电子行业财笔生花专题系列（二）：所得税政策延续自顶向下支持IC设计公司发展-20190523-中信证券-10页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 所得税政策延续，自顶向下支持所得税政策延续，自顶向下支持 IC 设计公司发展设计公司发展 电子行业财笔生花专题系列（二）2019.5.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 郑泽科郑泽科 电子分析师 S1010517100002 胡叶倩雯胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 集成电路设计企业“两免三减半”所得税优惠政策延续，表明国家大力扶持集成电路设计企业“两免三减半”所得税优惠政策延续，表明国家大力扶持 IC 产产业发展的决心，我们认为国内半导体板块核心逻辑仍是十年维度的“自主可控”。业发展的决心，我们认为国内半导体板块核心逻辑仍是十年维度的“自主可控”。预计后续国家针对集成电路产业仍将加大政策、资金支持，改善国内集成电路产预计后续国家针对集成电路产业仍将加大政策、资金支持，改善国内集成电路产业“缺芯少魂”现状，重点推荐业“缺芯少魂”现状，重点推荐汇顶科技、汇顶科技、兆易创新、圣邦股份、中芯国际、韦兆易创新、圣邦股份、中芯国际、韦尔股份。尔股份。集成电路设计企业集成电路设计企业“两免三减半”税收优惠政策延续。两免三减半”税收优惠政策延续。2019 年 5 月 17 日，财政部及税务总局发布关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告，根据公告，依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在 2018 年12 月 31 日前自获利年度起，可享受两免三减半所得税优惠。本政策并非全新出台，早在 2011 年便有相关优惠政策，本次针对 IC 设计及软件企业的所得税优惠内容并未变化，但将有效期延长一年至“2018 年底”，彰显政府对集成电路产业的高度重视和发展决心。本次政策新利好本次政策新利好 2018 年首度盈利的年首度盈利的 IC 设计企业，创业类设计企业，创业类、中小型、中小型 IC 设计设计企业企业最受益最受益。我们梳理了目前申报科创板的半导体公司，暂未发现有公司新受益于本次税收优惠政策的延续，展望未来，后续科创板 IC 设计类公司中，于 2018 年首度盈利的企业将显著受益。我们认为本次优惠政策的延续更大程度上利好非上市 IC 设计类企业，旨在推进行业发展，扶持中小企业加速成长，对于盈亏线附近的创业类公司、中小型集成电路设计公司等意义重大。上市公司来看，多家企业已多年来持续享受相关优惠政策。上市公司来看，多家企业已多年来持续享受相关优惠政策。我们统计了电子行业相关上市公司享受所得税优惠的情况，目前行业内的所得税优惠政策主要有10%、两免三减半/五免五减半、15%三档，优惠政策税率依次提高，其中第三种优惠认定门槛相对较低，覆盖范围更广。我们统计了板块部分公司历年来的所得税优惠税率情况，从 2012 年到 2018 年间，绝大多数上市公司均享受了所得税优惠政策，其中半导体设计及软件上市企业适用税率最为优惠。风险因素：风险因素：执行效果不佳；技术变革风险；下游需求波动。投资策略。投资策略。集成电路设计及软件企业的“两免三减半”所得税优惠政策延续，利好 2018 年首度获利的 IC 设计及软件企业。同时，我们预计相关部门正抓紧研究完善下一步促进集成电路和软件产业向更高层次发展的支持政策。我们认为政策环境将更快推动国内集成电路行业的发展，国内半导体板块核心逻辑仍是十年维度的“自主可控”。预计后续国家针对集成电路产业仍将加大政策、资金支持，改善国内集成电路产业“缺芯少魂”现状。我们建议关注产业链中自主可控的核心受益标的，重点推荐汇顶科技、兆易创新、圣邦股份、汇顶科技、兆易创新、圣邦股份、中芯国际、韦尔股份中芯国际、韦尔股份。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 公司公司 股价股价 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）评级评级（元）（元）18 19E 20E 21E 18 19E 20E 21E 中芯国际 9.07 0.21 0.15 0.24 0.32 44 61 38 28 买入 兆易创新 87.15 1.44 1.23 1.75 2.26 61 71 50 39 买入 韦尔股份 51.33 0.32 0.88 1.08 1.13 160 58 48 45 买入 汇顶科技 114.00 1.65 2.97 3.55 4.43 69 38 32 26 买入 圣邦股份 97.50 1.31 1.59 2.12 2.58 74 61 46 38 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 5 月 22 日收盘价（中芯国际为港币）电子电子行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持）电子电子行业行业财笔生花专题系列（二）财笔生花专题系列（二）2019.5.