电子设备、仪器和元件行业可折叠屏专题报告：折叠新时代下的柔性显示机遇-20190214-长江证券-22页.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 1/22 研究报告 电子设备、仪器和元件行业 2019-2-14 可折叠屏可折叠屏专题报告：专题报告：折叠新时代下的柔性显示机遇折叠新时代下的柔性显示机遇 行业研究深度报告评级 看好看好 维持维持 报告要点 2019 年将成为新折叠时代的始点我们认为，折叠屏幕终端出现是智能手机演进的必然，能够有效解决有限的空间内追求无限的交互体验的痛点。同时随着全面屏进阶达到极致，通过挤占前置摄像头与指纹识别提升屏占比已经走到瓶颈，未来将围绕显示技术进步接力创新。折叠屏设计有望成为高端旗舰的标准配置之一，与全玻璃机身等设计路线分庭抗礼，并在未来迎接出货量的爆发。MWC 迎折叠屏盛宴，静待柔性材料供应链成熟我们在年度策略中指出，今年的智能手机行业将迎来 5G 换机大潮来临前最后的需求低谷。硬件的边际创新若不能形成质变，对消费者的吸引力将大打折扣。具备强大破坏力的折叠屏设计可以说是年内最值得期待的硬件创新。当前时点来看，MWC 2019 大会即将在本月底开幕，折叠屏手机将与 5G 一同成为全球目光的焦点。同时，我们梳理了三星折叠屏供应链信息，核心变化主要是 PI 膜材料、柔性电池、超薄偏光片、铰链等柔性新材料技术的应用。柔性 OLED 显示是折叠屏方案的核心，看好 OLED 产业链随着折叠屏方案集中推出，柔性 OLED 面板作为变化的核心部件，一方面刺激面板厂商加速提升产能，提升柔性面板话语权；一方面攻克技术难点，以求尽早配合下游终端厂商推出商用化方案。从产能方面看，以京东方成都线量产为起点，国内面板厂商加速推进产线建设，至 2020 年大陆 OLED 产能有望达到全球总产能的 25%（仅次于韩国）。从技术水平看，我国面板厂商逐步攻克蒸镀环节、曲率设计、弯折测试等难点，配合华为、小米等终端厂商研发方案。因此，搭配下游国产终端，大陆柔性 OLED 产业从 2018 年下半年开始突破。以面板制造为支撑，本土 OLED 产业链一同成长。面板厂商方面，京东方共有4 条柔性 OLED 产线，设计产能合计 192 千片每月，在柔性 OLED 面板方面产能与技术实力兼具。并且随着二季度来临，TV LCD 价格有望在韩国转产、旺季拉动的刺激下企稳回升，我们建议关注 OLED+LCD 双重利好的全球面板巨头京东方。面板设备方面，我国设备企业从 LCD 后端设备开始突破，逐步迈入OLED 行列，我们建议关注检测设备厂商精测电子。此外，我们建议关注 FPC方向的东山精密、触控模组方向的欧菲科技。分析师分析师 莫文宇莫文宇（8621）61118752 执业证书编号：S0490514090001 分析师分析师 谢尔曼谢尔曼（8621）61118752 执业证书编号：S0490518070003 联系人联系人 周迪周迪（8621）61118752 联系人联系人 市场表现对比图（近 12 个月）市场表现对比图（近 12 个月）-40%-30%-20%-10%0%10%20%2018/22018/52018/82018/11电子设备、仪器和元件沪深300资料来源：Wind 相关研究 相关研究 从特斯拉收购 Maxwell 看汽车电气化动向2019-2-10 华为发布 5G 芯片意味着什么？从电子零部件供应链看 5G 机遇2019-1-28 四季度电子板块基金持仓分析：配置比例略增，5G 主线引瞩目2019-1-26 风险提示：1.折叠屏手机出货量不及预期；2.我国柔性 OLED 产能释放不及预期。70309 请阅读最后评级说明和重要声明 2/22 行业研究深度报告 目录 2019 年将成为新折叠时代的始点.5 有限的空间 VS 无限的交互体验追求将由折叠设计解决.5 差异化竞争与真全面屏，滑盖与折叠的潮流再现.7 折叠屏有望成为未来高端旗舰机的发展趋势之一.8 MWC 迎折叠屏盛宴，静待柔性材料供应链成熟.9 聚焦终端品牌，年内折叠新品集中发布.9 剖析三星折叠屏供应链，核心在于柔性材料的突破.11 柔性 OLED 显示是折叠屏方案的核心.12 面板厂商将柔性 OLED 作为主攻方向.13 技术：面板厂商技术精进，柔性方案迈向成熟.13 产能：难度逐步突破，大陆产能释放缓解商用瓶颈.14 折叠屏为引爆点，柔性 OLED 需求有望提升.16 以面板制造为支撑，本土 OLED 产业链一同成长.17 总结：折叠屏赋予柔性产业链历史机遇.20 