电气设备及新能源行业三省风电竞争性配置政策对比及宁夏竞争性配置结果点评：电价较温和竞争地方支持项权重差异大-20181228-信达证券-11页 (2).pdf

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 电价较温和竞争，地方支持项权重差异大 三省风电竞争性配臵政策对比及宁夏竞争性配臵结果点评 2018 年 12 月 28 日 刘 强 分析师 陈 磊 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 电价较温和竞争，地方支持项权重差异电价较温和竞争，地方支持项权重差异大大 2018年12月28日 三省评分细则对比，地方支持项三省评分细则对比，地方支持项评分评分差异最大差异最大。近期宁夏、广东和陕西三省相继发布风电项目竞争配臵办法，而且宁夏已公布竞争配臵评优结果。我们对比三省竞价政策，发现“已开展前期工作已取得的支持性文件”项中三省差异最大，广东、宁夏和陕西该项满分分别为 10、22 和 18 分，该项主要涉及地方部门（国土、环保等）相关支持性意见，“三北”地区在评分中当地政府部门的权重占比更大。一方面，近年环保等一方面，近年环保等事件导致风电项目审事件导致风电项目审批建设批建设趋严，趋严，建设周期有所延长建设周期有所延长，后期后期仍将仍将维持维持严严监管监管态势态势；另一方面，；另一方面，从从宁夏宁夏竞争竞争结果结果看，看，央企央企竞争竞争优势优势更为更为明显，明显，占占全部全部拟拟安排安排装机装机规模规模的的 48%，叠加企业能力项评分要求，叠加企业能力项评分要求，市场份额市场份额有望进一步向大有望进一步向大规模规模开发商集中开发商集中。三北地区更鼓励大规模运营企业，宁夏对消纳能力提更高要求三北地区更鼓励大规模运营企业，宁夏对消纳能力提更高要求。位于“三北”地区的陕西和宁夏更鼓励大型运营企业进行开发，相比于广东省，装机规模更大的运营商在宁夏、陕西评分中得分更高。而从消纳指标看，消纳能力相对不足的宁夏就地消纳可得 10 分，广东 7 分，陕西无相关要求。申报电价项有效防止恶意报价，规范市场申报电价项有效防止恶意报价，规范市场竞争，保证企业盈利能力竞争，保证企业盈利能力。从申报电价评分方式看，广东采用绝对电价计分法，宁夏与陕西采用相对电价计分法，均在一定程度上防止恶意竞价，广东省采用边际得分递减方式，宁夏与陕西则采用去除极端电价等方式，规范市场竞争。从宁夏竞价结果看，电价从宁夏竞价结果看，电价较较温和竞争温和竞争。宁夏竞价结果中，电价降幅为 0.04-0.05 元/KWh 区间的拟安排装机规模占比为 42%，降幅高于 0.05 元/KWh 的仅为 23%。我们我们拆分拆分了了各项目各项目申报电价项得分与其他项得分，发现申报电价较低的项目，是通过低电价弥补其他评分项申报电价项得分与其他项得分，发现申报电价较低的项目，是通过低电价弥补其他评分项的的劣势劣势，整体申报电价得分较为接近，竞争，整体申报电价得分较为接近，竞争较为较为温和温和。投资建议投资建议：我们认为，在电价温和竞争，防止恶意报价背景下，未来运营企业关注点将由风机价格高低逐步转向风电场运营过程中度电成本的高低。同时，目前全国仍有较大规模不受竞价政策影响的核准未建项目，由于核准未建项目在 2019 年底仍未开工将执行退坡电价，加之零部件短缺逐步缓解，预计风电装机规模仍将维持较快增长。目前风电场项目招标风机价格企稳回升，中游制造环节盈利压力有望逐步释放，建议关注风机制造龙头企业金风科技，零部件环节龙头企业天顺风能、天能重工等企业。风险风险因素因素：政策支持不及预期；原材料价格波动风险；竞争加剧导致风机价格下跌风险等。