房地产开发行业：成交略有回落库存走势分化-20190129-中信建投-13页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业动态证券研究报告行业动态 成交略有回落，库存走势分化成交略有回落，库存走势分化 行业动态信息 行业动态信息 商品房市场：商品房市场：【成交】本月截止到 25 日一手房整体成交面积同环比均下行，环比减少 23.04%，同比减少 4.76%。本周一手房整体成交面积同环比涨幅均收窄，环比增长 0.78%，同比增长 0.50%。【土地】本周百城土地供应面积环比下滑 49.30%，同比跌幅扩大至-54.34%。本周百城挂牌均价同比涨幅收窄至 87.25%，环比下跌 53.37%。【推盘】根据我们统计的 28 城动态数据，1 月推盘总量为 494 个，环比下滑 51.66%。【库存】库存整体增加，去化速度减速。政策面：政策面：央行：决定创设央行票据互换工具，为银行发行永续债提供流动性支持；北京统计局：2018年房地产开发投资增长3.4%，商品房新开工面积 2321.1 万平方米,下降 6.2%；其中，住宅新开工面积 1233.6 万平方米，增长 0.6%。商品房销售面积 696.2 万平方米，下降 20.4%；其中，住宅销售面积 526.8 万平方米，下降14%；财政部：2018 年全国土地使用权出让收入达到 6.5 万亿元，同比增长 25%；全国土地出让收入相关支出接近 7 万亿元，同比增长 34.2%；海南住建厅：2019 年海南将继续坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，构建房地产市场健康发展长效机制；计划研究出台规划调整、“两个暂停”、全域限购后引导房地产转型发展的配套政策，保障企业合法权益。本周观点：本周观点：结合中央经济工作会议的定调，我们认为 2019 年地产板块边际改善空间加大：1.货币政策转向带来流动性边际改善；2.房贷利率预计见顶回落；3.房地产政策趋于温和，地方政府在调控政策上将有更大的权责空间，政策周期“似曾相识燕归来”，19 年地产板块将迎来 BETA 行情。历史周期回顾表明，尽管我们预测基本面下行周期还将持续近 2 个季度，但相对估值的修复之旅将会持续。建议优选：建议优选：配置角度，龙头房企估值溢价如期显现，我们建议三方面优选融资绩优生，挖掘价值洼地：具备强融资以及 ROE 突破能力（招商蛇口、保利地产、万科、华侨城）、具备成长弹性（阳光城、荣盛发展）、享受存量价值红利（光大嘉宝、中粮地产、建发股份）。维持维持 买入 买入 刘璐刘璐 18621286899 执业证书编号：S1440513090012 发布日期：2019 年 01 月 29 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-45%-35%-25%-15%-5%5%2018/1/222018/2/222018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/222018/8/222018/9/222018/10/222018/11/222018/12/22房地产开发沪深300房地产开发 房地产开发 1 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一周房地产市场总览一周房地产市场总览 图图表表 1：主要城市库存及去化概览：主要城市库存及去化概览 资料来源：各地房地产交易管理网站，中信建投证券研究发展部 图图表表 2：主要城市成交信息一览表：主要城市成交信息一览表 区区域域 城市城市 本周成交本周成交 本周成交本周成交 环比环比 2017 年年 周均成交周均成交 2018 年年 周均成交周均成交 周均成交周均成交 同比同比 消化时间消化时间（周）（周）消化时间消化时间 环比环比 备注备注 环渤海 北京北京 17.61 56.30%10.48 9.66 46.20%68.47 -1.13%商品住宅 大连大连 3.35 46.07%6.80 4.54 -28.33%-商品住宅 济南济南 17.97 19.03%18.39 10.59 -23.95%57.96 -1.21%商品住宅 青岛青岛 21.37 20.45%32.44 29.11 5.69%-商品住宅 潍坊潍坊 0.00 -6.83 0.00 -商品住宅 长三角 上海上海 20.52 -9.32%25.95 24.03 12.01%30.45 6.78%商品住宅 南京南京 12.30 33.75%15.05 13.36 -38.11%21.69 3.07%商品住宅 杭州杭州 15.69 22.44%22.23 18.13 -34.32%13.56 -3.06%商品住宅 宁波宁波 10.74 8.94%11.99 4.99 33.48%33.80 -5.91%商品住宅 苏州苏州 17.28 -6.49%16.84 17.32 16.95%35.70 7.06%商品住宅 无锡无锡 10.34 11.30%8.54 8.70 1.26%-商品住宅 常州常州 4.81 -25.08%7.47 6.67 4.81%-商品住宅 扬州扬州 7.24 11.34%6.49 7.11 -15.12%-商品住宅 安庆安庆 1.73 40.63%3.31 3.57 25.39%14.34 1.41%商品房 010203040506070020004000600080001000012000140001600016/4/1516/8/1516/12/1517/4/1517/8/1517/12/1518/4/1518/8/1518/12/1523城库存（万平米）去化周数（右轴）2 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 江阴江阴 5.08 11.00%6.40 6.78 -20.40%94.12 2.75%商品房 徐州徐州 0.00 -30.81 3.14 -88.90%-商品房 淮安淮安 9.05 -19.42%13.15 