电子行业深度报告：新一轮升级开启光学行业景气持续-20200115-民生证券-50页.pdf

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告2020年1月15日风险提示：智能手机出货量不及预期、光学镜头竞争加剧、中美贸易摩擦加剧、大客户技术变革不达预期电子行业/深度报告推荐 维持评级新一轮升级开启，光学行业景气持续新一轮升级开启，光学行业景气持续分 析 师：王芳执业证号：S0100519090004 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告201 1、我们认为光学我们认为光学“赛道赛道”是未来三年最好的是未来三年最好的“赛道赛道”之一之一，一方面摄像头数量增加一方面摄像头数量增加，另外另外，单颗摄像头持续升级单颗摄像头持续升级。以苹果为例以苹果为例，光学总成本从光学总成本从iPhone 6p时代时代13美金大幅提升至美金大幅提升至iPhone11pro max74美金美金。目前智能手机后摄平均仅搭载目前智能手机后摄平均仅搭载2颗摄像头颗摄像头，随着三摄随着三摄、四摄渗透率提升四摄渗透率提升，成成长空间大长空间大。此外此外，预计明年大客户旗舰机型即将搭载预计明年大客户旗舰机型即将搭载TOF镜头镜头，大幅提升单机光学价值量；大幅提升单机光学价值量；2、新一轮光学创新周期开启新一轮光学创新周期开启，高像素高像素、玻塑混合玻塑混合、潜望式镜头潜望式镜头、TOF镜头陆续导入镜头陆续导入，光学光学“赛道赛道”进入新一轮高速成长期进入新一轮高速成长期，摄像头模组总市场空间在摄像头模组总市场空间在19/20/21年预计分别达年预计分别达1319/1795/2055亿元亿元，19-21年年CAGR达达25%，行业景气提升行业景气提升，龙头份额持续集中；龙头份额持续集中；3、5G给给AR行业注入新活力行业注入新活力，光波导光波导、LCOS等光学技术成熟驱动等光学技术成熟驱动AR终端快速放量终端快速放量。建议关注：建议关注：韦尔韦尔股份股份、联创电子联创电子、水晶水晶光电光电、欧菲光欧菲光 风险提示：智能手机出货量不及预期风险提示：智能手机出货量不及预期、光学镜头竞争加剧光学镜头竞争加剧、中美贸易摩擦加剧中美贸易摩擦加剧、大客户技术大客户技术变革不达预期变革不达预期核心观点：新一轮升级开启，光学行业景气持续 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告3目录1 多摄持续渗透，模组龙头充分受益2 新一轮创新周期开启，光学镜头持续高景气3 AR行业带来光学新一轮成长4 产业链投资机会5 风险提示 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告4多摄持续渗透，模组龙头充分受益 多摄优化拍照效果多摄优化拍照效果，适用更多场景适用更多场景拍照要求不断提升，单摄拍照性能已开发至理论极限，受制于手机体积和厚度等因素，镜头、传感器芯片、模组等技术升级难度大，双摄打开单摄性能瓶颈，可以在不增加摄像头和手机厚度的情况下实现拍照的虚化、光学广角、大范围变焦等功能。双摄打开思路，多摄不断升级。双摄、三摄、四摄升级的逻辑不同，双摄为加强画质和深度测距，三摄为实现焦段的全覆盖，四摄强调3D视觉和创新，不同组合的多摄满足不同需求。01表表1-1：各品牌多摄组合方案各品牌多摄组合方案资料来源：公司官网，中关村在线，民生证券研究院核心需求核心需求组合方案组合方案优势优势代表机型代表机型双摄双摄加强画质和深度测距彩色+彩色（大光圈景深）计算景深，实现背景虚化和重对焦OPPO R11s彩色+黑白提升暗光/夜景影像拍摄质量华为 P9、P20广角+长焦用于光学变焦iPhone 7系列/iPhone 8系列/iPhone X广角+超广角用于三维重建iPhone 11、Galaxy S10e 三摄三摄实现焦段的全覆盖彩色+黑白+长焦长焦的载入让景深和虚化达到更好的效果 华为P20 Pro、Mate20广角+超广角+长焦多个焦段自由切换iPhone 11 Pro、11 Pro Max、华为P30、Galaxy S10 5G、Galaxy S10 5G、Galaxy Note10、Note10+广角+广角+TOF多重提升夜拍画质OPPO R17 Pro四摄四摄强调3D视觉和创新超广角+超感光+长焦+TOF强化了手机的视频能力和暗光拍摄能力华为Mate 30 