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 集成电路设计企业两免三减半税收优惠政策延续集成电路设计企业两免三减半税收优惠政策延续.1 本次政策新利好本次政策新利好 2018 年首度盈利的年首度盈利的 IC 设计企业设计企业.2 多家上市公司已多年来持续享受相关多家上市公司已多年来持续享受相关优惠政策优惠政策.4 税收优惠降低企业税负，增加企业现金流税收优惠降低企业税负，增加企业现金流.6 风险因素风险因素.6 投资策略投资策略.6 表格目录表格目录 表 1：历年来集成电路企业税收优惠政策梳理.1 表 2：当前集成电路各领域的税收优惠内容.2 表 3：申报科创板的半导体类企业以往年度享受的所得税率.3 表 4：申报科创板的半导体类公司利润总额.3 表 5：电子行业相关公司适用所得税优惠政策的条件及税率.4 表 6：电子行业部分公司所得税优惠税率统计.4 表 7：重点公司盈利预测、估值及投资评级.7 电子电子行业行业财笔生花专题系列（二）财笔生花专题系列（二）2019.5.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 集成电路设计企业两免三减半税收优惠政策延续集成电路设计企业两免三减半税收优惠政策延续 继续支持行业发展，财政部、税务局公告集成电路设计和软件产业的“两免三减半”继续支持行业发展，财政部、税务局公告集成电路设计和软件产业的“两免三减半”税收优惠政策延续。税收优惠政策延续。2019 年 5 月 17 日，财政部及税务总局发布关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告，根据该公告内容，“依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在 2018 年 12 月 31 日前自获利年度起计算优惠期，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照 25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止”。本政策并非全新出台，实为本政策并非全新出台，实为 2011 年相关行业优惠政策的延续，年相关行业优惠政策的延续，我们预测我们预测后续政策后续政策将将持续发力持续发力。2011 年起，我国政府针对 IC 设计及软件企业出台所得税优惠政策，政策中规定：“普通企业自获利年度起享受 两免三减半 政策，有效期为 2011 年初至 2017 年底，此外，当年未享受免税优惠的重点企业减按 10%征收所得税”。对比本次公告与 2011 年发布的政策，针对针对 IC 设计及软件企业的所得税优惠内容并未发生变化，但将有效期延长一设计及软件企业的所得税优惠内容并未发生变化，但将有效期延长一年，从“年，从“2017 年底”延长至“年底”延长至“2018 年底”年底”。此外，2019 年 5 月 8 日李克强总理召开国务院常务会议，会议上决定“延续集成电路和软件企业所得税优惠政策”，同时要求“有关部门要抓紧研究完善下一步促进集成电路和软件产业向更高层次发展的支持政策。”结合本次新政的有效期限只延续一年时间，我们预测政府后续有望出台力度更大的优惠政策，利好国内集成电路产业的发展。我国对集成电路产业的税收优惠始于我国对集成电路产业的税收优惠始于 2000 年，年，近二十近二十年来持续扶持，彰显发展决心年来持续扶持，彰显发展决心。2000 年 6 月，国家经贸委政策司与信息产业部组成联合小组起草形成的鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策，是我国首次针对集成电路提供税收优惠，俗称“18 号文”，覆盖 IC 设计、软件、及部分 IC 制造企业。2011 年，18 号文到期后，国务院再次发布新政策（4 号文）将优惠期延续至 2017 年底，并提高部分 IC 制造企业的优惠力度。2015年，政府将所得税优惠政策的受益范围扩大至“封测、关键材料、关键设备”。2018 年，政府实质上无限期延长 IC 制造企业的优惠期限，并作新老划断，对 2018 年后成立的企业提高部分享受优惠的标准。19 年来，我国针对集成电路产业出台多项优惠政策，扶持国内产业加速向自主可控方向发展，彰显政府对集成电路产业的高度重视和发展决心。