电气设备行业电新锂电专题之二：新能源车补贴政策落地全年产量有望正增长-20200426-粤开证券-16页 (2).pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/16 证券研究报告证券研究报告|行业研究行业研究 电气设备 【粤开电新锂电专题之二】新能源车补贴政策落地，全年产量有望正增长 2020 年 04 月 26 日 投资要点 增持(维持)分析师：韩晨分析师：韩晨 CFA 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱： 行业表现对比图行业表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：聚源 近期报告近期报告 【粤开电新周报】光伏受价格下跌板块出现调整，新能源车补贴政策有望落地2020-04-13 【粤开电新周报】新能源一季度业绩高速增长，新基建带动电气设备板块增长2020-04-19 【粤开电新周报】新能源车补贴政策落地，光伏产业链价格松动2020-04-26 补贴延长补贴延长 2 年，逐步退坡利于行业发展年，逐步退坡利于行业发展 2020 年 4 月 23 日，财政部、工信部、科技部、发改委发布了关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知。将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底。平缓补贴退坡力度和节奏，原则上 2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。原则上每年补贴规模上限约 200 万辆。公共交通领域 2020 年补贴标准不退坡，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%。在技术指标部分，2020 年，保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整。此次，燃料电池部分的补贴方式调整较大。中央财政将采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。争取通过 4 年左右时间，建立氢能和燃料电池汽车产业链。相关细则将另行通知。本通知从 2020 年 4 月 23 日起实施，2020 年 4 月 23 日至 2020 年 7 月 22日为过渡期。我们认为，2020 年补贴对于技术指标上的调整不大，对于同档次车型的补贴变化不大，所以过渡期不会发生抢装。乘用车、专用车调整约乘用车、专用车调整约 10%，客车几无调整，客车几无调整 相比 2019 年纯电动乘用车补贴方案，2020 年方案续航里程最低档从 250 公里调整为 300 公里。耗电量指标要求略上升了 5%左右。其他参数要求与 2019年相同。补贴额度上，调整幅度与通知要求的退坡 10%相仿。我们同时依据 20%、30%的退坡力度，在 2022 年时，新能源乘用车的补贴金额将在万元左右。从 2020 年客车补贴调整方案来看，中央财政补贴标准不变。调整系数要求也几乎没有变化。只有 Ekg 要求从不高于 0.19 Wh/kmkg 调整为不高于 0.18 Wh/kmkg。其他参数完全参照 2019 年补贴标准。从 2020 年专用车补贴调整方案来看，基本符合 10%的调整幅度。调整系数要求也几乎没有变化。只有 Ekg 要求从不高于 0.3 Wh/kmkg 调整为不高于 0.29 Wh/kmkg。其他参数完全参照 2019 年补贴标准。补贴变化影响需求，今年预计实现正增长补贴变化影响需求，今年预计实现正增长 新能源车作为政府大力扶持的行业，补贴政策有着很强的指导作用。自从2016 年“骗补事件”发酵之后，政府不断完善补贴政策细则，2017 年，补贴大幅下调，2018 年，门槛又进一步提高，2019 年补贴再次大幅下滑。2019 年全年，中国新能源汽车产销分别完成 124.2 万辆和 120.6 万辆，同比分别下降 2.3%和 4.0%。我们认为，2019 年上半年新能源车销量情况较好主要原因是由于补贴调整刺激的抢装需求。下半年新能源车销量走弱，主要是国内车市整体表现不佳，及上半年透支了下半年的消费需求。考虑到 2020 年补贴政策调整幅度不大，产业链有能力消化 10%的补贴下降。我们预计 2020 年全年销量保持增长，行业出现底部反转。2020 年新能源乘用车市场在补贴调整不多，汽车消费需求反转的大背景下，达到 10%以上的增速，全年产量为 120 万辆。