Pro超感光+超广角+潜望式长焦+TOF提高变焦、暗光拍摄效果、优化背景虚化 华为P30 Pro 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告501表表1-2：2018-2019主流机型的多摄方案主流机型的多摄方案资料来源：各公司官网，民生证券研究院苹果苹果iPhone 7 PlusiPhone 8 5.5iPhone X 5.85iPhone XSiPhone XS MaxiPhone 11iPhone 11 ProiPhone 11 Pro Max时间2016/92017/92017/112018/92018/92019/92019/92019/9主摄12MP（广角）12MP（广角）12MP（广角）12MP（广角）12MP（广角）12MP（广角）12MP（广角）12MP（广角）12MP（长焦）12MP（长焦）12MP（长焦）12MP（长焦）12MP（长焦）12MP（超广角）12MP（长焦）12MP（长焦）12MP（超广角）12MP（超广角）三星三星Galaxy S10Galaxy S10 Plus Galaxy S10e Galaxy S10 5G Galaxy Fold Galaxy Note10 Galaxy Note10 5G Galaxy Note10+时间2019/22019/22019/22019/22019/22019/82019/82019/8主摄12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（广角）12 MP（长焦）12 MP（长焦）16 MP（超广角）12 MP（长焦）12 MP（长焦）12 MP（长焦）12 MP（长焦）12 MP（长焦）16 MP（超广角）16 MP（超广角）16 MP（超广角）16 MP（超广角）16 MP（超广角）16 MP（超广角）16 MP（超广角）华为华为P20P20 ProMate 20Mate 20 ProMate 30 Mate 30 ProP30P30 Pro时间2018/42018/42018/112018/112019/92019/92019/42019/4主摄12MP(彩色）40MP(彩色）12MP（彩色）40MP（广角）40MP（超感光）40MP（超广角）40MP(广角）40MP（超感光）20MP（黑白）20 MP（黑白）16MP（黑白）20MP（超广角）8MP（长焦）8MP（超感光）16MP（超广角）20MP（超广角）8 MP（长焦）8MP（长焦）8MP（长焦）16MP（超广角）40MP（长焦）8MP（长焦）8MP（潜望式长焦）3D TOF camera3D TOF camera多摄持续渗透，模组龙头充分受益 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告6 拍照需求持续提升拍照需求持续提升，多摄渗透加速多摄渗透加速2019Q3，双摄、三摄、四摄占比分别为37%、23%、7%，双摄、三摄模组渗透率不断提升，已成为智能手机标配。2019Q3各大主流国产机双摄占比已超过70%，多摄为确定性的演进趋势，华为Mate 30 Pro搭载四摄，引领四摄趋势。01图图1-2：各品牌手机后置多摄占比：各品牌手机后置多摄占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%SingleDualTripleQuadother图图1-1：手机后置摄像头多摄使用情况：手机后置摄像头多摄使用情况资料来源：IDC，民生证券研究院多摄持续渗透，模组龙头充分受益0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%苹果三星华为OPPOvivo小米合计2015Q42016Q42017Q4资料来源：IDC，民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告701图图1-3：摄像头模组拆解摄像头模组拆解图图1-4：摄像头价值链构成摄像头价值链构成52%19%20%6%3%图像传感器光学镜头模组音圈马达红外截止滤光片资料来源：拓璞产业研究，民生证券研究院 图像传感器和镜头为摄像模组主要价值构成图像传感器和镜头为摄像模组主要价值构成摄像头模组由数个镜片、VCM音圈马达、间隔环、图像传感器、FPC等组成。其中，图像传感器、镜头、音圈马达是高壁垒环节。