房地产行业2019年1~3月房地产数据点评：销售面积增速超预期行业小阳春回暖-20190418-东北证券-13页.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明！证券研究报告/行业动态报告 2019 年年 1-3 月房地产数据点评：月房地产数据点评：销售面积增速超预期，行业小阳春回暖销售面积增速超预期，行业小阳春回暖 报告摘要：报告摘要：房地产投资增速房地产投资增速继续上行继续上行，新开工增速，新开工增速反弹反弹。2019 年 1-3 月，全国房地产开发投资额 2.38 万亿元，同比增长 11.8%，增速上升 0.2pct；新开工面积 3.87 亿平米，增长 11.9%，增速上升 5.9pct；竣工面积 1.85亿平米，同比下降 10.8%，降幅收窄 1.1pct。我们认为新开工面积增速反弹主要受 3 月行情刺激以及 2018 年土地市场的高景气影响；考虑2017、2018 巨量的销售面积，我们认为 2019 年竣工面积降幅将逐步收窄至转正。2019 年 3 月，房地产开发景气指数为 100.78，较 2 月份提高 0.21 个百分点，市场 3 月小阳春回暖。销售销售增速回暖增速回暖，单月销售面积增速由负转正单月销售面积增速由负转正。1-3 月份，商品房销售面积约 2.98 亿平方米，同比下降 0.9%，增速收窄 2.7pct；单月销售面积约 1.57 亿平米，同比增长 1.75%；商品房销售额约 2.70 万亿元，同比增长 5.6%，增速上升 2.8pct。我们认为本月销售面积的反弹并不具备持续性，考虑行政政策、棚改货币化等因素并未出现大的变化，我们依然认为 2019 年销售面积增速将逐步见底。土地市场土地市场低位运行低位运行，溢价率有所上行溢价率有所上行。1-3 月份，房地产开发企业土地购置面积 2543 万平方米，同比下降 33.1%，降幅收窄 1pct；土地成交价款 1194 亿元，下降 27%，降幅扩大 13.9pct；受三月行情影响，3月百城土地成交溢价率为 19.93%，为 2019 年以来新高，较 1、2 月提升约 10pct。开发到位资金开发到位资金依赖居民端贡献依赖居民端贡献，按揭利率持续下行。，按揭利率持续下行。1-3 月份，房地产开发企业到位资金 3.89 万亿元，同比增长 5.9%，增速上升 3.8pct。受市场成交回暖，定金及预收款以及个人按揭贷款分别同比增长10.5%、9.4%，对到位资金拉动作用明显。行业的融资环境持续保持较为宽松的状态，国内贷款及自筹资金累计增速也同比转正。个股方面我们推荐业绩确定性强、资源卓越的一线房企：万科 A、保 利地产、新城控股、华夏幸福、华侨城 A 和金地集团；建议关注销售高速成长、业绩弹性大的二线房企和区域龙头：中南建设、蓝光发展、金科股份、荣盛发展和阳光城；风险提示：调控政策进一步收紧；市场表现超预期下行 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 华夏幸福 32.8-5.59 7.08-5.87 4.63 买入 荣盛发展 11.47 1.74 2.17 2.58 6.59 5.29 4.45 买入 中南建设 8.96-1.08 1.34-8.30 6.69 买入 金地集团 13.2-2.57 2.91-5.14 4.54 买入 万科 A 30.98 3.06 3.86 4.57 10.12 8.03 6.78 买入 优于大势优于大势 上次评级：优于大势 历史收益率曲线-33%-25%-17%-9%-1%7%2018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/3房地产沪深300涨跌幅（%）1M3M 12M 绝对收益 9.52%34.74%3.20%相对收益 0.38%3.37%-5.83%行业数据 成分股数量（只）163 总市值（亿）28631 流通市值（亿）24211 市盈率（倍）10.99 市净率（倍）2.11 成分股总营收（亿）21933 成分股总净利润（亿）2202 成分股资产负债率（%）78.38 相关报告 鹤岗低房价事件点评：收缩型城市发展面临困境，楼市萎缩无可避免 2019-04-17 东北证券房地产行业周报：继续推进户籍制度改革，川渝城市群迎来利好 2019-04-14 东北证券房地产周报：土地市场维持热度，杭州再度放松人才引进门槛 2019-04-08 2019-04-01 证券分析师：高建证券分析师：高建 执业证书编号：S0550511020011 研究助理：张云凯研究助理：张云凯 执业证书编号：S0550117090050 联系人：沈路遥联系人：沈路遥 执业证书编号：S0550118070032 021-20363213 /房地产房地产 发布时间：发布时间：2019-04-18 2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 2/13 行业动态报告行业动态报告 1.