房地产行业：销售面积保持正增长房价涨幅持续收窄-20191217-东北证券-14页.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告/行业动态报告 销售销售面积面积保持保持正增长正增长，房价房价涨幅持续收窄涨幅持续收窄 报告摘要：报告摘要：国房景气度国房景气度维持高位维持高位，竣工降幅持续收窄竣工降幅持续收窄。2019 年 1-11 月，全国房地产开发投资额 12.13 万亿元，同比增长 10.2%，增速较 1-10 月份收窄 0.1%；新开工面积 20.52 亿平米，增长 8.6%，增速回落 1.4pct,单月新开工面积 1.96 亿平米，同比减少 2.9%，单月增幅由正转负；房屋竣工面积 6.38 亿平米，同比下降 4.6%，降幅收窄 1pct，单月增速 1.8%，增幅下降 17.41pct；房屋施工面积 87.5 亿平米，同比增长 8.70%，增速下降 0.3pct。11 月国房景气指数 101.16，较 10 月上升 0.02。销售销售持续回暖持续回暖，单月销售面积，单月销售面积连续五月同比增长连续五月同比增长。1-11 月，商品房销售面积约 14.89 亿平米，同比增长 0.2%，涨幅扩大 0.1pct；东、中、东北部地区销售面积同比有所收窄或上升；单月销售面积为 1.57 亿平米，同比增长 1.08%，环比增速由负转正。11 月单月三十大中城市商品房成交面积 1580 万平米，同比减少 4.66%，增速较 10 月由正转负。下半年以来，热点一二线城市对全国商品房销售数据的拉动作用逐步下半年以来，热点一二线城市对全国商品房销售数据的拉动作用逐步减弱减弱，三四线城市销售表现出强韧性，三四线城市销售表现出强韧性，起明显托底作用，起明显托底作用。土地市场土地市场降幅边际收窄降幅边际收窄。1-11 月，房地产开发企业土地购置面积 21720万平米，同比下降 14.2%，降幅收窄 2.1pct；土地成交价款 11960 亿元，同比下降 13%，降幅与上月收窄 2.2 个百分点。11 月，百城土地成交溢价率为 7.32%，环比上涨 0.39%，仍处于历史低位。尽管土地土地成交价款与购置面积的累计增速仍然为负，但降幅已连续多月成交价款与购置面积的累计增速仍然为负，但降幅已连续多月收窄。收窄。到位资金增速到位资金增速企稳企稳，房贷利率稳中微升。，房贷利率稳中微升。1-11 月，房地产开发企业到位资金 16.05 万亿，同比增长 7%，增速与前 10 月持平，单月增速 6.5%，增速环比扩大 0.5pct；1-11 月自筹资金 5.25 万亿元，单月新增 5515亿元，累计同比增速上涨 0.4pct至 3.7%。11 月，首套房贷款利率 5.53%，环比上涨 1bp；二套房利率 5.85%，环比上涨 1bp。推荐业绩确定性强、资源卓越的一线房企：华夏幸福、保利地产、万科 A、招商蛇口、华侨城 A 和金地集团；建议关注：中南建设、蓝光发展、金科股份、荣盛发展和阳光城；推荐物管公司：碧桂园服务、招商积余。风险提示：行业资金面超预期收紧；市场表现超预期下行 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 万科 A 29.45 3.06 3.75 4.44 9.62 7.85 6.63 买入 荣盛发展 9.27 1.74 2.17 2.59 5.33 4.27 3.58 买入 中南建设 9.38 0.59 1.11 1.90 15.90 8.45 4.94 买入 金地集团 12.97 1.79 2.44 2.86 7.25 5.32 4.53 买入 华夏幸福 27.64 3.91 4.94 6.07 7.07 5.60 4.55 买入 优于大势优于大势 上次评级：优于大势 历史收益率曲线-7%1%9%17%25%33%2018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/11房地产沪深300 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 5.43%-0.32%6.97%相对收益 3.68%-0.21%-16.28%行业数据 成分股数量（只）170 总市值（亿）25139 流通市值（亿）21983 市盈率（倍）10.57 市净率（倍）1.80 成分股总营收（亿）23331 成分股总净利润（亿）2079 成分股资产负债率（%）78.98 相关报告 东北证券房地产周报:政治局会议强调“保稳定”“逆周期调控”，未提及房地产 2019-12-09 房地产信托监管保持高压，三季度新增房地产信托金额环比显著下滑 2019-11-29 东北证券房地产周报:5 年期 LPR 同步下调，房贷利率走向冷静分析 2019-11-27 证券分析师：张云凯证券分析师：张云凯 执业证书编号：S0550519080009 研究助理：沈路遥研究助理：沈路遥 执业证书编号：S0550118070032 联系人：吴胤翔联系人：吴胤翔 执业证书编号：S0550119080063 021-20363213 /房地产房地产 发布时间：发布时间：2019-12-17 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/14 行业动态报告行业动态报告 1.