新能源商用车市场恢复到 2018 年水平，达到-12%-4%4%11%19%19-0419-0719-1020-0120-04沪深300 电气设备 行业研究行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/16 20 万辆。预计 2020 年全年新能源车产量达到 140 万辆，增速为 15%左右。投资建议投资建议 我们认为，经过几年的发展，国内动力锂电池产业链已经逐渐成熟，产业链上各环节的市场格局已经初步形成，新入者的门槛相比前几年已经有了较大的提升。目前来看，新入企业数量已经十分稀少，随之而来的，将是市场中规模较小的企业逐渐被淘汰出局。动力电池行业，行业目前还处于技术快速迭代过程，未来这一趋势将会愈发明显，推荐关注龙头企业宁德时代。正极材料行业，推荐关注在高镍三元技术上领先的容百科技，当升科技；及在三元正极材料市场份额领先，且成本控制能力较强的杉杉股份。负极材料行业，推荐关注市场份额领先的璞泰来和杉杉股份。锂电隔膜行业，推荐关注湿法隔膜龙头企业恩捷股份，及干法隔膜龙头企业星源材质。风险提示风险提示 行业发展不及预期；政策落地不及预期；市场竞争激烈，导致价格下降。pOtQoQvMoPrRrOtQqPtPrQ7N9RaQnPrRmOqQeRpPmQeRnPyQ8OpNmPvPrNpMuOmNnO 行业研究行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 3/16 目目 录录 一、补贴延长 2 年，逐步退坡利于行业发展.4 二、补贴变化影响需求，今年预计实现正增长.7 三、投资建议.13 四、风险提示.14 图表目录图表目录 图表 1：2020 年电动乘用车补贴方案.4 图表 2：2019 年电动乘用车补贴方案.5 图表 3：2021、2022 年电动乘用车补贴推测.5 图表 4：2020 年新能源客车补贴调整方案.6 图表 5：2019 年新能源客车补贴调整方案.6 图表 6：2020 年新能源货车、专用车补贴调整方案.6 图表 7：2019 年新能源货车、专用车补贴调整方案.7 图表 8：2017 年电动乘用车补贴方案.8 图表 9：2018 年电动乘用车补贴方案.8 图表 10：2019 年电动乘用车补贴方案.8 图表 11：乘用车 18、19 年补贴调整幅度比较.9 图表 12：2017 年新能源客车补贴方案.9 图表 13：2018 年新能源客车补贴调整方案.10 图表 14：2019 年新能源客车补贴调整方案.10 图表 15：2017 年新能源货车、专用车补贴方案.11 图表 16：2018 年新能源货车、专用车补贴调整方案.11 图表 17：2019 年新能源货车、专用车补贴调整方案.12 图表 18：新能源乘用车产量（辆）.12 图表 19：新能源商用车产量（辆）.12 行业研究行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 4/16 一、补贴一、补贴延长延长 2 年，逐步退坡利于行业发展年，逐步退坡利于行业发展 2020 年 4 月 23 日，财政部、工信部、科技部、发改委发布了关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知。此次通知综合技术进步、规模效应等因素，将新能源将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底。平缓补贴退坡力度和节奏，原年底。平缓补贴退坡力度和节奏，原则上则上 2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。原则上每年原则上每年补贴规模上限约补贴规模上限约 200 万辆。万辆。为加快公共交通等领域汽车电动化，城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，2020 年补年补贴标准不退坡，贴标准不退坡，2021-2022 年年补贴标准分别在上一年基础上退坡补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%。在技术指标部分，在技术指标部分，2020 年，保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整年，保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整，适度提高新能源汽车整车能耗、纯电动乘用车纯电续驶里程门槛。2021-2022 年，原则上保持技术指标总体稳定。支持“车电分离”等新型商业模式发展。