过亿的重磅融媒体产品，那年，我们 21总传播量达 5.7 亿次，誓言被国家博物馆“复兴之路”收展。策划推出国家相册 致敬历史新华社中国照片档案馆典藏展，制作了四个全面红色气质点赞十九大，中国强起来留声 40年：那些改变你我的故事等一大批创意产品，在网上营造了热爱祖国的主流舆论强势。中央广播中央广播电视总台电视总台 2019 年 2 月 央视网“数据中台”形成贯通多终端、统一管理的数据采集分析体系，每天用户访问记录超过 100 亿条。2019 年 2 月 央视新闻移动网即将上线“全国智慧县级融媒体平台”，打造县级融媒体矩阵传播平台，同时上线 4K 超高清频道，打造 5G 创新平台并投入试运行。2016-2019 年 以时政 V 观微视频、时政新闻眼等方式第一时间准确报道，配合性报道注重第二落点延展延伸，阐释习近平总书记重要讲话精神和总书记调研考察时的感人瞬间，展示习近平总书记的崇高风范。中国日报中国日报 2018 年 12 月 截至 2018 年 12 月底，中国日报客户端全球下载用户超过 1800 万，用户覆盖超过 140 个国家和地区。，把一份发行 70 万份的英文报纸转型升级为一个覆盖 2 亿多海内外用户的全媒体传播平台。2016-2019 年 发挥外籍记者编辑队伍优势，以“好运中国”“解码中国”等短视频栏目为依托，打造了“英国小哥”方丹、“美国小哥”艾瑞克、“英国小妹”夏洛特等“网红”记者，透过“外眼”看中国、通过“外嘴”讲中国，扩大主题报道的国际影响力。资料来源：新华社、人民网、中金公司研究部 媒体融合发展的本质是加强代表主流意识形态的主流媒体在全媒体的影响力，这种影响力体现在多个方面既包括社会影响力、舆论影响力，同样也包括以市场价值为衡量标准的影响力。因此，从经营角度来看，利用资本市场工具做大做强企业规模（包括收入、盈利、市值等各项经营指标），也是媒体融合的应有之义。投资人普遍关心主流媒体如何借助政策红利实现经营业绩的持续增长。投资人普遍关心主流媒体如何借助政策红利实现经营业绩的持续增长。我们认为本质上要靠稀缺资源的变现，但其实现路径可能是差异化的。主流媒体所掌握的资源种类极为丰富，包括了政策资源、牌照资源、数据资源、土地资源以及政企关系资源等。这些资源在严监管的背景下更具稀缺性和商业价值，因此未来有望产生多种多样的商业变现可能性。从这个角度，主流媒体的商业想象空间是巨大的。中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 怎样理解“媒体融合”主题下的投资机会怎样理解“媒体融合”主题下的投资机会 政策方针一直是我国传媒产业发展的指挥棒和传媒板块股价表现的催化剂政策方针一直是我国传媒产业发展的指挥棒和传媒板块股价表现的催化剂。传媒行业具有强烈的意识形态属性，受到严格的监管。尤其是在我国，传媒产业的表现与政策走向息息相关。当政策向好时，传媒企业的业绩更具向上弹性，叠加估值水平提升，股价通常会有出色的表现。反之亦然。2011 年中共中央第十七届委员会通过了关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定，随后文化部等部门也出台了相关的支持政策，开启了传媒板块上一轮牛市。但是，2015 年之后，随着对互联网内容（游戏、影视、视频等）的监管不断加强，以及证监会限制两融和跨界并购，传媒板块表现大幅回落。图表9:2011-2018年传媒及互联网行业政策与指数走势 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 当前政策上扶持主流媒体的意图已非常鲜明。当前政策上扶持主流媒体的意图已非常鲜明。媒体融合向纵深发展将成为未来一段时间的主方针和主基调。以国有传媒公司为代表的主流媒体，有望在政策、资金、制度等方面支持下实现更快发展。我们认为“媒体融合”会是全年性的投资主线。但是考虑到业绩的滞后性，建议投资者从边际政策利好和长期（市值）空间的角度去把握投资机会。尽管短期经历快速上涨后有获利回吐压力，但是从全年来看该主题下投资机会仍然大有可为。我们建议重点关注人民网、新华网人民网、新华网，维持重点推荐：中南传媒、南方传媒、歌华有线、中国电影中南传媒、南方传媒、歌华有线、中国电影等，同时建议关注广电板块相关个股。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01传媒指数（中信）(点)2012年2月：文化部发布“十二五”时期文化产业倍增计划2014年8月：中央全面深化改革领导小组关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见2016年2月：习总书记在党的新闻舆论工作座谈会强调推动媒体融合发展2018年：游戏版号暂停，影视行业限薪及查税风波2011年10月：中共中央委员会通过了关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定2017年2月：证监会发布发行监管问答关于引导规范上市公司融资行为的监管要求（再融资新规）2019年1月：中共中央政治局集体学习前往人民日报社，习总书记强调推动媒体融合向纵深发展2017年6月：广电总局发布关于进一步加强网络视听节目创作播出管理的通知2018年11月：广电总局关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的通知2015年7月：国务院印发关于积极推进“互联网+”行动的指导意见2013年1月：发改委、财政部等12部门联合发布关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 2 月月 22 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 图表10:可比公司估值表 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 注释：粉底为中金覆盖公司，采用中金盈利预测，其余采用万得、彭博一致预期 