电气设备行业专题：充电建设仍有发展空间运营拐点已现-20191226-浙商证券-10页.pdf

http:/ 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 专题 电气设备行业电气设备行业 报告日期：2019 年 12 月 26 日 充电建设仍有发展空间，充电建设仍有发展空间，运营拐点已现运营拐点已现 电气设备行业专题报告 行业公司研究电气设备行业 :王鹏 执业证书编号 S1230514080002 ：021-80105904 ： 行业行业评级评级 电气设备 看好 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 1多晶产品市场价格整体下降，单晶 PERC 组件向下调整 新能源光伏市场跟踪周报 201903162019.03.18 2两大电力交易中心挂牌，电改再进一步2016.03.02 3新能源产业利好政策密集出台（电力设备与新能源行业 10 月报）2015.10.13 4 配电网和锂离子电池行业获政策支持 电力设备与新能源行业月报（2015年 9 月）2015.09.15 5均衡配置，关注行业优质蓝筹2015.07.06 报告撰写人：王鹏 数据支持人：李志虹 报告导读报告导读 国内充电桩建设低于预期，车桩比提升导致未来建设需求大增，本位分析了国内充电桩市场现状和未来发展趋势。投资要点投资要点 充电运营盈利改善在即充电运营盈利改善在即 充电费为电费和充电服务费组成，运营企业赚取的为后者。我们测算 2019、2020两年，国内充电服务费市场空间分别约 342 亿和 433 亿，未来将随着新能源汽车保有量的继续提升而快速发展。而随着核心企业早期投入并拥有较好的充电桩点位，将率先实现充电运营的盈利目的，有望带动行业热情的提升。行业现状：行业现状：车桩比仍不足，建设端仍需努力车桩比仍不足，建设端仍需努力 2018 年我国的车桩比从 2017 年的 2.9：1 提升至 3.8：1，主要系 18 年以来运营类车辆增速明显但公共桩建设数量不足。在已有的安装量和使用情况来看，一线城市以及南方城市领先明显：设施端前十省市的公共充电基础设施占比达74.4%；充电量情况前十省份充电总量约占全国的 69.15%。预计未来私家车选购时对充电桩安装要求会趋严，但公共桩更加注重效率，短期内我国总体的车桩比有望维持在 3.6：1 的局面。充电桩产品未来将呈现单价下降，单台功率提升的趋势。政策引导，补贴向运营转移政策引导，补贴向运营转移 目前国内新能源汽车及充电设施给与规定的比例已不合理，而多地政府已经将补贴从车、桩向运营端转移，如各地有加大对设施验收的趋严情况，并调整建设性补贴为运营性补贴，使得运营企业更加注重充电设施的使用率情况而选择性安装，将带动充电市场健康发展。投资方向选择投资方向选择 预判未来的充电桩行业中，充电桩制造和运营都有行业继续向上发展的空间，运营潜力更大。制造领域，可关注国网系的国电南瑞国电南瑞，以及多年制造经验的科科士达、特锐德、万马股份士达、特锐德、万马股份；运营领域，要积极关注目前国内市场地位第一的特特锐德锐德。风险提示：风险提示：新能源汽车发展或不及预期的风险。证券研究报告 电气设备行业专题电气设备行业专题 http:/ 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1.充电桩市场：壁垒较低，运营三种模式共存充电桩市场：壁垒较低，运营三种模式共存.3 2.行业现状：车桩比仍不足，发展空间较大行业现状：车桩比仍不足，发展空间较大.4 2.1.总体情况车桩比仍不足.4 2.2.充电桩建设：分部较为集中.5 2.3.充电量统计：广东遥遥领先.5 2.4.招标价格：国网为指引，价格已平稳.6 3.政策相关：补贴模式政策相关：补贴模式向运营转移向运营转移.7 3.1.顶层构画：一车一桩愿景难实现.7 3.2.地方政策：多种方式并存，补贴向运营倾斜.8 4.行业空间判断及投资建议行业空间判断及投资建议.8 4.1.设备市场：市场仍在扩张，建设节奏难把握.8 4.2.运营市场：盈利在改善，未来发展较好.9 4.3.投资意见.9 5.