附录：面板相关数据.21 请阅读最后评级说明和重要声明 3/22 行业研究深度报告 图表目录 图 1：经典翻盖手机摩托罗拉 StarTAC.5 图 2：三星翻盖旗舰手机 W2019.5 图 3：历史上全球出货量前十大手机型号（单位：亿台）.5 图 4：翻盖手机型号数量&热度与触摸屏手机热度对比.6 图 5：智能手机屏幕设计历史与展望.6 图 6：2018 年大量刘海屏设计的智能手机上市.7 图 7：2018 年末手机品牌陆续推出挖孔屏设计.7 图 8：2018 年第 27-33 周期间国内两款销量最好机型的市占情况.7 图 9：OPPO Find X 用户认可度较前作明显提升.7 图 10：智能手机屏幕设计历史与展望.8 图 11：全球智能手机出货量与折叠手机渗透率预测（单位：亿台）.8 图 12：三星可折叠手机渲染图.9 图 13：三星推出 Infinity 系列的新显示屏型号.9 图 14：华为官宣 MWC 大会折叠手机.9 图 15：华为折叠屏专利.9 图 16：小米双折叠屏手机渲染图.10 图 17：Moto RAZR 折叠手机外型上有望复刻 RAZR V3.10 图 18：苹果可折叠屏幕专利.10 图 19：OPPO 双向折叠专利.10 图 20：三星 Infinity Flex Display 结构横截示意图.11 图 21：柔性 OLED 显示模组在可折叠屏手机的 BOM 成本中占比达 34%(美元).12 图 22：刚性 OLED 与柔性 OLED 对比.12 图 23：OLED 面板更薄.12 图 24：柔性 OLED 出货预测（按类型分）.13 图 25：京东方在 2018 年 SID 展出可折叠面板.13 图 26：维信诺的柔性 OLED 车载方案.13 图 27：折叠屏曲率示意图.14 图 28：三星铰链专利.14 图 29：2018H1 全球智能手机 OLED 面板市场份额三星仍领先，国内以刚性为主.14 图 30：全球各地区 OLED 产能分布预测（万平方米）.16 图 31：近 5 个季度 UDC 营收结构（百万美元）.17 图 32：2011-2018Q3 UDC 营收结构（百万美元）.17 图 33：可折叠 AMOLED 面板出货量（百万片）.17 图 34：OLED 产业链.18 图 35：TFT-LCD 与 OLED 屏幕结构对比.18 图 36：2018 年智能手机 OLED 面板中中国大陆厂商市占（预测）.18 图 37：中国大陆逐渐成为 UDC 产品的购买主力.19 图 38：TV 面板价格（美元）.21 图 39：显示器面板价格（美元）.21 图 40：笔记本面板价格（美元）.21 请阅读最后评级说明和重要声明 4/22 行业研究深度报告 图 41：手机面板价格（美元）.21 表 1：三星折叠屏供应商梳理.11 表 2：国内面板产线蒸镀机订单梳理.15 表 3：全球柔性 OLED 面板产线梳理.15 表 4：我国 OLED 面板供应链梳理（上市公司）.19 表 5：韩面板厂关厂记录.21 请阅读最后评级说明和重要声明 5/22 行业研究深度报告 2019 年将成为新折叠时代的始点 屏幕一直是智能手机设计变革的核心，我们相信继大屏化后，折叠式设计将是解决屏幕桎梏的有效路径。在三个维度上，折叠屏已经显示出独特的竞争优势。有限的空间 VS 无限的交互体验追求将由折叠设计解决 我们认为，折叠屏幕终端出现是智能手机演进的必然。自手机问世以来，用户对交互体验的追求从未停止，折叠式的手机设计方式应运而生。早在 1996 年，摩托罗拉就推出全球首部翻盖手机 StarTAC，在当时是高端奢侈定位，售价高达 1000 美元。此后翻盖手机成为一股潮流，各种品牌与型号如雨后春笋般涌现。时至今日，三星依然在不断更新其 W 系列翻盖旗舰的产品线，为折叠屏手机推送做铺垫。图 1：经典翻盖手机摩托罗拉 StarTAC 图 2：三星翻盖旗舰手机 W2019 资料来源：快科技，长江证券研究所 资料来源：三星官网，长江证券研究所 历史上著名的摩托罗拉 Razr V3 就是一款优秀的翻盖手机，也是史上销量最高的翻盖设计手机，1.3 亿+台的销量足以排进全手机型号出货量前十名，这反映了用户对翻盖设计足够的认可度。图 3：历史上全球出货量前十大手机型号（单位：亿台）资料来源：Android Authority，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 6/22 行业研究深度报告 翻盖手机的翻盖手机的核心核心设计设计理念在于理念在于通过将显示屏与通过将显示屏与键盘分离键盘分离使用使用+折叠携带，折叠携带，解决两者解决两者挤占挤占交互交互界面空间的痛点。