证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款折叠屏更新至二代产品，看好相关产业链布局电子行业折叠屏小专题｜2020.2.25中信证券研究部核心观点徐涛首席电子分析师S1010517080003胡叶倩雯电子分析师S10105171000042020年2月24日，华为发布新一代折叠屏手机MateXs，此前三星也已发布新一代折叠屏手机GalaxyZFlip，龙头公司折叠屏手机已更新至二代。根据IHS预估，折叠屏手机2020年出货量达520万台，到2025年有望超5000万台，为未来方向。由于折叠屏制程复杂，屏幕、铰链及电池等零组件升级较大，我们建议关注有相关技术布局的公司，推荐京东方、TCL。▍折叠屏趋势建立，2025年出货量有望增至5000万部。2020年2月24日，华为发布了其新一代折叠屏5G手机MateXs，延续之前MateX的外折思路，集成手机与平板功能，支持分屏操作。此前三星也已发布新一代折叠屏手机GalaxyZFlip，今年三星与华为的折叠屏手机已更新至二代产品，行业龙头持续引领行业潮流。当前市场主流折叠屏手机的折叠形态大致分为横向外折、横向内折以及竖向折三种，目前三星主打轻便式的“翻盖”折叠，华为则主打兼容平板功能的“横向外折”。我们持续看好手机折叠化的趋势，根据IHS预估，可折叠手机出货量在2020年预计达520万台，到2025年有望超过5000万台。▍折叠屏手机制程更为复杂，显示模组、结构件及电池等配件拉高整体BOM成本。技术角度看，折叠屏制程较柔性OLED更为复杂，从平面屏走向折叠屏，目前产业链仍然面临盖板材料、封装、铰链、配套元器件及成本等一系列问题。从三星GalaxyFold的BOM表来看，其整体成本高达636.7美元，比iPhoneXSMax和GalaxyS9+分别高出246.7和260.9美元，其中显示模组、机械/机电结构件及电池等配件为主要成本增长点，也是可折叠产品的主要技术创新点。▍投资策略：建议关注受益于技术创新趋势下的产业链相关公司。其中可折叠AMOLED柔性屏为折叠屏手机的最大成本增量，推荐京东方，TCL，建议关注深天马；转轴方面工艺复杂，要承受数万次弯折，需使用MIM工艺，建议关注有技术布局的宜安科技、东睦股份、长盈精密和精研科技；盖板方面要求可折叠、防划伤，CPI膜和UTG有望取代刚性盖板玻璃，建议关注新纶科技和长信科技。▍风险因素：技术不成熟风险；出货量不达预期；良率不达预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价（元）EPS（元）PE评级20182019E2020E20182019E2020E京东方A5.750.10.090.1257.563.8947.92买入TCL科技7.170.260.280.3127.5825.61...
