电子行业“科创”系列报告：工业激光产业链快速成长国产激光器品牌替代继续深化-20190416-广发证券-53页.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/5353 Table_Page 行业专题研究|其他电子 2019 年 4 月 16 日 证券研究报告 本报告联系人：王帅 0755-23953620 广发电子“科创”系列报告广发电子“科创”系列报告 工业激光产业链快速成长，国产激光器品牌替代继续深化工业激光产业链快速成长，国产激光器品牌替代继续深化 分析师：分析师：许兴军 分析师：分析师：罗立波 分析师：分析师：王珂 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260513050002 SAC 执证号：S0260517080006 021-60750532 021-60750636 021-60750636 分析师：余高 SAC 执证号：S0260517090001 SFC CE.no:BNX006 021-60750632 请注意，许兴军,罗立波,王珂并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点：核心观点：近期科创板陆续接受企业申报，电子行业是科创板块的重要方向。“科创”系列专题报告，将集中对申报企业所在的行业和企业竞争力进行分析，本次分析的是国内领先的优质激光器与相关系统企业创鑫激光、杰普特和柏楚电子。激光器种类多、空间广，未来以高功率激光器为代表的工业激光器将迎来成长激光器种类多、空间广，未来以高功率激光器为代表的工业激光器将迎来成长激光器是下游激光加工设备的重要组成部分，广泛应用于材料加工等领域，根据 Strategies Unlimited 发布的数据，2018 年全球激光器市场规模达 137.5 亿美元。展望未来工业领域，在高功率切割与焊接领域，激光加工将凭借优良性能与边际改善的成本进一步替代传统加工，实现份额提升，同时拥抱下游市场红利；其他领域如中小功率微加工、打标和增材制造也将有所成长。激光器内部亦存在结构迭代，其中光纤激光器优势突出，市场份额不断提升激光器内部亦存在结构迭代，其中光纤激光器优势突出，市场份额不断提升在所有激光器中，光纤激光器相比起其他的激光器而言，具备可靠性高、稳定性好、结构紧凑、制造成本较低等优势，其成本在近年来也有所下降，性价比上升。根据 Strategies Unlimited 的数据，光纤激光器的占比也在持续上升，2018 年在工业激光器中比重达 51.5%，在高功率、中小功率微加工和打标领域的占比分别为 55%、32%和 51%。国产替代步伐持续，国产激光器份额进一步提升国产替代步伐持续，国产激光器份额进一步提升从竞争格局来看，目前国内外激光器企业仍然有差距，但展望未来，我们认为国产激光器有望实现份额将进一步提升。一是国家意志推动与政策、研发、人才、专利等的支持；二是国内下游市场空间广阔，拉动激光器国产配套；三是国内厂商产品功率与性能不断提升，核心器件自产率以支持更低的价格，凸显“性价比”优势。期待创鑫激光、杰普特等激光器企业与柏楚电子等控制系统企业国产替代继续深化期待创鑫激光、杰普特等激光器企业与柏楚电子等控制系统企业国产替代继续深化（1）创鑫激光成立于 2004 年，是国内领先的激光器厂商，18 年实现营收 7.1 亿元、归母净利润 1.06 亿元。公司重视研发投入，掌握了多项关键技术，核心器件自产比例不断提高，产品竞争力逐年增强；（2）杰普特成立于 2006年，18 年营收 6.66 亿元，18 年归母净利润 9336 万元。公司技术储备丰富，产品行业领先，激光器和激光/光学智能装备两大业务齐头并进，增加公司可持续发展力；（3）柏楚电子成立于 2007 年，18 年营收 2.45 亿元，归母净利润 1.39 亿元。公司主要产品是激光切割控制系统，公司重视研发技术投入，技术积淀深厚，把握先发优势，品牌效应显著，同时市场资源丰富，与知名客户保持长期稳定的合作关系。风险提示风险提示激光器下游行业发展不及预期风险；国产激光器替代进程不及预期风险；行业竞争加剧风险。