在清算制度上，从在清算制度上，从 2020 年起，新能源乘用车、商用车企业单次申报清算车辆数量年起，新能源乘用车、商用车企业单次申报清算车辆数量应分别达到应分别达到 10000 辆、辆、1000 辆辆。新能源乘用车补贴前售价须在新能源乘用车补贴前售价须在 30 万元以下（含万元以下（含 30 万万元），元），为鼓励“换电”新型商业模式发展，加快新能源汽车推广，“换电模式”车辆不受此规定。“换电模式”车辆不受此规定。此次，此次，燃料电池燃料电池部分的补贴方式调整较大。部分的补贴方式调整较大。将当前对燃料电池汽车的购置补贴，调整为选择有基础、有积极性、有特色的城市或区域，重点围绕关键零部件的技术攻关和，重点围绕关键零部件的技术攻关和产业化应用开展示范，中央财政将采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。争取通过产业化应用开展示范，中央财政将采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。争取通过 4年左右时间，建立氢能和燃料电池汽车产业链年左右时间，建立氢能和燃料电池汽车产业链。相关细则将另行通知。相关细则将另行通知。本通知从本通知从 2020 年年 4 月月 23 日起实施，日起实施，2020 年年 4 月月 23 日至日至 2020 年年 7 月月 22 日为过日为过渡期。渡期。过渡期期间，符合 2019 年技术指标要求但不符合 2020 年技术指标要求的销售上牌车辆，按照 关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知（财建 2019138 号）对应标准的 0.5 倍补贴，符合 2020 年技术指标要求的销售上牌车辆按2020 年标准补贴。我们认为，我们认为，2020 年补贴对于技术指标上的调整不大，对于同档次车型的补贴年补贴对于技术指标上的调整不大，对于同档次车型的补贴变化不大，所以过渡期不会发生抢装。参考之前的补贴调整情况，我们可以进一步变化不大，所以过渡期不会发生抢装。参考之前的补贴调整情况，我们可以进一步推算推算下游需求的变化。下游需求的变化。从从 2020 年的年的乘用车补贴调整方案来看乘用车补贴调整方案来看，新的补贴方案对整车的续航里程、能量消耗等指标提出了更高的要求。相比相比 2019 年纯电动乘用车补贴方案，年纯电动乘用车补贴方案，2020 年方案续航里年方案续航里程最低档从程最低档从 250 公里调整为公里调整为 300 公里。公里。根据纯电动乘用车能耗水平设置调整系数。按整车整备质量（m）不同，工况条件下百公里耗电量（Y）应满足以下门槛条件：当 m1000 时，Y=0.0112m+0.4；1000m1600 时，Y=0.0078m+3.8；m1600 时，Y=0.0044m+9.24。比门槛提高 0%（含）-10%的车型按 0.8 倍补贴，提高 10%（含）-25%的车型按 1 倍补贴，提高 25%（含）以上的车型按 1.1 倍补贴。与与 2019 年相比，由于耗电量公式略有调整，考虑调整因素，我们计算指标要求略年相比，由于耗电量公式略有调整，考虑调整因素，我们计算指标要求略上升了上升了 5%左右。左右。可以说变化不大。可以说变化不大。其他其他参数要求与参数要求与 2019 年相同年相同。补贴额度上补贴额度上，调整幅度与调整幅度与通知要求的退坡通知要求的退坡 10%相仿。相仿。图表图表1：2020 年电动乘用车补贴方案年电动乘用车补贴方案 行业研究行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 5/16 车辆类型车辆类型 纯电动续驶里程纯电动续驶里程 R(工况法、公里工况法、公里)纯电动乘用车 300R400 R400 R50 1.62 2.25/插电式混合动力乘用车（含增程式）/0.85 资料来源：工信部 图表图表2：2019 年电动乘用车补贴方案年电动乘用车补贴方案 车辆类型车辆类型 纯电动续驶里程纯电动续驶里程 R(工况法、公里工况法、公里)纯电动乘用车 250R400 R400 R50 1.8 2.5/插电式混合动力乘用车（含增程式）/1 资料来源：工信部 我们同时依据我们同时依据 20%、30%的退坡力度，推测后两年的大致补贴金额。在的退坡力度，推测后两年的大致补贴金额。在 2022 年时，年时，新能源乘用车的补贴金额将在万元左右。新能源乘用车的补贴金额将在万元左右。