传媒行业2019春节假期电影票房点评：春节档的喜与忧《流浪地球》摘冠整体1%低增长-20190211-招商证券-19页.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告|行业行业联合报告联合报告 信息技术信息技术|传媒传媒 推荐推荐（维持维持）春节档的喜与忧：流浪地球摘冠，整体春节档的喜与忧：流浪地球摘冠，整体1%1%低增长低增长 2019年年02月月11日日 20192019春节假期电影票房点评春节假期电影票房点评 上证指数上证指数 2618 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）116 3.2 总市值（亿元）10302 2.3 流通市值（亿元）7378 2.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-0.3-20.0-38.0 相对表现-8.1-14.2-14.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、“导演合伙人制”成就中国“梦工 厂”娱 乐 新 模 式 欢 喜 传 媒 1003.HK2019-01-14 2、国务院发布文化行业相关通知的解读鼓励国有文化企业重组升级，释放行业积极信号2019-01-04 3、居网络文学之巅峰，采版权变现之 星 辰 阅 文 集 团 0772.HK 2019-01-03 2019 春节春节 7 天假期的总综合票房天假期的总综合票房 58.3 亿，同比增长亿，同比增长 1%（猫眼专业版数据），低（猫眼专业版数据），低于之前市场预期。假期观影人次共于之前市场预期。假期观影人次共 1.3 亿次，同比下降亿次，同比下降 10.1%。大年初一单日取得综合票房 14.4 亿元，创造了我国电影史上新的单日票房纪录。硬科幻电影流硬科幻电影流浪地球摘得假期的票房冠军，相关的制作、出品及发行方北京文化、中国电影浪地球摘得假期的票房冠军，相关的制作、出品及发行方北京文化、中国电影等受益，提示投资者继续积极关注相关投资机会！等受益，提示投资者继续积极关注相关投资机会！春节假期春节假期 7 天累计综合票房排名前五的影片分别是：天累计综合票房排名前五的影片分别是：流浪地球（20.1 亿元）、疯狂的外星人（14.5 亿元）、飞驰人生（10.4 亿元）、新喜剧之王（5.3 亿元）和熊出没原始时代（4.2 亿元）。流浪地球流浪地球票房逆势增长，成为档期最大赢家，也开启了我国的国产科幻电影元年。票房逆势增长，成为档期最大赢家，也开启了我国的国产科幻电影元年。2019 年春节档的几点总结：年春节档的几点总结：1）根据具体的数据分析，票房增速不佳主要因观影人次下跌，其背后的原因我们认为有：a.票价明显提升使得消费者观影减少；b.今年春节档平均影片的口碑不及去年同期；c.盗版问题严重，估计使得春节档损失部分票房。2）口碑效应进一步凸显，硬核科幻电影流浪地球展现加强版的红海行动走势，凭借高口碑快速逆袭锁定春节档票房冠军；3）中国国产电影多元化发展，工业化进程推进。4）一线城市观影人次提升，一方面我们认为一线城市相比而言观影需求较为刚性，其次“反向春运”有一定效果体现。2019 全年展望：全年展望：我们预期 2019 全年的票房增速为个位数增长，如果有更多的头部影片推出并受消费者认可，增速存在进一步提升的可能。经历了过去几年线下渠道快速渗透的阶段，目前渠道下沉进一步放缓，我们预期 2019 年全年银幕数的增速在10%15%，单银幕产出可能仍处于下降通道当中，2019年还难以迎来拐点。风险提示：风险提示：电影票房增速低于预期，院线竞争日益激烈，影视制作盈利性不确定等。朱珺朱珺 S1090516080002 顾佳顾佳 021-68407977 S1090513030002 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级评级 中国电影 15.72 0.52 0.79 0.69 19.8 22.8 2.7 强烈推荐-A 北京文化 13.19 0.43 0.56 0.66 23.8 19.9 2.0 光线传媒 8.64 0.28 0.47 0.38 18.4 22.7 2.6 强烈推荐-A 芒果超媒 33.98 0.72 0.94 1.22 36.1 27.9 6.0 强烈推荐-A 万达电影 19.02 0.86 0.76 0.79 25.0 24.1 2.7 强烈推荐-A 横店影视 23.89 