2 0 3 7 0 1 0 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:4 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/5353 Table_PageText 行业专题研究|其他电子 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 评级评级 货币货币 股价股价 合理价值合理价值（元（元/股）股）EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/4/15 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 锐科激光 300747.SZ 买入 人民币 153.14 195 3.38 4.88 45.3 31.4 39.3 31.3 45.7 39.7 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2 0 3 7 0 1 0 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:4 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/5353 Table_PageText 行业专题研究|其他电子 目录索引目录索引 激光器概述：种类多，空间广，重点关注光纤激光器.7 以高功率激光器为代表的工业激光器迎来成长.10 切割领域：高功率激光器将占据其他传统切割方式的市场份额.11 焊接领域：激光焊接实现进一步对传统焊接的替代.13 其他领域：市场空间继续稳步成长.14 光纤激光器优势突出，市场份额不断提升.17 光纤激光器相比其他类型激光器性能优异，成本不断降低.17 光纤激光器市场占比不断提升，尤其是高功率领域.18 国产替代步伐持续，国产激光器份额进一步提升.20 激光器竞争格局概述：中小功率实现国产替代，高功率仍有替代空间.20 国家意志推动：政策、研发、人才与专利多因素共同助力.22 国内下游市场的发展：为国产激光器发展提供了良好土壤.23 国内厂商激光器性价比进一步凸显：功率与性能提升叠加价格较低.24 创鑫激光：深耕行业上游，国内光纤激光器领先企业.28 激光器行业国内龙头之一，各大业务快速成长.28 股权结构集中，发行前后控制权稳定.30 公司重视研发技术投入，打造产品护城河.31 致力核心器件自主生产，提升盈利空间与产品竞争力.32 产业链合作与营销服务网络是公司健康成长运营的保证.33 募投项目加大投入，彰显未来信心.35 风险提示.35 杰普特：国内领先的激光光源解决方案提供商.36 历史发展：公司实现两次业务拓展，股权结构稳定.36 主营业务：激光器稳扎稳打，激光/光学智能装备贡献增量.38 公司坚持自主创新，技术储备丰富.41 构建丰富产品矩阵，两大业务持续发力，为公司注入强劲发展动能.42 客户资源优质，合作关系长期稳定.43 风险提示.44 柏楚电子：中低功率激光切割运动控制系统龙头企业.44 国内领先的激光切割控制系统解决方案提供商.44 公司是典型的民营企业，股权结构稳定.46 公司重视研发技术投入，积极推进研发人员激励.47 把握先发优势，品牌效应显著.48 市场资源丰富，客户合作长期稳定.49 扩充业务板块，迎接挑战拥抱未来.50 风险提示.50 可比上市公司估值对比.51 风险提示.51 2 0 3 7 0 1 0 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:4 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/5353 Table_PageText 行业专题研究|其他电子 图表索引图表索引 图图 1：典型光纤激光器光学系统：典型光纤激光器光学系统.7 图图 2：全球激光器市场规模：全球激光器市场规模 2017 年增长较快年增长较快.9 图图 3：2014-2018 全球激光器应用市场情况全球激光器应用市场情况.9 图图 4：全球工业领域光纤激光器应用领域及其对应的市场规模：全球工业领域光纤激光器应用领域及其对应的市场规模.9 图图 5：2017 年全球材料加工领域激光器应用情况年全球材料加工领域激光器应用情况.10 图图 6：工业激光器按应用分类的营收情况：工业激光器按应用分类的营收情况.10 图图 7：激光微加工应用领域的营收（按领域分类）：激光微加工应用领域的营收（按领域分类）.10 图图 8：高功率激光加工应用的营收（按领域分类）：高功率激光加工应用的营收（按领域分类）.10 图图 9：中国激光切割设备销售量快速增长：中国激光切割设备销售量快速增长.12 图图 10：中国激光切割设备市场规模快速增长：中国激光切割设备市场规模快速增长.12 图图 11：激光焊接在汽车中的应用一览：激光焊接在汽车中的应用一览.14 