风险提示风险提示.9 图表目录图表目录 图 1：直流桩技术结构.3 图 2：交流桩技术结构.3 图 3：充电桩受众群体划分.3 图 4：近年来我国充电桩发展趋势.5 图 5：公共桩安装量前十省市.5 图 6：充电站建设总量前十省市.5 图 7：2019 年 10 月公共充电设施充电量统计.6 图 8：2019 年 10 月公共充电设施充电量统计.6 表 1：快/慢充电桩对比.3 表 2：四种运营模式的差别.4 表 3：我国车、桩保有量及车桩比.4 表 4：国网充电设施 2019 年前二批次中标结果统计.7 表 5：国网充电设施 2019 年第三批中标结果.7 表 6：一次性建设补贴的四种方式.8 表 7：我国充电桩制造市场空间的测算.8 表 8：我国充电服务费市场空间的测算.9 电气设备行业专题电气设备行业专题 http:/ 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.充电桩市场充电桩市场：壁垒较低，运营壁垒较低，运营三种模式三种模式共存共存 目前国内充电桩分交、直流两种，而快速充电桩大部分为直流桩，在设备生产、制造端可认为技术壁垒低，行业中渠道作用更重要。图图 1：直流桩技术结构直流桩技术结构 图图 2：交流桩技术结构交流桩技术结构 资料来源：公开资料，浙商证券研究所 资料来源：公开资料，浙商证券研究所 慢充桩技术成熟、成本低廉，但充电耗时长；快充效率高但需专用充电网络。此外还有换电及无线充电模式，但本文暂不讨论。表表 1：快快/慢充电桩对比慢充电桩对比 模式模式 充电时间充电时间 优点优点 缺点缺点 备注备注 慢充 7-10 小时 技术成熟可靠、安装简便、成本低 充电时间长效率低 交流充电，设备为充电桩，多以 220kV/380kV交流电源接入 快充 30 分-1 小时 充电时间短效率高 设备较贵、建设需专用电网 直流桩或充电站模式，一般靠近 10kV 变电站，需配合谐波抑制装置 资料来源：浙商证券研究所 按受众群体划分，目前主要分成户用、公用（仍可分为 6 类）两大类 7 小类，其中户用专用充电桩重视成本，基本为交流桩，公用类注重充电时间，目前超一半的比例为直流快充桩。图图 3：充电桩受众群体划分充电桩受众群体划分 资料来源：公开资料，浙商证券研究所 电气设备行业专题电气设备行业专题 http:/ 4/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 现国内充电桩市场存在三种模式：制造、运营和兼顾制造运营的混合模式。而在运营中，还可分为政府主导、车企主导、混合模式和众筹模式四类。只制造和只运营模式均存在较大局限只制造和只运营模式均存在较大局限：充电桩设备的技术壁垒低，且单价呈下降趋势，竞争压力较大。快充桩设备制造方面，除国家电网外，主要由兼顾制造和运营的企业把持渠道，第三方设备厂商的竞争只能集中在慢充桩行业。但慢充桩制造技术壁垒低，车企逐步开始自行生产，且市场规模小、竞争激烈。而只运营模式无法绝对控制桩源信息且模式易于复制。两种模式均存在较大局限性，所以我国充电桩行业较好的模式为混合模式。表表 2：四种运营模式的差别四种运营模式的差别 细分模式细分模式 优点优点 缺点缺点 主要企业主要企业 政府主导 便于规划和推进行业有序发展 对财政压力增大，效率较低 国网、普天 车企主导 确保了资金投入，提升了效率 易产生无序建设，兼容性差 特斯拉、丰田 混合 协调了规划和政府资金压力问题 投入的资金大，处理各方面协调要求高 特锐德 众筹 社会力量整合，设备回款慢，车密度大的城市难推广 星星充电 资料来源：浙商证券研究所 2.行业现状：行业现状：车桩比仍不足，发展空间较大车桩比仍不足，发展空间较大 2.1.总体情况车桩比仍不足总体情况车桩比仍不足 截至 2018 年底，充电基础设施保有数量达 80.8 万台，其中公共充电桩 33.1 万台，私人充电桩 47.7 万台，保有量相比 2017 年增加 35 万个，车桩提高至 3.8：1。EVCIPA 预计 2019 年新增私人充电基础设施约 48 万台，公共充电基础设施约 12 万台。到 2019 年底，公共充电基础设施数量达到 45 万台，私人充电基础设施超过 95 万台，总保有量达到 140 万台左右，车桩比提高到 3.2：1 左右。截至 2019 年 10 月，相较 2018 年底公共桩增加 14.7 万台，私人桩增加18.9 万台，总保有量分别达到 47.8 万台和 66.6 万台。表表 3：我国我国车、桩保有量及车桩比车、桩保有量及车桩比 分项分项 2015 2016 2017 2018 新能源汽车保有量(万辆)58.3 109.0 185.8 310.5 新能源汽车新增量(万辆)33.1 50.7 76.8 124.7 充电桩保有量(万台)9.9 31.1 63.4 80.8 新增桩数(万台)7.1 21.2 32.3 17.4 车桩比车桩比 5.9:1 3.5:1 2.9:1 3.8:1 资料来源：浙商证券研究所 我们预计 2019 年底充电桩保有量有望达到 120 万台，其中公共桩约 50 万台，私人桩约 70 万台。