界面空间的痛点。而后续发展的翻盖手机多在正面增添副显示屏，提示时间、信号、电量与来电信息等，避免用户频繁复杂解锁的困扰。同样，将屏幕与键盘以滑盖的方式分离使用、重叠携带则衍生出另一大类手机，即滑盖式设计。两者在处理如何在有限的空间内追求无限的交互体验这一目标时的思路是相似的。图 4：翻盖手机型号数量&热度与触摸屏手机热度对比 31952125183711620317715276824434 33149 1072230%20%40%60%80%100%120%050100150200250199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018翻盖手机型号数量翻盖手机热度触摸屏手机热度 资料来源：机锋网，长江证券研究所 1999 年-2006 年是翻盖手机活跃的时代，也是用户首次尝试和接受折叠式设计的时代。2005 年前后翻盖手机保持了相当高的热度，直到 2007 年触摸屏手机的问世使得实体键盘退出历史舞台，翻盖与滑盖手机的历史使命走向终结。站在当下站在当下，我们认为，我们认为智能手机智能手机面临面临同样的同样的空间空间与与显示显示的矛盾，的矛盾，柔性显示技术柔性显示技术衍生出的衍生出的屏幕折叠技术逐步屏幕折叠技术逐步成熟，成熟，以厚度以厚度换尺寸换尺寸的变革再度的变革再度降临，折叠屏降临，折叠屏有有望望开启下一个开启下一个折叠折叠新时代。新时代。图 5：智能手机屏幕设计历史与展望 1996翻盖手机首次推出199920062007触摸屏手机出现折叠式手机退潮第一次折叠浪潮2018未来2019全面屏发展到极致柔性显示推动折叠手机再度兴起下一个折叠时代 资料来源：长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 7/22 行业研究深度报告 差异化竞争与真全面屏，滑盖与折叠的潮流再现 2018 年的智能手机创新线索可总结为双摄到多摄+进阶全面屏的双主线，可以看到从宽刘海到窄刘海、美人尖、挖孔屏等一系列进阶设计，围绕差异化竞争与真全面屏的核心展开。随着全面屏进阶达到极致，通过挤占前置摄像头与指纹识别使屏占比无限逼近100%的思路已经走到瓶颈。未来将围绕显示技术进步接力创新，折叠设计将成倍提升显示面积，而非局限于几个百分点的屏占比提升。为达到差异化竞争的目的，终端品牌推出折叠屏旗舰就顺理成章。图 6：2018 年大量刘海屏设计的智能手机上市 图 7：2018 年末手机品牌陆续推出挖孔屏设计 资料来源：中关村在线，长江证券研究所 资料来源：启明星数码科技，长江证券研究所 vivo 推出升降式摄像头的 NEX、OPPO 推出滑盖设计的 Find X，受到科技媒体与消费者的热议。从 Find X 的后续销售情况来看，消费者对真全面屏高颜值的偏好并未受到滑盖手机复古设计的影响。图 8：2018 年第 27-33 周期间国内两款销量最好机型的市占情况 图 9：OPPO Find X 用户认可度较前作明显提升 0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%W27W28W29W30W31W32W33iPhone 8OPPO Find X 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%W1W2W3W4W5W6W7Find XFind 7Find 5 资料来源：SINO，长江证券研究所 资料来源：SINO，长江证券研究所 换言之，从赫兹伯格的双因素理论来说，真全面屏亦或是超大尺寸折叠屏给用户带来的激励效应大于新设计对保健效应降低的负面影响。请阅读最后评级说明和重要声明 8/22 行业研究深度报告 图 10：智能手机屏幕设计历史与展望 资料来源：长江证券研究所 折叠屏有望成为未来高端旗舰机的发展趋势之一 我们认为，展望未来智能手机发展，2020 年将成为一个十分关键的节点。由于在全球主要国家和地区，5G 商业化的不断成熟，5G 智能手机将作为明年各大品牌的重中之重，因此必然会定位成极高端的旗舰品种。由于定价偏高，届时折叠屏设计有望成为高端旗舰的标准配置之一，与全玻璃机身等设计路线分庭抗礼，迎来出货量的小爆发。