图图 12：激光焊接在动力电池中的应用：激光焊接在动力电池中的应用.14 图图 13：增材制造具备多方面的优势：增材制造具备多方面的优势.14 图图 14：2012-2017 中国中国 3D 打印产业规模呈现快速增长打印产业规模呈现快速增长.15 图图 15：2014-2017 超快激光设备市场规模快速增长超快激光设备市场规模快速增长.15 图图 16：2012 至至 2016 年进口年进口 IPG 光纤激光器价格下降光纤激光器价格下降.18 图图 17：2015-2018 全球各类型工业激光器市场规模全球各类型工业激光器市场规模.18 图图 18：光纤激光器在工业激光器的份额不断提升：光纤激光器在工业激光器的份额不断提升.18 图图 19：高功率激光加工应用的激光器营收（按激光器类型分类）：高功率激光加工应用的激光器营收（按激光器类型分类）.19 图图 20：用于微加工应用的激光器收入（按激光器类型分类）：用于微加工应用的激光器收入（按激光器类型分类）.19 图图 21：用于打标：用于打标/雕刻应用的工业激光器收入（按激光器类型分类）雕刻应用的工业激光器收入（按激光器类型分类）.19 图图 22：国内外主要激光器相关企业营业收入：国内外主要激光器相关企业营业收入.20 图图 23：2015 中国光纤激光器市场份额中国光纤激光器市场份额.21 图图 24：2017 中国光纤激光器市场份额中国光纤激光器市场份额.21 图图 25：2013-2018 中国市场进口与国产光纤激光器数量中国市场进口与国产光纤激光器数量.21 图图 26：2016 和和 2021 年全球光纤激光器市场结构年全球光纤激光器市场结构.24 图图 27：IPG 在中国地区的收入占比逐渐提升在中国地区的收入占比逐渐提升.24 图图 28：2010-2017 年中国的激光元器件进出口金额年中国的激光元器件进出口金额.24 图图 29：2010-2017 年中国的激光元器件进出口数量年中国的激光元器件进出口数量.24 图图 30：锐科激光光纤激光器成本拆解：锐科激光光纤激光器成本拆解.26 图图 31：国内激光器企业毛利率近年来迅速提升：国内激光器企业毛利率近年来迅速提升.26 图图 32：2016 年市场上年市场上 1030W 国产光纤激光器价格远低于进口国产光纤激光器价格远低于进口.27 图图 33：创鑫激光：创鑫激光 2016-2018 年营业收入结构年营业收入结构.29 图图 34：创鑫激光创鑫激光 2016-2018 年归母净利润及增速年归母净利润及增速.29 图图 35：创鑫激光：创鑫激光 2016-2018 年扣非归母净利及增速年扣非归母净利及增速.29 图图 36：创鑫激光创鑫激光 2016-2018 年毛利率情况年毛利率情况.29 图图 37：创鑫激光申报日股权结构：创鑫激光申报日股权结构.30 图图 38：创鑫激光控股子公司：创鑫激光控股子公司.31 图图 39：创鑫激光研发投入及占比：创鑫激光研发投入及占比.31 2 0 3 7 0 1 0 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:4 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/5353 Table_PageText 行业专题研究|其他电子 图图 40：创鑫激光研发人员占比：创鑫激光研发人员占比.31 图图 41：创鑫激光脉冲光纤激光器基本光路原理图：创鑫激光脉冲光纤激光器基本光路原理图.33 图图 42：创鑫激光单模块：创鑫激光单模块/多模块连续光纤激光器基本光路原理图多模块连续光纤激光器基本光路原理图.33 图图 43：创鑫激光营收按地区分类：创鑫激光营收按地区分类.34 图图 44：创鑫激光全球服务网络：创鑫激光全球服务网络.34 图图 45：杰普特发展历史一览：杰普特发展历史一览.36 图图 46：杰普特股权结构：杰普特股权结构.37 图图 47：杰普特：杰普特 2016-2018 年营业收入结构年营业收入结构.40 图图 48：杰普特杰普特 2016-2018 年归母净利润及增速年归母净利润及增速.40 图图 49：杰普特：杰普特 2016-2018 年扣非归母净利及增速年扣非归母净利及增速.40 图图 50：杰普特杰普特 2016-2018 年毛利率情况年毛利率情况.40 图图 51：杰普特研发投入及占比：杰普特研发投入及占比.41 图图 52：杰普特研发人员占比：杰普特研发人员占比.41 图图 53：杰普特激光：杰普特激光/光学智能装备业务战略发展方向光学智能装备业务战略发展方向.43 