12.29 -0.82%36.07 4.31%商品住宅 连云港连云港 8.10 -8.24%15.45 13.06 -13.51%-商品房 马鞍山马鞍山 0.00 -2.18 0.00 -商品住宅 绍兴绍兴 2.91 31.63%3.73 2.93 -商品住宅 台州台州 0.00 -9.90 12.17 134.37%-商品住宅 淮南淮南 4.13 -4.48%5.42 3.88 54.20%-商品房 泰安泰安 3.57 11.11%8.84 5.01 10.67%-商品住宅 芜湖芜湖 3.66 431.50%10.72 1.89 -43.96%-商品住宅 镇江镇江 16.96 24.34%10.93 14.80 2.07%-商品房 温州温州 11.98 -28.50%11.70 13.75 7.53%41.51 -1.26%商品住宅 宿迁宿迁 0.00 -9.26 6.27 30.65%-商品房 珠三角 深圳深圳 6.31 -19.86%4.91 5.64 -15.21%51.13 -11.70%商品住宅 广州广州 14.37 31.31%18.37 18.26 46.69%40.16 -1.18%商品住宅 佛山佛山 27.50 -9.54%16.42 26.56 228.92%-商品房 东莞东莞 8.91 1.70%10.82 9.58 -0.37%71.96 4.62%商品住宅 江门江门 1.22 -20.78%4.21 2.24 2.46%-商品住宅 惠州惠州 4.37 -22.24%6.21 5.30 14.76%16.07 3.01%商品住宅 中西部地区 武汉武汉 32.75 19.83%39.53 33.86 -23.66%-商品住宅 南昌南昌 0.00 -9.95 2.67 -73.19%-商品住宅 襄阳襄阳 4.10 76.64%5.29 4.03 6.59%-商品住宅 岳阳岳阳 2.01 -3.45%4.70 3.29 -2.87%-商品住宅 湘潭湘潭 0.00 -4.23 0.00 -商品住宅 蚌埠蚌埠 0.00 -2.60 0.00 -商品房 呼和浩特呼和浩特 0.00 -7.02 3.02 -54.59%-商品住宅 包头包头 0.00 -3.86 0.00 -商品住宅 南宁南宁 24.35 -32.22%16.60 16.08 120.25%20.87 -0.34%商品住宅 其他地区 福州福州 4.27 -24.74%3.43 3.82 10.87%51.53 3.06%商品住宅 厦门厦门 2.03 77.36%2.09 1.35 6.06%117.07 -1.10%商品住宅 泉州泉州 4.65 -6.69%4.15 6.06 -5.15%87.80 0.23%商品住宅 莆田莆田 2.80 -42.01%3.86 2.83 56.38%78.23 -3.86%商品住宅 汕头汕头 3.36 -16.15%10.17 5.56 -30.16%-商品住宅 吉林吉林 3.40 10.91%3.67 4.65 81.21%-商品房 长春长春 18.63 -21.07%17.06 20.36 25.61%-商品住宅备案 牡丹江牡丹江 0.00 -1.27 0.79 -24.21%-商品住宅 一线城市一线城市 58.81 11.57%59.72 57.59 22.12%-二线城市二线城市 206.44 -0.87%243.34 206.33 3.03%-三线城市三线城市 134.79 -0.98%236.95 166.27 20.32%-资料来源：Wind，各地房地产交易管理网站，中信建投证券研究发展部 3 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 环渤海（北京、大连、青岛）环渤海（北京、大连、青岛）图图表表 3：北京北京一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：北京市住房和城乡建设委员会 图图表表 4：北京北京一手住宅库存面积一手住宅库存面积/去库存周数（万平方米去库存周数（万平方米/周）周）图图表表 5：大连大连一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：北京市住房和城乡建设委员会 资料来源：大连市国土资源和房屋管理局 图图表表 6：青岛青岛一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）资料来源：青岛网上房地产 01020302015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）02040608010012014002004006008001000120016/5/1316/9/1317/1/1317/5/1317/9/1318/1/1318/5/1318/9/1319/1/13万万北京住宅库存面积（万平米）住宅去库存化周数（右轴）012345678910111213142015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）01020304050602015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）4 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 长三角（上海、南京、杭州、宁波、苏州、无锡、扬州、温州）长三角（上海、南京、杭州、宁波、苏州、无锡、扬州、温州）图图表表 7：上海上海一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：上海网上房地产 图图表表 8：上海上海一手住宅库存面积一手住宅库存面积/去库存周数（万平方米去库存周数（万平方米/周）周）图图表表 9：南京南京一手住宅预售面积（万平米）一手住宅预售面积（万平米）资料来源：上海网上房地产 资料来源：南京网上房地产 图图表表 