表 1：历年来集成电路企业税收优惠政策梳理 时间时间 政策名称政策名称 政策核心内容政策核心内容 2000.09 关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策 软件及 IC 设计企业享受“两免三减半”，其中重点企业减按 10%征收；“线宽小于 0.25um 或投资超过 80 亿”的 IC 制造企业减按 15%征收 政策有效期 2000 年初至 2010 年底 2002.10 国家税务总局关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展税收政策 IC 生产企业税收优惠政策扩大至“线宽小于 0.8um企业 2011.02 进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策 延长软件、IC 设计、IC 制造企业的税收优惠政策至 2017 年底；并提高部分 IC 制造企业的优惠力度 2015.02 关于进一步鼓励集成电路产业发展企业所得税政策的通知 集成电路封测、材料、设备企业可享受“两免三减半政策 2018.03 关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知 实质上进一步延长 IC 生产企业的政策优惠年限；提高 2018 年后新成立 IC 设计企业的优惠标准，同时新设立项目也可以享受税收优惠 电子电子行业行业财笔生花专题系列（二）财笔生花专题系列（二）2019.5.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 时间时间 政策名称政策名称 政策核心内容政策核心内容 2019.05 关于集成电路设计和软件产业企业所资料来源：中信证券研究部得税政策的公告 IC 设计企业的税收优惠政策延长至 2018 年底 资料来源：国务院，财政部，税务总局，中信证券研究部 目前集成电路各板块均享受所得税优惠政策，其中目前集成电路各板块均享受所得税优惠政策，其中重点重点IC设计类设计类企业优惠力度最大。企业优惠力度最大。根据历年优惠政策梳理，我们总结出当前时点集成电路各板块的所得税优惠情况，包括：1）IC 设计：一般企业享受“两免三减半”，当年未享受免税优惠的重点企业减按减按 10%征征收收；2）IC 制造：新老企业标准不同，以新企业为例，门槛较高的企业享受“五免五减半”，门槛较低的享受“两免三减半”；3）封测、材料、设备：2014 年起成立的企业可享受“两免三减半”。【注】“两免三减半”：前 2 年免征所得税，第 35 年按照 25%的法定税率减半征收所得税，享受至期满为止。“五免五减半”：前 5 年免征所得税，第 610 年按照 25%的法定税率减半征收所得税，享受至期满为止。表 2：当前集成电路各领域的税收优惠内容 软件及集成电路设计企业软件及集成电路设计企业 集成电路生产企业集成电路生产企业 封测、材料、设备企业封测、材料、设备企业 当前所得税优惠 享受所得税“两免三减半”政策，2018年底前自获利年度起计算优惠期；当年未享受免税优惠的重点企业减按10%征收所得税 1）2017 年底前成立但未获利、0.25um 或投资额超 80亿、经营期超 15 年的企业或项目自获利年度起享受“五免五减半”；2）2017 年底前成立但未获利、0.8um 或投资额超 150亿的自获利年度起享受“两免三减半”；3）2018 年起成立、130nm、经营期超 10 年的享受“两免三减半”；4）2018 年起成立、65nm 或投资额超 150 亿、经营期超15 年的享受“五免五减半”2014 年起成立的企业享受“两免三减半”。优惠期计算：1）2017年前实现盈利的自盈利年度计算，2）未实现盈利的自 2017 年起计算 资料来源：国务院，财政部，税务总局，中信证券研究部 本次政策新利好本次政策新利好 2018 年首度盈利的年首度盈利的 IC 设计企业设计企业 上市公司中，建议关注科创板上市公司中，建议关注科创板的的半导体半导体 IC 设计类公司。设计类公司。如上所述，本次政策新增利好的企业为 2018 年首度获利的 IC 设计及软件企业。在上市公司中，主板、中小板、创业板公司上市时均有不同程度的盈利要求（主板为连续 3 年净利润为正且累计超 3000 万，创业板为连续 2 年盈利，累计不少于 1000 万；或者近一年盈利，且净利润不少于 500 万元，营收不少于 5000 万元）；而科创板公司申请上市则不局限于盈利能力（申报科创板有五套标准，仅第一套有盈利要求：对于预计市值不低于 10 亿元的公司，最近两年净利润为正且累计净利润不低于5000万元，或者最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元），故我们认为本次税收优惠政策的延续更有望利好 2018 年首度获利的科创板类上市公司。我们梳理了目前申报科创板的半导体公司已享受的税收优惠政策，大体可以分为三类：第一类公司被认定为“高新技术企业”，享受 15%所得税率，如神工股份、乐鑫科技、安集科技等；第二类公司被认定为“重点软件企业和集成电路设计企业”，享受 10%所得税率，如聚辰股份、晶辰股份等；第三类公司被认定为“重点软件企业或者集成电路设计企业”，可申请获利年度起获所得税两免三减半优惠。