0.73 0.75 0.79 31.9 30.2 4.9 资料来源：公司数据、Wind、招商证券 注：芒果超媒采取备考口径 -40-30-20-1001020Feb/18Jun/18Sep/18Jan/19(%)传媒 沪深300 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、春节 7 天假期整体电影票房同比增长 1%，低于之前市场预期.4 二、2019 春节档电影票价提升明显，有较大程度影响，使得观影人次下降.7 三、口碑效应进一步凸显，硬核科幻电影流浪地球凭借高口碑快速逆袭锁定春节档票房冠军.11 四、中国国产电影多元化发展，工业化进程推进.12 五、一线城市观影人次提升，票房占比提高.14 六、2019 全年票房展望.15 图表目录 图 1：2019 年春节假期每日综合票房及同比增速.4 图 2：历年春节档电影票房及同比增速.5 图 3：历年春节档电影票房占全年票房比例.5 图 4：2012-2018 年电影票平均票价对比（元）.8 图 5：历年春节档电影票房及人次.9 图 6：2019 年春节档电影分账票房与观影人次及同比.9 图 7：2019 年春节档电影口碑对比.10 图 8：前五影片豆瓣及猫眼评分.11 图 9：2019 年春节前五大影片每日排片率与综合票房（亿元）变化.11 图 10：你的名字、摔跤吧，爸爸、天才枪手电影海报.13 图 11：流浪地球太空舱内部布景和外骨骼服饰.14 图 12：历年春节档各层级城市电影分账票房占比.14 图 13：历年春节档各层级城市观影人次占比.14 图 14：2015-2018 年各线城市票房占比.15 图 15：2018 及 2019 年各线城市春节档票房（亿元）及增速.15 图 16：我国电影银幕数（块）.16 图 17：我国电影每月分账票房.16 图 18：2012-2018 年我国总分账票房对比（亿元）.16 图 19：2012-2018 年我国观影人次对比（亿）.16 表 1：2019 年春节档前五大影片情况及相关标的.5 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表 2：历年春节影片情况.6 表 3：2018 年&2019 年春节假期期间 TOP5 的电影平均票价（元）.8 表 4：各层级城市电影平均票价（元）（不含网售服务费）.8 表 5：2019 年和 2018 年春节档期间观影人次（万）对比.9 表 6：2019 年春节假期电影票房营运指标.10 表 7：流浪地球与红海行动数据对比.12 表 8：科幻片购票人群分布.13 表 9：2019 年春节假期各线级城市分账票房（亿元）及人次（万人）.15 表 10：2019 年 2 月中下旬及 3 月电影片单及相关公司.16 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、春节 7 天假期整体电影票房同比增长 1%，低于之前市场预期 根据猫眼专业版的数据统计，2019 年春节年春节 7 天假期累计实现综合票房天假期累计实现综合票房 58.3 亿元，同比亿元，同比增增 1%；扣除网售服务费后的分账票房口径，实现票房；扣除网售服务费后的分账票房口径，实现票房 54.3 亿元，同比亿元，同比下降下降 0.5%。去年春节 7 天假期（2.15-2.21）共实现综合票房 57.7 亿元，实现分账票房 54.6 亿元。同时，今年大年初一单日取得综合票房今年大年初一单日取得综合票房 14.4 亿元，创造了我国电影史上新的单日票房亿元，创造了我国电影史上新的单日票房纪录，纪录，同比去年大年初一增长 13%（2018 年大年初一的单日综合票房 12.8 亿）。但大年初二开始至大年初四单日综合票房同比均下跌 2%4%，表现较为疲弱；大年初五单日综合票房同比回正为同比上涨 0.5%，大年初六单日综合票房同比下跌 4.6%。整个春节假期 7 天合计综合票房同比增长约 1%。图图 1：20192019 年春节假期每日综合票房及同比增速年春节假期每日综合票房及同比增速 资料来源：猫眼专业版、招商证券 2019 年春节假期上映的 8 部电影中，假期 7 天累计综合票房排名前五的分别是：流浪累计综合票房排名前五的分别是：流浪地球（累计综合票房地球（累计综合票房 20.120.1 亿元）、疯狂的外星人（亿元）、疯狂的外星人（14.514.5 亿元）、飞驰人生（亿元）、飞驰人生（10.410.4亿元）、新喜剧之王（亿元）、新喜剧之王（5.35.3 亿元）和熊出没原始时代（亿元）和熊出没原始时代（4.24.2 亿元），亿元），贡献同期总综合票房收入的 93%。