本期内容提要本期内容提要:证券研究报告 行业研究专题研究 电气设备及新能源行业 电气设备行业相对沪深电气设备行业相对沪深 300 表现表现 资料来源：信达证券研发中心 相关研究相关研究 新能源及电气设备行业 2019 年投资策略：新周期起步之年2018.12.10 风机制造业务承压，风电场运营持续向好2018.11.06 金风科技（002202.SZ）大风起兮，金风飞扬2018.09.03 刘刘 强强 分析师分析师 执业编号：S1500514070005 联系电话：+86 10 83326707 邮箱： 陈陈 磊磊 研究助理研究助理 联系电话：+86 10 83326706 邮箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 目 录 一、评分细则对比，电价申报有效防止恶意竞争，地方支持项差异最大.1 二、从宁夏竞价结果看，电价温和竞争，盈利能力有保障.3 三、投资建议.5 四、风险因素.6 表 目 录 表 1：三省风电项目竞争配臵评分原则对比.1 表 2：企业能力项目评分细则.2 表 3：设备先进性、已开展前期工作等项目评分细则.2 表 4：申报电价等项目评分细则.3 表 5：宁夏风电项目竞争配臵评优结果运营商情况.3 表 6：宁夏风电项目竞争配臵结果及电价得分测算.4 图 目 录 图 1：各项目不同电价降幅区间装机规模分布.4 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 一、评分细则对比，电价申报有效防止恶意竞争，地方支持项差异最大 评分项评分项中，中，申报申报电价电价项项占比占比均为均为 40%，地方地方部门部门支持支持项项差异差异最大最大。三省评分细则基本均包含六项内容（宁夏未设技术方案一项）其中市场最为关心的申报电价占比均在 40%，但广东省不设最高得分，宁夏和陕西省 40 分为满分。在具体得分测算上，广东省采用绝对电价计分法，宁夏与陕西省采用相对电价计分法（详见后文论述）。在“已开展前期工作已取得的支持性文件”项中三省差异最大，该项主要涉及地方部门（国土、环保、规划等）相关的支持性意见。一方面，近年环保等事件导致风电项目审批建设趋严，项目建设周期有所延长；另一方面，地方国企民企与央企在竞争配臵中可能更具优势，叠加企业能力项评分要求，市场份额有望进一步向大型开发商集中。表表 1：三省三省风电风电项目项目竞争竞争配臵配臵评分评分原则原则对比对比 省份省份 广东省广东省 宁夏省宁夏省 陕西省陕西省 计分政策 百分制 百分制 百分制（一）企业能力（一）企业能力 20 20 24 投资能力 4 4 6 业绩 12 14 16 技术能力 2 企业诚信 2 2 2（二）设备先进性（二）设备先进性 8 5 6（三）技术方案（三）技术方案 7 6（四）已开展前期工作（四）已开展前期工作 18 25 24 项目总体规划 2 测风及风能资源评估 3 3 3 可行性研究设计 3 3 已取得的支持性文件 10 22 18（五）接入消纳条件（五）接入消纳条件 7 10 （六）申报电价（六）申报电价 40+40 40 资料来源：信达证券研发中心整理 在在企业企业业绩业绩项项中，中，三省三省对对企业企业装机装机规模规模的的要求要求大体大体相同，相同，三北三北更更鼓励鼓励大大规模规模开发商开发商。广东省评估企业国内装机时，采用核准规模，其余各项各省均为建成规模。从具体规模来看，三省要求大体相同，如企业国内装机规模为 20 万千瓦均为 2 分，省内为 20 万千瓦均为 4 分。相比之下位于三北地区的陕西和宁夏更鼓励大规模的开发企业，如陕西规定企业国内装机规模为 80万千瓦的为 8 分，其余两省均规定为 6 分；宁夏规定企业省内装机规模最高可为 60 万千瓦得 8 分，其余两省均为 30 万千瓦得 6 分。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 在投资能力项中，广东省和陕西省要求净资产占项目总投的 20%及以上，宁夏省则对资产负债率水平进行限制。表表 2：企业企业能力能力项目项目评分细则评分细则 广东广东 宁夏宁夏 陕西陕西（一一）企业能力企业能力 投资能力 资本金占总投资20%及以上得2分；上年末净资产规模达到项目总投资的 20%及以上得 2 分 资本金占总投资20%及以上得1分；上年末资产负债率低于75%得 3 分 资本金占总投资 20%及以上得 3 分；上年末净资产规模达到项目总投资的 20%及以上得 3 分 业绩 国内已核准 20 万千瓦 2 分，50 万千瓦 4 分，80 万千瓦 6分；省内已建成 10 万千瓦 2 分，20 万千瓦 4 分，30 万千瓦 6 分 国内已建成 20 万千瓦 2 分，50 万千瓦 4 分，80 万千瓦 6分；省内已建成 20万千瓦 4分，30 万千瓦 5分，40万千瓦6 分，50 万千瓦 7 分，60 万千瓦 8 分 国内每建成10万千瓦得1分，10万千瓦1分，100万千瓦10分；省内每建成 5 万千瓦得 1 分，5 万千瓦 1 分，30 万千瓦 6 分 技术能力 创新能力较强、技术方案成熟得 2 分 企业诚信 诚信履约情况良好得 2 分 诚信履约情况良好，无不良征信及其他违信得 2 分 诚信履约情况良好得 2 分 资料来源：信达证券研发中心整理 广东、广东、陕西陕西更注重更注重大大 MW 风机，风机，宁夏宁夏对对消纳消纳能力能力提提更高更高要求要求。