10：杭州杭州一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）图图表表 11：宁波宁波一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：杭州统计数据中增加了萧山和余杭两个区 资料来源：中国宁波住宅与房地产网 010203040502015年2016年2017年2018年11月2日 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 1月11日1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）0102030402015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）010202015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）051015202530350100200300400500600700800900100016/5/1316/9/1317/1/1317/5/1317/9/1318/1/1318/5/1318/9/1319/1/13万万上海住宅库存面积（万平米）住宅去库存化周数（右轴）0102030402015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）5 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图表表 12：苏州苏州一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）图图表表 13：无锡无锡一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：中国苏州住宅与房地产网 资料来源：无锡市区商品房销售网上管理系统 图图表表 14：扬州扬州一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）图图表表 15：温州温州一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）资料来源：扬州网上房地产 资料来源：温州网上房地产 0102030402015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）(2)024681012141618202015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）024681012142015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）05101520252015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）6 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 珠三角（深圳、广州、珠三角（深圳、广州、佛山佛山、东莞）、东莞）图图表表 16：深圳深圳一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）图图表表 17：深圳深圳一手住宅库存面积一手住宅库存面积/去库存周数（万平方米去库存周数（万平方米/周）周）数据来源：深圳市规划和国土资源委员会 注：去库存化时间=本周末可售面积/近12周平均成交 图图表表 18：广州广州一手住宅库存面积一手住宅库存面积/去库存周数（万平方米去库存周数（万平方米/周）周）图图表表 19：广州广州一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）数据来源：广州市规划和国土资源委员会 注：去库存化时间=本周末可售面积/近12周平均成交 图图表表 20：佛山佛山一手住宅周成交面积（万平米）一手住宅周成交面积（万平米）图图表表 21：东莞东莞一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）资料来源：佛山市房产管理局公众信息网 资料来源：东莞市房产管理局公众信息网 024681012142015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）02040608010012014016018020005010015020025030035040045050016/5/1316/9/1317/1/1317/5/1317/9/1318/1/1318/5/1318/9/1319/1/13万万深圳住宅库存面积（万平米）住宅去库存化周数（右轴）0102030405060700100200300400500600700800900100016/5/1316/9/1317/1/1317/5/1317/9/1318/1/1318/5/1318/9/1319/1/13万万广州住宅库存面积（万平米）住宅去库存化周数（右轴）051015202530354045502015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）0102030405060702015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）05101520252015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）7 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 其他（武汉、其他（武汉、长春、福州长春、福州、厦门、厦门、吉林吉林）图图表表 22：武汉武汉一手住宅一手住宅周成交面积（万平米）周成交面积（万平米）图图表表 23：长春长春一手一手住宅住宅周成交面积（万平米）周成交面积（万平米）资料来源：武汉网上房地产 资料来源：长春房地产业信息网 