在价值链构成看，图像传感器约占摄像头模组的52%，其次是模组（20%）和光学镜头（19%）。多摄持续渗透，模组龙头充分受益资料来源：ewisetech，民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告801资料来源：IDC，民生证券研究院 受益于多摄渗透率不断提高受益于多摄渗透率不断提高，摄像头模组行业市场空间广阔摄像头模组行业市场空间广阔预测安卓手机出货量在19/20/21年分别达11.9/12.5/13.0亿部，苹果手机出货量分别为1.8/2.2/2.2亿部，19/20/21年安卓手机摄像模组市场空间为1075/1404/1663亿元，苹果手机摄像模组市场空间为244/391/392亿元。预测摄像头模组总市场空间在19/20/21年分别达1319/1795/2055亿元，19-21年CAGR达25%。表表1-3：摄像头模组摄像头模组市场空间预测市场空间预测2018201920202021安卓手机出货量（亿部）12.0 11.9 12.5 13.0 安卓手机双摄渗透率37%53%43%31%安卓手机三摄渗透率1%18%34%45%安卓手机四摄渗透率1%1%6%16%安卓手机单摄模组价值（元）34 32 30 28 安卓手机双摄模组价值（元）95 80 75 70 安卓手机三摄模组价值（元）280 200 180 160 安卓手机四摄模组价值（元）330 270 230 200 安卓手机摄像模组总空间（亿元）738 1075 1404 1663 2018 201920202021苹果手机出货量（亿部）2.1 1.8 2.2 2.2 苹果手机双摄渗透率18%40%30%30%苹果手机三摄渗透率0%25%50%50%苹果手机四摄渗透率0%0%5%10%苹果手机单摄模组价值（元）39 37 35 33 苹果手机双摄模组价值（元）190 160 150 140 苹果手机三摄模组价值（元）0 240 220 200 苹果手机四摄模组价值（元）0 0 350 330 苹果手机摄像模组总空间（亿元）137 244 391 392 摄像模组总空间（亿元）875 1319 1795 2055 多摄持续渗透，模组龙头充分受益 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2015201620172018舜宇光学欧菲光top5厂商份额901图图1-5：2015-2018年全球摄像头模组厂商市场份额年全球摄像头模组厂商市场份额资料来源：TSR，民生证券研究院图图1-6：舜宇和欧菲光份额不断提升：舜宇和欧菲光份额不断提升 行业壁垒提升行业壁垒提升，份额向龙头集中份额向龙头集中据旭日大数据统计，2018年全球智能手机市场前六大手机厂商占据全球约77.7%的市场份额，终端厂商的市占率不断集中。与此同时，手机厂商对模组厂商的产能、技术、良率等要求也不断提高，且随着多摄渗透提高了行业制造难度和壁垒，技术和产能领先的供应商会受到客户的青睐，份额不断集中，2015-2018年TOP5模组厂份额占比从28%提升到41%。多摄持续渗透，模组龙头充分受益0%20%40%60%80%100%2015201620172018LG innotekSemco富士康舜宇光学欧菲光Luxvisions丘钛科技AMSPrimaxchiconyCowellPartronTrulyCammsysSharpLite-ON高丽光学其他资料来源：TSR，民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告10目录1 多摄持续渗透，模组龙头充分受益2 新一轮创新周期开启，光学镜头持续高景气3 AR行业带来光学新一轮成长4 产业链投资机会 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告11目录2.1 像素升级，7P、8P镜头渗透提升2.2 玻塑混合镜头打开性能瓶颈2.3 潜望式镜头为高倍变焦必经之路2.4 TOF镜头加速渗透2.5 光学镜头市场空间广阔，龙头份额不断提升2 新一轮创新周期开启，光学镜头持续高景气2.6 车载镜头为光学行业新蓝海 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告122.1 像素持续升级像素持续升级，3200万像素以上占比达万像素以上占比达28%2019-2020年手机主摄和前置摄像头的像素升级都在加速。