图图 54：柏楚电子：柏楚电子 2016-2018 年营业收入结构年营业收入结构.45 图图 55：柏楚电子：柏楚电子 2016-2018 年归母净利润及增速年归母净利润及增速.45 图图 56：柏楚电子：柏楚电子 2016-2018 年扣非归母净利及增速年扣非归母净利及增速.45 图图 57：柏楚电子柏楚电子 2016-2018 年毛利率情况年毛利率情况.45 图图 58：柏楚电子申报日股权结构：柏楚电子申报日股权结构.46 图图 59：柏楚电子：柏楚电子 2016-2018 年研发投入及占比年研发投入及占比.47 图图 60：柏楚电子：柏楚电子 2018 年研发人员占比年研发人员占比.47 图图 61：国内中低功率激光切割控制系统竞争格局：国内中低功率激光切割控制系统竞争格局.49 图图 62：柏楚电子毛利率高于可比上市公司平均水平：柏楚电子毛利率高于可比上市公司平均水平.49 表表 1：各种激光器详细分类一览表：各种激光器详细分类一览表.8 表表 2：激光切割与传统切割工艺直观对比：激光切割与传统切割工艺直观对比.11 表表 3：激光切割与传统切割工艺具体数值对比：激光切割与传统切割工艺具体数值对比.12 表表 4：激光焊接和传统焊接工艺的对比：激光焊接和传统焊接工艺的对比.13 表表 5：两种激光增材制造方案的对比：两种激光增材制造方案的对比.14 表表 6：激光各类微加工示意图：激光各类微加工示意图.16 表表 7：激光打标与其他传统工艺的特点对比：激光打标与其他传统工艺的特点对比.16 表表 8：市场上千瓦级工业激光器主要性能参数对比：市场上千瓦级工业激光器主要性能参数对比.17 表表 9：不同激光器对不同应用领域的适用性对比：不同激光器对不同应用领域的适用性对比.17 表表 10：国内外激光器主要厂商一览：国内外激光器主要厂商一览.20 表表 11：国家出台一系列支持激光器发展的产业政策：国家出台一系列支持激光器发展的产业政策.23 表表 12：IPG 与国内企业的产品功率参数比较与国内企业的产品功率参数比较.25 表表 13：2015 年市场上部分激光器产品价格列表年市场上部分激光器产品价格列表.27 表表 14：创鑫激光主要产品：创鑫激光主要产品.28 表表 15：创鑫激光：创鑫激光 IPO 前后股权结构前后股权结构.30 表表 16：创鑫激光核心技术一览：创鑫激光核心技术一览.32 2 0 3 7 0 1 0 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:4 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/5353 Table_PageText 行业专题研究|其他电子 表表 17：创鑫激光前五大供应商：创鑫激光前五大供应商.34 表表 18：创新激光前五大客户：创新激光前五大客户.35 表表 19：创鑫激光募投项目：创鑫激光募投项目.35 表表 20：杰普特：杰普特 IPO 前后股权结构前后股权结构.37 表表 21：杰普特主营产品：杰普特主营产品.39 表表 22：杰普特核心技术一览：杰普特核心技术一览.42 表表 23：杰普特前五大客户：杰普特前五大客户.43 表表 24：柏楚电子主要产品：柏楚电子主要产品.44 表表 25：柏楚电子：柏楚电子 IPO 前后股权结构前后股权结构.46 表表 26：柏楚电子核心技术一览：柏楚电子核心技术一览.48 表表 27：柏楚电子前五大客户：柏楚电子前五大客户.49 表表 28：柏楚电子募投项目：柏楚电子募投项目.50 表表 29：可比公司估值表：可比公司估值表.51 2 0 3 7 0 1 0 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:4 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/5353 Table_PageText 行业专题研究|其他电子 激光器概述：种类多，空间广激光器概述：种类多，空间广，重点关注光纤激光器，重点关注光纤激光器 什么是激光器？如何划分不同种类的激光器？什么是激光器？如何划分不同种类的激光器？激光器是能够发射激光的装置，是下游激光加工设备的重要组成部分。激光器是能够发射激光的装置，是下游激光加工设备的重要组成部分。激光器的基本组成主要包括三个部分：激光泵浦源、增益介质和谐振腔。其中泵浦源为激光器的光源，增益介质指可将光放大的工作物质，谐振腔为泵浦光源和增益介质之间的回路。