电气设备行业专题电气设备行业专题 http:/ 5/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 4：近年来我国充电桩发展趋势近年来我国充电桩发展趋势 资料来源：公开资料，浙商证券研究所 2.2.充电桩建设充电桩建设：分部较为集中：分部较为集中 截止 2019 年 10 月，我国公共充电基础设施建设区域较为集中，广东、江苏、北京、上海等 TOP10 省市建设的公共充电基础设施占比达 74.4%。公共充电桩总量前五的省市分别为：广东 5.8 万台、江苏 5.7 万台、北京 5.5 万台、上海 5.4 万台、山东 3.1 万台。而充电站建设情况与之类似：第一名仍为广东省，建成充电站 5023 座。其余分别为上海市 4009 座、北京市 3609座、江苏省 3547 座、浙江省 2227 座。图图 5：公共桩安装量前十省市公共桩安装量前十省市 图图 6：充电站建设总量前十省市充电站建设总量前十省市 资料来源：公开资料，浙商证券研究所 资料来源：公开资料，浙商证券研究所 2.3.充电量统计：充电量统计：广东遥遥领先广东遥遥领先 我国目前公共充电基础设施充电量集中度较高：全国充电电量主要集中在广东、江苏、陕西、四川、福建等省份。电量主要流向公交车、乘用车，环卫物流车、出租车等。2019 年 10 月，全国公共桩充电总电量约 4.90 亿 kWh，其中充电量最高的广东为 8622.5 万 kWh，广东、江苏、陕西等充电量前十省份充电总量约为 3.388 亿 kWh,约占全国充电总量的 69.15%。电气设备行业专题电气设备行业专题 http:/ 6/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 7：2019 年年 10 月公共充电设施充电量统计月公共充电设施充电量统计 资料来源：公开资料，浙商证券研究所 2.4.招标价格：国网为指引，价格招标价格：国网为指引，价格已平稳已平稳 2018 年及 2019 年，国网公司共招标 6 批充电设备，这 6 次招标中，直流桩单位容量中标价格表现平稳：价格约1.16 元/W。2019 年仍未进行交流桩招标，但 2018 年的三次招标中，交流桩单位容量价格波动较大。图图 8：2019 年年 10 月公共充电设施充电量统计月公共充电设施充电量统计 资料来源：公开资料，浙商证券研究所 中标公司统计情况来看，国网招标对国网系企业帮助较大：三批次中标第一名均为国网系相关企业，中标份额在10%左右，1-3 批次第一名分别是浙江大有实业有限公司（浙江省电力有限公司）、许继电气、国网智能科技股份有限公司（山东省电力公司及全球能源互联网研究院有限公司各 50%股权）。从中标功率来看，单台功率呈下降趋势，第一至三批次平均中标功率分别为 102kW/台、99kW/台、88kW/台；总招标金额亦呈现下降趋势，第一至三批次总金额分别为 1.48 亿元、1.17 亿元和 0.92 亿元，全年总金额 3.56 亿元，亦较 2018 年全年的 10.43 亿元有较为明显的下滑。电气设备行业专题电气设备行业专题 http:/ 7/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表表 4：国网充电设施国网充电设施 2019 年前年前二二批次中标结果统计批次中标结果统计 2019 年第一批年第一批 2019 年第二批年第二批 中标人中标人 金额金额(万元万元)占比占比 中标人中标人 金额金额(万元万元)占比占比 浙江大有实业有限公司 1474.88 9.99%许继电气股份有限公司 1176.22 10.05%国电南瑞南京控制系统有限公司 1234.35 8.36%山东鲁能智能技术有限公司 1098.00 9.39%山东鲁能智能技术有限公司 1309.00 8.87%浙江大有实业有限公司 978.84 8.37%南京国电南思科技发展股份有限公司 1057.68 7.17%国电南瑞南京控制系统有限公司 883.29 7.55%杭州奥能电源设备有限公司 1138.50 7.71%杭州奥能电源设备有限公司 828.00 7.08%许继电气股份有限公司 992.16 6.72%南京国电南思科技发展股份有限公司 784.16 6.70%北京方智科技股份有限公司 713.00 4.83%长园深瑞继保自动化有限公司 786.24 