去年春节 7 天假期票房排名前五的电影分别是唐人街探案唐人街探案 2 2（累（累计综合票房计综合票房 19.119.1 亿元）、捉妖记亿元）、捉妖记 2 2（17.217.2 亿元）、红海行动（亿元）、红海行动（12.112.1 亿元）、西游记亿元）、西游记女儿国（女儿国（4.44.4 亿元）和熊出没变形记（亿元）和熊出没变形记（3.73.7 亿元）。亿元）。此次春节档影片从制作和发行角度看，相关此次春节档影片从制作和发行角度看，相关 A 股上市公司包括：股上市公司包括：北京文化、中国电影、光线传媒、欢喜传媒（港股）、芒果超媒、万达电影、猫眼娱乐（港股）、金逸影视、上海电影等，具体详情请见表 1。0.4 14.4 9.9 9.2 8.5 8.2 7.7 58.3 0.3 12.8 10.3 9.4 8.7 8.2 8.0 57.7 25.8%12.7%-3.4%-2.0%-2.5%0.5%-4.6%1.0%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0102030405060702019年综合票房（亿元）2018年综合票房（亿元）同比增速 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 图图 2：历年春节档电影票房及同比增速历年春节档电影票房及同比增速 图图 3：历年春节档电影票房占全年票房比例历年春节档电影票房占全年票房比例 资料来源：猫眼专业版、招商证券 资料来源：猫眼专业版、广电总局、招商证券 表表 1：2019 年春节档前五大影片情况及相关标的年春节档前五大影片情况及相关标的 片名片名 上映时间上映时间 类型类型 导演导演 主演主演 相关制作、出品和发行公司相关制作、出品和发行公司 相关标的相关标的 疯狂的外星人 2018/2/5 剧情/喜剧/科幻 宁浩 黄渤、沈腾 出品：欢喜传媒、坏猴子影业、北京光线影业 欢喜传媒、光线传媒 联合出品：霍尔果斯乐开花影业、欢欢喜喜（天津）文化投资有限公司、坏猴子（上海）文化传播有限公司、霍尔果斯五光十色影业有限公司、北京麦特文化发展有限公司、正夫君泽影视传媒有限公司、霍尔果斯坏猴子影视文化传播有限公司、西藏筋斗云影业有限公司、东台麦和映画文化发展有限公司、霍尔果斯青春光线影业有限公司、山南光线影业有限公司、无锡宝唐影业有限公司、上海不那么空文化传播有限公司 发行：霍尔果斯青春光线影业有限公司、山南光线影业有限公司、唐人文化影业集团 联合发行：无锡宝唐影业有限公司、华夏电影发行有限公司 流浪地球 2018/2/5 剧情/冒险/科幻 郭帆 吴京、李光洁 出品：中国电影股份有限公司、北京京西文化旅游股份有限公司、北京登峰国际文化传播有限公司、郭帆文化传媒（北京）有限公司 中国电影、北京文化、芒果超媒、阿里影业、猫眼娱乐 联合出品：上海阿里巴巴影业有限公司、腾讯影业文化传播有限公司、中青新影文化传媒（北京）有限公司、优酷电影有限公司、霍尔果斯聚合影联文化传媒有限公司、湖南芒果娱乐有限公司、嘲风影业（北京）有限责任公司、北京国影纵横电影发行有限公司、北京耀莱影视文化传媒有限公司、上海电影（集团）有限公司、新建华夏天山电影院线有限责任公司、北京睿博星辰文化传媒有限公司、泰洋川禾文化传媒有限公司、峨眉电影集团有限公司、宁洋影业（广州）有限公司、北京自由酷鲸影业有限公司、中影数字电影发展（北京）有限公司、中影电影数字制作基地有限公司、北京摩天轮文化传媒有限公司、浙江星河文化经济有限公司、北京世纪伙伴文化传媒股份有限公司、北京圣基影业有限公司、天津猫眼微影文化传媒有限公司 发行：中国电影股份有限公司、北京京西文化旅游股份有限公司 4.1 7.8 14.5 18.0 30.8 32.3 54.6 54.3 88.3%85.8%24.0%71.5%4.8%69.1%-0.5%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010203040506020122013201420152016201720182019春节档电影票房（不含网售服务费，亿元）同比增速 2.4%3.6%4.9%4.1%6.8%6.2%9.7%0%2%4%6%8%10%12%2012201320142015201620172018 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 