图 11：全球智能手机出货量与折叠手机渗透率预测（单位：亿台）0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%02468101214162018E2019F2020F2021F全球智能手机出货量（亿台）折叠手机渗透率 资料来源：WitsView，长江证券研究所 根据 WitsView 预测，2019 年折叠手机渗透率约为 0.1%，对应出货量则为 150 万台左右。2020 年，折叠手机渗透率有望提升至 0.7%，对应出货量 1000 万台左右。请阅读最后评级说明和重要声明 9/22 行业研究深度报告 MWC 迎折叠屏盛宴，静待柔性材料供应链成熟 我们在 2019 年电子策略中指出，今年的智能手机行业将迎来 5G 换机大潮来临前最后的需求低谷。虽然 5G 的序曲才奏响，但折叠屏这一创新旋律已然飘扬。我们相信，硬件的边际创新若不能形成质变，对消费者的吸引力将大打折扣，因此，具备强大破坏力的折叠屏设计可以说是年内最值得期待的硬件创新。当前时点来看，MWC 2019 大会即将在本月底开幕，折叠屏手机将与 5G 一同成为全球目光的焦点。聚焦终端品牌，年内折叠新品集中发布 目前安卓阵营一线品牌均在备战折叠屏手机，最快的预计在 2019 年一季度发布。预期折叠旗舰手机售价将普遍高于 1000 美元，例如三星折叠手机预计在 1500-2000 美元。三星三星：三星正式宣布折叠手机量产计划后，在 2018 年 11 月的开发者大会上展出了搭载7.3 英寸 Infinity Flex Display 的内折式手机（外置 4.58 英寸显示屏），预计将命名为Galaxy F 系列。从屏幕本身而言，是继 OLED 由硬到柔后再到卷的升级，三星将率先实现量产，国内京东方、维信诺等面板厂也在快速跟进。图 12：三星可折叠手机渲染图 图 13：三星推出 Infinity 系列的新显示屏型号 资料来源：ZOL 论坛，长江证券研究所 资料来源：IHS，长江证券研究所 华为华为：以“5G 孕育高速畅享时代，折叠开启智慧体验未来”为口号，华为 2 月初宣布将在 MWC 大会上发布首款折叠屏手机。结合此前公司在多地注册 Mate F、Mate Flex、Mate Flexi、Mate Fold 等商标，折叠系列有望在年末作为 Mate 系列一员上市销售。图 14：华为官宣 MWC 大会折叠手机 图 15：华为折叠屏专利 资料来源：ifanr，长江证券研究所 资料来源：ifanr，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 10/22 行业研究深度报告 小米小米：一月份小米联合创始人、总裁林斌展示了小米双折叠手机的上手视频，宣布攻克柔性屏技术、四驱折叠转轴技术、柔性盖板技术以及操作系统的适配性。目前还停留在工程机阶段，未来有望进入量产。图 16：小米双折叠屏手机渲染图 图 17：Moto RAZR 折叠手机外型上有望复刻 RAZR V3 资料来源：手机中国，长江证券研究所 资料来源：EEFOCUS，长江证券研究所 联想联想：2 月公司推出 Moto RAZR 折叠手机的渲染视频，外型上将复刻摩托罗拉经典RAZA 刀锋系列。Moto RAZR 采用双屏设计，折叠后的小屏可用于显示时间、聊天记录、视频聊天等等，后置摄像头折叠后变为前置摄像头。苹果苹果：苹果早年就已申请折叠屏专利，但从目前了解的情况看，苹果在 2020 年之前还未有折叠屏设计的机型发布预期。OPPO：OPPO 在此前公开的专利中采用了独特的双向折叠设计，公司在去年 11 月表示将于今年的 MWC 大会上推出折叠智能手机。图 18：苹果可折叠屏幕专利 图 19：OPPO 双向折叠专利 资料来源：EEFOCUS，长江证券研究所 资料来源：智能硬件分享馆，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 11/22 行业研究深度报告 剖析三星折叠屏供应链，核心在于柔性材料的突破 虽然折叠屏发布初期价格昂贵，但未来折叠显示产业链通过工艺&材料改进和规模化生产实现成本下降后，折叠智能手机有望回到中高端用户的价格区间。我们认为，折叠屏供应有望比当初的柔性 OLED 更快完成稳定供货，形成下一个风口。目前目前各大各大终端终端品牌均处于品牌均处于“摸着石头过河摸着石头过河”的尝试阶段，三星相对更成熟的折叠屏产品与的尝试阶段，三星相对更成熟的折叠屏产品与供应体系具备借鉴价值。供应体系具备借鉴价值。