40/48MP已成为主流，64MP和108MP在2021-2022年将快速渗透。资料来源：TSR，民生证券研究院图图2-1：全球手机摄像头像素占比：全球手机摄像头像素占比(主摄像头主摄像头)图图2-2:全球手机摄像头像素占比全球手机摄像头像素占比(前置摄像头前置摄像头)像素升级，7P、8P镜头渗透提升0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015201620172018F2019F2020F2021F2022FUnder VGA1.3MP2MP3-3.7MP5MP7-8MP10-13MP16MP20-25MP32MP-64MP0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015201620172018F2019F2020F2021F2022FUnder VGA1.3MP2MP3MP5MP7-8MP10-13MP16MP20-25MP32MP-64MP资料来源：TSR，民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告13图图2-3：华为手机像素升级过程：华为手机像素升级过程20152016201720182019P8/Mate 8P8:13MP，8MPMate 8:16MP，8MPP9:12MP+12MP，8MPMate 9:12MP+20MP，8MPP10:12MP+20MP，8MPMate 10:12MP+20MP，8MPP20:12MP+20MP，24MP P20 Pro:40MP+8MP+20MP，24MP Mate 20:12MP+8MP+16MP，24MPP30:40MP+8MP+16MP，32MPP30 Pro:40MP+8MP+20MP+TOF，32MP Mate 30:40MP+8MP+16MP，24MP+TOFMate 30 Pro:40MP+8MP+40MP+TOF，32MP+TOFP9/Mate 9P10/Mate 10P20/P20 Pro/Mate 20/Mate 20 ProP30/P30 Pro/Mate 30/Mate 30 Pro资料来源：华为官网，民生证券研究院2.1像素升级，7P、8P镜头渗透提升 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告1420152016201720182019iPhone 6s/6s PlusiPhone 7/7 PlusiPhone 8/8 Plus/XiPhone XR/XS/XS MaxiPhone 11/11 Pro/11 Pro Max6s:12MP，5MP6s Plus:12MP，5MP7:12MP，7MP7 Plus:12MP+12MP，7MP8:12MP，7MP8 Plus:12MP+12MP，7MPX:12MP+12MP，7MP+SLXR:12MP，7MP+SLXS:12MP+12MP，7MP+SLXS Max:12MP+12MP，7MP+SL11:12MP+12MP，7MP+SL 3D camera11 Pro:12MP+12MP+12MP，12MP+SL11 Pro Max:12MP+12MP+12MP，12MP+SL图图2-4：苹果手机像素升级过程：苹果手机像素升级过程资料来源：苹果官网，民生证券研究院2.1像素升级，7P、8P镜头渗透提升 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告15 7P、8P镜头相继面世镜头相继面世成像要求提高驱动摄像头镜片数从6P增长到7P/8P。镜片数量提升能够增强镜头的对比度与解析度、改善眩光（蓝光玻璃），更好控制像差。手机拍摄性能的提升要求镜片数增长到6P以上，iPhone X采用了6个塑料镜片，OPPO R17 Pro、小米9透明探索版、华为P30 Pro已搭载7P镜头。7P快速渗透，8P即将上市。随大厂率先在旗舰机型采用，7P镜头有望渗透至更多机型。大立光2019年开始销售7P镜头，2019Q2开始设计8P镜头，预计很快就会上市。