图表图表3：2021、2022 年电动乘用车补贴推测年电动乘用车补贴推测 车辆类型车辆类型 纯电动续驶里程纯电动续驶里程 R(工况法、公里工况法、公里)纯电动乘用车（2020年）300R400 R400 R50 1.62 2.25/插电式混合动力乘用车（含增程式）（2020年）/0.85 2021 年 1.3 1.8 0.68 2022 年 0.9 1.25 0.45 资料来源：粤开证券研究院 从从 2020 年年客车补贴调整方案来看，客车补贴调整方案来看，新能源客车三个类别（非快充类纯电动客车、快充类纯电动客车、插电混动客车）的中央财政补贴标准不变。调整系数要求也调整系数要求也几乎几乎没有没有变化。变化。只有 Ekg 要求要求从不高于从不高于 0.19 Wh/kmkg 调整为调整为不不高于高于 0.18 Wh/kmkg。其他参数完全参照其他参数完全参照 2019 年补贴标准。年补贴标准。我们认为，我们认为，由于由于新能源客车新能源客车 2019 年年下调幅度下调幅度过大过大，单位电量的补贴，单位电量的补贴目前刚刚能够目前刚刚能够覆盖电池成本，所以对于新能源客车来说，只有通过高效的运营才能体现出相比传统燃覆盖电池成本，所以对于新能源客车来说，只有通过高效的运营才能体现出相比传统燃油客车的经济性油客车的经济性，今年下游需求今年下游需求仍旧仍旧需要公交需要公交车车等财政等财政支持支持提振提振。我们预计未来几年，我们预计未来几年，新能源客车仍将保持平稳的态势。新能源客车仍将保持平稳的态势。行业研究行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 6/16 图表图表4：2020 年新能源客车补贴调整方案年新能源客车补贴调整方案 车辆车辆 类型类型 中央财政补贴标准中央财政补贴标准（元（元/kWh）中央财政补贴调整系数中央财政补贴调整系数 中央财政单车补贴上限（万元）中央财政单车补贴上限（万元）610m 非快充类纯电动客车 500 单位载质量能量消耗量（Wh/km kg）2.5 5.5 9 0.18（含）-0.17 0.17（含）-0.15 0.15 及以下 0.8 0.9 1 快充类纯电动客车 900 快充倍率 2 4 6.5 3C5C（含）5C15C（含）15C 以上 0.8 0.9 1 插电式混合动力（含增程式）客车 600 节油率水平 1 2 3.8 60%65%（含）65%70%（含）70%以上 0.8 0.9 1 资料来源：工信部 图表图表5：2019 年新能源客车补贴调整方案年新能源客车补贴调整方案 车辆车辆 类型类型 中央财政补贴中央财政补贴标准（元标准（元/kWh）中央财政补贴调整系数中央财政补贴调整系数 中央财政单车补贴上限（万元）中央财政单车补贴上限（万元）610m 非快充类纯电动客车 500 单位载质量能量消耗量（Wh/km kg）2.5 5.5 9 0.19（含）-0.17 0.17（含）-0.15 0.15 及以下 0.8 0.9 1 快充类纯电动客车 900 快充倍率 2 4 6.5 3C5C（含）5C15C（含）15C 以上 0.8 0.9 1 插电式混合动力（含增程式）客车 600 节油率水平 1 2 3.8 60%65%（含）65%70%（含）70%以上 0.8 0.9 1 资料来源：工信部 从从 2020 年年专用车补贴调整方案来看专用车补贴调整方案来看，新能源货车中央财政补贴标准统一调整为：补贴标准统一调整为：纯电动货车度电补贴纯电动货车度电补贴 315 元，插电式混合动力货车元，插电式混合动力货车 450 元元，其中纯电动纯电动货车中央财政单车补贴上限设置为 N1 类不超过类不超过 1.8 万元，万元，N2 类不超过类不超过 3.5 万元，万元，N3 类不超过类不超过 5 万元，万元，插混货车插混货车 N2 类上限为类上限为 2 万元，万元，N3 类上限为类上限为 3.15 万元万元。基本符合基本符合 10%的调整幅度的调整幅度 调整系数要求也调整系数要求也几乎几乎没有没有变化。变化。只有 Ekg 要求要求从不高于从不高于 0.3 Wh/kmkg 调整为调整为不高不高于于 0.29 Wh/kmkg。其他参数完全参照其他参数完全参照 2019 年补贴标准年补贴标准。我们认为，政策我们认为，政策延续了延续了 2019 年年倾向于轻货或重卡层面的补贴倾向于轻货或重卡层面的补贴。新能源专用车和客新能源专用车和客车一样，电池补贴难以覆盖成本，未来专用车要靠运营来提高经济性，或依靠限行政策车一样，电池补贴难以覆盖成本，未来专用车要靠运营来提高经济性，或依靠限行政策改善，才能达到与传统燃油车的竞争优势。改善，才能达到与传统燃油车的竞争优势。