6.72%青岛高科通信股份有限公司 869.40 5.89%北京智芯微电子科技有限公司 764.28 6.53%珠海泰坦科技股份有限公司 842.08 5.70%北京华商三优新能源科技有限公司 714.08 6.10%宁波三星智能电气有限公司 852.78 5.78%黑龙江省电工仪器仪表工程技术研究中心有限公司 676.20 5.78%资料来源：国网公司，浙商证券研究所 表表 5：国网充电设施国网充电设施 2019 年第三批中标结果年第三批中标结果 中标人中标人 金额金额(万元万元)占比占比 国网智能科技股份有限公司 851.76 9.29%国电南瑞南京控制系统有限公司 867.40 9.46%长园深瑞继保自动化有限公司 734.76 8.01%许继电气股份有限公司 723.06 7.88%南京国电南思科技发展股份有限公司 640.32 6.98%积成电子股份有限公司 654.24 7.13%北京智芯微电子科技有限公司 697.12 7.60%山东山大电力技术股份有限公司 601.42 6.56%青岛海汇德电气有限公司 586.65 6.40%福州智能电力科技有限公司 577.08 6.29%资料来源：国网公司，浙商证券研究所 3.政策相关政策相关：补贴模式向运营转移：补贴模式向运营转移 3.1.顶层构画：一车一桩顶层构画：一车一桩愿景愿景难实现难实现 2015 年 11 月，发改委、能源局、工信部及住建部联合发布了 电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年），是我国目前充电基础设置政策层面的顶层指引。指南 中明确提及，2015-2020 年国内累计新增集中充电站 1.2 万座，分散式充电桩 480 万台。指南中将中国充电基础设施建设分成 3 区域，分别是加快发展地区、示范推广地区和积极促进地区，对应的充电桩将设量分别为 250 万台、220 万台和 10 万台，其中居民区私人桩规划 280 万台。目前而言，完成指南所示的车桩比 1：1 已不现实，未来的发展也应是重效率不追求数量。电气设备行业专题电气设备行业专题 http:/ 8/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.2.地方政策地方政策：多种方式并存多种方式并存，补贴向运营倾斜，补贴向运营倾斜 目前主要可分为一次性建设补贴和持续性运营补贴两种模式。而在一次性建设补贴中，还可分四种细节补贴模式：表表 6：一次性建设补贴的四种方式一次性建设补贴的四种方式 补贴方式补贴方式 举例举例 按设施总投资额比例进行补贴 唐山市按照基础设施建设总投资 20%给予一次性补助。按设备投资额比例进行补贴 河北石家庄市给予设备投资总额 5%给予补助。定额补贴 山西晋城规定交流充电桩补贴 0.3 万元，快充站补贴 60 万元，公交充换电站补贴 100 万元。按照功率给予补贴 重庆市 2019 年对专用直流充电设施按 400 元-300 元/kW 补贴，对交流充电设施按 100 元/kW 补贴。资料来源：公开资料，浙商证券研究所 一次性建设补贴的门槛正在趋严，各地会根据情况出台关于充电时长，或总安装规模下限的额度，来控制申报情况。总体而言，为积极引导市场，补贴正向着持续性运营补贴倾斜：各地有加大对设施验收的趋严情况，并调整建设性补贴为运营性补贴，使得运营企业更加注重充电设施的使用率情况而选择性安装。4.行业空间判断及投资建议行业空间判断及投资建议 4.1.设备市场设备市场：市场仍在扩张，建设节奏难把握：市场仍在扩张，建设节奏难把握 根据国网公司的招标单价来看，近两年来，交流桩的平均价格约 0.7 元/W，直流桩的平均价格约 1.16 元/W；而单台功率而言，2018 年交流桩平均功率约 10kW/台，直流桩约 90kW/台，近年来市场整体有提升的趋势，我们预测未来对充电效率的注重，充电桩的功率仍将继续提升。安装数量而言，国网在充电桩领域的地位逐步下降，而社会资本在建设选择上会对选址更重视，会导致公共运营类车量的车桩比提升；私人桩而言，以上海为代表的城市私家车对专用车位及充电桩的安装管理趋严，导致车桩比继续下降。