片名片名 上映时间上映时间 类型类型 导演导演 主演主演 相关制作、出品和发行公司相关制作、出品和发行公司 相关标的相关标的 联合发行：北京聚合影联文化传媒有限公司、上海淘票票影视文化有限公司、霍尔果斯腾影影视发行有限公司、北京影拓星瀚网络科技有限公司、北京国影纵横电影发行有限公司、珠江影业传媒股份有限公司、新疆华夏天山电影院线有限责任公司 飞驰人生 2018/2/5 喜剧 韩寒 沈腾、黄景瑜 出品：上海亭东影业有限公司、上海博纳文化传媒有限公司、天津猫眼微影文化传媒有限公司 光线传媒，万达电影，腾讯，金逸影视、博纳影业、阿里影业、猫眼娱乐 联合出品：上海阿里巴巴影业有限公司、万达影视传媒有限公司、杭州果麦文化传媒有限公司、腾讯影业文化传播有限公司、大地时代文化传播（北京）有限公司、浙江横店影业有限公司、北京金逸嘉逸电影发行有限公司、天津磨铁娱乐有限公司、天津水月文化传媒有限公司、霍尔果斯亭东影业有限公司、优酷电影有限公司、新疆华夏天山电影院线有限责任公司、珠江影业传媒股份有限公司 发行：天津猫眼微影文化传媒有限公司、上海博纳文化传媒有限公司 联合发行：华夏电影发行有限责任公司 新喜剧之王 2018/2/5 剧情/喜剧 周星驰 王宝强 出品：中国电影股份有限公司、星辉海外有限公司（中国香港）、上海新文化影业有限公司、阿里巴巴影业（北京）有限公司、浙江横店影业有限公司、安乐影片有限公司、蓝色星空影业有限公司、天津猫眼微影文化传媒有限公司、杭州全星时代文化发展有限公司、北京联瑞影视制作有限公司、大地时代文化传播（北京）有限公司、北京金逸嘉逸电影发行有限公司、上海电影（集团）有限公司 中国电影、新文化、金逸影视、上海电影、阿里影业、猫眼娱乐 联合出品：上海蒙查查影视投资有限公司、浙江影视（集团）有限公司、北京乐开花影业有限公司、联瑞（上海）影业有限公司 发行：联瑞（上海）影业有限公司、天津联瑞影业有限公司 熊出没原始时代 2018/2/5 喜剧/动画/冒险 丁亮、林汇达 宋祖儿、谭笑 出品：华强方特（深圳）动漫有限公司、乐创影业（天津）有限公司、天津猫眼微影文化传媒有限公司、万达影视传媒有限公司、方特影业投资有限公司、北京耳朵听听技术有限公司、大地时代文化传播（北京）有限公司、浙江横店影业有限公司、北京金逸嘉逸电影发行有限公司、耀莱影视文化传媒有限公司 万达电影、金逸影视、猫眼娱乐 发行：乐创影业（天津）有限公司、深圳善为影业股份有限公司 联合发行：华强方特（深圳）动漫有限公司、天津猫眼微影文化传媒有限公司、万达影视传媒有限公司、北京新影联影业有限责任公司、华夏电影发行有限责任公司 资料来源：猫眼专业版、招商证券 表表 2：历年春节影片情况：历年春节影片情况 春节档日期春节档日期 电影名称电影名称 春节七天假期票房（含春节七天假期票房（含网售服务费，亿元）网售服务费，亿元）上映总票房（含网上映总票房（含网售服务费，亿元）售服务费，亿元）2019/2/4-2019/2/10 流浪地球 20.07 疯狂的外星人 14.46 飞驰人生 10.41 新喜剧之王 5.30 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 春节档日期春节档日期 电影名称电影名称 春节七天假期票房（含春节七天假期票房（含网售服务费，亿元）网售服务费，亿元）上映总票房（含网上映总票房（含网售服务费，亿元）售服务费，亿元）熊出没原始时代 4.21 2018/02/15-2018/02/21 唐人街探案 2 19.10 33.97 捉妖记 2 17.18 22.37 红海行动 12.06 36.5 西游记女儿国 4.38 7.27 熊出没变形记 3.69 6.06 2017/01/27-2017/02/2 西游伏妖篇 11.76 16.52 功夫瑜伽 8.9 17.48 大闹天竺 5.84 7.56 乘风破浪 4.21 10.46 熊出没奇幻空 2.82 5.21 2016/2/7-2016/2/13 美人鱼 15.04 33.86 澳门风云 3 7.02 11.16 西游记之孙悟空 6.7 11.98 功夫熊猫 3 1.5 10 2015/02/18-2015/02/24 天将雄狮 4.58 7.37 澳门风云 2 4.25 9.68 钟馗伏魔：雪妖 2.67 4.04 狼图腾 2.49 6.94 爸爸去哪儿 2 1.67 2.21 冲上云霄 1.07 1.55 2014/01/31-2014/02/06 西游记之大闹天 6.35 10.44 