资料来源：USPTO，民生证券研究院图图2-6：大立光：大立光8P镜头专利申请镜头专利申请图图2-5：镜片数随着智能手机的像素提高而增加：镜片数随着智能手机的像素提高而增加2.101020304050604P5P6P7P像素（MP）像素升级，7P、8P镜头渗透提升资料来源：民生证券研究院整理 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告16 塑料镜头遇到天花板塑料镜头遇到天花板，玻塑混合镜头打开性能瓶颈玻塑混合镜头打开性能瓶颈智能手机内部空间越来越小，承载的功能和零组件越来越多，塑料镜片凭借成本低、易批量生产等优势成为智能手机光学镜头的主流，但随手机摄像头超高像素、大光圈方向升级，塑料镜头在成像清晰度、失真率等光学性能方面遇到瓶颈。玻璃塑料混合镜头结合了玻璃镜头和塑料镜头的优点，能够减少镜头厚度和失真率、提高成像清晰度和光圈尺寸，有望在高端旗舰机型主摄中取得应用。表表 2-2：玻璃：玻璃镜片和塑料镜片优缺点对比镜片和塑料镜片优缺点对比 光学镜头光学镜头 材料特性材料特性 工艺工艺 优势优势 缺点缺点 塑料镜片 塑性好、密度低、成型自由度大、光学精度较低、材料不均匀，折射率为 1.65 注塑成型、镜头组立 成本低、重量轻，可将系统组件与光学组件合并 耐热性差、热膨胀系数大、耐磨性差、机械强度低，光学组件容易变形影响光学性能 玻璃镜片 材料性能稳定，温度漂移低、耐高温、耐磨耐刮，材料选择范围多，折射率为 2.0 人工研磨、模造成型工艺 光学性能好，产品设计空间广 成本较高、生产良率低 资料来源：民生证券研究院整理 表表2-1：玻璃镜片和塑料镜片优缺点对比：玻璃镜片和塑料镜片优缺点对比资料来源：民生证券研究院整理玻塑混合镜头打开性能瓶颈2.2 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告17图图2-7：玻塑混合镜头：玻塑混合镜头资料来源：中关村在线，民生证券研究院 玻塑混合镜头更符合手机轻薄要求玻塑混合镜头更符合手机轻薄要求1G6P镜头透光率在92%-99%之间，厚度为7.2mm，比7P镜头减少了0.3mm。图图2-8：iPhone XS摄像头使用了摄像头使用了6P镜头，摄像头凸起镜头，摄像头凸起2.2玻塑混合镜头打开性能瓶颈资料来源：ittbank，民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告18资料来源：中国光学光电子行业网，ittbank，民生证券研究院 模造玻璃为当前玻璃镜片生产的主要工艺模造玻璃为当前玻璃镜片生产的主要工艺光学玻璃量产难度较大，当前玻璃镜片生产工艺主要包括模造玻璃、WLO和WLG。模造玻璃工艺较为成熟，可实现量产，未来模具改造可提高良率。WLO和WLG技术尚不成熟，成本、良率等克服难度较大。模造玻璃模造玻璃WLOWLG工艺热加工成型半导体工艺批量复制高温下模具压制成型加工过程优点工艺成熟、成本较低尺寸小、高度低、一致性好、精度高、批量复制生产、成本优势更小尺寸、光学性能优异（更好的透光性、折射率和耐高温特性）缺点精度要求高、加工效率低技术壁垒、耐热性较差、良率低技术不成熟、产能、良率、成本有待突破供应商联创电子Heptagon、奇景光电、华天科技、晶方科技瑞声科技2.2表表2-2：玻璃镜片生产工艺比较：玻璃镜片生产工艺比较玻塑混合镜头打开性能瓶颈 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告19 各镜头厂商针对玻塑混合镜头进行相关布局各镜头厂商针对玻塑混合镜头进行相关布局玻塑混合镜头方案要求供应商同时具备玻璃和塑料镜头制造能力,各镜头厂商对此进行了相关布局。公司公司对玻塑混合镜头的态度对玻塑混合镜头的态度进展进展大立光在手机镜头部分仍是以全塑镜头产品为主，认为模造玻璃尚不具备优势积极布局7P镜头，已进入设计导入阶段舜宇光学积极部署7P、玻塑混合镜头7P完成研发，玻塑混合镜头已进入量产阶段瑞声科技积极扩大玻塑混合镜头的产能，WLG工艺能在2英寸晶圆上加工出3040片镜片，一台WLG机器一天可以制成4k5k的镜片产能预期2019年底或2020年初开始批量生产1-2万套WLG镜头联创电子月产2KK中型模造玻璃镜片中型模造玻璃镜片已量产，小尺寸模造玻璃镜片技术已取得突破资料来源：公司公告，ittbank，民生证券研究院表表2-3：各公司对玻塑混合镜头的态度和进展：各公司对玻塑混合镜头的态度和进展2.2玻塑混合镜头打开性能瓶颈 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告20潜望式镜头为高倍变焦必经之路手机光学变焦要求升级，5X、10X将成为主流。华为P20/P30/P30 pro、OPPO Reno系列手机已搭载潜望式摄像头。