就已提交材料的科创板申报公司而言，我们就已提交材料的科创板申报公司而言，我们暂未发现有公司受益于本次税收优惠政策的延续，然展望未来，我们认为后续上市的科创暂未发现有公司受益于本次税收优惠政策的延续，然展望未来，我们认为后续上市的科创 电子电子行业行业财笔生花专题系列（二）财笔生花专题系列（二）2019.5.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 板板 IC 设计类公设计类公司中，司中，2018 年首度盈利的企业将显著受益，获得两免三减半的税收优惠，年首度盈利的企业将显著受益，获得两免三减半的税收优惠，促进企业长期发展。促进企业长期发展。表 3：申报科创板的半导体类企业以往年度享受的所得税率 2014 2015 2016 2017 2018 备注备注 神工半导体 15%15%15%高新技术，2016-2018 乐鑫科技 15%15%15%15%高新技术，2015-2018 聚辰股份 10%10%10%重点集成电路设计企业，2016-2018 澜起科技 15%15%10%10%10%高新技术，2014-2020，重点软件企业和集成电路设计企业，2016-2018 安集科技 15%15%15%15%15%高新技术，2014-2019 和舰芯片 15%15%15%15%15%高新技术，2014-2019 硅产业（母公司）25%-新昇（子公司）15%高新技术，2018-2020-新傲（子公司）15%高新技术，2018-2020 睿创微纳（母公司）0%0%2014 年认定为重点集成电路设计企业；2017 年开始享受两免三减半-艾睿光电（子公司）15%15%15%15%高新技术，2015-2018 晶晨股份 15%15%10%10%10%高新技术，2013-2018，重点集成电路设计企业 2016-2018 晶丰明源 15%15%15%10%10%重点集成电路设计企业；高新技术，2012-2017 中微公司 15%15%15%15%15%高新技术，2012-2021 资料来源：公司公告，中信证券研究部 本次优惠政策延续更大程度上利好非上市本次优惠政策延续更大程度上利好非上市 IC 设计类企业，旨在推进行业发展，扶持设计类企业，旨在推进行业发展，扶持中小企业加速成长。中小企业加速成长。我们认为，此次税收优惠新政更大程度上利于扶持众多未上市的 IC设计类公司，原因在于主板和科创板公司已经成长至具有一定盈利能力，而对于盈亏线附近的创业类公司、中小型集成电路设计公司等，在 2018 年首度获利后仍可申请两免三减半税收优惠，较之前政策而言获益公司覆盖范围加大，扶持力度增强，新进 IC 设计公司有望在此政策下进一步降低公司税负，有助现金回笼，助推企业加速成长。表 4：申报科创板的半导体类公司利润总额（单位：亿元）2016 2017 2018 神工股份 0.12 0.53 1.24 乐鑫科技 0.01 0.36 1.07 聚辰股份 0.41 0.66 1.14 澜起科技 0.99 3.62 7.86 安集科技 0.35 0.39 0.48 和舰芯片-11.04 -12.02 -25.21 硅产业-0.91 2.26 0.35 睿创微纳 0.06 0.64 1.33 晶晨股份 0.83 1.04 2.96 晶丰明源 0.35 0.83 0.86 中微公司-2.36 0.49 1.47 资料来源：Wind，中信证券研究部 电子电子行业行业财笔生花专题系列（二）财笔生花专题系列（二）2019.5.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 多家上市公司已多年来持续享受相关优惠政策多家上市公司已多年来持续享受相关优惠政策 我们统计了电子行业我们统计了电子行业相关相关上市公司上市公司享受所得税优惠的情况，目前行业内享受所得税优惠的情况，目前行业内的所得税优惠的所得税优惠政策主要政策主要有有 10%、两免三减半、两免三减半/五免五减半、五免五减半、15%三档。三档。（1）国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业：按照 10%计缴企业所得税；（2）满足条件的集成电路和软件企业：企业所得税“两年三减半”或“五年五减半”，即前两年免缴、后三年按 12.5%计缴，或前五年免缴，后五年按 12.5%计缴；（3）被认定为高新技术企业的公司：按照 15%税率计缴企业所得税。三类优惠政策税率依次提高，其中前两种优惠均适用于集成电路或软件企三类优惠政策税率依次提高，其中前两种优惠均适用于集成电路或软件企业，而第三种优惠认定门槛相对较低，覆盖范围更广。业，而第三种优惠认定门槛相对较低，覆盖范围更广。表 5：电子行业相关公司适用所得税优惠政策的条件及税率 优惠政策优惠政策 国家规划布局内重点软件国家规划布局内重点软件企业和集成电路设计企业企业和集成电路设计企业 两免三减半、五免五减半两免三减半、五免五减半 认定为高新技术企业认定为高新技术企业 无优惠无优惠 优惠所得税率 10%前两年 0%，后三年 12.5%或前五年 0%，后五年12.5%15%25%认定条件 2016 年前由行政审批确定名单，2016 年后由企业按规定向税务机关备案 符合条件的集成电路生产、设计、封装、测试、材料、设备企业和软件企业，自获利年度起 由国家或地方认定为高新技术企业 无 资料来源：国务院，财政部，税务总局，中信证券研究部 多家上市公司已多年来持续享受相关优惠政策多家上市公司已多年来持续享受相关优惠政策，半导体设计及软件上市企业适用税率半导体设计及软件上市企业适用税率最为优惠。