请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃电子＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司生益科技审慎增持＃relatedReport＃相关报告《【兴证电子】周报：5G相关需求大量启动，CCL具备价格弹性，3Q20之前MLCC供需吃紧》2020-01-05《【兴证电子】周报：韩商积极减产，面板报价即将反弹，未来韩商份额将由国内两大厂商接手》2019-12-29《科创板电子行业周报：装备材料板块支持力度有望加大》2019-12-23＃emailAuthor＃分析师：谢恒xieheng@xyzq.com.cnS0190519060001＃assAuthor＃研究助理：姚康yaokang@xyzq.com.cn团队成员：投资要点＃summary＃与市场不同的观点：1）5G带动高频CCL率先放量，但更大增量来自数据中心高速化驱动的高速CCL，规模数倍于高频市场；2）高速CCL对FR4产能挤压，叠加上游原材料景气复苏，FR4价格和盈利均有望回升。精细化管理和技术积淀构筑CCL行业竞争壁垒，集中度较高。刚性CCL市场规模约124亿美金，高频、高速CCL是增长的主要动力。行业壁垒在于精细化管理能力，高频、高速产品则更注重原材料配方、工艺流程中Know-how的积累。整体格局较为集中，高端产品国产替代空间广阔。受益5G基建和ADAS渗透率提升，高频CCL率先放量。5G基建进入高峰期，我们测算建设周期有望拉动100亿以上高频CCL需求。随着ADAS渗透率提升，毫米波雷达出货量快速增长，也将持续带动高频CCL用量。数据中心主板升级叠加需求回暖，高速CCL市场迎爆发。北美云巨头Capex恢复增长，以及Intel新一代CPU发布，服务器需求有望回暖。同时，新CPU支持的PCIe接口升级至4.0，主板CCL等级需提升至LowLoss，以及交换机、路由器高速化带动板材进一步升级，高速CCL市场迎爆发，我们测算未来IDC高速CCL年增量需求200亿以上，成长空间4-5倍。供给受挤压+原材料景气回升，FR4具备价格弹性。近年来全球FR4产能扩张有限，由于高速CCL需求旺盛，产线切换挤压FR4供给，而需求端正逐渐回暖，FR4产品价格具备一定弹性。另外，上游原材料景气度回升，提供价格弹性同时改善CCL企业盈利能力。投资建议：5G基站建设、数据中心设备板材升级和需求回暖，带动高频和高速CCL市场高速增长；常规的FR4产品，也具备价格和盈利弹性。继续推荐CCL龙头生益科技，市占率全球第二，受益高频高速CCL份额持续提升和FR4价格弹性。同时建议关注华正新材、超华科技。风险提示：5G基站建设低预期，服务器出...