表表 7：我国充电桩我国充电桩制造制造市场空间的测算市场空间的测算 分项分项 2017 2018 2019E 2020E 新能源汽车总销量(万辆)76.8 124.7 130 150 非运营乘用车上险量（万辆）44.6 73.0 63.0 70.0 总车桩比 2.9：1 3.8：1 3.6：1 3.6：1 私人新增车桩比 1.8：1 12.8：1 2.8：1 2.8：1 公共新增车桩比 4.4：1 4.4：1 3.6：1 4.3：1 私人桩总量(万台)42.0 47.7 70.0 95.0 公共桩总量(万台)21.4 33.1 50.0 65.0 私人桩单价(元/W)0.9 0.72 0.6 0.55 公共桩单价(元/W)1.2 1.16 1.15 1.1 私人桩平均功率（kW/台）8 10 12 15 公共桩平均功率（kW/台）70 90 100 110 总市场空间总市场空间(亿元亿元)79.0 126.4 210.4 202.1 资料来源：浙商证券研究所 电气设备行业专题电气设备行业专题 http:/ 9/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 由于实际中可能在某些地区会出现因充电桩不足匹配而延时建造，能确定的是即使 2019 年、2020 年新增的车桩比高于预测，但长期看车桩比会维持在合理的范围内。4.2.运营市场运营市场：盈利在改善，未来发展较好：盈利在改善，未来发展较好 充电桩产品的技术壁垒低，导致制造端竞争激烈，而运营端则因为地理位置等因素导致相对较难进入。随着优质地位位置资源的愈发稀缺，以及各地新能源汽车补贴从购车补贴向充电补贴转移，目前行业已开始由重建设推广向运营质量转变。私人桩用户，则按照正常居民用电电费计算价格；公共桩商业用途而言，目前国内新能源汽车的充电价格分为充电电费和充电服务费两部分：充电电费一般为工商业电价，服务费一般按照当日 92 号汽油最高零售价的一定比例（约在 10%-15%之间）收取，但有逐步放开上限的趋势。表表 8：我国充电我国充电服务费服务费市场空间的测算市场空间的测算 耗电量耗电量(kWh/百公里百公里)年行驶里程年行驶里程(百公里百公里)单车年耗电量单车年耗电量(kWh)2019E 保有量保有量(万辆万辆)2019E 耗电量耗电量(亿亿kWh)2020E 保有量保有量(万辆万辆)2020E 耗电量耗电量(亿亿 kWh)客车 80 700 56000 55 308 65 364 物流车 30 400 12000 55 66 75 90 网约/出租车 18 1200 21600 65 140 90 194 乘用车(含公务)18 120 2160 260 56 340 73 充电服务费(元/kWh)0.6 市场空间(亿元)2019E 342.3 2020E 433.1 资料来源：浙商证券研究所 未来在充电桩运营的基础上，有望叠加广告费收入、售车提成、4S 服务等多种待开发盈利项目。4.3.投资意见投资意见 预判未来的充电桩行业中，充电桩制造和运营都有行业继续向上发展的空间，但运营潜力更大。在制造业领域，可关注国网系的国电南瑞国电南瑞，以及多年制造经验的科士达、特锐德、万马股份科士达、特锐德、万马股份；在运营领域，要积极关注目前国内市场地位第一的特锐德特锐德（特来电），目前公司已上线运营充电桩超 13 万台，设备铺设市占率超 30%，充电量份额约 40%，有望在今年实现国内民业在充电运营领域的盈利。5.风险提示风险提示 新能源汽车发展或不及预期的风险。电气设备行业专题电气设备行业专题 http:/ 10/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 20以上；2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 1020；3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现1010之间波动；4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级：行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上；2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上；3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所浙商证券研究所 上海市杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 29 层 邮政编码：200128 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：http:/ 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料