最为优惠。我们统计了板块部分上市公司历年来的所得税优惠税率情况，从2012年到2018年间绝大多数上市公司均享受了所得税优惠政策。上市公司中，半导体设计公司多满足国家规划布局内重点企业标准，适用 10%的所得税率，享受最优惠税率；部分子公司满足“两年三减半”标准。较为先进的半导体制造企业如中芯国际适用“五年五减半”标准，部分制造企业适用于 10%或 15%税率。半导体封测、材料、设备公司主要适用 15%税率。另，非半导体电子公司主要适用 15%税率，部分公司适用 25%的无优惠所得税税率。表 6：电子行业部分公司所得税优惠税率统计 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 安 防/软件企业 海康威视 10%*海 康 威 视 系统 技 术 公 司0%*10%*海 康 威 视 系统 技 术 公 司0%*10%*海 康 威 视 系统 技 术 公 司12.5%*10%*海 康 威 视 系统 技 术 公 司12.5%*10%*海 康 威 视 系统 技 术 公 司15%*10%*海 康 威 视 系统 技 术 公 司15%*15%*海 康 威 视 系统 技 术 公 司15%*大华股份 15%*大华系统工程公司12.5%*15%*大华系统工程公司12.5%*15%*大华系统工程公司 15%*15%*大华系统工程公司 15%*15%*大华系统工程公司 15%*15%*大华系统工程公司 15%*15%*大华系统工程公司 15%*半导体设计公司 兆易创新 N/A N/A N/A N/A 10%*上海格易12.5%*合肥格易0%*10%*上海格易15%*合肥格易0%*10%*上海格易15%*合肥格易12.5%*汇顶科技 N/A N/A N/A N/A 15%*15%*15%*韦尔股份 N/A N/A N/A N/A N/A 10%*10%*电子电子行业行业财笔生花专题系列（二）财笔生花专题系列（二）2019.5.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 圣邦股份 N/A N/A N/A N/A N/A 10%*10%*紫光国微 同方国芯15%*同方微电子10%*国微电子10%*同方国芯15%*同方微电子10%*国微电子10%*同方微电子15%*国微电子15%*同方微电子15%*国微电子15%*紫光国芯15%*同方微电子 10%*国微电子 10%*紫光国芯 10%*同方微电子 10%*紫光微电子 15%*国微电子 10%*紫光国芯 10%*紫光同芯微电子 10%*紫光微电子 15%*国微电子 10%*紫光国芯 10%*纳思达 15%*15%*15%*15%*朔天科技 0%*15%*朔天科技 12.5%*15%*朔天科技 12.5%*15%*朔天科技 12.5%*北京君正 10%*10%*10%*15%*15%*10%*，合肥君正0%*10%*，合肥君正0%*全志科技 芯 智 汇 科 技0%*芯 智 汇 科 技0%*芯 智 汇 科 技12.5%*15%*芯 智 汇 科 技12.5%*10%*芯 智 汇 科 技10%*10%*芯 智 汇 科 技15%*10%*芯 智 汇 科 技15%*中颖电子 10%*10%*10%*15%*10%*10%*10%*国科微 N/A N/A N/A N/A N/A 10%*10%*富瀚微 N/A N/A N/A N/A N/A 10%*10%*半导体制造 中芯国际 中芯上海12.5%*中芯上海12.5%*中芯天津0%*中芯上海15%中芯天津0%*中芯上海15%中芯天津0%*中芯北京0%*中芯上海15%中芯天津0%*中芯北京0%*中芯上海15%中芯天津0%*中芯北京0%*中芯上海15%中芯天津12.5%*中芯北京0%*士兰微 10%*10%*10%*15%*15%*15%*10%*三安光电 25%厦 门 市 三 安光 电 科 技 为15%*25%厦 门 市 三 安光 电 科 技 为15%*25%厦 门 市 三 安光 电 科 技 为15%*25%厦 门 市 三 安光 电 科 技 为15%*25%厦 门 市 三 安光 电 科 技 为15%*25%厦 门 市 三 安光 电 科 技 为15%*25%厦 门 市 三 安光 电 科 技 为15%*华灿光电 15%*15%*15%*15%*15%*15%*15%*扬杰科技 N/A 15%*15%*15%*15%*15%*15%*半导体封测 通富微电 15%*15%*15%*15%*15%*15%*15%*华天科技 15%*15%*15%*15%*15%*15%*15%*长电科技 15%*15%*15%*15%*15%*15%*15%*半导体材料 南大光电 