行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1纺织服装证券研究报告2019年05月13日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者吕明分析师SAC执业证书编号：S1110518040001lvming@tfzq.com郭彬分析师SAC执业证书编号：S1110517120001guobin@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《纺织服装-行业研究周报:行业营收及净利底部回升，盈利能力环比修复，继续从基本面角度选股》2019-05-072《纺织服装-行业专题研究:板块基金持仓仍维持低位，龙头公司持仓相对集中》2019-04-263《纺织服装-行业研究周报:3月社零数据边际改善，推荐成长及业绩拐点型高弹性标的》2019-04-21行业走势图纺服年报及一季报总结：18年电商和运动服饰子行业高增长，全行业19Q1业绩有所回暖行业概述：2018年下半年增速下降拉低全年表现，18Q4业绩总体符合预期，营收及净利底部回升，盈利能力所有修复，估值仍在相对低位。2019Q1在高基数前提下业绩有所回暖，全年改善有望持续。我们选取了43家行业重点公司进行分析，有效规避了估值异常值等扰动因素，体现出以下特点：营收：2018全年行业营收增速+12.36%，较同期增速下降4.49pct，环比下降1.3pct。2018年Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为+18.3%/13.6%/9.5%/9.7%.2019Q1营收增速7.7%，由于2018Q1的基数（+18.3%）较高，较同期下降明显（-10.6pct）。综合来看，行业营收端18Q4单季度增速较18Q3小有改善，19Q1在高基数下完成高单位数增长也符合预期，展望19年随着基数效应的降低和消费环境的回暖，行业营收端同比增速压力有望减小，增速中枢有望上行。净利：2018全年行业归母净利增速+8.2%，较同期增速上升3.34pct，环比下降7.5pct。2018年Q1/Q2/Q3/Q4净利增速分别为+17.6%/16.5%/15.7%/-12.36%，2019Q1净利增速3.03%，18Q4增速波动较大主要受部分盈利下滑的子行业影响（鞋帽、其他服饰等），19Q1环比已经有所回升，且在18Q1的高基数基础上（+17.6%）维持增长，17年底的冷冬导致的高基数效应已经逐渐消退，18年Q2-Q3的消费环境波动带来的低基数效应有望为行业增速降低压力。盈利能力：2018Q4/2019Q1行业整体毛利率38.18%/37.67%，较同期变动+1.21pct/-1.1pct。2018Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为38.8%/37.6%/37.7%/38.2%，毛利率指标基本稳定。2018Q4/2019Q1行业整体净利率6.39%/10.84%，较同期变动-2.5pct/-0.84pct。2018年Q1/Q2/Q3/Q4净利率分别为11.7%/11.7%/10.1%/6.4%，虽然18Q4单季度上受部分亏损子行业拖累有...