爸爸去哪儿 4.86 6.96 澳门风云 1.87 5.24 冰雪奇缘 0.36 2.98 前任攻略 0.35 1.29 2013/02/09-2013/02/15 西游降魔篇 5.25 12.46 101 次求婚 0.98 1.99 云图 0.29 1.7 2012/01/22-2012/01/28 大侦探福尔摩斯 0.67 1.87 碟中谍 4 0.57 6.72 逆战 0.56 1.29 八星报喜 0.48 0.86 大魔术师 0.4 1.73 资料来源：猫眼专业版、招商证券 二、2019 春节档电影票价提升明显，有较大程度影响，使得观影人次下降 猫眼数据显示，若剔除服务费影响，2019 年春节假期 7 天的全国平均票价 41.6 元，相较去年同期的 37.6 元上涨 10.7%；今年头部的 5 部影片平均票价都在 40 元以上，其中目前热度、口碑最高的流浪地球更是高达 47.6 元（剔除服务费为 44.3 元），而去年仅有红海行动和西游记女儿国两部 3D 影片的平均票价超过 40 元（含服务费），且最高的红海行动也只有 42.0 元（剔除服务费为 39.5 元）。行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 表表 3：2018 年年&2019 年春节假期期间年春节假期期间 TOP5 的电影平均票价（元）的电影平均票价（元）2019 年年（含服务费）（含服务费）2019 年年（不含服务费）（不含服务费）2018 年年（含服务费）（含服务费）2018 年年（不含服务费）（不含服务费）疯狂的外星人 43.8 40.7 唐人街探案 2 40.0 37.7 流浪地球 47.6 44.3 捉妖记 2 38.7 36.8 飞驰人生 43.5 40.6 红海行动 41.8 39.5 新喜剧之王 43.3 40.3 熊出没变形记 36.9 34.8 熊出没原始时代 41.5 38.6 西游记女儿国 40.4 38.4 资料来源：猫眼专业版，招商证券 我们分析涨价原因有以下几点：我们分析涨价原因有以下几点：1）影院生存竞争压力日益增加。）影院生存竞争压力日益增加。在电影行业整体景气度下降的大环境下，2018 年部分影院陷入了亏损的状态，甚至一批影院开始倒闭，春节档作为全年最大的电影档期，影院希望抓住这个期间更多地盈利。2）春节看电影是）春节看电影是“刚需”。“刚需”。过去几年的春节档假期，特别是大年初一，很多影城都出现了一票难求的盛况，这个时段的电影消费相对刚需，火爆的市场带动价格的提升，其实前两年春节档也有提价，只是幅度没有今年大，而今年春节档票房普遍都提升 10%以上，特别是低层级城市提价更为明显，但高票价使得一些低层级市场的“刚需”观影需求不再刚需，消费者可能放弃了部分电影消费，或者转而投向了其他更便宜的娱乐消费形式，还是体现了看电影的可选消费属性。3）票补力度减小。）票补力度减小。今年不少片方的票补投入相较去年有所减少，有限的票补用于预售阶段来吸引观众提前购票拉高预售额度，亦希望拉高排片。在竞争激烈的春节档期，价格的优势作用在明显减少，票补投入趋于谨慎。图图 4：20122012-20182018 年电影票平均票价对比（元）年电影票平均票价对比（元）资料来源：猫眼专业版，招商证券 二三四线地区成为票价上涨的主力：二三四线地区成为票价上涨的主力：猫眼专业版数据显示，去年春节档，一二三四线城市假期 7 天平均票价分别为 42.4、37.0、36.9 和 37.2 元，而今年则分别达到了 46.4、41.2、40.9 和 40.8 元，涨幅分别为 9.43%、11.35%、10.71%和 9.71%。表表 4：各层级城市电影平均票价（元）（不含网售服务费）：各层级城市电影平均票价（元）（不含网售服务费）2019 年春节假期年春节假期 7 天天 2018 年春节假期年春节假期 7 天天 同比增长同比增长 平均票价 41.6 37.6 10.69%一线城市 46.4 42.4 9.43%二线城市 41.2 37.0 11.35%三线城市 40.9 36.9 10.71%四线城市 40.8 37.2 9.71%资料来源：猫眼专业版，招商证券 37.8 35.7 35.7 36.1 33.1 32.3 32.9-6%0%1%-8%-2%2%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%29303132333435363738392012201320142015201620172018平均电影票价（元，不含网售服务费）同比增速 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 在流浪地球、疯狂的外星人等几部热门影片的领衔下，春节假期期间累计已经吸春节假期期间累计已经吸引了引了 1.3 亿名观众走进电影院，总观影人次相较去年同期减少了亿名观众走进电影院，总观影人次相较去年同期减少了 1467 万人次，同比下万人次，同比下降了降了 10.1%。