从风机设备来看，广东、宁夏风机门槛均为 2MW，但广东得 3分，宁夏仅得 1 分，陕西的风机门槛为 2.2MW，得分为 2 分，其余要求基本类似。从消纳指标来看，消纳能力相对不足的宁夏若企业可就地消纳可得 10 分，而消纳能力较好的陕西未做相关要求。表表 3：设备设备先进性、先进性、已开展已开展前期前期工作工作等等项目项目评分细则评分细则 广广东东 宁夏宁夏 陕西陕西（二）设备先进性（二）设备先进性 风机2MW以上3分，通过型式认证3分，风能利用系数、保证动态功率曲线处于国内先进水平 2 分 风机 2MW 以上 1分，通过型式认证 2分，风能利用系数、保证动态功率曲线处于国内先进水平 2 分 风机 2.2MW 以上 2 分，通过设计认证 1 分；型式认证 1 分；风能利用系数先进性 1 分；动态功率曲线 1 分（三）技术方案（三）技术方案 智能化风电场设计 2 分；技术经济合理性 2 分；明确退役及拆除方案 1 分；已测算利用小时 2 分 智能运维方案 2 分；经济性合理 2 分；风能资源利用 2 分（四）已开展前期工作（四）已开展前期工作 项目总体规划 列入广东省陆上风电发展规划（20162030 年）2 分 测风及风能资源评估 项目前期测风及风资源评估工作 3 分 可行性研究设计 可行性研究报告 3 分 已取得的支持性文件 县级及以上规划部门2分；国土部门2分；林业部门2分；环保部门 2 分；电网接入 2 分 县级及以上人民政府4分；规划部门4分；国土部门4分；林业部门4分；环保部门4分；电网接入2分；军事支持1分；文物支持 1 分 县级及以上规划部门3分；国土部门5分；林业部门3分；环保部门 3 分；电网接入 2 分；军事支持 1 分；文物支持 1 分（五）（五）接接入消纳条件入消纳条件 就地消纳 7 分；长距离外送通道 4 分；暂不具备 0 分 就地消纳 10 分；长距离外送通道 5 分；暂不具备 2 分 资料来源：信达证券研发中心整理 申报申报电价电价项项有效有效防止防止恶意恶意报价，报价，规范规范市场市场竞争，竞争，保证保证企业企业盈利盈利能力能力。从申报电价评分方式来看，广东省采用绝对电价计分法，即通过申报电价与标杆电价的差确定得分；宁夏与陕西省采用相对电价计分法，即通过取所有申报电价的平均电价作为基准电价，确定得分。我们认为，无论哪种评分方式，都可在一定程度上防止企业恶意报价，从广东省方式来看，边际得分递减，请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 第一等级每降 0.05 分/KWh 得 1 分，第二等级每降 0.1 分/KWh 得 1 分，第三等级每降 2 分/KWh 得 1 分；而从宁夏和陕西方式来看，均去除了 5%得最高和最低电价，且高于基准电价每单位扣减 2 分，低于基准电价每单位仅加 1 分，防止极端电价对基准电价的影响。表表 4：申报申报电价电价等等项目项目评分细则评分细则 广东广东 宁夏宁夏 陕西陕西（六）申报电价（六）申报电价 在陆上风电上网电价基础上，上网电价降低 1 分/千瓦时及以内的，每降低 0.05分/千瓦时得1分；上网电价降低 1分/千瓦时以上至2分/千瓦时，超出1分/千瓦时的部分，每降低 0.1 分/千瓦时得 1 分；上网电价降低 2 分/千瓦时以上，超出 2 分/千瓦时的部分，每降低 2 分/千瓦时得 1 分。去除5%最高电价和5%最低电价，取加权平均电价作为基准电价，分值为 30 分，在基准电价基础上，申报电价每降低 0.01 元/千瓦时，加 1 分，最高得 40 分；在基准电价基础上，申报电价每升高 0.01 元/千瓦时，扣减 2 分。