15%*15%*15%*15%*15%*15%*15%*江丰电子 N/A N/A N/A N/A N/A 15%*15%*半导体设备 北方华创 15%*15%*15%*15%*15%*15%*15%*非半导体电子公司 立讯精密 15%*15%*15%*15%*15%*15%*15%*科创板半导体公司 神 工 半 导体 N/A N/A N/A N/A 15%*15%*15%*乐鑫科技 N/A N/A N/A 15%*15%*15%*15%*聚辰股份 N/A N/A N/A N/A 10%*10%*10%*澜起科技 N/A N/A 15%*15%*10%*10%*10%*安集科技 N/A N/A 15%*15%*15%*15%*15%*电子电子行业行业财笔生花专题系列（二）财笔生花专题系列（二）2019.5.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 和舰芯片 N/A N/A 15%*15%*15%*15%*15%*硅产业 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 25%，新昇半导体15%*，新傲科技15%*睿创微纳 N/A N/A N/A 艾睿光电（子公司）15%*艾睿光电15%*0%*，艾睿光电15%*0%*，艾睿光电15%*晶晨股份 15%*15%*15%*10%*10%*10%*晶丰明源 15%*15%*15%*15%*15%*10%*10%*中微公司 15%*15%*15%*15%*15%*15%*15%*资料来源：上市公司年度报告，中信证券研究部 注：*高新技术企业*两免三减半*重点集成电路设计或软件企业*五免五减半“海康威视系统技术公司”为杭州海康威视系统技术有限公司之简称；“大华系统工程公司”为浙江大华系统工程有限公司之简称；“上海格易”为上海格易电子有限公司之简称；“合肥格易”为合肥格易集成电路有限公司之简称；“同方国芯”为同方国芯电子股份有限公司之简称；“同方微电子”为北京同方微电子有限公司之简称；“国微电子”为深圳市国微电子股份有限公司之简称；“紫光国芯”为西安紫光国芯半导体有限公司之简称；“紫光微电子”为无锡紫光微电子有限公司之简称；“朔天科技”为杭州朔天科技有限公司之简称；“芯智汇科技”为深圳芯智汇科技有限公司之简称。税收优惠降低企业税负，税收优惠降低企业税负，增加企业现金流增加企业现金流 实操过程中，实操过程中，企业于企业于次年次年5月底前月底前汇算清缴所得税，可自行判别并申报享受税收优惠。汇算清缴所得税，可自行判别并申报享受税收优惠。根据我国所得税法，符合条件可享受优惠政策的企业应当于 2019 年 5 月底前对 2018 年的企业所得税进行汇算清缴，享受税收优惠政策的具体流程包括“自行判别、申报享受、相关资料留存备查”。税收优惠税收优惠政策利于降低企业税负，并增加企业现金流政策利于降低企业税负，并增加企业现金流。对于享受税收优惠的 IC 类企业而言，税收优惠可以降低企业税负，并增厚公司净利润；例如，对于 2018 年的所得税而言，根据所得税优惠政策的实施流程，相关企业于 2018 年按月或按季度预缴所得税，2019 年对所得税进行汇算清缴后将实施“多退少补”，享受税收优惠的企业将于 2019 年下半年获得税务部门的税费返还，实现现金流回流。风险因素风险因素 执行效果不佳；技术变革风险；下游需求波动。投资策略投资策略 集成电路设计及软件企业的“两免三减半”所得税优惠政策延续，利好 2018 年首度获利的 IC 设计及软件企业。同时，我们预计相关部门正抓紧研究完善下一步促进集成电路和软件产业向更高层次发展的支持政策。我们认为政策环境将更快推动国内集成电路行业的发展，国内半导体板块核心逻辑仍是十年维度的“自主可控”。预计后续国家针对集 电子电子行业行业财笔生花专题系列（二）财笔生花专题系列（二）2019.5.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 成电路产业仍将加大政策、资金支持，改善国内集成电路产业“缺芯少魂”现状。我们建议关注产业链中自主可控的核心受益标的，重点推荐汇顶科技、兆易创新、汇顶科技、兆易创新、圣邦股份圣邦股份、中中芯国际、韦尔股份芯国际、韦尔股份。表 7：重点公司盈利预测、估值及投资评级 公司公司 股价股价 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）评级评级（元）（元）18 19E 20E 21E 18 19E 20E 21E 中芯国际 9.07 0.21 0.15 0.24 0.32 44 61 38 28 买入 兆易创新 87.15 1.44 1.23 1.75 2.26 61 71 50 39 买入 韦尔股份 51.33 0.32 0.88 1.08 1.13 160 58 48 45 买入 汇顶科技 114.00 1.65 2.97 3.55 4.43 69 38 32 26 买入 圣邦股份 97.50 1.31 1.59 2.12 2.58 74 61 46 38 