请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究投资承压下探，销售持续回暖土地端：单月土地购置下降明显，土拍放量、溢价率提升1-7月房地产开发企业累计土地购置面积同比下降29.4%，跌幅增加1.9pct，1-7月土地累计成交价款同比下滑27.6%，跌幅保持不变。全国土地成交转为正增长，从7月百城成交土地的建筑面积来看，重点城市的土地成交数据依旧好于全国。土拍放量、溢价率提升。开工、施工端：继续回落趋势，单月新开工增速波动大1-7月房屋新开工面积12.57亿平方米，同比增长9.50%，增速较上月降低0.6pct。单月新开工面积增速波动较大，从趋势来看与销售保持一致，原因在于在资金收紧情况下，目前房企往往采用以销定产的策略，我们预计下半年销售仍将保持平稳回落，叠加1-7月份土地购置增速负增长，新开工累计增速预计将会持续收敛。施工方面，我们预计施工面积仍将保持平稳增长，预售房屋交付竣工的硬性约束，将有效抵消新开工增速下降带来的负向拖动作用。投资端：投资回落趋势不变，中部地区增幅扩大1-7月全国房地产开发投资7.28万亿元，同比增长10.6%，增幅较1-6月缩小0.3pct，6月单月投资增速较5月有所回落，我们认为仍然是由于土地购置费同比下降所致。年内施工体量和施工强度的提升支撑了投资仍在高位徘徊，展望下半年，我们认为随着房地产融资政策的进一步收紧和棚改力度的逐步趋弱，房企在资金端和土地投资端将进一步承压，投资增速将平稳滑落。销售端：销售增速持续回暖，仍存在弹性1-7月商品房销售面积为88783万平方米，同比下降1.3%，较1-6月减少0.5pct；销售金额为83162亿元，同比增长6.2%，增速增加0.7pct。7月单月市场销售金额和面积增速同比持续回暖。总体而言，展望全年的销售增速，我们认为三季度的销售或具备一定的弹性。资金端：整体延续放缓态势，房贷利率进入反弹阶段1-7月房地产开发企业到位资金为99800亿元，同比+7.0%，较1-6月-0.2pct，资金面小幅趋紧，单月来看，单月增速与6月基本持平，销售回款支撑房地产开发到位资金提升。数据上看，全国房贷利率水平在下半年进入反弹阶段。一线城市和二线城市的房贷利率变化趋势差异较大。维持买入江宇辉jiangyuhui@csc.com.cn18621759430执业证书编号：S1440517120002发布日期：2019年08月16日市场表现相关研究报告-13%7%27%47%2018/8/162018/9/162018/10/162018/11/162018/12/162019/1/162019/2/162019/3/162019/4/162019/5/162019/6/162019/7/16房地产开发沪深300房地产开...