在工作状态下，泵浦源提供能量，增益介质吸收能量实现受激辐射过程将光“放大”，然后激光光束经谐振腔振荡选模后输出。激光器分类方法众多，可按增益介质、泵浦方式、输出波长、运转方式、功率激光器分类方法众多，可按增益介质、泵浦方式、输出波长、运转方式、功率大小等划分品类。大小等划分品类。按增益介质的种类分类，激光器可分为液体激光器、气体激光器、半导体激光器和固体激光器等等；按泵浦方式分类可分为电泵浦、化学泵浦、光泵浦、气动泵浦；按输出波长分类，激光器可分为红外激光器、可见光激光器、紫外激光器等等；根据运转方式的分类，激光器则可分为连续激光器和脉冲激光器。根据功率大小的分类，激光器可分为低功率激光器、中功率激光器和高功率激光器。其中，光纤激光器是众多激光器中最为重要的一种，其定义是指使用掺稀土类其中，光纤激光器是众多激光器中最为重要的一种，其定义是指使用掺稀土类的光纤作为增益介质的激光器。的光纤作为增益介质的激光器。虽然从定义上看其是固体激光器的一种，但由于介质的形状很不同并且具备着众多优异的性能，因此一般与其他固体激光器如Nd：YAG等固体激光器分开考虑。图图1：典型光纤激光器光学系统典型光纤激光器光学系统 数据来源：锐科激光招股说明书（申报稿)，广发证券发展研究中心 具体而言，不同的分类方式存在一定的重合区间。具体而言，不同的分类方式存在一定的重合区间。如工作功率为10W的脉冲光纤激光器指的是增益介质为光纤，运转方式为脉冲的小功率激光器，具体各种激光具体各种激光器分类方式之间的关系详见下表：器分类方式之间的关系详见下表：半导体泵浦源半导体泵浦源可见光半导体可见光半导体激光器激光器高反光纤光栅高反光纤光栅半导体泵浦源半导体泵浦源增益光纤增益光纤输出光纤光栅输出光纤光栅激光传输光缆激光传输光缆合束器合束器2 0 3 7 0 1 0 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:4 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/5353 Table_PageText 行业专题研究|其他电子 表表1：各种激光器详细分类一览表各种激光器详细分类一览表 数据来源：OFweek激光，图解光纤激光器入门（日）住村和彦，机械工业出版社），广发证券发展研究中心 激光器市场规模大，下游空间广激光器市场规模大，下游空间广，光纤激光器在工业领域中应用广泛，光纤激光器在工业领域中应用广泛 激光器行业市场规模大，近年来呈现快速增长势头。激光器行业市场规模大，近年来呈现快速增长势头。根据Strategies Unlimited发布的数据，2018年全球激光器市场规模约为137.5亿美元，2009至2018年年复合增长率为11.14%。同时激光的应用领域十分广阔，激光器的下游领域主要为材料加工与光刻、通同时激光的应用领域十分广阔，激光器的下游领域主要为材料加工与光刻、通信与光存储、科研与军事、医疗与美容、仪器与传感器、娱乐显示与打印。信与光存储、科研与军事、医疗与美容、仪器与传感器、娱乐显示与打印。其中，根据Laser Focus World统计，材料加工相关的激光器收入2018年占比44.8%，是激光器第一大应用领域，通信与光学存储是激光器第二大应用领域，2018年占比27.8%。增益介质增益介质泵浦方法泵浦方法振荡波段振荡波段震荡运转震荡运转优点优点缺点缺点应用领域应用领域固体固体红宝石光可见脉冲结构简单，荧光寿命长工作时发热量大，转换效率低医学、工业以及众多科研领域钛蓝宝石紫外-红外连续、脉冲重复频率高、功率相对高，波长可调荧光寿命和受激发射截面积乘积小，导致激光器稳定性较差飞秒分光、非线性光学、白色光发生、太赫兹波发生Nd:YAG红外连续、脉冲热导率好，可获得大功率脉冲，输出功率高能量使用率偏低军事、工业和医疗（五官科、妇科、外科应用较多）Yb:YAG连续、脉冲量子效率高，荧光寿命长，可发生、放大皮秒一下的脉冲存在下能级损耗，需要强泵浦；脉冲放大场合可能发生光损伤LD泵浦的高功率Yb-YAG固体激光器成为新的研究热点，并被视为发展高效、高功率固体激光器的一个主要方向Ho:YAG连续、脉冲处于对人眼安全波段的范围内，穿透深度非常浅对冷却和干燥度有严格的要求光通信，雷达和医学应用Er:YAG连续、脉冲输出2.9um的波长，能被水吸收晶体主要吸收可见光和紫外光，所以光腔反射镜的材料多使用高射的铝和银主要应用在医学中，对激光外科和血管外科有很大的应用潜力气体气体HeNe放电可见-红外连续稳定性高，寿命长功率低，效率低水中照明、干涉仪、光学显微镜、流速流量测量等精密测量领域惰性气体（Ar+/Kr+）紫外-可见连续连续输出功率