图表图表6：2020 年新能源货车、专用车补贴调整方案年新能源货车、专用车补贴调整方案 行业研究行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 7/16 车辆车辆 类型类型 中央财政补贴标准中央财政补贴标准（元（元/kWh）中央财政单车补贴上限（万元）中央财政单车补贴上限（万元）N1 类 N2 类 N3 类 纯电动货车 315 1.8 3.5 5 插电式混 合动力（含增程式）货车 450 2 3.15 资料来源：wind、粤开证券研究院 图表图表7：2019 年新能源货车、专用车补贴调整方案年新能源货车、专用车补贴调整方案 车辆车辆 类型类型 中央财政补贴标准中央财政补贴标准（元（元/kWh）中央财政单车补贴上限（万元）中央财政单车补贴上限（万元）N1 类 N2 类 N3 类 纯电动货车 350 2 5.5 插电式混合动力（含增程式）货车 500 3.5 根据 GB/T 15089-2001，N1 类指最大设计总质量不超过 3500kg 的载货汽车;N2 类指最大设计总质量超过 3500kg,但不超过 12000kg 的载货汽车；N3 类指最大设计总质量超过 12000kg 的载货汽车。资料来源：工信部 二二、补贴变化补贴变化影响影响需求，今年预计需求，今年预计实现正增长实现正增长 新能源车作为政府大力扶持的行业，补贴政策有着很强的指导作用新能源车作为政府大力扶持的行业，补贴政策有着很强的指导作用。自从 2016 年“骗补事件”发酵之后，政府不断完善补贴政策细则，2017 年，补贴大幅下调，2018 年，门槛又进一步提高，2019 年补贴再次大幅下滑。之前补贴连续退坡，补贴的调整幅度和过渡期政策直接影响了当年的下游需求，今之前补贴连续退坡，补贴的调整幅度和过渡期政策直接影响了当年的下游需求，今年补贴政策从补贴额度，尤其是各车型参数门槛都调整不大。所以我们认为通过产业链年补贴政策从补贴额度，尤其是各车型参数门槛都调整不大。所以我们认为通过产业链的共同努力完全可以抵消补贴下浮的共同努力完全可以抵消补贴下浮 10%的影响，并且参考之前各车型销量情况，推算出的影响，并且参考之前各车型销量情况，推算出今年全年的销量。今年全年的销量。2019 年年 3 月底，四部委正式下发月底，四部委正式下发关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，策的通知，对于 2019 年新能源汽车的补贴进行调整。此次政策，补贴下调幅度约此次政策，补贴下调幅度约 50%，基本处于之前预期范围的下限。另外，地方补贴明确过渡期后不再对新能源车直接补贴基本处于之前预期范围的下限。另外，地方补贴明确过渡期后不再对新能源车直接补贴，转为用于支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。我们认为，我们认为，2019 年补贴政策调年补贴政策调整幅度，整幅度，符合符合当时当时 2020 年底前补贴全部退坡完毕年底前补贴全部退坡完毕的的节奏节奏。退坡幅度看，各个车型的单位电量的补贴、补贴总额度下调幅度基本超过了。退坡幅度看，各个车型的单位电量的补贴、补贴总额度下调幅度基本超过了 50%，平均在平均在 55%左右。如果考虑地方补贴的退出，同水平能量密度和能耗的调整系数的降低，左右。如果考虑地方补贴的退出，同水平能量密度和能耗的调整系数的降低，单车补贴金额下降幅度约在单车补贴金额下降幅度约在 70%，幅度较大。，幅度较大。通知规定，通知规定，2019 年年 3 月月 26 日至日至 2019 年年 6 月月 25 日为过渡期日为过渡期。过渡期期间，符合 2018 年技术指标要求但不符合 2019 年技术指标要求的销售上牌车辆，按照 2018 年对应标准的 0.1 倍补贴，符合 2019 年技术指标要求的销售上牌车辆按 2018 年对应标准的 0.6 倍补贴。2018 年年 2 月，四部委联合下发关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的月，四部委联合下发关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的 行业研究行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 8/16 通知通知。通知进一步完善了补贴标准通知进一步完善了补贴标准，并相应提高了获得对应补贴的参数要求。通知从 2018 年 2 月 12 日起实施，2018 年年 2 月月 12 日至日至 2018 年年 6 月月 11 日为过渡期日为过渡期。2018 年年 6 月月 12 日，新补贴政策正式开始执行。日，新补贴政策正式开始执行。相比 2017 年新能源汽车补贴方案，2018 年补贴方案更加着力于技术要求的提升。新的补贴方案没有采用年补贴方案更加着力于技术要求的提升。