动态点评http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明报告日期：2019年02月26日分析师：汪毅S1070512120003☎021-61680675yiw@cgws.com<<深化金融改革，关注主题性机会>>2019-02-24<<当前阶段对后续市场走势和结构的研判>>2019-02-20报复性反弹之后的趋于理性——对当前行情的理解和对下一阶段走势的判断市场报复性反弹，但反转未至：估值低为主要动因。2019年1月初，A股一直位于估值的洼地。对比历史大底，2019年1月初的估值水平可比2008年10月的底部，仅略高于16年1月底部。A股因为2018年的下跌而成为较为“便宜”的资产，具有更大的反弹空间。自今年年初以来，沪指修复约近500点，但也仅回到2018年年中的水平，可以定义为大跌之后的报复性反弹。监管态度转换，鲶鱼效应为科创板烘托氛围。从2018年底起，5G概念股之一的东方通信拉开连续涨停板，从2018年11月26日到2019年2月25日收盘，20多个涨停板直接拉升股价暴涨10倍。以东方通信为代表的股价暴涨的公司开始增多，市场鲶鱼效应开始显现，同时，基于科创板的设立和推进工作，监管层对市场的态度发生了积极的转变，有更多的资金进入到市场中来，增加了市场活跃度。截至2月26日，已有10家公募基金提交科创板基金产品的募集申请注册，将为市场注入更多活力。进一步提升对金融的定位。2月23日，政治局2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。相比于17年的金融工作会议来说，这次讲话更加具体，对解决金融问题的方式提出了更明确的要求，对金融的定位进一步提高。这次会议引起了市场对金融板块的关注，也是推动2月25日券商板块上涨的主要动因。与历史上的牛市初期不尽相同：从换手率水平、涨幅以及估值情况来看，当前行情可类比08年底到09年初和14年的牛市初期，但又都有所不同。类比2008年底及2009年初，2008年全球金融危机后，政策调控采取了强刺激的手段，财政政策方面，四万亿投资计划的推出提升了投资者对未来经济增长的预期和风险偏好，进而促使股市上涨，货币政策方面，连续降准降息则为股市上涨创造了较为宽松的流动性环境，最终股市形成了V型反转。牛市于2008年11月初启动，09年一季度末经济触底回升，经济增长由预期变为现实，进一步推动股市上涨，而后在货币信贷天量增长和通胀预期升温背景下，货币政策和信贷政策调整，流动性边际收紧，于2009年7月底结束。当前，经济下行预期较大，一季度经济数据难言乐观，政策刺激也没有达到当时的高度，基...