房地产开发投资完成额房地产开发投资完成额增速继续上行，景气指数回升增速继续上行，景气指数回升 2019 年 1-3 月，全国房地产开发投资完成额 23803 亿元，同比增长 11.8%，增速较1-2 月份提高 0.2 个百分点，较 2018 年同期提升 1.4 个百分点；同期住宅投资完成额为 17256 亿元，同比增长 17.3%，增速回落 0.7 个百分点，占比 72.5%，保持稳定。2019 年 1-2 月，剔除土地购置费后的房地产开发投资完成额为 9179 亿元，同比增长 5.91%，与施工面积增速表现出一定相关性。我们认为保持高位的施工面积将持续拉动房地产开发投资完成额，而 2018Q4、2019Q1 土地市场景气度下行的影响将滞后体现于土地购置费用，未来随着土地购置费增速的下行对房地产开发投资额的拉动作用将持续减弱。分区域来看，东部、中部、西部和东北区域房地产开发投资完成额分别为 13540、4816、4901、547 亿元，分别同比增长 10.3%、8.4%、18.9%、21.8%，增速同比变化-0.6%、-0.4%、+0.1%、10.9%。2019 年年 3 月份，房地产开发景气指数为月份，房地产开发景气指数为 100.78，较，较 2 月份提高月份提高 0.21 个百分点，有个百分点，有所回暖。所回暖。图图 1：房地产开发投资完成额累计同比：房地产开发投资完成额累计同比 图图 2：住宅：住宅开发投资完成额及累计同比开发投资完成额及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 3：开发投资开发投资：其他费用累计同比与土地购置同比：其他费用累计同比与土地购置同比 图图 4：剔除土地购置后房地产投资与施工面积走势剔除土地购置后房地产投资与施工面积走势 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3/13 行业动态报告行业动态报告 2.新开工面积增速新开工面积增速反弹反弹，累计累计施工面积施工面积总量继续上行总量继续上行 2019 年 1-3 月，房地产开发企业房屋新开工面积 38728 万平米，同比增长 11.90%，增速较 1-2 月增长 5.9 个百分点；其中住宅新开工面积 28467 万平米，同比增长11.50%，增速上升 7.2 个百分点。同期房屋竣工面积 18474 万平米，同比减少 10.80%，降幅继续收窄 1.1 个百分点；住宅竣工面积 13043 万平米，同比减少 8.10%。2019年 1-3 月，房屋累计施工面积 699444 万平米，同比增长 8.20%，增速较 1-2 月份提高 1.4 个百分点，再创历史同期新高。我们认为新开工面积增速继续上行的原因主要有：一方面三月我们认为新开工面积增速继续上行的原因主要有：一方面三月小阳春行情带动市场小阳春行情带动市场情绪；另一方面情绪；另一方面 2018 年土地市场的高景气度带来了众多待推项目，高周转模式下年土地市场的高景气度带来了众多待推项目，高周转模式下房企会适当放弃利润，选择加快开工、推货的节奏；竣工面积方面，受益于房企会适当放弃利润，选择加快开工、推货的节奏；竣工面积方面，受益于 2017、2018 年巨量的销售面积，年巨量的销售面积，2019 年竣工面积降幅将逐步收窄，而累计施工面积总量年竣工面积降幅将逐步收窄，而累计施工面积总量将进一步走高。将进一步走高。图图 7：房屋新开工面积及累计同比：房屋新开工面积及累计同比 图图 8：住宅新开工面积及累计同比：住宅新开工面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 5：各地区房地开发投资额及同比：各地区房地开发投资额及同比 图图 6：国房景气指数：国房景气指数 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 4/13 行业动态报告行业动态报告 3.