图图表表 24：福州福州一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）图图表表 25：厦门厦门一手一手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）资料来源：福州市房地产信息中心 资料来源：厦门网上房地产 图图表表 26：吉林吉林一手房周成交（套）一手房周成交（套）资料来源：吉林住宅与房地产信息网 0102030405060702015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）051015202530352015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）0246810122015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）0123456782015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）0246810122015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周平均成交数据周平均成交（近三月）8 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二手住宅（北京、深圳、二手住宅（北京、深圳、厦门、厦门、南京、苏州）南京、苏州）图图表表 27：北京北京二手住宅二手住宅周成交面积（万平米）周成交面积（万平米）图图表表 28：北京北京二手住宅库存面积二手住宅库存面积/去库存周数（万平方米去库存周数（万平方米/周）周）资料来源：北京市住房和城乡建设委员会 资料来源：北京市住房和城乡建设委员会 图图表表 29：深圳深圳二手住宅周成交面积（万平米）二手住宅周成交面积（万平米）图图表表 30：厦门厦门二手住宅周销售面积（万平米）二手住宅周销售面积（万平米）资料来源：深圳市国土资源和房屋管理局 资料来源：厦门市规划和国土资源委员会 图图表表 31：南京南京二手二手住宅周成交面积（万平米）住宅周成交面积（万平米）图图表表 32：苏州苏州二手住宅周销售面积（万平米）二手住宅周销售面积（万平米）资料来源：南京房地产信息中心 资料来源：苏州市区商品房销售网上管理系统 01020304050602015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周均成交数据周平均成交（近三月）02468101205010015020025030035040016/5/1316/9/1317/1/1317/5/1317/9/1318/1/1318/5/1318/9/1319/1/13万万北京二手住宅库存面积（万平米）二手住宅去库存化周数（右轴）05101520252015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周均成交数据周平均成交（近三月）01234567892015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周均成交数据周平均成交（近三月）0510152025302015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周均成交数据周平均成交（近三月）05101520252015年2016年2017年2018年 11月2日 11月16日11月30日12月14日12月28日 1月11日 1月25日万万历年周均成交数据周平均成交（近三月）9 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图表表 33：十六十六城二手住宅成交信息一览表城二手住宅成交信息一览表 城市城市 本周成交本周成交 本周成交本周成交 20172017 年年 20182018 年年 周均成交周均成交 消化时间消化时间 消化时间消化时间 备注备注 环比环比 周均成交周均成交 周均成交周均成交 同比同比 （周）（周）环比环比 北京北京 26.38 11.45%23.22 24.80 26.61%4.89 -0.42%二手住宅 深圳深圳 8.58 -8.69%10.53 9.99 -12.47%-二手住宅 大连大连 5.47 -19.71%7.35 6.29 -20.06%-二手住宅 青岛青岛 6.45 -3.33%11.05 7.96 -26.86%-二手住宅 杭州杭州 8.25 0.25%15.27 9.16 12.47%-二手住宅 南京南京 10.05 5.34%14.25 10.43 5.97%-二手住宅 苏州苏州 19.97 -7.20%10.23 15.94 34.71%-二手住宅 无锡无锡 8.66 21.43%14.06 10.28 37.04%-二手住宅 扬州扬州 1.66 15.14%3.39 2.31 17.83%-二手住宅 南昌南昌 0.00 -4.86 0.00 -二手住宅 南宁南宁 6.12 -21.49%5.83 4.58 8.03%-二手商品房 厦门厦门 6.93 -29.91%5.59 3.46 115.34%-二手住宅 岳阳岳阳 1.08 -5.86%1.92 1.52 -7.40%-二手住宅 江门江门 2.19 0.75%1.77 2.34 14.02%-二手住宅 张家港张家港 0.00 -4.03 1.93 -37.72%-二手住宅 金华金华 0.00 -4.58 0.00 -二手住宅 资料来源:Wind，各地房地产交易网站，中信建投证券研究发展部 10 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 公司估值公司估值 图图表表 34：主要房地产公司估值情况（截至：主要房地产公司估值情况（截至 1 月月 28 日收盘）日收盘）公司名称公司名称 投资评级投资评级 股价股价 市值市值 股本股本 EPSEPS