1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2019年12月03日（评级）分析师杨藻SAC执业证书编号：S1110517060001基于碳排政策的欧洲电动车销量预测行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明欧洲碳排政策日益趋严，督促车企灵活履约。2020/2025/2030年欧洲碳排目标为95/81/59g/km，且超额碳排的罚款力度为此前惩罚政策最高档95欧元/克。同时，欧盟也为车企提供了一系列灵活履约政策，如超级积分政策，克减与豁免政策等，以缓解车企碳排达标压力。受碳排政策影响，欧洲电动车市场有望迅速扩张。2018年欧洲实际碳排为120g/km，两年内降至目标值95g/km压力巨大。从2019年Q1-Q3电动车渗透率来看，除挪威、荷兰、瑞典电动化率达到51.8%、11.5%、11.2%，其余国家电动化率均低于10%，有较大的提升空间。新能源车型中，HEV平均碳排量为90g/km，满足2020年标准，长期来看，BEV（碳排量0g/km）/PHEV（碳排量49g/km）更能助力车企减排达标。根据各车企电动车规划与销量测算，预计2020年欧洲电动车市场销量将达到94万辆，电动化率为7%，2021年电动车销量同比增长39%，电动化率升至9%；2025年欧洲电动化率达到25%，电动车销量为348.1万辆，2020-2025年欧洲电动车销量年复合增速为30%；2030年欧洲电动车市场几近成熟，电动化率达到46%，销量为655.8万辆，2025-2030年电动车销量年复合增速为14%。风险提示：欧洲碳排政策变动，各车企面临罚款压力，下游销量不及预期欧洲碳排政策从严3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4横向对比，欧洲碳排政策最严横向对比，许多经济大国碳排政策开始与欧洲碳排政策看齐。如，美国2025年乘用车碳排目标为99g/km，南韩2020年碳排目标为97g/km，加拿大2020年碳排目标为99g/km，皆与欧洲2020年碳排目标95g/km相近。欧洲碳排政策始终最为严格。2020年欧洲碳排目标95g/km，对应国标4.1L/100KM，较美国碳排目标(6L/100km)低46%，较中国碳排目标(5L/100km)低22%，2025年欧洲碳排目标81g/km，对应国标3.5L/100KM，较美国碳排目标(4.8L/100km)低37%，较中国碳排目标(4.6L/100km)低31%图：全球乘用车碳排政策比较资料来源：ICCT，EEA，工信部，天风证券研究所图：中美碳排政策对比2015年2020年2025年国家原始值对应国标L/100km原始值对应国标L/100km降幅-2015原始值对应国标L/100km降幅-2020欧洲130g/km5.695g/km4.127%81g/km3.515%美国36.2mpg6....