土地土地市场降幅收窄，溢价率略有上升市场降幅收窄，溢价率略有上升 2019 年年 1-3 月，房地产开发企业土地购置面积月，房地产开发企业土地购置面积 2543 万平米，同比降低万平米，同比降低 33.10%，降降幅较幅较 1-2 月收窄月收窄 1 个百分点个百分点；土地成交价款；土地成交价款 1194 亿元，同比亿元，同比降低降低 27%，降幅较降幅较 1-2图图 9：房屋施工面积及累计同比：房屋施工面积及累计同比 图图 10：住宅施工面积及累计同比：住宅施工面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 11：房屋竣工面积及累计同比：房屋竣工面积及累计同比 图图 12：住宅竣工面积及累计同比：住宅竣工面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 13：房屋单月新开工面积及单月同比房屋单月新开工面积及单月同比 数据来源：东北证券，国家统计局 2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 5/13 行业动态报告行业动态报告 月月扩大扩大 13.9 个百分点个百分点。百城土地供应成交数据来看，3 月单月供应 8454 万平米，成交 6006 万平米，成交楼面均价 3221 元/平米，溢价率为 19.93%，虽然单月成交面积较 1 月、2 月有所下降，但溢价率出现明显上升，较 2 月上升了约 10 个百分点。3 月百城土地成交中一线、二线、三线成交分别成交 196、2838、2973 万平米，二线城市土地成交面积占比约 47%，近几月占比持续扩大。图图 14：土地成交价款及累计同比：土地成交价款及累计同比 图图 15：购置土地面积及累计同比：购置土地面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 16：供应土地建筑面积及规划土地建筑面积：供应土地建筑面积及规划土地建筑面积 图图 17：单月百城成交楼面价及溢价率：单月百城成交楼面价及溢价率 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，wind 图图 18：单月百城土地成交结构单月百城土地成交结构 数据来源：东北证券，国家统计局 2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 6/13 行业动态报告行业动态报告 4.小阳春行情刺激下销售增速回暖，单月销售面积增速转正小阳春行情刺激下销售增速回暖，单月销售面积增速转正 2019 年 1-3 月商品房销售面积 29829 万平米，同比下降 0.9%，增速较 1-2 月数据收窄 2.7 个百分点，单月销售面积为单月销售面积为 15727 万平米，同比增长万平米，同比增长 1.75%，单月销售面积单月销售面积增速由负转正增速由负转正；其中住宅、办公、商业营业用房销售面分别为 25954、671、1881万平米，分别同比变化-0.6%、-11.1%、-6.9%；商品房销售额 27039 亿元，同比增长 5.6%，较 1-2 月增速上升 2.8 个百分点，住宅、办公、商业营业用房销售金额 23239、960、2151 亿元，同比变化+7.5%、-13.0%、-2.6%；销售均价 9065 元/平米，与 1-2月数据基本持平。3 月单月三十大中城市商品房成交面积 1528 万平米，同比增长 20.40%，增速大幅反转；1-3 月三十大中城市商品房成交月三十大中城市商品房成交面积面积 3596 万平米，同比增长万平米，同比增长 4.58%，重点城，重点城市表现好于全国房地产市场，但三四线城市市场表现出较强的韧性。市表现好于全国房地产市场，但三四线城市市场表现出较强的韧性。图图 19：商品房销售面积及累计同比：商品房销售面积及累计同比 图图 20：住宅销售面积及累计同比：住宅销售面积及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 21：30 大中城市商品房当月成交面积大中城市商品房当月成交面积 图图 22：一、二、三线城市当月成交占比：一、二、三线城市当月成交占比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 30 大中城市中二线城市包括：天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春；三线城市包括：无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴。截至 3 月底，商品房待售面积 51646 万平方米，比 2 月底减少 605 万平方米，较去年同期同比减少 9.9%，降幅持续收窄。其中，住宅待售面积增加 531 万平方米，办公楼待售面积减少 47 万平方米，商业营业用房待售面积增加 21 万平方米。