新的补贴方案没有采用“一刀切一刀切”式的整体式的整体退坡，而是对乘用车、客车、专用车各个参数指标进行了不同的调整退坡，而是对乘用车、客车、专用车各个参数指标进行了不同的调整。从从 2019 年的年的乘用车补贴调整方案来看乘用车补贴调整方案来看，新的补贴方案对整车的续航里程、电池的能量密度、能量消耗等指标提出了更高的要求。相比相比 2018 年纯电动乘用车补贴方案，年纯电动乘用车补贴方案，2019 年方案对续航里程的划分档次由年方案对续航里程的划分档次由 5 档档直接直接变为变为 2 档，并且最低档续航里程从档，并且最低档续航里程从 150公里调整为公里调整为 250 公里。公里。电池系统的最低能量密度要求由由 2018 年的年的 105Wh/kg 调整为调整为 125Wh/kg，但若要拿到系数为系数为 1 的补贴，必须达到的补贴，必须达到 160Wh/kg，取消了能量密度系数 1.1 的补贴档。能耗能耗也必须优于也必须优于 2018 年政策的年政策的 10%，并且达到，并且达到 20%方能拿到系数为方能拿到系数为 1 的补贴的补贴。从从 2018 年的年的乘用车补贴调整方案来看乘用车补贴调整方案来看，新的补贴方案对整车的续航里程、电池的能量密度、能量消耗等指标提出了更高的要求。相比相比 2017 年纯电动乘用车补贴方案，年纯电动乘用车补贴方案，2018 年方案对续航年方案对续航里程的划分档次由里程的划分档次由 3 档变为档变为 5 档，并且最低档续航里程从档，并且最低档续航里程从 100 公里公里调整为调整为 150 公里，最低档补贴下降公里，最低档补贴下降 0.5 万元，最高档补贴上升万元，最高档补贴上升 0.6 万元。万元。电池系统的最低能量密度要求由 2017 年的 90Wh/kg 调整为 105Wh/kg，但若要拿到系数为 1 的补贴，必须达到 120Wh/kg，系数 1.1 的补贴档则需要超过 140 Wh/kg。能耗也必须优于 2017 年现行政策的 10%，并且达到 15%方能拿到系数为 1 的补贴。地方财政单车补贴上限不变，仍旧是不超过中央财政单车补贴额的 50。图表图表8：2017 年电动乘用车补贴方案年电动乘用车补贴方案 车辆类型车辆类型 纯电动续驶里程纯电动续驶里程 R(工况法、公里工况法、公里)100R150 150R250 R250 R50 纯电动乘用车 2 3.6 4.4 插电式混合动力乘用车（含增程式）2.4 资料来源：工信部 图表图表9：2018 年电动乘用车补贴方案年电动乘用车补贴方案 车辆类型车辆类型 纯电动续驶里程纯电动续驶里程 R(工况法、公里工况法、公里)纯电动乘用车 150R200 200R250 250R300 300R400 R400 R50 1.5 2.4 3.4 4.5 5/插电式混合动力乘用车（含增程式）/2.2 资料来源：工信部 图表图表10：2019 年电动乘用车补贴方案年电动乘用车补贴方案 行业研究行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 9/16 车辆类型车辆类型 纯电动续驶里程纯电动续驶里程 R(工况法、公里工况法、公里)纯电动乘用车 250R400 R400 R50 1.8 2.5/插电式混合动力乘用车（含增程式）/1 资料来源：工信部 2019 年年新能源乘用车补贴相比新能源乘用车补贴相比 2018 年整体下降约年整体下降约 50%，并且度电补贴下降到，并且度电补贴下降到 550元，取消地补的情况下，补贴难以覆盖电池成本元，取消地补的情况下，补贴难以覆盖电池成本。从此次调整幅度看，和 2018 年低档车补贴大幅下降，高档车补贴稳中有升不同，几乎所有档次的下调幅度都超过了几乎所有档次的下调幅度都超过了 50%。图表图表11：乘用车乘用车 18、19 年补贴调整幅度比较年补贴调整幅度比较 2018 调整幅度调整幅度 2019 调整幅度调整幅度 纯电动续驶里程 过渡期（2.12-6.11）过渡期后 过渡期（3.26-6.25）过渡期后 100R150-30%-100%150R200-30%-58%-90%-100%200R250-30%-33%-90%-100%250R300-30%-23%-40%-47%300R400-30%2%-40%-60%R400-30%14%-40%-50%插电混动 R50-30%-8%-40%-55%资料来源：粤开证券 从从 2019 年年客车补贴调整方案来看，客车补贴调整方案来看，新能源客车三个类别（非快充类纯电动客车、快充类纯电动客车、插电混动客车）的中央财政补贴标准全面下调，分别调整为分别调整为 500 元元/kWh、900 元元/kWh 和和 600 元元/kWh。另外，单车补贴上限也根据整车长度（L）的不同而全面下调，最高档下调幅度达到最高档下调幅度达到 50%。