全球商品研究·豆类油脂兴证期货.研发产品系列豆粕需求萎缩，豆油供需现缺口2019年6月24日星期一内容提要2019年下半年全球大豆供应维持宽松局面，但中美贸易争端导致大豆地区库存分布不均衡。中美贸易争端的走势还将对未来大豆的价格产生非常大的影响。受非洲猪瘟影响，国内豆粕的养殖需求萎缩超预期，下半年将更严重，这导致豆粕需求减少，对豆粕价格形成压力。我国豆油的供应主要依靠进口大豆压榨。由于进口大豆压榨量大幅萎缩，豆油供应同比减少。下半年，豆油消费旺季到来，豆油将迅速去库存，带动豆油价格走高。棕榈油产量的持续增加导致国际棕榈油价格大幅下挫。未来棕榈油价格将偏弱运行，争夺豆油和菜籽油市场份额。国内三大油脂品种中，棕榈油的价格走势相对最弱。兴证期货.研发中心李国强从业资格编号：F0292230投资咨询编号：Z0012887黄维从业资格编号：F3015232投资咨询编号：Z0013331联系人李国强电话：021-20370971邮箱：ligq@xzfutures.com年度报告年度报告1.全球大豆基本面1.1大豆整体来看，2019年下半年全球大豆的供求仍旧维持宽裕局面，但库存的地区分布不均衡成为影响价格的主要因素。2018/19年度，美国大豆的产量达到1.23亿吨，创出历史新高。2019/20年度，美国大豆种植面积大幅萎缩。受洪涝灾害的影响，美国大豆的种植进度要远低于正常水平，这将给大豆单产造成影响。因此，美国大豆的产量将大幅下降。巴西方面，尽管种植面积增加，但受单产下降影响，2018/19年度巴西大豆的产量小幅下降到1.17亿吨。5月以来，中美贸易争端升级，巴西大豆的销售大幅增加，价格也出现走高，较高的价格将会刺激未来巴西农户继续增加大豆的种植面积。阿根廷大豆产量恢复性反弹，2018/19年度产量达到5600万吨，较去年的3780万吨大幅增加。今年阿根廷国内的大豆库存小幅反弹，供求仍旧略显偏紧张。2019年底阿根廷大豆的种植面积可能继续提高。因此，未来全球大豆供应可能小幅下降，但仍旧维持高位，供求宽松状态将延续。1.1.1美国大豆基本面2019年，美国大豆的种植进度偏慢。如图1所示，截止6月18日，美国大豆的种植率只有77%，远远低于往年正常水平，这可能会影响未来美国大豆的单产和总产水平。后期美国天气炒作的概率也比往年更高。图1：美国大豆种植进度数据来源：USDA、兴证期货研发部年度报告产量方面，2018/19度美国大豆的收割面积达到历史第二高的3565万公顷，单产达到3.47吨/公顷，大豆的产量创出历史新高，达到1.237亿吨。2019/20年度，...
