请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告传媒[Table_IndustryInfo]传媒行业2月投资策略中性（维持评级）2019年02月01日一年该行业与沪深300走势比较持续推荐游戏板块，关注春节档主题机会市场层面：2018至今传媒板块持续走低，基金配置进一步下降2018年传媒板块整体下跌，估值已到达历史底部。2018年，传媒板块（中信）整体下跌38.9%，跑输沪深300（-25.30%），跑输创业板指（-28.65%）；在中信一级29个板块中，传媒板块排名倒数第4位。2019年1月，传媒板块（中信）整体下跌0.1%，跑输沪深300（6.1%），跑输创业板指（-0.6%）；在中信一级29个板块中，传媒板块排名倒数第6位。目前传媒板块估值水平（PE-TTM）为19倍，2018年板块整体动态市盈率为17倍。相对TMT乃至制造业等行业仍有明显差距。与中信一级子板块的各个行业相比较，传媒板块TTM-PE显著低于TMT成长板块通信、计算机板块，同时亦低于机械、国防军工等制造业板块。Q4板块配置进一步下降，细分板块分化显著。2018Q4传媒板块（中信）公募基金重仓市值为150.66亿元，较2018Q3环比下降35.94%。重仓比例方面，2018Q4传媒板块重仓比例为1.98%，至2013Q2以来新低，2018Q4传媒板块占A股整体市值比重为2.97%，传媒持仓占比低于传媒占A股整体市值比重0.99pct。业绩层面：业绩预告喜忧参半，商誉减值纷至沓来2018年度传媒公司业绩预告：板块业绩趋衡，超五成公司业绩同比上升。截至2019年1月27日，国信传媒股票池130家公司中已经披露年度业绩预告的公司为48家。业绩预计上升的有25家（占比52%），其中有6家公司业绩增速>100%，7家公司业绩增速在30%-100%之间，12家公司业绩增速在0%~30%之间。谨防商誉减值风险。1）2014-2015年间传媒行业出现并购高峰，基于3-5年对赌期，2018年对赌开始大规模到期，同时叠加影视、游戏行业处于阶段性下行周期且大多数领域属于轻资产行业、对管理团队的依赖性较为明显，在收购到期后被收购标的经营稳定性面临考验，商誉减值风险逐渐暴露；2）中长期来看，商誉监管力度加强一方面有效约束并购路径，提升并购质量，促进传媒板块长期良性发展；另一方面相关公司商誉若得到有效计提，也有助于解决板块一直以来悬而位居的商誉风险，有助于降低传媒板块相关投资风险。投资建议：把握春节档主题投资机会，关注游戏板块情绪回暖1）连续三年超跌之后，板块客观上具备向上可能。关注春节档影片上映的主题性投资机会（北京文...