今年观影人次下跌我们认为有以下几点原因：。今年观影人次下跌我们认为有以下几点原因：1）票价的明显提升带来的“劝退”效应；2）多部影片的口碑不及预期。目前票房和口碑最好的流浪地球的豆瓣评分 7.9/猫眼评分 9.3，而票房排名第二的疯狂的外星人的豆瓣评分仅为 6.4。2019 年春节档期上映的 8 部电影豆瓣平均评分为 6 分，而去年春节档的五部影片豆瓣平均评分 6.5 分，就平均分而言略有下降；3）盗版问题严重，估计使得春节档票房损失几亿票房。冠勇科技提供的信息显示，新喜剧之王、神探蒲松龄、疯狂的外星人、飞驰人生等多影片于 2 月 5 日上映当天网络出现盗版；流浪地球于 2 月 6日网络出现盗版。在众多侵权的链接中，侵权量最多的一条链接观看次数超过 159 万，预计整个春节档 8 部电影的网络盗版观看次数超过 1.6 亿。图图 5：历年春节档电影票房及历年春节档电影票房及人次人次 图图 6：20192019 年春节档电影分账票房与观影人次及同比年春节档电影分账票房与观影人次及同比 资料来源：猫眼专业版、招商证券 资料来源：猫眼专业版、招商证券 表表 5：2019 年和年和 2018 年春节档期间观影人次（万）对比年春节档期间观影人次（万）对比 大年三十大年三十 初一初一 初二初二 初三初三 初四初四 初五初五 初六初六 合计合计 2019 年观影人次（万）110.3 3189.9 2195.6 2059.1 1907 1862.9 1737.7 13062.5 2018 年观影人次 95 3263 2576.8 2349.5 2168.5 2058.4 2018.5 14529.7 差额 15.3-73.1-381.2-290.4-261.5-195.5-280.8-1467.2 2019 年同比增速 16.11%-2.24%-14.79%-12.36%-12.06%-9.50%-13.91%-10.10%资料来源：猫眼专业版，招商证券 34.2 57.7 58.3 0.9 1.45 1.3 00.20.40.60.811.21.41.6010203040506070201720182019春节档综合票房（亿元）春节档人次（亿人）54.3 13.06 16.1%-2.2%-14.8%-12.4%-12.1%-9.5%-13.9%-10.1%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%0.010.020.030.040.050.060.02019年分账票房（亿）2019年观影人次（千万）2019年票房同比 2019年人次同比 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 图图 7：20192019 年春节档电影口碑对比年春节档电影口碑对比 资料来源：豆瓣电影、招商证券 我们通过将票房拆分为：“放映场次我们通过将票房拆分为：“放映场次*场均人次场均人次*平均票价”平均票价”几个维度来看票房的变化，春节假期 7 天总分账票房口径（即扣除网售服务费口径）同比减少 0.5%。其中，场均人次同比减少 27%至 46 人，放映场次同比增长 23%，平均票价同比增长 10.7%。放映场次的同比增长主要是由影院和银幕数量扩张带来的影响。表表 6：20192019 年春节假期电影票房营运指标年春节假期电影票房营运指标 20190204 20190205 20190206 20190207 20190208 20190209 20190210 20192019 年年 大年三十 初一 初二 初三 初四 初五 初六 合计 观影人次（万）110.3 3189.9 2195.6 2059.1 1907 1862.9 1737.7 13062.5 放映场次（万）13.79 50.63 46.71 45.76 43.34 42.34 41.37 283.9 场均人次（人）8 63 47 45 44 44 42 46.0 平均票价（元）34.3 42.3 42.0 41.7 41.2 