华为P30 pro采用潜望式摄像头结构，实现了5倍光学变焦、10倍混合变焦及50倍最大数码变焦。图图2-9：华为：华为P30 Pro搭载潜望式镜头，实现了搭载潜望式镜头，实现了5倍光学变焦倍光学变焦型号型号摄像头主要参数摄像头主要参数iPhone11pro/iPhone11proMAX12MP+12MP+12MP，/2.4 光圈和 120视角，2倍光学变焦(包括放大和缩小)；最高可达 10 倍数码变焦iPhone1112MP+12MP，/2.4光圈和120视角，2 倍光学变焦(缩小)；可达5倍数码变焦HUAWEI Mate 30 Pro40MP（f/1.8）+40MP（f/1.6，支持OIS）+8MP（f/2.4，支持OIS）+3D深感摄像头，3倍光学变焦、5倍混合变焦、30倍数字变焦HUAWEI P30 Pro照片最大可支持 7296 5472像素，5倍光学变焦、10倍混合变焦、50倍数字变焦HUAWEI P30照片最大可支持 7296 5472像素，3倍光学变焦、5倍混合变焦、30倍数字变焦Galaxy Note1012MP+16MP+12MP，F1.5/F2.4，F2.2，F2.1，2倍光学变焦，10倍数码变焦OPPO Find X20MP+16MPM前置光圈 f/2.0，后置光圈 f/2.0+f/2.0,PDAF 相位对焦、Closeloop对焦，10倍变焦OPPO Reno Ace48MP+13MP+8MP+2MP，变焦四摄，5倍混合光学变焦表表2-4：2019部分新机摄像头参数部分新机摄像头参数资料来源：公司官网，民生证券研究院2.3资料来源：公司官网，民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告21潜望式镜头在大幅增加摄像头焦距，更好实现光学变焦的同时，保证手机的薄型外观（OPPO首创的潜望式结构实现了十倍混合变焦，但与传统方式比节省了55%的空间）。潜望式镜头与常规摄像模组零部件构成总体一致，需增加镜片数量、棱镜，同时加入马达以实现镜头内部透镜的可移动。潜望式镜头设计原理长焦镜头横向排列，与广角镜头形成垂直布局，利用棱镜折射实现成像优点保证手机的薄型外观的同时，大幅增加摄像头焦距，更好的实现光学变焦；便携，防尘抗震好，而且相对省电缺点由于镜头结构的限制很难达到大光圈设计，镜头色散不能够得到很好的抑制，对画质有一定影响，变焦速度较慢资料来源：OPPO，舜宇光学，民生证券研究院图图2-10：潜望式镜头新增光学转向元件：潜望式镜头新增光学转向元件表表2-5：潜望式镜头介绍：潜望式镜头介绍2.3 潜望式镜头为高倍变焦必经之路资料来源：影像技术什么是潜望式镜头，民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告22 潜望式镜头：机遇与挑战并存潜望式镜头：机遇与挑战并存，头部供应商率先受益头部供应商率先受益核心难点：新增的玻璃材质转向棱镜将带来一系列的连锁反应核心难点：新增的玻璃材质转向棱镜将带来一系列的连锁反应，折射透光率折射透光率、防抖设计为防抖设计为核心难点核心难点。在潜望镜中使用的棱镜通常为全反射棱镜，它能改变光的进行方向，从而调整其成像位置。潜望式镜头对三棱镜的摆放精度、两道光路的调优有着几乎双倍严苛于现有的光学标准，需要更先进的制造工艺。资料来源：智东西，SOOIP，民生证券研究院表表2-6：华为：华为P30 Pro与与OPPO Reno主摄和潜望式镜头均集成防抖功能主摄和潜望式镜头均集成防抖功能图图2-11：棱镜细节图：棱镜细节图2.3华为华为P30 ProOPPO Reno广角镜头20MPF/2.2光圈16mm焦距8MPF/2.2光圈16mm焦距主摄40MPF/1.6光圈27mm焦距OIS光学防抖48MPF/1.7光圈27mm焦距OIS光学防抖长焦镜头8MPF/3.4光圈125mm焦距OIS光学防抖13MPF/3.0光圈160mm焦距OIS光学防抖后置TOF镜头 有无潜望式镜头为高倍变焦必经之路资料来源：公司公告，民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告23 潜望式镜头：机遇与挑战并存潜望式镜头：机遇与挑战并存，头部供应商率先受益头部供应商率先受益对镜头厂商而言，潜望式镜头可以打开单个镜头镜片数量的空间；但新增的1-2块玻璃材质转向棱镜要求镜头企业具备玻璃光学元件的设计与制造能力。