调整系数要求也有所变化。调整系数要求也有所变化。其中，非快充类纯电动客车非快充类纯电动客车不再采用不再采用系统能量密度系统能量密度进行进行系数调整，而是用单位载质量能量消耗量来进行调整系数调整，而是用单位载质量能量消耗量来进行调整，更符合新能源客车特性。各参数水平均有小幅上升，其中 Ekg 要求不高于要求不高于 0.19 Wh/kmkg，系统能量密度要求高于，系统能量密度要求高于135Wh/kg。新能源客车下调幅度超过了此前的预期，并且单位电量的补贴无法覆盖电池成本，新能源客车下调幅度超过了此前的预期，并且单位电量的补贴无法覆盖电池成本，所以对于新能源客车来说，只有通过高效的运营才能体现出相比传统燃油客车的经济性。所以对于新能源客车来说，只有通过高效的运营才能体现出相比传统燃油客车的经济性。从从 2018 年年客车补贴调整方案来看客车补贴调整方案来看，新能源客车三个类别（非快充类纯电动客车、快充类纯电动客车、插电混动客车）的中央财政补贴标准全面下调，分别调整为分别调整为 1200元元/kWh、2100 元元/kWh 和和 1500 元元/kWh。另外，单车补贴上限也根据整车长度（L）的不同而全面下调，最高档下调幅度达到最高档下调幅度达到 40%，地方财政单车补贴上限不变，仍旧是不超，地方财政单车补贴上限不变，仍旧是不超过中央财政单车补贴额的过中央财政单车补贴额的 50。调整系数要求也有所变化。其中，非快充类纯电动客车的系统能量密度的最低档次上调为 115-135Wh/kg，并且增加了单位载质量能量消耗量的要求。插电混动客车对节油率水平的要求也大幅提高。图表图表12：2017 年新能源客车补贴方案年新能源客车补贴方案 行业研究行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 10/16 车辆类型车辆类型 中央财政中央财政 补贴标准补贴标准 （元（元/kWh）中央财政补贴调整系数中央财政补贴调整系数 中央财政单车补贴上限（万元）中央财政单车补贴上限（万元）610m 非快充类 纯电动客车 1800 系统能量密度（Wh/kg）9 20 30 8595（含）95115（含）115 以上 0.8 1 1.2 快充类纯电动客车 3000 快充倍率 6 12 20 3C5C（含）5C15C（含）15C 以上 0.8 1 1.4 插电式混动客车（含增程式）3000 节油率水平 4.5 9 15 40%45%（含）45%60%（含）60%以上 0.8 1 1.2 资料来源：工信部 图表图表13：2018 年新能源客车补贴调整方案年新能源客车补贴调整方案 车辆车辆 类型类型 中央财政补中央财政补贴标准（元贴标准（元/kWh）中央财政补贴调整系数中央财政补贴调整系数 中央财政单车补贴上限（万元）中央财政单车补贴上限（万元）610m 非快充类纯电动客车 1200 系统能量密度（Wh/kg）5.5 12 18 115135（含）135 以上 1 1.1 快充类纯电动客车 2100 快充倍率 4 8 13 3C5C（含）5C15C（含）15C 以上 0.8 1 1.1 插电式混合动力（含增程式）客车 1500 节油率水平 2.2 4.5 7.5 60%65%（含）65%70%（含）70%以上 0.8 1 1.1 资料来源：工信部 图表图表14：2019 年新能源客车补贴调整方案年新能源客车补贴调整方案 行业研究行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 11/16 车辆车辆 类型类型 中央财政补贴中央财政补贴标准（元标准（元/kWh）中央财政补贴调整系数中央财政补贴调整系数 中央财政单车补贴上限（万元）中央财政单车补贴上限（万元）610m 非快充类纯电动客车 500 单位载质量能量消耗量（Wh/km kg）2.5 5.5 9 0.19（含）-0.17 0.17（含）-0.15 0.15 及以下 0.8 0.9 1 快充类纯电动客车 900 快充倍率 2 4 6.5 3C5C（含）5C15C（含）15C 以上 0.8 0.9 1 插电式混合动力（含增程式）客车 600 节油率水平 1 2 3.8 60%65%（含）65%70%（含）70%以上 0.8 0.9 1 资料来源：工信部 从从 2019 年年专用车补贴调整方案来看专用车补贴调整方案来看，新能源货车中央财政补贴标准统一调整为：补贴标准统一调整为：纯电动货车度电补贴纯电动货车度电补贴 350 元，插电式混合动力货车元，插电式混合动力货车 500 元元，另将质量不超过质量不超过 3.5 吨车型吨车型分为分为 N1 类，类，3.5 吨吨-12 吨车型分为吨车型分为 N2 类，大于类，大于 12 吨车型分为吨车型分为 N3 类类，其中纯电动纯电动货车中央财政单车补贴上限设置为 N1 类不超过类不超过 2 万元，万元，N2 及及 N3 类不超过类不超过 5.5 万元，插混万元，插混货车货车 N3 类上限为类上限为 3.5 万元万元。