2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 7/13 行业动态报告行业动态报告 图图 23：商品房待售面积及同比：商品房待售面积及同比 图图 24：住宅待售面积及同比：住宅待售面积及同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 25：办公楼待售面积及：办公楼待售面积及同比同比 图图 26：商业营业用房待售面积及同比：商业营业用房待售面积及同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 2019 年 1-3 月，东部地区商品房销售面积 11636 万平方米，同比下降 6.8%，降幅较1-2 月收窄 2.9 个百分点；销售额 14280 亿元，同比增长 1.1%，累计增速由负转正；中部地区商品房销售面积 8496 万平方米，同比增长 2.8%，增速上升 3.4 个百分点；销售额 5897 亿元，增长 10.9%，增速上升 4.3 个百分点；西部地区商品房销售面积8736 万平米，同比增长 4.3%，增速上升 2.1 个百分点，销售额 6093 亿元，同比增长 12.20%，上升 2 个百分点；东北地区商品房销售面积 960 万平米，同比增长 0.3%，增速上升 5.1 个百分点；销售额 768 亿元，同比增长 6.3%，增速上升 8.7 个百分点。受 3 月小阳春行情带动，东部、中部、西部、东北地区的商品房销售面积增速均出现明显回升，中部、东北地区更是实现由负转正。图图 27：各地区房地产销售金额及同比：各地区房地产销售金额及同比 图图 28：各地区房地产销售面积及同比：各地区房地产销售面积及同比 2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 8/13 行业动态报告行业动态报告 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 2019 年 3 月，70 大中城市新建商品房住宅价格指数同比增长为 11.30%，较 2 月同比增速上升 0.2 个百分点，环比微涨 0.6%；分城市级别来看，一线、二线、三线城市 2 月的新建商品房住宅价格指数同比上升了 4.2%、12.2%、11.4%，环比变化为0.2%、0.6%、0.7%，继续延续稳中微涨的趋势。图图 29：70 大中城市新建商品住宅价格指数当月同比大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 数据来源：东北证券，Wind 5.到位资金受居民端拉动到位资金受居民端拉动，行业行业融资环境保持宽松融资环境保持宽松 2019 年 1-3 月，房地产开发企业到位资金 38948 亿元，同比增长 5.90%，增速较 1-2月份提高 3.8 个百分点。其中来自国内贷款 7134 亿元，增长 2.50%，增速实现由负转正；自筹资金 11795 亿元，同比增长 3.00%；定金及预收款 12303 亿元，同比增长 10.50%，较 1-2 月份提高 4.9 个百分点；个人按揭贷款 5645 亿元，同比增长 9.40%，增速上升 2.9 个百分点。可以看到，随着 3 月销售面积的回暖，定金及预收款以及个人按揭贷款对于到位资金的拉动作用明显提升；与此同时，自筹资金及国内贷款的增速也都同比转正，行业融资环境保持较为宽松的态势。2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 9/13 行业动态报告行业动态报告 图图 30：房地产开发资金来源累计同比：房地产开发资金来源累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 31：房地产开发资金来源：房地产开发资金来源 图图 32：国内贷款资金来源及累计同比：国内贷款资金来源及累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 33：自筹资金及累计同比：自筹资金及累计同比 图图 34：定金及预收款累计同比：定金及预收款累计同比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 由于行业融资环境持续保持较为宽松的态势，房企的债券发行总量与发行成本都较2018 年有明显改善。我们在周报中队房企债券发行情况跟踪表明目前大部分房企的直接融资成本已低于 2017、2018 年的发行成本，部分龙头房企其融资成本甚至接2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 10/13 行业动态报告行业动态报告 近 2016 年水平。