对模组厂商而言，潜望式镜头可以加速多摄趋势；但也对模组厂的组装能力、算法以及设备提出新的严苛要求。头部供应商提前布局，随潜望式摄像头的加速渗透，将会继续提升在高端智能手机中的占有率，进一步受益。资料来源：智东西，中关村在线，民生证券研究院2.3华为华为P30 ProOPPO reno潜望镜棱镜舜宇+利达光电、水晶光电+亚光水晶光电等潜望镜模组舜宇、立景三星电机表表2-7：代表机型潜望式镜头供应商：代表机型潜望式镜头供应商公开潜望式专利数具体进展舜宇光学9潜望式超小光学变焦模组实现量产、高倍率光学变焦潜望式双摄模组完成研发联创电子10倍潜望式长焦镜头已完成小批量样品试制水晶光电3玻璃转向棱镜应用于潜望式镜头，并积极进行新品研发欧菲光2积极卡位潜望式镜头技术趋势，正进行超薄型潜望式摄像头模组的研发表表2-8：各公司潜望式镜头进展：各公司潜望式镜头进展潜望式镜头为高倍变焦必经之路资料来源：公司公告，智东西，民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告24结构光TOF技术投射有图案的光并使用图案失真来重建物体形状以提供高精度测量光源到目标物体来/回的时间优点较高的空间分辨率单视点消除遮盖提供密集且精确的数据耐环境光不易受到运动伪影的影响缺陷需要校正以减少失真多次反射（多路径）可能会影响深度数据投影期间物体需要静止环境光线可能使传感器饱和短程的传感器端的额外处理导致空间分辨率低结构光和3D传感技术的比较数据来源：lucid VisionLabs TOF镜头可实现远距离识别镜头可实现远距离识别结构光方案识别距离较近，与照明强度成正比，同时产品成本高、容易受光照影响。TOF实现了较远的识别距离，识别距离区间在短距离（不足1m）至长距离（10m）之间，与光源功率成正比，同时抗干扰性较好，但其平面分辨率低，功耗较大。资料来源：Lucid VisionLabs，民生证券研究院表表2-9：结构光和：结构光和TOF的比较的比较TOF镜头加速渗透2.4 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告25 大厂示范下大厂示范下，其他厂商纷纷跟进其他厂商纷纷跟进华为选择TOF方案。华为多款手机选择搭载TOF，Mate 30 Pro前后均搭载TOF模块。三星、OPPO等品牌厂商已在多款高端机型中搭载TOF镜头，核心供应商包括大立光、舜宇光学、欧菲光、丘钛科技等。表表 2-10：各厂商：各厂商 TOF 镜头机型镜头机型 品牌品牌 机型机型 后置镜头规格后置镜头规格 前置镜头规格前置镜头规格 核心供应商核心供应商 华为 P30 Pro 40MP+20MP+8MP+TOF 32MP 镜头：大立光、舜宇、关东辰美 芯片（含 TOF）：索尼 模组（含 TOF）:欧菲光、舜宇光学、立景创新、丘钛科技 TOF 其他供应商：Lumentum、纵慧芯光、Ams（VCSEL）；Viavi、舜宇光学（Diffuser）Mate 30 Pro 40MP+40MP+8MP+TOF 32MP+TOF 荣耀 V20 48MP+TOF 25MP 三星 S10 5G 12MP+16MP+12MP+TOF 10MP 镜头：舜宇光学、Kolen 模组：舜宇光学、三星电机、MCNEX、Cammsys note 10+5G 版 16MP+12MP+12MP+TOF 10MP A80 48MP+8MP+ToF 无 OPPO R17 pro 12MP+20MP+TOF 25MP 芯片：索尼、三星 摄像头模组：丘钛科技、三星电机、欧菲光 镜头：大立光、舜宇光学 VIVO NEX 双屏版 12MP+2MP+TOF 无 摄像头模组：信利国际（TOF 模组独供）、三星电机、欧菲光、丘钛科技 镜头：大立光、舜宇光学 资料来源：公司官网，前瞻经济研究院，民生证券研究院 资料来源：公司官网，前瞻网，民生证券研究院表表2-10：各厂商搭载：各厂商搭载TOF镜头的机型镜头的机型2.4TOF镜头加速渗透 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告26 TOF镜头渗透率不断提升镜头渗透率不断提升随着在各厂商机型的进一步下沉，TOF在3D Sensing中渗透率不断提升，将迎来爆发式增长。2019年TOF在3D sensing中渗透率为25%，2020年有望达到35%。