41.0 41.8 41.6 总分账票房（亿元）0.4 13.5 9.2 8.6 7.9 7.7 7.1 54.3 20180215 20180216 20180217 20180218 20180219 20180220 20180221 20182018 年年 大年三十 初一 初二 初三 初四 初五 初六 合计 观影人次（万）95 3263 2576.8 2349.5 2168.5 2058.4 2018.5 14529.7 放映场次（万）11.88 38.85 37.34 36.71 36.14 35.49 34.80 231.2 场均人次（人）8 84 69 64 60 58 58 62.8 平均票价（元）31.9 37.3 38.0 38.0 37.7 37.3 37.3 37.6 总分账票房（亿元）0.3 12.2 9.8 8.9 8.2 7.7 7.5 54.6 20192019 年同比增速年同比增速 大年三十 初一 初二 初三 初四 初五 初六 合计 观影人次 16.1%-2.2%-14.8%-12.4%-12.1%-9.5%-13.9%-10.1%放映场次 16.1%30.3%25.1%24.6%19.9%19.3%18.9%22.8%场均人次 0.0%-25.0%-31.9%-29.7%-26.7%-24.1%-27.6%-26.8%平均票价 7.5%13.4%10.5%9.7%9.3%9.9%12.1%10.7%总分账票房 25.0%10.8%-5.8%-3.7%-3.8%-0.4%-5.2%-0.5%资料来源：猫眼专业版、招商证券 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 三、口碑效应进一步凸显，硬核科幻电影流浪地球凭借高口碑快速逆袭锁定春节档票房冠军 从票房走势来看，口碑是影响排片率及进一步影响票房的关键因素，对于电影票房的影从票房走势来看，口碑是影响排片率及进一步影响票房的关键因素，对于电影票房的影响速度和程度也在加大。响速度和程度也在加大。今年春节档票房排名靠前的国产大片从口碑来看，流浪地球最高，豆瓣评分 7.9 分，其次是飞驰人生豆瓣评分 7.0 分，疯狂外星人豆瓣评分 6.4 分，熊出没 原始时代 豆瓣评分 6.6，而 新喜剧之王 的豆瓣评分仅 5.8 分。虽然疯狂外星人受益于知名导演和演员团队和前期大力宣传，使得大年初一的综合票房达 4.06 亿元，远超流浪地球1.88 亿元，但由于流浪地球口碑相对较强，上座率和排片率呈增长趋势，初三开始反超成为第一。流浪地球从大年初一 1.88 亿单日综合票房排名第四上升至初三的排名第一（3.4 亿单日综合票房），排片率由大年初一的 11.4%上升至初五的 33.3%，口碑带来的后续票房逆转走势非常明显。新喜剧之王下滑最为严重，从大年初一的单日票房排名第三下滑至初三的第五名。图图 8：前五影片豆瓣及猫眼评分前五影片豆瓣及猫眼评分 资料来源：猫眼专业版、豆瓣电影、招商证券 图图 9：20192019 年春节前五大影片每日排片率与综合票房（亿元）变化年春节前五大影片每日排片率与综合票房（亿元）变化 资料来源：猫眼专业版、招商证券 今年春节档合家欢喜剧题材影片仍然是市场主力。今年春节档合家欢喜剧题材影片仍然是市场主力。假期 7 天票房排名前五的影片中有四部为合家欢影片。其中，疯狂外星人是由宁浩执导，黄渤、沈腾等主演的科幻喜剧，0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52月5日 2月6日 2月7日 2月8日 2月9日 2月10日 疯狂的外星人票房 流浪地球票房 飞驰人生票房 新喜剧之王票房 熊出没原始时代票房 疯狂的外星人排片率 流浪地球排片率 飞驰人生排片率 新喜剧之王排片率 熊出没原始时代排片率 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 由欢喜传媒出品；飞驰人生是由韩寒执导，沈腾、黄景瑜领衔主演的喜剧，由上海亭东影业有限公司、上海博纳文化传媒有限公司、天津猫眼微影文化传媒有限公司等出品，猫眼专业版等发行。喜剧电影新喜剧之王，由周星驰执导，王宝强主演。动画电影熊出没原始时代春节假期 7 天取得票房 4.2 亿元，由华强方特、光线等发行，作为春节档的儿童定位影片，该片看好了这一细分受众市场。加上有好内容好制作+头部 IP 系列效应，使得这部电影在大年初三的单日票房已超过新喜剧之王。