开发投资完成额增速开发投资完成额增速平稳平稳，景气指数继续回升，景气指数继续回升 2019 年 1-11 月，全国房地产开发投资完成额 121265 亿元，同比增长 10.2%，增速较 1-10 月份放缓 0.1 个百分点；同期住宅开发投资完成额为 89232 亿元，同比增长14.4%，增速较上月下降 0.2 个百分点，对整体开发投资完成额继续起拉动作用，占比 73.6%。分区域来看，东部、中部、西部和东北区域房地产开发投资完成额分别为 63770、25102、27455、4939 亿元，分别同比增长 8.3%、9.7%、15.3%、8.9%，增速同比变化-0.1%、-0.3%、-0.4%、-0.6%。2019 年年 11 月份，房地产开发景气指数为月份，房地产开发景气指数为 101.16，较，较 10 月份月份上升上升 0.02。图图 1：房地产开：房地产开发投资完成额累计同比发投资完成额累计同比 图图 2：住宅开发投资完成额及累计同比：住宅开发投资完成额及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 3：开发投资：其他费用累计同比与土地购置同比开发投资：其他费用累计同比与土地购置同比 图图 4：房地产开发投资：建筑工程房地产开发投资：建筑工程与施工面积走势与施工面积走势 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/14 行业动态报告行业动态报告 2.新开工新开工、竣工竣工剪刀差持续收窄剪刀差持续收窄 2019 年 1-11 月，房地产开发企业房屋新开工面积 205194 万平米，同比增长 8.6%，增速回落 1.4 个百分点；其中住宅新开工面积 151447 万平米，同比增长 9.3%，增速回落 1.2 个百分点。11 月单月新开工面积为 19560 万平米，同比减少 2.9%，单月增速环比下降 26.11 个百分点。同期房屋竣工面积 63846 万平米，同比减少 4.5%，降幅缩小 1 个百分点；住宅竣工面积 45274 万平米，同比减少 4%，降幅缩小 1.5 个百分点。2019 年 1-11 月，房屋累计施工面积 874814 万平米，同比增长 8.7%，增速同比降低 0.3%。近四个月，新开工与竣工面积的剪刀差持续缩窄，近四个月，新开工与竣工面积的剪刀差持续缩窄，根据过去几年年底的竣工数据表根据过去几年年底的竣工数据表现，预计现，预计 12 月将迎来竣工月将迎来竣工面积的放量和面积的放量和累计增速的进一步收窄。累计增速的进一步收窄。图图 7：房屋新开工面积及累计同比：房屋新开工面积及累计同比 图图 8：住宅新开工面积及累计同比：住宅新开工面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 5：各地区房地开发投资额及同比：各地区房地开发投资额及同比 图图 6：国房景气指数：国房景气指数 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/14 行业动态报告行业动态报告 图图 9：房屋施：房屋施工面积及累计同工面积及累计同比比 图图 10：住宅施工面积及累计同比：住宅施工面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 11：房屋竣工面积：房屋竣工面积及累计同比及累计同比 图图 12：住宅竣工面积及累计同比：住宅竣工面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 13：房屋单月新开工面积及单月同比：房屋单月新开工面积及单月同比 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/14 行业动态报告行业动态报告 3.土地市场降幅边际收窄土地市场降幅边际收窄 2019 年 1-11 月，房地产开发企业土地购置面积 21720 万平米，同比降低 14.2%，降幅较 1-10 月收窄 2.1 个百分点；土地成交价款 11960 亿元，同比降低 13%，降幅收窄 2.2 个百分点。百城土地供应成交数据来看，11 月单月供应 21264.11 万平米，成交 7961 万平米，成交楼面均价 3441 元/平米，百城土地成交溢价率为 7.32%，较上月增加 0.39 个百分点，依旧维持低溢价率的状况。11 月百城土地成交中一线、二线、三线成交分别成交 945、2793、4223 万平米。成交面积结构中一线、二线、三线城市土地成交面积占比分别占比 11.9%、35.1%、53.0%。土地成交价款与土地土地成交价款与土地购置面积的累计增速购置面积的累计增速尽管仍然为负，但降幅已连续多月处于收尽管仍然为负，但降幅已连续多月处于收窄通道。窄通道。图图 14：土地成交价款及累计同比：土地成交价款及累计同比 图图 15：购置土地面积及累计同比：购置土地面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 16：供应土地建筑面积及：供应土地建筑面积及成交成交土地建筑面积土地建筑面积 图图 17：单月百城成交楼面价及溢价率：单月百城成交楼面价及溢价率 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/14 行业动态报告行业动态报告 4.