证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款借鉴海外经验，形成本土化投顾解决方案非银行金融行业蚂蚁金服系列报告（四）｜2019.7.3中信证券研究部核心观点邵子钦首席非银分析师S1010513110004薛姣非银分析师S1010518110002童成墩非银分析师S1010513110006田良非银分析师S1010513110005从余额宝、蚂蚁聚宝再到财富号，蚂蚁经历了投顾从无到有的过程。蚂蚁与先锋均具有普惠金融和互联网基因，在财富管理和资产管理方面优势互补。期待蚂蚁借助海外经验，打造本土化的投顾解决方案，打通数字理财全场景价值链。▍蚂蚁&先锋合作：数字理财的标志性事件。6月5日，蚂蚁金服与先锋合资成立先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司，二者分别持股51%和49%。蚂蚁金服是中国最大的数字理财平台，19Q1支付宝月活人数超过6亿，管理规模测算超2.5万亿元。先锋集团是全球最大的共同基金、全球低成本指数投资的领导者，2018年末AUM达到5.2万亿美元，拥有丰富的个人客户投顾服务经验和互联网渠道服务经验。蚂蚁与先锋均具有普惠金融和互联网基因，在财富管理和资产管理方面优势互补。▍投顾缺失是数字理财的核心痛点。目前大众理财客户购买行为的线上化业已完成，但基本局限在现金管理和刚兑类固收产品，且主打爆款。由于净值型产品决策成本高，所以客户转化率低。客户需要通过投顾，与平台之间建立信任关系，投入更大资金规模，进而寻求资产配置。投顾通过引导客户预期，管理客户行为，帮助客户实现保值增值目标。在美国第三方财富管理占有2/3的市场份额，主要原因是拥有庞大的以客户利益为中心的投顾队伍。如果监管部门针对机构和个人发放投顾牌照，则有利于从根本上解决投顾与客户利益绑定问题，实现策略和服务产品化，进而打通数字理财全链路。▍发展投顾既是蚂蚁的用户诉求，又是平台发展需要。从用户诉求看，标准化净值型产品配置正成为蚂蚁用户刚需。因为①ETF放量增长且品类丰富，提供了资产配置条件。②下行周期类固收产品风险上升，资管新规后产品转向净值化，客户风险偏好被迫提升，需要投顾提供专业服务。从平台发展看，①蚂蚁已经搭建风险从低到高，产品要素从简单到复杂的全产品体系，并通过3年的定投业务发展，筛选出超过6000万户风险承受能力与净值型产品匹配且平台粘性高的种子用户。②发展投顾是蚂蚁延长用户生命周期覆盖的必然选择。蚂蚁80%以上用户是80和90后，原始资本积累阶段基本完成，逐步成为社会财富的中坚力量，只有向上拓展服务半径才能防...