表表 1：近期房企直接融资情况：近期房企直接融资情况 发行主体发行主体 融资方式融资方式 融资金额（亿元）融资金额（亿元）借款年限（年）借款年限（年）票面利率票面利率 起息日起息日 三盛宏业三盛宏业 私募债 21.5 5(2+2+1)8.40%2019-03-15 滨江集团滨江集团 一般短期融资券 8 1 4.10%2019-03-15 富力地产富力地产 超短期融资债券 10 0.74 4.83%2019-03-18 中交房地产中交房地产 一般中期票据 20 3 4.18%2019-03-18 格力地产格力地产 私募债 4 3 5.30%2019-03-18 蓝光发展蓝光发展 一般公司债 11 3(2+1)7.50%2019-03-19 世茂股份世茂股份 一般公司债 10 3 4.64%2019-03-19 龙光控股龙光控股 一般公司债 15.1 5(3+2)5.50%2019-03-19 新城控股新城控股 一般公司债一般公司债 11 4(2+2)5.05%2019-03-20 新城控股新城控股 一般公司债一般公司债 10 5(3+2)5.90%2019-03-20 远洋集团远洋集团 一般公司债 17 5(3+2)4.06%2019-03-20 远洋集团远洋集团 一般公司债 12 7(5+2)4.59%2019-03-20 金茂集团金茂集团 超短期融资债券 6 0.74 3.47%2019-03-22 阳光城阳光城 定向工具 5 3 7.50%2019-03-22 复地复地集团集团 私募债 10 3(2+1)5.88%2019-03-22 华远地产华远地产 私募债 10 3(2+1)6.50%2019-03-25 世茂股份世茂股份 一般短期融资券 10 1 3.67%2019-03-25 帝泰发展帝泰发展 超短期融资债券 1 0.74 7.10%2019-03-25 华夏幸福华夏幸福 一般公司债一般公司债 10 5(2+2+1)5.50%2019-03-25 荣和荣和 一般公司债 6.5 5(3+2)7.65%2019-03-27 华远地产华远地产 一般短期融资券 5 1 3.94%2019-03-27 阳光集团阳光集团 一般公司债 5 3 7.50%2019-03-29 碧桂园碧桂园 私募债 5.67 4(2+2)5.95%2019-04-01 华夏幸福华夏幸福 私募债 13 1 7.80%2019-04-01 宝龙实业宝龙实业 一般短期融资券 3 2 7.20%2019-04-01 鑫苑中国鑫苑中国 一般公司债 9.8 5 8.40%2019-04-01 碧桂园碧桂园 一般公司债 5.9 5(3+2)5.03%2019-04-02 禹洲鸿图禹洲鸿图 一般公司债 15 5(3+2)7.50%2019-04-03 禹洲鸿图禹洲鸿图 一般公司债 20 5(2+2+1)6.50%2019-04-03 金融街金融街 私募债 4 4(2+2)4.20%2019-04-08 金融街金融街 私募债 11 5(3+2)4.37%2019-04-08 首创置业首创置业 私募债 10 5(3+2)4.58%2019-04-08 首创置业首创置业 私募债 15 3(2+1)4.30%2019-04-10 金茂集团金茂集团 超短期融资债券 7 0.71 3.39%2019-04-11 阳光城阳光城 一般公司债 8 3(2+1)7.50%2019-04-12 金科股份金科股份 一般中期票据 13 2 6.58%2019-04-16 招商蛇口招商蛇口 超短期融资债券-0.25-2019-04-17 数据来源：东北证券，Wind 房贷利率方面延续了房贷利率方面延续了 2018 年年底以来向下的态势年年底以来向下的态势，2019 年年 3 月月首套房贷款利率为首套房贷款利率为2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 11/13 行业动态报告行业动态报告 5.56%，二套房贷款利率为，二套房贷款利率为 5.89%，较，较 2 月分别下降月分别下降 7bp、10bp。我们认为未来房。我们认为未来房贷利率将保持趋稳或下行的趋势。贷利率将保持趋稳或下行的趋势。2019 年 1-3 月年个人按揭贷款金额为 5645 亿元，同比增长 9.40%，较 1-2 月份提高2.9 个百分点。贷款利率的下行和银行资金面的宽松使得个人按揭贷款资金实现同比正增长，我们继续认为未来个人按揭贷款金额将持续正增长。图图 35：首套房、二套房房贷平均利率：首套房、二套房房贷平均利率 图图 36：个人按揭贷款及累计同比：个人按揭贷款及累计同比 数据来源：东北证券，wind 数据来源：东北证券，国家统计局 6.投资建议投资建议 2019 年 3 月，销售面积出现明显回暖，单月销售面积为1.57 亿平米，同比增长 1.75%，增速实现由负转正。