从从结构上看，结构上看，三星三星在在三个方面三个方面做出了比较大的做出了比较大的改动改动：1)被迫使用塑料薄膜替代玻璃盖板；2)开发了全新的用于折叠的粘合剂；3)将偏振片厚度减少 45%；图 20：三星 Infinity Flex Display 结构横截示意图 资料来源：DSCC，长江证券研究所 考虑到 PI 材料强度较低，容易被划伤。相信未来随着康宁对玻璃配方的调整，将出现适用于折叠屏的玻璃材料。最后，我们梳理了三星折叠屏供应链信息，核心变化主要是柔性新材料技术的应用，供应商主要来自日美韩三国。表 1：三星折叠屏供应商梳理 供应商供应商 国家国家/地区地区 产品产品 Nitto Denko 日本 超薄偏光片 3M 美国 可折叠粘合剂 Dow-Dupont 美国 减震膜 三星 韩国 柔性电池 住友化学 日本 透明 PI 薄膜 SU Materials 韩国/日本 PI Varnish KH Vatec 韩国 铰链 SFC 韩国 蓝色 OLED 材料 Nippon Steel 日本 绿色 OLED 材料 Duksan Neolux 韩国 红色 OLED 材料 资料来源：雷锋网，安兔兔，ETNews，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 12/22 行业研究深度报告 柔性 OLED 显示是折叠屏方案的核心 柔性柔性 OLED 面板面板是可折叠屏是可折叠屏手机方案手机方案的关键。的关键。从技术上看，区别于硬质屏幕，柔性 OLED面板是实现屏幕折叠的关键部件，使外观柔性化、多元化发展；从价值体量上看，柔性OLED 模组的价值体量升级，以三星 Galaxy F 为例，显示模组成本占比有望达到 34%，较 iPhone X 和 Galaxy S9+中显示模组价值占比大大提升。因而，柔性 OLED 产业链一方面推动了折叠屏方案的成型，另一方面也将受惠于折叠屏趋势实现良性发展。图 21：柔性 OLED 显示模组在可折叠屏手机的 BOM 成本中占比达 34%(美元)218.8218.812012079790100200300400500600700Galaxy FiPhone XS MAXGalaxy S9+显示模组摄像头机械零件处理器电源管理IC蓝牙/无线存储射频前端传感器电池模组内容产品其他 资料来源：CGS-CIMB RESEARCH，长江证券研究所（iPhone Xs Max/G S9+Nand=64GB,Galaxy F=128GB）柔性柔性 OLED 屏幕较屏幕较 LCD、刚性、刚性 OLED 更加更加多变且轻薄多变且轻薄，与当下主流的，与当下主流的可折叠化可折叠化、轻薄、轻薄化化趋势趋势更适配。更适配。OLED 可分为刚性和柔性 OLED，两者的制造工艺步骤上大体相似，但由于柔性 OLED 可实现特殊的弯曲度，主要采用 PI 膜作为基板材料而非玻璃基板。并且，由于柔性 OLED 屏将两层玻璃基板和封装层用柔性聚合物薄片代替，且结构相较于LCD 屏更加简化。所以，柔性 OLED 屏的轻薄优势与耐用、抗震性能更好，逐渐成为高端机型的首选。图 22：刚性 OLED 与柔性 OLED 对比 图 23：OLED 面板更薄 环节环节刚性刚性柔性柔性关键设备有机材料蒸镀和LTPS背板退火有机材料蒸镀和LTPS背板退火，薄膜封装（薄膜封装（TFE）基板玻璃基板PI（聚酰亚胺）基板（聚酰亚胺）基板背板LTPS背板LTPS背板有机发光层红色和绿色荧光红色和绿色荧光彩色涂层FMM（精细金属掩模蒸镀）FMM（精细金属掩模蒸镀）封装平板玻璃TFE 保护玻璃线性偏光片CF玻璃背板玻璃线性偏光片背光片保护玻璃圆形偏光片封装玻璃绝缘层散热片保护玻璃感应器圆形偏光片柔性基板厚度减少25%厚度减少45%LTPS-LCD刚性LTPS-OLED柔性LTPS-OLED薄膜封装 资料来源：OLEDindustry,长江证券研究所 资料来源：集微网，长江证券研究所 异型屏、曲面屏异型屏、曲面屏仅仅仅仅是柔性屏的过渡方案，是柔性屏的过渡方案，折叠屏方案是折叠屏方案是柔性柔性 OLED 第一次完整尝试第一次完整尝试。去年初，国内手机品牌在去库存后均发布最新一代旗舰机型，全面攻占全面屏、异型屏市场，OLED 全面屏方案也逐渐成为高端手机的选择。随着柔性 OLED 面板逐渐被手机厂商所认可，且可折叠手机方案日渐成熟，手机厂商以外观变化为切入点，将可折叠屏手机视作其“后 4G 时代”的创新尝试。进而，可折叠屏作为“真正”体现“柔性化”的方案，将从 2019 年开始贡献部分柔性 OLED 面板的需求。