销售增速微增，低销售增速微增，低能级城市起明显托能级城市起明显托底效果底效果 2019 年 1-11 月商品房销售面积 148905 万平米，同比增长 0.2%，增幅较 1-10 月数据收窄 0.1 个百分点，单月销售面积为单月销售面积为 15654 万万平米，同比平米，同比上升上升 1.08%，单月销售，单月销售面积面积增速降低增速降低 0.86 个百分点个百分点；其中商品住宅销售面积为 130805 万平米，同比增长1.60%，涨幅扩大 0.1 个百分点；商品房销售额 139006 亿元，同比增长 7.3%，与 1-10月增速持平。11 月单月销售均价为月单月销售均价为 9319 元元/平米，环比增长平米，环比增长 134 元元/平米平米；11 月单月单月住宅销售均月住宅销售均价价为为 10717 元元/平米，环平米，环比上月下降比上月下降 184 元元/平平米米。11 月单月三十大中城市商品房成交面积 1580 万平米，同比减少 4.66%，增速较 10月由正转负；1-11 月累计成交面积 16134 万平米，同比 2018 年同期增长 5.45%，累计增速环比下降 1.23 个百分点，今年下半年以来，今年下半年以来，热点一二线城市热点一二线城市对全国商品房销对全国商品房销售数据的拉动作用逐步减少售数据的拉动作用逐步减少，三四线城市，三四线城市销售销售表现出强韧性。表现出强韧性。图图 19：商品房销售面积及累计同比：商品房销售面积及累计同比 图图 20：住宅销售面积及累计同比：住宅销售面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 18：单月百城土地成交结构：单月百城土地成交结构 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/14 行业动态报告行业动态报告 图图 21：30 大中城市商品房当月成交面积大中城市商品房当月成交面积 图图 22：一、二、三线城市当月成交占比一、二、三线城市当月成交占比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 30 大中城市中二线城市包括：天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春；三线城市包括：无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴。截至 11 月底，商品房待售面积 49221 万平方米，比上月底减少 102 万平方米，较去年同期同比减少 6.5%，降幅收窄 0.1 个百分点。其中，住宅待售面积减少 92 万平方米，办公楼待售面积增加 15 万平方米，商业营业用房待售面积增加 4 万平方米。图图 23：商品房待售面积及同比：商品房待售面积及同比 图图 24：住宅待售面积及同比：住宅待售面积及同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 25：办公楼待售面积及同比：办公楼待售面积及同比 图图 26：商业营业用房待售面积及同比：商业营业用房待售面积及同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 2019 年 1-11 月，东部地区商品房销售面积 58394 万平方米，同比下降 1.3%，降幅收窄 0.8 个百分点；销售额 73341 亿元，同比增长 7.1%，增速上升 0.3 个百分点；请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/14 行业动态报告行业动态报告 中部地区商品房销售面积 42441 万平方米，同比下降 0.3%，增幅由正转负；销售额30314 亿元，增长 5.6%，增速下降 1.2 个百分点；西部地区商品房销售面积 41238万平米，同比增长 3.80%，增速与 10 月持平，销售额 29943 亿元，同比增长 10.6%，增速上升 0.5 个百分点；东北地区商品房销售面积 6832 万平米，同比下降 4.5%，降幅收窄 0.5 个百分点；销售额 5408 亿元，同比增长 3.4%，增速加快 0.1 个百分点。东、东北部地区销售面积同比降幅均有所收窄，中部地区销售面积同比由增转负，西部地区增速持平。图图 27：各地区房地产销售金额及同比：各地区房地产销售金额及同比 图图 28：各地区房地产销售面积及同比：各地区房地产销售面积及同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 2019 年 11 月，70 大中城市新建商品住宅价格指数同比上涨 7.3%，涨幅收窄 0.7pct，涨幅连续 7 个月收窄，房价上涨已得到有效控制；其中一线、二线、三线城市新建商品住宅价格指数分别环比上升 0.6%、0.2%、0.5%，总体保持稳定。此外，尽管 70 大中城市房价已连续 55 个月环比上涨，但其中新房、二手房销售均价环比上涨的城市数量正逐步降低，11 月月，70 大中城市中新大中城市中新房、二手房房价环比房、二手房房价环比上涨的城市数量分别为上涨的城市数量分别为 44、30 座，均座，均创年内创年内新低。新低。图图 29：新房房价环比上涨城市数量变化新房房价环比上涨城市数量变化 图图 30：二手房房价环比上涨城市二手房房价环比上涨城市数量变化数量变化 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/14 行业动态报告行业动态报告 图图 31：70 城城住宅住宅价格指数当月同比价格指数当月同比 数据来源：东北证券，国家统计局 5.