高，稳定性高，寿命长需要大电流制作惰性气体才能振荡激光表演、激光显示、半导体材料加工、拉曼光谱、全息、非线性光学、医疗诊断金属蒸汽（Cu）可见脉冲平均功率高、重复频率高运行成本高染料激光器的泵浦源，高速闪光照相、大屏幕投影电视及材料加工等CO2远红外连续、脉冲效率高，光束质量好，能连续和脉冲输出，稳定性好，易被生物组织吸收应用范围广柔性化程度低，成本高，需定期维护金属/非金属（纸张、木材、玻璃、家纺）材料加工，科研，国防，牙科、医美等准分子紫外脉冲增益大，转换效率高，调谐范围宽，频率高，能量大，加工分辨率高光束品质不高，基本是多模分离同位素，高分辨率全息术，激光武器，光通信，遥感，LASIK手术、ELCA等医学应用化学（HF、CO等）化学反应红外连续输出功率极高化学反应释放大量卤化物；需使用散热装置才能保证反应持续进行，且反应缓慢核聚变炉、火箭推进、弹道导弹防卫液体液体染料光紫外-红外连续、脉冲光谱范围较宽，波长可调介质寿命短，输出功率受限，目前基本被钛蓝宝石等波长可调的固体激光器取代激光分光、大红脸症治疗半导体半导体化合物半导体电流紫外-红外连续、脉冲体积小，价格低，效率高，使用寿命长，功耗低早期的半导体激光器方向性、单色性和相干性等方面较差。但目前已达到很高水平，光束质量也有很大提高光盘、激光打印机、激光笔、光通信、激光电视、小型激光投影仪光纤光纤铒、镱、铥光红外连续、脉冲小型轻量化，光束品质好，内电路无需维护，长期稳定性好，容易实现大功率化，可长距离运输，加工效率高容易发生非线性光学效应，不适合高强度脉冲工作，光纤成本高光纤通讯、激光空间远距通讯、金属加工、大型工业、军事国防自由电子电子束紫外-红光高功率、高效率、波长可大范围调谐、超短脉冲的时间结构价格非常高物理学研究、激光武器、激光聚变、光化学、光通讯等领域均有可观前景2 0 3 7 0 1 0 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:4 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/5353 Table_PageText 行业专题研究|其他电子 图图2：全球激光器市场规模全球激光器市场规模2017年增长较快年增长较快 图图3：2014-2018全球激光器应用市场情况全球激光器应用市场情况 数据来源：Strategies Unlimited，广发证券发展研究中心 数据来源：Laser Focus World（PenWell Pub.Co.），创鑫激光招股说明书（申报稿)，广发证券发展研究中心 在材料加工领域，光纤激光器应用范围广。在材料加工领域，光纤激光器应用范围广。小功率光纤激光器主要用于激光打标/雕刻，与钻孔、划线等微细加工；中功率光纤激光器主要用于金属材料的切割、焊接，钻孔、划线、表面处理等金属精细加工，增材制造/3D打印等；高功率光纤激光器主要用于金属材料的切割、焊接以及增材制造/3D打印。其中，高功率加工为光纤激光器最大的市场。其中，高功率加工为光纤激光器最大的市场。根据Industrial Laser Solutions的分类，光纤激光器的用途可以分为打标、微材料加工（除了打标外所有功率小于1000W的应用）、宏观材料加工（所有功率大于1000W的应用）三大类。近年来光纤激光器在三类市场的规模均有所增长，但其中宏观材料加工增长较快，份额也最大，至2017年，用于宏观材料加工、微材料加工和打标应用的光纤激光器市场规模分别占据全球光纤激光器总规模的62%、22%和16%。图图4：全球工业领域光纤激光器应用领域及其对应的市场规模全球工业领域光纤激光器应用领域及其对应的市场规模 数据来源：Laser Market Research，广发证券发展研究中心 87.389.795.697.1107.5130.7137.50%5%10%15%20%25%0204060801001201401602012201320142015201620172018（亿美元）全球激光器销售收入增长率（右轴）37.9%39.2%39.0%41.6%44.8%37.7%37.1%36.0%34.1%27.8%5.8%5.9%8.0%7.4%9.3%8.0%8.4%8.0%7.4%7.5%6.6%6.8%6.0%6.5%7.4%4.0%2.7%3.0%3.1%3.