请阅读最后评级说明和重要声明 13/22 行业研究深度报告 图 24：柔性 OLED 出货预测（按类型分）65%75%50%32%37%30%29%34%25%50%68%61%62%62%0%0%0%0%2%7%6%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015201620172018E2019E2020E2021E曲面型平面型可折叠可卷曲可弯曲资料来源：IHS,长江证券研究所 面板厂商将柔性 OLED 作为主攻方向 技术：面板厂商技术精进，柔性方案迈向成熟 柔性柔性 OLED 面板技术面板技术逐年成熟，逐年成熟，促进产品商业化促进产品商业化发展发展。柔性 OLED 面板的开发可分为三阶段，第一阶段主要以实现“可弯曲”形态为主；第二阶段主要解决曲率问题以实现可折叠化，第三阶段则与可穿戴产品、车载显示、智能家居等硬件结合，突破“全柔性”与“透明化”等技术壁垒。近年来，具备柔性 OLED 技术的厂商，如京东方、维信诺、天马均会在相关展会中展出当下最先进的柔性 OLED 技术。在去年的国际显示周（SID）中，维信诺便首次发布了“柔性显示折叠一体机”和“柔性车载显示解决方案”等柔性 AMOLED 创新应用产品，其中“柔性显示折叠一体机”搭载 7.2 英寸 AMOLED 柔性折叠屏，最小弯折半径可达到 1.6mm；京东方推出的可折叠 WQHD AMOLED 全面屏可实现全球最小动态弯折，半径仅为 1mm，弯折次数超过 10 万次，色域 NTSC 高达 118。除了以手机为终端，面板厂商将柔性 OLED 面板搭配 TV、汽车、机器人等终端，打造应用多元化。图 25：京东方在 2018 年 SID 展出可折叠面板 图 26：维信诺的柔性 OLED 车载方案 资料来源：OFweek 显示网，长江证券研究所 资料来源：OFweek 显示网，长江证券研究所 折叠折叠弯曲加深曲率概念，弯曲加深曲率概念，配合铰链实现配合铰链实现“无限”弯折“无限”弯折。曲率指的是屏幕的弯曲程度，即弯曲屏幕的半径数值，曲率 5R 指的是半径为 5mm 的圆所弯曲的程度。因此，曲率与手机的体积、使用流畅感、视觉效果有极大的关系。为实现内部电子元件集成、多次弯折并保护屏幕，目前的可折叠手机方案多采用了柔性 OLED 屏幕配合铰链的方案。请阅读最后评级说明和重要声明 14/22 行业研究深度报告 图 27：折叠屏曲率示意图 图 28：三星铰链专利 资料来源：CINNO,长江证券研究所 资料来源：网易科技，长江证券研究所 产能：难度逐步突破，大陆产能释放缓解商用瓶颈 2018 年年上半年上半年之前，之前，三星与三星与 LGD 几乎占据几乎占据 OLED 面板市场全部份额，面板市场全部份额，OLED 面板产面板产能受限推高商用化难度能受限推高商用化难度。由于三星所生产的 OLED 面板主要供自身智能终端和苹果公司产品使用，因此国内手机厂商对 OLED 显示屏幕跃跃欲试，但是却一“屏”难求。在此市场背景下，大陆面板厂商借助自身在 LCD 领域的技术积累与投资节奏把控，果断出击投产建设 OLED 产线。由于柔性 OLED 技术壁垒较高，国内厂商大部分以刚性 OLED为切入点，随着关键技术节点逐步突破，国内厂商自 2015 年开始柔性 OLED 产线建设。图 29：2018H1 全球智能手机 OLED 面板市场份额三星仍领先，国内以刚性为主 94.7%三星LGD维信诺和辉光电天马其他 资料来源：群智咨询,长江证券研究所 蒸镀机蒸镀机设备采购幅度加大，国内厂商顺利推进。设备采购幅度加大，国内厂商顺利推进。针对 OLED 生产工艺而言，中段 Cell工序是由液晶灌装改为蒸镀封装，该环节被仍为是 OLED 制造工艺中的最精细的环节之一，涉及到像素排布、精准蒸镀、薄膜良率等步骤。此前，蒸镀机是制约我国发展柔性OLED 技术的关键设备。近一年来，随着核心设备产能提升且专利解除，我国面板厂商招标并进口多台蒸镀机，采购幅度远远大于前两年，从侧面印证了我国柔性 OLED 产线的投建进度。京东方作为最早采用 Canon Tokki 蒸镀机的大陆厂商，也成功建成了全国第一条柔性 OLED 产线，其余面板产线在设备到位的情况下，有望加速跟进。请阅读最后评级说明和重要声明 15/22 行业研究深度报告 表 2：国内面板产线蒸镀机订单梳理 产产线线 时间时间 范围范围 制造商制造商 所在国家或地区所在国家或地区 绵阳京东方第6代AMOLED（柔性）生产线项目 2018年9月29日 蒸镀机 SUNIC SYSTEM CO.,LTD.