到位资金增速到位资金增速企稳，定金及预付款、个人按揭贷款起拉动作用企稳，定金及预付款、个人按揭贷款起拉动作用 2019 年 1-11 月，房地产开发企业到位资金 160531 亿元，同比增长 7%，增速与 1-10月份持平。来自国内贷款 23013 亿元，增长 5.5%，增速较 1-10 月下降 2.4 个百分点；自筹资金 52511 亿元，同比增长 3.7%，较 1-10 月增速回升 0.4 个百分点；定金及预收款 54482 亿元，同比增长 10.0%，增速提升 0.6 个百分点；个人按揭贷款 24395亿元，同比增长 13.9%，增速收窄 0.2 个百分点。图图 32：房地产开发资金来源累计同比：房地产开发资金来源累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/14 行业动态报告行业动态报告 图图 33：房地产开发资金来源：房地产开发资金来源 图图 34：国内贷款资金来源及累计同比：国内贷款资金来源及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 35：自筹资金及累计同比：自筹资金及累计同比 图图 36：定金及预收款累计同比：定金及预收款累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 表表 1：近期房企直接融资情况：近期房企直接融资情况 发行主体发行主体 融资方式融资方式 融资金额（亿元）融资金额（亿元）借款年限（年）借款年限（年）票面利率票面利率 起息日起息日 苏高新集团苏高新集团 超短期融资债券 5 270D 3.05%2019-11-22 蓝光发展蓝光发展 私募债 4 3 7.50%2019-11-22 中华企业中华企业 一般中期票据 10 3 3.91%2019-11-22 鸿坤鸿坤 一般公司债 3.44 2+1+1 7.50%2019-11-22 中南建设中南建设 一般公司债 10 2+2 7.60%2019-11-22 新湖中宝新湖中宝 一般公司债 10 2+2 7.50%2019-11-22 特房集团特房集团 一般中期票据 3 3+N 6.00%2019-11-21 碧桂园地产碧桂园地产 一般公司债 30 2+2 4.98%2019-11-20 宝龙集团宝龙集团 超短期融资债券 10.7 2+2+1 7.20%2019-11-20 深圳龙光控股深圳龙光控股 一般公司债 20 3+2 5.09%2019-11-18 金辉股份金辉股份 一般公司债 11.3 2+2 7.5%2019-11-29 联发集团联发集团 定向工具 10 3 4.78%2019-11-29 融信集团融信集团 私募债 5 3+2 7.80%2019-11-28 柳州中房柳州中房 私募债 20 3+2 6.60%2019-11-28 绿城集团绿城集团 一般公司债 7.5 3+2 3.78%2019-11-29 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/14 行业动态报告行业动态报告 绿城集团绿城集团 一般公司债 7.5 5+2 4.34%2019-11-29 花样年集团花样年集团 一般公司债 7.3 2+1 7.80%2019-11-29 天安数码城天安数码城 一般中期票据 4 2+1 5.80%2019-11-27 宏光正商宏光正商 私募债 7.5 1+1+1 7.20%2019-11-27 深圳龙光控股深圳龙光控股 证监会主管 ABS 6.78 2019-12-06 碧桂园地产碧桂园地产 证监会主管 ABS 6.5 1.0027 5.90%2019-12-04 碧桂园地产碧桂园地产 证监会主管 ABS 5 2.0027 6.10%2019-12-04 碧桂园地产碧桂园地产 证监会主管 ABS 1 2.0027 2019-12-04 中交物业中交物业 交易商协会 ABN 4.07 8.6329 4.50%2019-12-06 中交物业中交物业 交易商协会 ABN 0.22 8.6329 2019-12-06 中关电子城中关电子城 交易商协会 ABN 11 18 4.10%2019-12-05 中关中关电子城电子城 交易商协会 ABN 0.01 18 2019-12-05 朗诗集团朗诗集团 一般公司债 6 5 7.50%2019-12-02 绿城集团绿城集团 一般公司债 5 2 3.61%2019-12-11 小商品城小商品城 超短期融资债 10 0.73 3.37%2019-12-11 蓝光发展蓝光发展 私募债 8 3 7.50%2019-12-13 华发股份华发股份 交易商协会 ABN 0.2 17.81 2019-12-09 时代控股时代控股 证监会主管 ABS 6.55 2.01 6.90%2019-12-12 天保基建天保基建 一般公司债 3.5 2+1 6.00%2019-12-10 数据来源：东北证券，Wind 十月初房贷利率挂钩十月初房贷利率挂钩 LPR 后，整体市场保持平稳，房贷利率稳中微升。后，整体市场保持平稳，房贷利率稳中微升。2019 年年 11月月，首套房房贷利率，首套房房贷利率为为 5.53%，环比增长环比增长 1bp，二套房贷款利率为，二套房贷款利率为 5.85%，环比增环比增长长 1bp。图图 37：首套房、二套房房贷平：首套房、二套房房贷平均利率均利率 图图 38：个人按揭贷款及累计同比：个人按揭贷款及累计同比 数据来源：东北证券，wind 数据来源：东北证券，国家统计局 6.