技术标准上，电池系统最低能量密度由最低能量密度由 115Wh/kg 上调为上调为 125Wh/kg，单位载质量单位载质量能量消耗量能量消耗量不高于不高于 0.3Wh/kmkg。此外，纯电和插混专用车的纯电和插混专用车的续航里程分别不低于续航里程分别不低于 80km和和 50km。从从 2018 年年专用车补贴调整方案来看专用车补贴调整方案来看，三个档次补贴标准相比 2017 年全面下调，分分别变为别变为 850 元元/kWh、750 元元/kWh、650 元元/kWh，单车补贴上限由，单车补贴上限由 15 万元调整为万元调整为 10 万万元。元。如果地方补贴达到 50%的上限，补贴也仅将将能够覆盖专用车的电池成本。技术标准上，电池系统最低能量密度由 90Wh/kg 上调为 115Wh/kg，单位载质量能量消耗量和百公里耗电要求也都更加严格。此外，之前运营车辆需要达到之前运营车辆需要达到 30000 公里里程才能申请公里里程才能申请补贴的要求调整为补贴的要求调整为 20000 公里公里。我们认为，我们认为，2019 年年政策明显倾向于轻货或重卡层面的补贴政策明显倾向于轻货或重卡层面的补贴，并且提出了插混专用车并且提出了插混专用车的分类的分类，相比此前政策有明显的不同。新能源专用车和客车一样，新能源专用车和客车一样，从从 2019 年开始，年开始，电电池补贴难池补贴难以覆盖成本，专用车要靠运营来提高经济性，或依靠限行政策改善，才能达到以覆盖成本，专用车要靠运营来提高经济性，或依靠限行政策改善，才能达到与传统燃油车的竞争优势。与传统燃油车的竞争优势。图表图表15：2017 年新能源货车、专用车补贴方案年新能源货车、专用车补贴方案 车辆类型车辆类型 补贴标准（元补贴标准（元/kWh）中央财政单车补贴中央财政单车补贴上限（万元）上限（万元）30（含）kWh 以下部分 3050（含）kWh部分 50kWh 以上部分 新能源货车、专用车 1500 1200 1000 15 资料来源：工信部 图表图表16：2018 年新能源货车、专用车补贴调整方案年新能源货车、专用车补贴调整方案 行业研究行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 12/16 车辆类型车辆类型 补贴标准（元补贴标准（元/kWh）中央财政单车补贴中央财政单车补贴上限（万元）上限（万元）30（含）kWh 以下部分 3050（含）kWh部分 50kWh 以上部分 新能源货车、专用车 850 750 650 10 资料来源：工信部 图表图表17：2019 年新能源货车、专用车补贴调整方案年新能源货车、专用车补贴调整方案 车辆车辆 类型类型 中央财政补贴标准中央财政补贴标准（元（元/kWh）中央财政单车补贴上限（万元）中央财政单车补贴上限（万元）N1 类 N2 类 N3 类 纯电动货车 350 2 5.5 插电式混合动力（含增程式）货车 500 3.5 根据 GB/T 15089-2001，N1 类指最大设计总质量不超过 3500kg 的载货汽车;N2 类指最大设计总质量超过 3500kg,但不超过 12000kg 的载货汽车；N3 类指最大设计总质量超过 12000kg 的载货汽车。资料来源：工信部 2019 年年全年全年，中国新能源汽车产销分别完成中国新能源汽车产销分别完成 124.2 万辆和万辆和 120.6 万辆，同比分别下万辆，同比分别下降降 2.3%和和 4.0%。其中纯电动汽车生产完成 102 万辆，同比增长 3.4%；销售完成 97.2万辆，同比下降 1.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成 22.0 万辆和 23.2 万辆，同比分别下降 22.5%和 14.5%；燃料电池汽车产销分别完成 2833 辆和 2737 辆，同比分别增长 85.5%和 79.2%。我们认为，我们认为，2019 年上半年新能源车销量情况较好年上半年新能源车销量情况较好主要原因是由于补贴调整刺激的抢主要原因是由于补贴调整刺激的抢装需求。下半年新能源车销量装需求。下半年新能源车销量走弱走弱，主要是国内车市整体表现不佳，及上半年透支了下主要是国内车市整体表现不佳，及上半年透支了下半年的消费需求半年的消费需求。图表图表18：新能源乘用车产量（辆）新能源乘用车产量（辆）资料来源:wind、粤开证券研究院