股价股价2019/2/2117A18E19E17A18E19E影视动漫影视动漫慈文传媒002343.SZCNYCNY9.004,2753,620推荐0.86-2.180.7510.5(4.1)12.0华策影视300133.SZCNYCNY7.1812,7329,925推荐0.360.140.3620.149.720.1光线传媒300251.SZCNYCNY8.0823,70422,237推荐0.280.860.2629.19.431.1当代明诚600136.SHCNYCNY8.384,0833,577推荐0.260.360.4631.923.318.4中国电影600977.SHCNYCNY15.4228,7898,712推荐0.520.760.7529.820.320.6上海电影601595.SHCNYCNY13.655,0981,448推荐0.690.580.8019.823.517.2奥飞娱乐002292.SZCNYCNY5.877,9674,775中性0.07-1.190.2188.4(4.9)27.5华谊兄弟300027.SZCNYCNY4.9013,69510,835中性0.30-0.350.2716.5(13.9)18.3IMAX China1970.HKHKDUSD20.307,2327,232推荐0.120.130.1421.120.218.5欢瑞世纪000892.SZCNYCNY4.824,7282,5940.430.500.5511.29.68.8骅威文化002502.SZCNYCNY4.013,4482,4920.42n.a.n.a.9.4n.a.n.a.华录百纳300291.SZCNYCNY4.964,0302,9740.14n.a.n.a.36.6n.a.n.a.新文化300336.SZCNYCNY4.863,9183,4330.310.280.3215.917.115.1唐德影视300426.SZCNYCNY6.872,7481,4200.48n.a.n.a.14.3n.a.n.a.幸福蓝海300528.SZCNYCNY8.363,1151,3860.300.500.5927.716.814.2文投控股600715.SHCNYCNY4.498,3285,7660.23n.a.n.a.19.2n.a.n.a.阿里影业1060.HKHKDCNY1.4336,44836,448-0.04n.a.n.a.(31.1)n.a.n.a.中值中值19.917.118.4营销服务营销服务分众传媒002027.SZCNYCNY6.89101,131101,131推荐0.410.410.3616.816.918.9思美传媒002712.SZCNYCNY6.413,7261,975推荐0.400.490.5616.113.011.5利欧股份002131.SZCNYCNY1.539,2685,942中性0.080.050.0820.233.819.4蓝色光标300058.SZCNYCNY4.459,7107,398中性0.100.190.2543.723.017.6省广集团002400.SZCNYCNY3.285,7185,435-0.11n.a.n.a.(31.1)n.a.n.a.华扬联众603825.SHCNYCNY13.593,1271,2560.550.801.1024.717.112.4中值中值18.517.117.6网络游戏网络游戏顺网科技300113.SZCNYCNY13.689,4986,415推荐0.740.620.8618.522.216.0完美世界002624.SZCNYCNY27.7536,48613,526推荐1.141.381.6924.220.116.4三七互娱002555.SZCNYCNY11.9825,45619,075推荐0.760.520.8815.723.113.6恺英网络002517.SZCNYCNY3.788,1374,5740.750.350.395.110.89.8掌趣科技300315.SZCNYCNY3.449,4868,9090.100.270.3335.912.910.6中文传媒600373.SHCNYCNY13.5718,69918,6991.051.201.3812.911.39.8冰川网络300533.SZCNYCNY31.943,2341,2990.96n.a.n.a.33.3n.a.n.a.吉比特603444.SHCNYCNY150.4110,8126,2048.489.5510.9317.715.813.8电魂网络603258.SHCNYCNY16.083,9091,8740.68n.a.n.a.23.8n.a.n.a.宝通科技300031.SZCNYCNY13.065,1823,3530.560.730.9223.417.914.2中值中值21.016.813.7教育教育长方集团300301.SZCNYCNY3.762,9712,0700.05n.a.n.a.82.0n.a.n.a.开元股份300338.SZCNYCNY7.812,6961,4690.460.440.6016.817.813.1威创股份002308.SZCNYCNY4.944,4974,4550.210.240.2923.720.417.2盛通股份002599.SZCNYCNY10.203,3101,9910.290.420.5435.824.518.8中值中值29.720.417.2网络信息服务网络信息服务网宿科技300017.SZCNYCNY8.8621,55517,037推荐0.340.350.3926.025.522.9阅文集团0772.HKHKDCNY39.3040,18640,186推荐0.520.881.3264.138.025.4联络互动002280.SZCNYCNY4.028,7526,8820.03n.a.n.a.134.2n.a.n.a.暴风集团300431.SZCNYCNY8.762,8872,1960.17n.a.n.a.52.4n.a.n.a.腾讯音乐TME.NUSDCNY16.9027,6395,1240.411.051.46140.053.838.9中值中值64.138.025.4平面媒体与有线网络平面媒体与有线网络歌华有线600037.SHCNYCNY9.7713,59813,598推荐0.550.570.5917.917.116.4中南传媒601098.SHCNYCNY12.8523,07923,079推荐0.840.710.7515.318.217.2南方传媒601900.SHCNYCNY9.308,3328,272推荐0.680.760.8513.612.210.9东方明珠600637.SHCNYCNY10.7636,93636,740中性0.650.630.7116.51