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20142015201620172018材料加工与光刻通信与光存储科研与军事医疗与美容仪器与传感器娱乐，显示与打印2.01 2.15 2.52 3.05 3.26 1.27 1.45 3.27 3.86 4.44 5.12 6.00 5.89 8.33 12.68 14.1%21.7%30.6%33.7%0%5%10%15%20%25%30%35%40%051015202520132014201520162017打标微材料加工宏观材料加工总体增长率（右轴）（亿美元）2 0 3 7 0 1 0 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:4 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/5353 Table_PageText 行业专题研究|其他电子 以高功率激光器为代表的工业激光器迎来成长以高功率激光器为代表的工业激光器迎来成长 激光器在材料加工领域的应用情况概述激光器在材料加工领域的应用情况概述 在材料加工领域，工业激光器按功能分类，主要可分为切割、焊接、打标、半在材料加工领域，工业激光器按功能分类，主要可分为切割、焊接、打标、半导体、精加工等细分领域。导体、精加工等细分领域。其中，切割（2017年占比35%）、金属焊接（16%）和打标（15%）是最重要的三个细分领域。按功率大小分类，激光器市场可分为高功率的宏观材料加工市场，以及中小功按功率大小分类，激光器市场可分为高功率的宏观材料加工市场，以及中小功率的微加工和打标市场，其中高功率激光器的市场规模最大。率的微加工和打标市场，其中高功率激光器的市场规模最大。按照Industrial Laser Solutions的分类，在整个工业激光器中，打标、微加工（除了打标外所有功率小于1000W的应用）和宏观材料加工（所有功率大于1000W的应用）市场2017年分别达到了6.45亿美元、13.65亿美元和23.04亿美元，占比分别为15%、32%和53%。其中微加工领域可进一步细分为半导体/显示器（2017年占微加工比例43%）、精细金属加工（27%）、非金属加工（18%）、太阳能/其它（7%）、增材制造（5%）；宏观材料加工领域可进一步细分为金属切割（2017年占宏观材料加工比例66%）、焊接/钎焊（31%）、增材制造/熔覆（4%）。图图5：2017年全球材料加工领域激光器应用情况年全球材料加工领域激光器应用情况 图图6：工业激光器按应用分类的营收情况工业激光器按应用分类的营收情况 数据来源：Laser Focus World（PenWell Pub.Co.），广发证券发展研究中心 数据来源：Industrial Laser Solution，广发证券发展研究中心 图图7：激光微加工应用领域的营收激光微加工应用领域的营收（按领域分类）（按领域分类）图图8：高功率激光加工应用的营收（按领域分类）高功率激光加工应用的营收（按领域分类）数据来源：Strategies Unlimited，广发证券发展研究中心 数据来源：Strategies Unlimited，广发证券发展研究中心 35%16%15%14%8%12%切割金属焊接打标半导体金属精加工其他6.016.456.8611.0513.6514.9217.1423.0424.1505101520253035404550201620172018E打标微加工高功率加工（亿美元）3.763.542.320.940.505.853.642.521.000.656.374.032.830.960.7301234567半导体/显示器 精细金属加工非金属加工太阳能/其它增材制造201620172018E（亿美元）11.724.850.5715.167.030.8515.877.390.89024681012141618金属切割焊接/钎焊增材制造/熔覆201620172018E（亿美元）2 0 3 7 0 1 0 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:4 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/5353 Table_PageText 行业专题研究|其他电子 展望未来，我们认为在工业领域，以高功率光纤激光器为代表的激光器市场将展望未来，我们认为在工业领域，以高功率光纤激光器为代表的激光器市场将进一步迎来快速成长，具体而言：进一步迎来快速成长，具体而言：在切割领域，尤其是高功率切割领域，随着光纤激光器的切割功率和厚度在切割领域，尤其是高功率切割领域，随着光纤激光器的切割功率和厚度的不断提升，将抢占传统切割如等离子切割的市场份额。的不断提升，将抢占传统切割如等离子切割的市场份额。