硬科幻电影流浪地球属于春节档的黑马影片，首日票房累计破两亿，且口碑在春节档电影中一路领先，目前在豆瓣、猫眼上面的评分都是春节档一众影片中最高，豆瓣7.9 分，猫眼 9.3 分。流浪地球票房在大年初二快速逆袭至第二名，而其排映也反超流浪地球票房在大年初二快速逆袭至第二名，而其排映也反超喜剧之王等竞争对手。可以看出，流浪地球排映场次先于票房逆袭，这体现出喜剧之王等竞争对手。可以看出，流浪地球排映场次先于票房逆袭，这体现出影院方反应迅速以及影片的观众口碑传播速度超过以往。影院方反应迅速以及影片的观众口碑传播速度超过以往。流浪地球展现加强版的红流浪地球展现加强版的红海行动走势。海行动走势。在排映猛涨后，流浪地球单日场均人次仍达 63 人，场均人次跟首日相差无几。单日票房上，去年春节档的红海行动在更低的首日票房基础上，次日仅上涨 14.3%，而流浪地球次日涨幅高达 37%，同时在大年初三综合票房再次同比增长 31.6%，流浪地球在次日的综合票房单日排名中就上升到第二名，在大年初三登顶单日冠军，锁定本次春节档票房冠军。而去年 红海行动到大年初四单日综合票房排名才提升至第二名。表表 7：流浪地球与红海：流浪地球与红海行动数据对比行动数据对比 流浪地球 初一 初二 初三 初四 初五 初六 综合票房 1.88 2.57 3.39 3.82 4.14 4.14 较前一日票房增速 37.04%31.59%12.87%8.35%-0.1%综合票房占比 13%25.9%36.6%45.2%50.3%54.0%综合票房单日排名 4 2 1 1 1 1 排片占比 11.4%17.5%24.2%30.1%32.9%35.5%上座率 60.1%50%46.9%44.0%44.5%42.7%场均人次 65 63 63 62 63 61 场次（万）5.91 8.35 11.16 13.22 14.21 14.80 红海行动 初一 初二 初三 初四 初五 初六 综合票房 1.30 1.48 1.88 2.24 2.46 2.71 较前一日票房增速 14.26%26.72%19.52%9.74%10.05%综合票房占比 10%14.3%19.8%25.8%30.0%33.7%综合票房单日排名 4 3 3 2 2 2 排片占比 11.4%13.7%16.7%20.5%32.0%25.5%上座率 67.2%63%60.4%55.9%50.9%54.7%场均人次 69 69 71 72 67 74 场次（万）4.51 5.18 6.25 7.46 8.27 8.96 资料来源：猫眼专业版，招商证券 四、中国国产电影多元化发展，工业化进程推进 中国电影多元化发展。2017 年可以说是中国电影市场多元化的元年，在当年票房前 100位的国产电影中，动作电影 28 部，喜剧片 43 部，悬疑电影 18 部，中国电影进入丰富 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 性和多元化的时代。一方面是新主流电影的兴起。一方面是新主流电影的兴起。如 2017 年最具现象级的电影战狼 2获得 56.8 亿元单片票房，创造中国电影市场奇迹，从湄公河行动到战狼 2，再到 2018 年的红海行动，多部军事题材的作品相继以精良制作、精湛创作、个体价值与国家使命结合的主流价值观，为中国新主流电影打通道路，找到更契合当下观众需求的故事和影像表达。另一方面，其他多品类电影各放异彩。另一方面，其他多品类电影各放异彩。追口碑、追情怀、追故事，成为观影的新风尚。2017 年的纪实风格的故事片冈仁波齐，历史怀旧影片芳华和八月等，2018 年的我不是药神、影、无名之辈、芳华等影片都展现了不同的艺术成就和艺术风格。同时，近两年，摔跤吧爸爸、天才枪手、你的名字等非美国的中小成本类型电影在中国市场也受到观众热捧，商业配置和大制作不是绝对重要的，故商业配置和大制作不是绝对重要的，故事、人物的塑造更具吸引，观众的口味和审美也更加多元化。事、人物的塑造更具吸引，观众的口味和审美也更加多元化。图图 10：你的名字、摔跤吧，爸爸、天才枪手电影海报你的名字、摔跤吧，爸爸、天才枪手电影海报 资料来源：公开资料整理、招商证券 而在今年，中国硬科幻电影的里程碑流浪地球的热映，也将带来了中国科幻电影的而在今年，中国硬科幻电影的里程碑流浪地球的热映，也将带来了中国科幻电影的兴起。兴起。流浪地球是由中国电影股份有限公司、北京京西文化旅游股份有限公司、北京登峰国际文化传播有限公司、郭帆文化传媒（北京）有限公司出品的科幻片，由郭帆执导，吴京特别出演，屈楚萧、李光洁、吴孟达、赵今麦领衔主演。该片根据刘慈欣同名小