但在政策环境、棚改货币化等关键性因素没有大的变化的前提条件下，我们依旧维持 2019 年销售面积增速将逐步探底的判断。由于累计施工面积继续创同期新高以及 2018 年火热的土地市场带来的土地购置款同比增速保持高位的影响，1-3 月房地产开发投资完成额约为 2.38 万亿元，同比增长 11.8%，增速进一步上升 0.2pct，但可以看到土地购置费的增速已逐步回落，其对开发投资完成额的拉动作用将逐步减弱，未来开发投资完成额将受施工面积的增长带动，我们预计全年房地产投资完成额将保持增长。受本月市场回暖影响，开发到位资金受定金及预付款、个人按揭贷款明显拉动，1-3月到位资金累计为 3.89 万亿元，同比增长 5.9%，增速提升 3.8 个百分点；而行业融资环境延续了 2018 年下半年至今较为宽松的状态，房企债券发行大多较为顺利，且发行成本也有所下降，部分龙头房企发行成本已接近 2016 年水平。个股方面我们推荐业绩确定性强、资源卓越的一线房企：万科 A、保利地产、新城控股、华夏幸福、华侨城 A 和金地集团；建议关注销售高速成长、业绩弹性大的二线房企和区域龙头：中南建设、蓝光发展、金科股份、荣盛发展和阳光城。2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 12/13 行业动态报告行业动态报告 分析师简介：分析师简介：张云凯，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，三年半信托公司一线业务从业经验，2017年加入东北证券研究咨询分公司，现任房地产组组长。沈路遥，同济大学土木工程专业学士、硕士，一年房地产开发行业从业经验，2018年加入东北证券证券研究咨询公司。重要重要声明声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务，包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财产品及相关服务。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 在未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 13/13 行业动态报告行业动态报告 东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 网址：网址：http:/ 电话：电话：400-600-0686 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 729 号 200127 中国深圳市南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 518000 机构销售联系方式机构销售联系方式 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 邮箱邮箱 华东地区机构销售华东地区机构销售 阮敏（副总监）021-20361121 13564972909 吴肖寅 021-20361229 17717370432 齐健 021-20361258 18221628116 陈希豪 021-20361267 13956071185 chen_ 李流奇 021-20361258 13120758587 L 孙斯雅 021-20361121 18516562656 李瑞暄 021-20361112 18801903156 华北地区机构销售华北地区机构销售 李航（总监）010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 颜玮 010-58034565 18601018177 安昊宁 010-58034561 18600646766 华南地区机构销售华南地区机构销售 刘璇（副总监）0755-33975865 18938029743 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 林钰乔 0755-33975865 13662669201 周逸群 0755-33975865 18682251183 王泉 0755-33975865 18516772531 2 0 3 9 8 5 4 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 8 1 0:3 5扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料