韩国 深圳华星第十一代TFT-LCD及AMOLED新型显示器生产线项目 2018年05月16日 小型蒸镀机 SUNIC SYSTEM,LTD 韩国 成都京东方光电科技有限公司AMOLED工艺技术测试中心项目 2018年01月31日 蒸镀机 SUNIC SYSTEM,LTD 韩国 武汉华星第6代TFT-LCD及AMOLED新型显示器生产线项目 2017年12月28日 蒸镀机 Canon Tokki Corporation 日本 绵阳京东方第6代AMOLED（柔性）生产线项目 2017年11月09日 蒸镀机 Canon Tokki Corporation 日本 固安维信诺第6代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）面板生产线项目 2017年09月07日 蒸镀机 SUNIC SYSTEM,LTD 韩国 成都京东方第6代LTPS/AMOLED生产线项目 2017年07月26日 蒸镀机 Canon Tokki Corporation 日本 固安维信诺第6代有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）面板生产线项目 2017年07月10日 蒸镀机 Canon Tokki Corporation 日本 成都京东方光电科技有限公司AMOLED工艺技术测试中心项目 2017年06月07日 蒸镀机 SNU Precision Co.,Ltd 韩国 资料来源：中国采招网，长江证券研究所 以京东方成都线量产为起点，以京东方成都线量产为起点，国内面板厂商加速推进国内面板厂商加速推进产线建设产线建设。从全球投资 6 代柔性OLED 产线的进度看，自 2017 年底京东方成都 6 代线顺利量产，维信诺固安 6 代线、深天马武汉 6 代线紧随其后，华星光电等厂商也进展加快，原来由三星一家独大的局面逐步被打破。此外，京东方于 2018 年初宣布第三条柔性 OLED 产线的投资计划，并于去年底开工建设；去年年中，深天马追加武汉 6 代线产能规模；维信诺则在安徽建设第三条 OLED 产线。至此，国内柔性 OLED 产能释放以 2018 年为起点，将迎来可观的产能增长期。表 3：全球柔性 OLED 面板产线梳理 厂商厂商 产线产线 投资金额投资金额（亿元）（亿元）产能产能（K/月）月）京东方 成都 6 代线 465 48 京东方 绵阳 6 代线 465 48 京东方 重庆 6 代线 465 48 京东方 福州 6 代线 465 48 深天马 武汉 6 代（刚+柔）265 37.5 华星光电 武汉 6 代线 350 45 维信诺 昆山 5.5 代线（刚+柔）60 刚性 11 柔性 4 维信诺 固安 6 代线 300 30 维信诺 安徽 6 代线 440 30 和辉光电 上海 6 代线（刚+柔）273 30 柔宇科技 深圳 5.5 代线 110 15 信利 眉山 6 代线 362 30 坤同 陕西 6 代线-请阅读最后评级说明和重要声明 16/22 行业研究深度报告 三星 牙山 5.5 代（刚+柔）165 三星 牙山 6 代线 135 三星 牙山 6 代线 30 三星 牙山 6 代线 270 LGD 龟尾 4.5 代（刚+柔）23 LGD 牙山 5.5 代（刚+柔）15 LGD 坡州 6 代 OLED 线 45 LGD 坡州 6 代 OLED 线 -资料来源：公司公告，中国产业信息网，长江证券研究所 大陆柔性大陆柔性 OLED 产能逐步落地，产能逐步落地，对柔性对柔性 OLED 产能提升贡献不菲产能提升贡献不菲。随着大陆 OLED 产能释放，原先产能紧缺问题得以解决，下游终端厂商可以以更加合适的价格采购到OLED 屏幕。根据群智咨询预测数据显示，2018 年我国大陆 OLED 面板出货量达到 353万平方米，至 2020 年可达到 8161 万平方米，占全球总产能的 25%。图 30：全球各地区 OLED 产能分布预测（万平方米）1071.51553.51916.6237598.2353.3546.7816.105001,0001,5002,0002,5003,0003,50020172018E2019E2020E日本韩国中国台湾中国大陆 资料来源：群智咨询,长江证券研究所 折叠屏为引爆点，柔性 OLED 需求有望提升 磷光材料属当期易耗品，磷光材料属当期易耗品，其使用量提升从侧面印证其使用量提升从侧面印证 OLED 产业产业突破突破。由于磷光 OLED材料的发光效率比传统荧光 OLED 材料高出四倍，还可以减少热量产生并增加AMOLED 背板选择的数量，磷光 OLED 材料优势明显。