去除 5%最高电价和 5%最低电价，取平均电价作为基准电价，分值为 30 分，在基准电价基础上，申报电价每降低0.01 元/千瓦时，加 1 分，最高得 40 分；在基准电价基础上，申报电价每升高 0.01 元/千瓦时，扣减 2 分。资料来源：信达证券研发中心整理 二、从宁夏竞价结果看，电价温和竞争，盈利能力有保障 2018 年 12 月 17 日，宁夏公布风电项目竞争配臵评优结果，32 个申报项目中 28 个项目为有效项目，规模合计为 289.79 万千瓦，其中 20 个项目拟安排建设规模，规模合计为 192.79 万千瓦。各类型运营企业中，央企占比最高，合计拟安排规模 93万千瓦，占总量的 48%；其次为当地企业，拟安排 44.99 万千瓦，占 23%；国企和外地企业占比分别为 17%和 12%。表表 5：宁夏宁夏风电风电项目项目竞争竞争配臵配臵评优评优结果结果运营商运营商情况情况 运营运营商商 运营运营商类型商类型 申报规模申报规模 拟安排规模拟安排规模 拟安排数量拟安排数量 华润 央企 20 20 2 华电 央企 10 6 1 中电建 央企 20 20 1 大唐 央企 15 15 1 中核 央企 10 10 1 三峡新能源 央企 12 12 2 中电投 央企 10 10 1 浙能 国企 20 12 1 兴黔 国企 20 20 1 马斯特 当地企业 19.992 17.994 4 嘉泽 当地企业 20 20 2 中元科创 当地企业 10 7 1 明阳节能 外地企业 7.8 7.8 1 卧龙电气 外地企业 15 15 1 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 资料来源：宁夏发改委，信达证券研发中心 多数多数项目项目电价电价降幅降幅在在 0.05 元元/KWh 以内，以内，企业企业电价电价竞争竞争较为较为温和温和。宁夏属三类资源区，风电标杆上网电价为 0.49 元/KWh，我们考察不同电价降幅区间的装机规模，结果表明，在电价降幅为 0.04-0.05 元/KWh（即承诺电价为 0.44-0.45 元/KWh）的区间拟安排装机规模为 81.8 万千瓦，占全部拟安排规模的 42%，降幅在 0.06 元/KWh（即承诺电价低于 0.44 元/KWh）及以上的仅占 23%。图图 1：各各项目项目不同不同电价电价降幅降幅区间区间装机装机规模规模分布分布 0510152025303540450-0.02-0.03-0.04-0.05-0.06-0.1及以上 资料来源：宁夏发改委，信达证券研发中心 申报申报电价电价项项得分得分差异差异较小，较小，低低报价报价项目项目通过通过低低报价报价弥补弥补其他其他项目项目存在存在的的劣势劣势。我们对各项目得分情况进行了简单测算，根据宁夏申报电价评分细则，我们测算各项目平均电价即基准电价为 0.45 元/KWh，在此基础上测算出各项目的申报电价项得分和其他项得分。结果表明，各项目申报电价项得分较为接近，而其他项得分差距较大，其中承诺电价较低的几个项目，其他项得分较低，企业通过低的申报电价弥补其他评分项目上的劣势。我们认为，本次宁夏项目电价竞争温和，竞争情况低于我们预期，企业盈利能力将有所保障。表表 6：宁夏宁夏风电风电项目项目竞争竞争配臵配臵结果结果及及电价电价得分得分测算测算 项目名称项目名称 申报规申报规模模 拟安排规模拟安排规模 承诺电价承诺电价（元元/KWh）得分得分 申报电价项得分申报电价项得分 其他项得分其他项得分 深能北方隆德县风电项目 10 0 0.49 44 22 22 宁夏盐池马斯特王乐井鸦儿沟（一期）风电项目 4.998 4.998 0.49 74 22 52 宁夏盐池马斯特王乐井鸦儿沟（二期）风电项目 4.998 4.998 0.49 74 22 52 宁夏盐池马斯特王乐井鸦儿沟（三期）风电项目 4.998 4.998 0.49 74 22 52 宁夏盐池马斯特惠安堡郝家山风电项目 4.998 3 0.49 74 22 52 华电海原李俊堡风电二期项目 10 6 0.47 86 26 60 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 浙能宁夏中卫香山风电项目 20 12 0.47 64 26 38 中宁县延运集中式风电试验示范项目 