在高功率焊接领域，激光焊接将凭借其优良特性进一步替代传统焊接如氩在高功率焊接领域，激光焊接将凭借其优良特性进一步替代传统焊接如氩弧焊市场，在汽车领域应用的渗透率进一步向国外趋近，同时叠加下游新弧焊市场，在汽车领域应用的渗透率进一步向国外趋近，同时叠加下游新能源汽车带动的动力电池等市场的发展，焊接市场将成为继切割市场之后能源汽车带动的动力电池等市场的发展，焊接市场将成为继切割市场之后的下一个成长市场。的下一个成长市场。在在其他领域，其他领域，中小功率微加工和打标领域中小功率微加工和打标领域的的各类激光器将持续受益于整体各类激光器将持续受益于整体市场的稳步增长。增市场的稳步增长。增材制造将成为激光器的下一个潜在增长点。材制造将成为激光器的下一个潜在增长点。切割领域：高功率激光器将占据其他传统切割方式的市场份额切割领域：高功率激光器将占据其他传统切割方式的市场份额 在切割领域，目前常用的切割技术有激光切割、火焰切割、等离子切割、水切割、线切割等。对比不同的切割方式，可以看出激光切割相比其他的几种切割方对比不同的切割方式，可以看出激光切割相比其他的几种切割方式，具备更加优良的性质、较好的切割效果和较高的生产效率。式，具备更加优良的性质、较好的切割效果和较高的生产效率。因此激光加工也在钣金加工、金属加工、广告制作、厨具、汽车、灯具、锯片、升降电梯、金属工艺品、纺织机械、粮食机械、眼镜制作、航空航天、医疗器械、仪器仪表等行业拥有非常广泛的应用。特别是在钣金加工行业中深受青睐。而制约激而制约激光切割替代传统切割发展的因素则在于成本和切割厚度，但这两个因光切割替代传统切割发展的因素则在于成本和切割厚度，但这两个因素随着技术的发展已经取得边际改善。素随着技术的发展已经取得边际改善。以光纤激光器为例，其成本近年来随着技术的进步和国产厂商的发展价格不断下行，同时功率也在不断提升，目前8000W的光纤激光器可以切割25mm的碳钢和30mm的不锈钢，12KW的光纤激光器则可以切35mm的碳钢和50mm的不锈钢。表表2：激光切割与传统切割工艺直观对比激光切割与传统切割工艺直观对比 数据来源：中国知网，广发证券发展研究中心 项目项目切割工艺切割工艺结论结论激光切割激光切割气燃体切割气燃体切割 等离子切割等离子切割模冲切割模冲切割锯切割锯切割线切割线切割水切割水切割切缝切缝很小很大较大较小较大较小较大激光优于气、等、冲、锯、线、水变形变形很小严重较大较大较小很小小激光优于气、等、冲、锯精度精度高低低低低高高激光优于气、等、冲、锯图形变更图形变更很容易较容易较容易难难容易容易激光优于气、等、冲、锯、线、水速度速度较高低较高高很慢很慢较高激光优于气、锯、线费用费用较低较低较低低较低较高很高激光优于线、水2 0 3 7 0 1 0 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 6 1 6:4 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/5353 Table_PageText 行业专题研究|其他电子 表表3：激光切割与传统切割工艺具体数值对比激光切割与传统切割工艺具体数值对比 数据来源：OFweek激光，广发证券发展研究中心 我们认为，在效果优良与成本厚度等问题的边际改善驱动下，激光切割的下一我们认为，在效果优良与成本厚度等问题的边际改善驱动下，激光切割的下一步将往更高厚度的板材延伸，实现对等离子切割方式的逐步替代，迎来成长空间。步将往更高厚度的板材延伸，实现对等离子切割方式的逐步替代，迎来成长空间。根据OFweek统计，中国激光切割设备占全国工业激光加工设备市场规模的46，2017年中国激光切割设备市场规模也达到203亿元，同比增长23，但其中中小功率的成长较快，高功率激光器的增速仍然较低，随着高功率激光器进一步实现对传统切割的替代，我们认为市场规模在未来将进一步提升。图图9：中国激光切割设备销售量快速增长中国激光切割设备销售量快速增长 图图10：中国激光切割设备市场规模中国激光切割设备市场规模快速增长快速增长 数据来源：OFweek激光，广发证券发展研究中心 数据来源：OFweek激光，广发证券发展研究中心 火焰切割火焰切割精细等离子精细等离子3000W的光纤激光的光纤激光水刀水刀设备购置费用设备购置费用5 x 10火焰切割床成本：818万人民币5 x 10等离子切割床成本：4060万人民币5 x 10光纤激光切割床成本：200300万人民币5 x 10水刀切割床成本：50-90万人民币单位零件或单位长度单位零件或单位长度的切割成本的切割成本用气相当多，