UDC 以研发实力著称，其磷光OLED 材料是 OLED 显示器和照明中低功耗的不可或缺的组成部分，更是以此绑定了市面上所有生产 OLED 面板的厂商。因此，UDC 的材料销售收入一定程度上反映了当前OLED 面板的趋势，去年苹果加入柔性 OLED 面板阵营，17 年四季度业绩达到高点，随后一季度智能手机开启去库存，三星 OLED 产线稼动率降低，UDC 的收入也随之走低。但从年度维度看，随着柔性 OLED 面板渗入旗舰机型、折叠机型陆续推出，2017年、2018 年 UDC 的材料收入已经有明显突破。请阅读最后评级说明和重要声明 17/22 行业研究深度报告 图 31：近 5 个季度 UDC 营收结构（百万美元）图 32：2011-2018Q3 UDC 营收结构（百万美元）0102030405060702017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3材料销售版税和许可费合同研究服务 05010015020025020112012201320142015201620172018Q3材料销售版税和许可费合同研究服务技术发展和支持收入 资料来源：Wind,长江证券研究所 资料来源：Wind,长江证券研究所 可折叠手机能促进柔性可折叠手机能促进柔性 OLED 需求。需求。以三星、华为为代表的手机供应商推出首批可折叠智能手机，这一趋势将推动行业对柔性 OLED 面板的需求。虽然今年折叠屏作为高端产品，且受制于产能规模，销售规模较小。但随着产业链逐步磨合，折叠屏方案成熟化、亲民化趋势明确。根据 IHS 数据，2018 年可折叠 AMOLED 出货量约 20 万片，预计 2025年出货量增长至约 5000 万片，七年复合增速为 220.17%。图 33：可折叠 AMOLED 面板出货量（百万片）010203040506020182019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：IHS，长江证券研究所 以面板制造为支撑，本土 OLED 产业链一同成长 OLED 产业链以面板制造环节为核心展开。产业链以面板制造环节为核心展开。从面板生产环节看，上游环节为核心材料和关键设备，中游技术为面板制造和模组组装，下游环节为手机、可穿戴和电视等终端设备。因此，上游材料与设备产业需要以制造环节为核心，材料为生产易耗品，设备为前期固定资产投入。国内面板厂商的投资生产活动将会顺势拉动整个产业链一同跃进。OLED 工艺有别于工艺有别于 LCD，且难度提升，供应商难度提升。，且难度提升，供应商难度提升。显示面板制造过程可分为三个重要阶段：前段阵列工序（Array）、中段成盒工序（Cell）以及后段模块组装工序（Module）。针对 OLED 生产工艺而言（从设备角度），前段 Array 工序中减少了 CF基板的制造，在中段 Cell 工序中则由液晶灌装改为蒸镀封装，而在后段 Module 工序中的区别是减少背光模组的装配；针对 OLED 结构（从材料角度）而言，OLED 其内部发光部件为有机发光二极管，通过控制红绿蓝 OLED 子像素的亮度发出不同颜色的光，因而有机发光层需要特有材料。请阅读最后评级说明和重要声明 18/22 行业研究深度报告 图 34：OLED 产业链 图 35：TFT-LCD 与 OLED 屏幕结构对比 Array制程Cr的刻蚀ITO的刻蚀制作绝缘层阴极隔离柱Cell制程切割Cell切割Cell老化测试Gap Sealing偏光板贴附检查Module制程邦定模块老化最后测试磨边清洗预处理蒸镀点胶封装材料设备下游 偏光片偏光片C/FC/F玻璃玻璃L/CL/C：液晶：液晶TFTTFT（玻璃）（玻璃）偏光片偏光片背光源背光源偏光片偏光片EncapEncap（玻璃）（玻璃）有机发光层有机发光层TFTTFT（玻璃）（玻璃）TFTTFT-LCDLCDO LEDO LED资料来源：精测电子招股说明书,长江证券研究所 资料来源：液晶网,长江证券研究所 搭配下游国产终端，搭配下游国产终端，大陆地区大陆地区 OLED 已经开始突破已经开始突破。国产手机成为国内面板厂商提供了实践机遇，与终端厂商打磨方案，将单一面板技术与产品结合，快速提升了 OLED 技术突破进度。根据群智咨询数据显示，2018 年预计中国大陆智能手机应用 AMOLED 显示屏出货量约 1930 万片，同比增长约 97%，其中维信诺以超 800 万片的出货量位于行业首位，与此同时，京东方依托