投资建议投资建议 2019 年 1-11 月，商品房销售面积 148906 万平米，累计同比增长 0.2%，增幅较 1-10月扩大 0.1pct，单月销售面积同比增速环比降低 0.86pct，为 1.57 亿平米，同比仍正增长 1.08%。30 大中城市累计销售面积增速为-4.66%,自下半年以来，重点一、二线城市对全国商品房销售增长的拉动效果逐渐减弱，三四线城市表现出强韧性起到支撑作用。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/14 行业动态报告行业动态报告 2019 年 1-11 月，新开工面积 20.52 亿平米，同比增长 8.6%，增速回落 1.4 个百分点，单月新开工面积为 1.96 亿平米，同比减少 2.9%，单月增速由正转负；1-11 月全国房地产投资完成额 121266 亿元，同比增长 10.2%，增速较 1-10 月份有所放缓，仍保持两位数高增长；1-11 月房屋竣工面积 63846 万平米，同比减少 4.5%，降幅收窄1pct。我们认为全年开发投资完成额增速有望保持高位增长，新开工、竣工面积剪刀差将继续收窄，单月竣工面积增速将保持高位。2019 年 1-11 月，房地产开发企业到位资金 160531 亿元，同比增长 7%，增速与 1-10月份持平：自筹资金 52511 亿元，同比增长 3.7%，增速回升 0.4 个百分点，单月新增 5515 亿元。土地购置面积、成交金额的累计增速尽管仍然为负值，但降幅已处于持续收窄通道，随着随着龙头房企融资环境保持顺畅，土地价格回归理性，我们预龙头房企融资环境保持顺畅，土地价格回归理性，我们预计计单月土地购置面积有所回暖单月土地购置面积有所回暖，而头部房企也，而头部房企也有望获取高性价比土储。有望获取高性价比土储。推荐业绩确定性强、资源卓越的一线房企：华夏幸福、保利地产、万科 A、招商蛇口、华侨城 A 和金地集团；建议关注：中南建设、蓝光发展、金科股份、荣盛发展和阳光城；推荐物管公司：碧桂园服务、招商积余。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/14 行业动态报告行业动态报告 分析师简介：张云凯，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，三年半信托公司一线业务从业经验，2017年加入东北证券研究所，现任房地产组组长。沈路遥，同济大学土木工程专业学士、硕士，一年房地产开发行业从业经验，2018年加入东北证券证券研究所。吴胤翔，同济大学土木工程专业硕士，2019年加入东北证券研究所。重要重要声明声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务，包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财产品及相关服务。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资投资评评级说明级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 在未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/14 行业动态报告行业动态报告 东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址：网址：http:/ 电话：电话：400-600-0686 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 22A 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式机构销售联系方式 姓名姓名 办公办公电话电话 手机手机 邮箱邮箱 华东地区机构销售华东地区机构销售 阮敏（副总监）021-20361121 13564972909 吴肖寅 021-20361229 17717370432 齐健 021-20361258 18221628116 陈希豪 021-20361267 13262728598 chen_ 李流奇 021-20361258 13120758587 L 孙斯雅 021-20361121 18516562656 李瑞暄 021-20361112 18801903156 董冠辉 021-20361267 17602180663 周嘉茜 021-20361133 18516728369 刘彦琪 021-20361133 13122617959 华北地区机构销售华北地区机构销售 李航（总监）010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 安昊宁 010-58034561 18600646766 周颖 010-63210813 18153683452 华南地区机构销售华南地区机构销售 刘璇（副总监）0755-33975865 18938029743 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 周逸群 0755-33975865 18682251183 王泉 0755-33975865 18516772531 周金玉 0755-33975865 18620093160 陈励 0755-33975865 18664323108 C 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料