2 0 0.47 36 26 10 华仪宁夏中卫沙坡头风电项目 20 0 0.47 36 26 10 宁夏嘉泽红寺堡谭庄子风电项目 5 5 0.46 84 28 56 宁夏嘉泽红寺堡古木岭风电项目 15 15 0.46 84 28 56 中能吴忠同心风电场张家庄风电项目 10 10 0.46 73 28 45 灵武市辉源景旭风电项目 10 0 0.46 34 28 6 华润海原北山梁风电项目 8 8 0.45 87 30 57 中电建中卫麦垛山风电项目 20 20 0.45 83 30 53 三峡新能源利通区五里坡风电项目 7 7 0.45 74 30 44 三峡新能源红寺堡风电项目 5 5 0.45 74 30 44 京能宁夏灵武六期风电项目 8 0 0.45 53 30 23 西吉县汇能偏城乡二期风电项目 15 0 0.45 43 30 13 华润海原尖尖山风电项目 12 12 0.44 88 31 57 宁夏大唐国际南川二期风电项目 15 15 0.44 79 31 48 北京洁源青铜峡市峡口风电项目 7.8 7.8 0.44 76 31 45 中元科创宁夏同心顾家庄子风电项目 10 7 0.44 65 31 34 宁夏灵武兴黔风电项目 20 20 0.43 69 32 37 卧龙电气红寺堡风电项目 15 15 0.39 70 36 34 宁夏固原原州区天润四期风电项目 5 0 0.39 39 36 3 中核汇能同心兴隆风电项目 10 10 0.37 77 38 39 特变电工红寺堡风电项目 10 0 0.35 42 40 2 资料来源：宁夏发改委，信达证券研发中心 三、投资建议 从各地风电项目竞争性配臵政策来看，地方支持项差异最大，具备规模优势的央企和地方国企及所在当地民企竞争力更强。在电价温和竞争，防止恶意报价背景下，未来运营企业关注点将由风机价格高低逐步转向风电场运营过程中度电成本的高低。同时，目前全国仍有较大规模不受竞价政策影响的核准未建项目，随着 2019 年电价退坡节点临近以及零部件短缺逐步缓解，预计风电装机规模仍将维持较快增长。目前风电场项目招标风机价格企稳回升，中游制造环节盈利压力有望逐步释放，建议关注风机制造龙头企业金风科技，零部件环节龙头企业天顺风能、天能重工等企业。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 四、风险因素 政策支持不及预期风险；原材料价格波动风险；竞争加剧导致风机价格下跌风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 研究团队研究团队简介简介 信达证券能源化工研究团队（郭荆璞）为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。研信达证券能源化工研究团队（郭荆璞）为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。等。刘强，刘强，新能源与电力设备行业首席研究员，工程师，武汉大学理学学士，浙江大学金融学硕士，6 年新能源实业工作经验，7 年金融经验；实业时的团队在国内最早从事锂电池、动力电池、燃料电池、光伏电池、光伏电站等新能源产业的开拓工作，对产业链、行业发展理解透彻，资源丰富；擅长从市场和产业发展中挖掘投资机会，兼顾周期与成长，推动行业发展。陈磊，陈磊，研究助理，吉林大学硕士，2018 年 7 月加盟信达证券研发中心，目前从事新能源研究。机构销售联系人机构销售联系人 区域区域 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱 华北 袁泉 010-83252068 13671072405 华北 张华 010-83252088 13691304086 华北 巩婷婷 010-83252069 13811821399 华东 王莉本 021-61678580 18121125183 华东 文襄琳 021-61678586 13681810356 华东 洪辰 021-61678568 13818525553 华南 袁泉 010-83252068 13671072405 国际 唐蕾 010-83252046 18610350427