P/EP/E 折价折价率率 17A17A 18F18F 19F19F 20F20F 17A17A 18F18F 19F19F 20F20F NAVNAV 万科 A 买入 25.76 2844 110 2.54 3.19 3.99 4.98 10.14 8.07 6.45 5.17 2168 -31%保利地产 买入 12.07 1436 119 1.32 1.61 1.97 2.39 9.16 7.49 6.13 5.05 1438 0%招商蛇口 买入 18.39 1454 79 1.55 2.15 2.77 3.62 11.89 8.57 6.63 5.09 1438 -1%绿地控股 增持 6.31 768 122 0.74 0.93 1.17 1.48 8.50 6.79 5.37 4.26 -华侨城 买入 6.20 509 82 1.05 1.33 1.67 2.06 5.89 4.68 3.72 3.01 797 36%陆家嘴 买入 13.58 457 34 0.93 1.10 1.33 1.60 14.59 12.31 10.19 8.51 -金地集团 买入 10.21 461 45 1.52 1.93 2.32 2.79 6.74 5.29 4.40 3.66 -荣盛发展 买入 8.43 367 43 1.40 1.78 2.19 2.53 6.03 4.74 3.85 3.33 418 12%中华企业 买入 5.25 267 19 0.20 1.42 1.52 1.67 26.72 3.70 3.45 3.13 -新湖中宝 买入 2.89 249 86 0.39 0.55 0.68 0.80 7.48 5.23 4.25 3.62 -阳光城 买入 5.38 218 41 0.51 0.83 1.20 1.48 10.57 6.47 4.48 3.64 268 19%首开股份 买入 7.27 188 26 0.92 1.12 1.21 1.34 7.94 6.52 6.01 5.42 381 51%世茂股份 买入 3.90 146 38 0.55 0.90 1.30 1.60 7.09 4.34 3.01 2.44 280 48%华发股份 买入 6.48 137 21 0.76 1.10 1.15 1.37 8.47 5.91 5.61 4.72 215 36%中国国贸 增持 13.47 136 10 0.63 0.71 0.80 0.89 21.35 18.89 16.89 15.20 -滨江集团 增持 3.84 119 31 0.55 0.59 0.71 0.86 6.98 6.53 5.41 4.46 198 40%光明地产 买入 3.71 83 17 1.14 0.90 1.00 1.12 3.27 4.14 3.70 3.32 165 50%南山控股 买入 3.02 82 19 0.34 0.36 0.41 0.49 8.83 8.41 7.28 6.14 98 17%中洲控股 买入 11.44 76 7 0.93 1.52 2.18 3.05 12.37 7.52 5.24 3.75 212 64%光大嘉宝 买入 5.92 68 9 0.61 0.66 0.74 0.88 9.63 8.98 8.00 6.73 -华联控股 买入 5.72 65 11 1.18 0.90 1.01 1.46 4.86 6.39 5.64 3.91 137.20 52%鲁商置业 增持 3.05 31 10 0.11 0.13 0.15 0.18 28.97 23.67 19.77 16.50 99 69%资料来源：中信建投证券研究发展部 11 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 刘璐：刘璐：毕业于复旦大学，从事房地产研究 4 年，所在团队获 2011 年第二届金牛分析师房地产行业第二名，2011 年第九届新财富房地产最佳分析师第二名，2012 年第十届新财富房地产最佳分析师第二名，2013 年第十一届新财富房地产最佳分析师第二名，2014 年第十二届新财富房地产最佳分析师第一名，2015 年第十三届新财富房地产最佳分析师第二名，2017 年第十五届新财富房地产最佳分析师第三名 报告贡献人报告贡献人 黄啸天黄啸天 13262559719 研究服务研究服务 机构销售负责人机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 保险组保险组 张博 010-85130905 杨曦-85130968 郭洁-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513-0491 王罡 021-68821600-11 张宇 010-86451497 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403 任师蕙 010-8515-9274 黄杉 010-85156350 杨济谦 010-86451442 杨洁 010-86451428 私募业务组私募业务组 赵倩 010-85159313 上海销售组上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 李星星 021-68821600-859 范亚楠 021-68821600-857 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 许敏 021-68821600-828 深广销售组深广销售组 张苗苗 020-38381071 许舒枫 0755-23953843 程一天 0755-82521369 曹莹 0755-82521369 廖成涛 0755-22663051 陈培楷 020-38381989 12 房地产开发房地产开发 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 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