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 5 月 22 日收盘价（中芯国际为港币）相关研究相关研究 电子行业跟踪快报：5G 产业进展及射频投资机会 PPT(2019-05-16)光学行业 2019 年 4 月跟踪月报镜头市场仍盛，模组出货强势(2019-05-15)电子行业热点洞察系列-Macom 牵手歌尔，押注国内 5G 机遇(2019-04-25)电子行业重大事项点评苹果高通和解，5G 大概率换用高通基带(2019-04-18)光学行业 2019 年 3 月跟踪月报潜望式变倍产品发布，行业升级持续(2019-04-16)安防行业 2019 年 3 月追踪月报2019Q1 政府端需求仍弱，预期后续转好(2019-04-01)电子行业重大事项点评苹果发布 AirPods 二代，引领 TWS 行业持续成长(2019-03-21)光学行业 2019 年 2 月跟踪月报折叠屏密集发布，安卓端持续备货(2019-03-13)电子行业财笔生花专题系列（一）：增值税税改对电子行业部分公司影响测算(2019-03-07)工信部印发超高清视频产业发展行动计划，数据接收，压缩，传输和展示均有望受益(2019-03-04)安防行业 2019 年 2 月跟踪月报：春节后政府订单回暖，美暂时取消加征关税(2019-03-04)电子行业重大事项点评华为 MateX：折叠屏与 5G 引领手机创新(2019-02-25)消费电子行业跟踪报告2019 年安卓端创新展望，预计将聚焦声光屏(2019-02-21)光学行业 2019 年 1 月跟踪月报安卓部分新机备货带动出货量增加(2019-02-20)电子行业集成电路专题板块具备活跃基础，因素催化或迎利好(2019-02-17)消费电子十年复盘以史为鉴，消费电子进入底部区域(2019-02-13)电子行业柔性屏专题手机柔性屏趋势已定，19 年为柔性屏起步年(2019-02-13)安防行业 2019 年 1 月追踪月报春节前置，招投标数据同比下降(2019-02-02)苹果销量跟踪报告从供应商看 iPhone 销量，继续维持谨慎预期(2019-01-10)安防行业 2018 年 12 月追踪月报招投标总金额环比提升，看好 2019Q2(2019-01-03)电子行业重大事项点评贸易争端缓和，利好电子板块迎来业绩+估值双修复(2018-12-04)分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。股票评级股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上；增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上；行业评级行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上；中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间；弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由 CLSA Limited 分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.分发；在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas,LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟由 CLSA（UK）分发；在印度由 CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point 的 Dalamal House 8 层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的 INZ000001735，作为商人银行的 INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia 分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发；在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd 分发；在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities(Thailand)Limited 分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA group of companies（CLSA Americas 除外）仅向符合美国1934 年证券交易法下15a-6 规则定义且 CLSA Americas 提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告