图图2-12：结构光和：结构光和TOF手机出货量手机出货量图图2-13：结构光和：结构光和TOF手机渗透率手机渗透率2.4资料来源：民生证券研究院0100200300400500600700800201720182019E2020E2021E2022E2023E结构光手机出货量（百万部）TOF手机出货量（百万部）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201720182019E2020E2021E2022E2023E结构光渗透率TOF渗透率TOF镜头加速渗透资料来源：民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告27 TOF镜头具有成本优势镜头具有成本优势ToF比结构光的成本低5美元左右。结构光基于iPhone X解决方案，由3个模块组成(点投影仪、近红外相机、泛光照明+近距离传感器)，ToF解决方案将3个模块集成为一个模块，因此包装、模块组装和其他组件的成本更低。TOF镜头中，传感器成本占比最高，为30%；继传感器之后，VCSEL为测量距离的关键部件，成本占比约为18%。图图2-14：TOF方案成本占比方案成本占比图图2-15：结构光方案成本占比：结构光方案成本占比2.4资料来源：民生证券研究院TOF镜头加速渗透18%9%8%6%30%15%14%VCSELWLO镜头滤光片传感器模组组装其他15%7%5%6%5%24%23%20%VCSELWLODOE镜头滤光片传感器模组组装其他资料来源：民生证券研究院 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告28IQEVPEC(全新光电）LandMarkWin SemiAWSCFinisarLumentum欧司朗菲尼萨AMSSony德州仪器松下Infineon（英飞凌）SECViavi奥托仓水晶光电水晶光电外延片外延片晶圆代工晶圆代工VCSEL ToF 传感器传感器滤光片滤光片模组模组三维算法系统三维算法系统平台平台/软件软件舜宇光学舜宇光学欧菲光欧菲光丘钛科技丘钛科技Luxvision信利国际信利国际PatronSonySTM Flightsense德州仪器DepthSense英飞凌REAL3苹果谷歌Mantis VisionPMD TOF镜头供应链即将成熟镜头供应链即将成熟TOF仍为较少机型采用，供应链有待成熟。产业链环节包括外延片、晶圆代工、VCSEL、TOF传感器、滤光片、模组、三维算法系统和平台/软件。2.4资料来源：民生证券研究院整理图图2-16：TOF产业链产业链TOF镜头加速渗透 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告29光学镜头市场空间广阔，龙头份额不断提升2.5数据来源：IDC，民生证券研究院2018201920202021安卓手机出货量（亿部）12.0 11.9 12.5 13.0 安卓手机双摄渗透率37%53%43%31%安卓手机三摄渗透率1%18%34%45%安卓手机四摄渗透率1%1%6%16%安卓手机镜头需求量（亿颗）17.0 22.9 28.6 35.0 安卓手机镜头ASP（元）4 4 4 4 安卓手机镜头总空间（亿元）68 92 115 140 苹果手机出货量（亿部）2.1 1.8 2.2 2.2 苹果手机双摄渗透率18%40%30%30%苹果手机三摄渗透率0%25%50%50%苹果手机四摄渗透率0%0%5%10%苹果手机镜头需求量（亿颗）2.5 3.4 5.4 5.7 苹果手机镜头ASP（元）5 5 5 5 苹果手机镜头总空间（亿元）12 17 27 29 镜头总空间（亿元）80 109 141 168 手机镜头量价齐升手机镜头量价齐升随摄像头功能持续升级，单个镜头价值上升，并叠加多摄渗透，手机镜头迎来量价齐升。预测镜头总市场空间在19/20/21年分别达109/141/168亿元，19-21年CAGR达25%。表表2-11：镜头市场空间预测：镜头市场空间预测 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告证券研究报告302.5图图2-17：2015-2018年光学镜头市占率年光学镜头市占率 光学镜头行业集中度较高光学镜头行业集中度较高手机镜头中，2015-2018年行业前四大公司市场份额均在60%左右，大立光市场份额保持连年领先。2015-2018年大立光和舜宇光学镜头市场份额不断提升，历年份额均在40%以上。图图2-18：2015-2018年龙头