研究证券报告·年度投资策略报告变化中寻找成长——纺织服装行业2020年度策略证券分析师马莉执业证书编号：S0600517050002联系邮箱：mal@dwzq.com.cn证券分析师陈腾曦执业证书编号：S0600517070001联系邮箱：chentx@dwzq.com.cn证券分析师林骥川执业证书编号：S0600517050003联系邮箱：linjch@dwzq.com.cn证券分析师詹陆雨执业证书编号：S0600519070002联系邮箱：zhanly@dwzq.com.cn2019年11月123434131/43348/2019112216:39投资要点2消费者需求多样化、渠道细分化的大背景下，国产品牌有了与海外大牌共同竞争的基础：对品牌需求的多样化，让无论是国内传统品牌，还是新品牌都逐渐在消费者心目中与海外大牌站在了相同的起跑线上；渠道的细分化，让依靠规模优势进行集中化广告投放的优势进一步缩小；私域流量的增长让各种品牌都有了不同的触达消费者的方式。然而在这样竞争更加充分、信息更加过剩的市场中，品牌想要脱颖而出就更需要拥有精准鲜明的品牌定位、行之有效的营销策略、以及优质的供应链作为基础，安踏体育、李宁、波司登均在以上方面为新时代下的国产品牌作出了榜样品牌服装宜关注两大主线：1）以体育服饰为代表，崛起的本土品牌及背后反映出的整体运营效率提升，重点标的包括安踏体育、波司登、李宁；2）低估值+稳健增长，处于价值洼地的细分行业龙头，典型如比音勒芬、地素时尚、森马服饰、歌力思化妆品：作为可选消费难得的高景气赛道值得2020年重点关注，推荐丸美股份新模式方面：临近年底关注优质成长股估值切换，推荐开润股份及南极电商纺织制造：贸易摩擦一年期满，优质制造龙头业绩Q3触底，2020年宜重点监测拐点能否出现，建议关注申洲国际、天虹纺织、华孚时尚风险提示：全球经济波动/贸易摩擦带来出口需求下滑；本土宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动；汇率意外波动23434131/43348/2019112216:393目录1.变化中寻找成长——消费趋势变化，龙头顺势而为抓住成长机会1.1现象一|需求多样化：无问东西，海外大牌和国产品牌站在同一竞技场1.2现象二|流量细分化：触达消费者渠道更多元，营销创新打造品牌形象1.3鲜明定位、精准品宣、优质产品助品牌脱颖而出1.4案例：FILA、李宁、波司登的品牌重塑之路1.5品牌服装投资的两条主线1.6主要标的估值表2.化妆品——可选消费难得的高景气赛道2.1行业：可选消费难得的高景气赛道2.2丸美股份：细分行业国货龙头的发展新时代3.新模式——高成长消化估值3.1开...
