黑色金属重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]需求难见起色，煤价弱势震荡[Table_Rank]走势评级：动力煤:看跌报告日期：2019年09月27日[Table_Summary]★需求端亮点难见，耗煤需求依然承压：2019年前三季度，电力需求增速逐步回落。在制造业景气程度仍处于收缩区间的情况下，工业用电需求难有明显起色。随着夏季过后主要水电站流量和水位的恢复，预计水电在四季度还将维持相对较高的同比增速。东南沿海出口导向型省份的电力需求仍承压，核电装机增速虽有下滑，但对火电的替代效应依然明显。水泥耗煤需求短期尚有支撑，但随着房地产投资增速的回落，边际也有下行的风险。★中下游库存有所分化，关注冬储时点：二季度以来，原煤产量出现了明显的增加，基本弥补了表外产量的下滑，供应向主产区集中的特点更加明晰。中下游库存虽然整体偏高，但结构分化。下游沿海电厂旺季去库存较为明显，将存在一定的冬储需求。同时，江内港口煤炭库存已经下降到与去年同期接近的水平，环渤海港口库存也有所回落，下游冬储阶段对于煤价仍有一定的支撑。★四季度动力煤市场展望及投资建议：由于弱势需求并未出现转折迹象，加之供应整体较为充足，我们认为动力煤期现货价格重心仍将整体下移。在煤价回落环境中，下游冬储节奏更趋于谨慎，且现货采购往往选择现货相较月度长协存在价格优势的时段。因此，短期由于日耗的回落和库存天数的上升，难以拉动电厂的补库意愿，11月合约对应冬储合约的概率不大。而1月合约短期下行压力仍存，不过四季度将存在阶段性冬储行情。预计1月合约主要在550-590元/吨运行，建议在冬储阶段尝试1-3或1-5正套。★风险提示：电力需求超预期，煤炭供应释放受阻，下游电厂提前冬储。[Table_Analyser]顾萌资深分析师(黑色产业)从业资格号：F3018879投资咨询号：Z0013479Tel:8621-63325888-1596Email:meng.gu@orientfutures.com主力合约行情走势图（动力煤）250300350400450500550600650...
