请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度报告销售回暖持续，投资韧性依旧——8月统计局数据点评土地端：单月购地面积和购地金额跌幅收窄，溢价率回落1-8月房地产开发企业累计土地购置面积同比下降25.6%，降幅收窄3.8pct，1-8月土地累计成交价款同比下滑22.1%，跌幅收窄5.6pct，但8月百城土地成交量和金额由正转负。展望接下来四个月，基数效应有所减弱，市场略有回暖对房企拿地补货也存在促进作用，但成交仍受制于土地供应以及融资收紧，土地市场成交走势仍存变数。开工、施工端：开工继续回落，施工单月增速去年以来首次转负1-8月房屋新开工面积同比增长8.90%，增速较1-7月回落0.6pct；1-8月房屋施工面积同比增长8.8%，与上月增速持平。我们认为，今年施工面积明显增长，带动竣工恢复，8月竣工面积同比增速由负转正，预计接下来交付规模将有所提升。投资端：更具韧性和质量1-8月全国房地产开发投资同比增长10.5%，增幅较1-7月缩小0.1pct，8月单月投资增速同比10.5%，较上月上升2pct。8月单月投资增速较7月有所回升，主要因土地购置费重新上扬所致。总体而言，年内施工体量和施工强度的提升支撑了投资仍在高位。展望接下来四个月，我们认为随着融资政策收紧影响土地投资和棚改力度逐步趋弱，土地购置费增速将进一步下滑，从而对开发投资的影响将趋于弱化。全年来看，施工将继续支撑投资，投资具备韧性且更具质量。销售端：持续回暖，韧性略超预期1-8月商品房销售面积同比下降0.6%，降幅较1-7月收窄0.7pct；销售金额同比增长6.7%，增速较1-7月增加0.5pct。8月单月销售金额和面积增速同比持续回暖。展望全年的销售增速，我们认为全年销售底部已现，9月我们跟踪的重点城市在上半年月维持两位数增长，金九已显成色，在当前市场去化率尚可的情况下，市场销售转暖趋势将得以保持，销售面积累计增速有望恢复正增长。资金端：开发资金来源增速放缓，房贷利率持续上扬1-8月房地产开发企业到位资金同比+6.6%，增速较1-7月-0.4pct，资金面依旧趋紧；从单月数据看，8月资金降幅较7月有所收窄。房贷利率层面，全国范围内房贷利率水平目前已进入反弹阶段，利率上涨趋势的覆盖城市数量及幅度均呈现出了上升态势。维持买入江宇辉jiangyuhui@csc.com.cn18621759430执业证书编号：S1440517120002研究助理：尹欢科yinhuanke@csc.com.cn发布日期：2019年09月23日市场表现相关研究报告-12%8%28%48%2018/9/172018/10/172018/11/172018/12/172019/1/172019/2/17201...
