谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2019年05月08日房地产增持（维持）陈慎执业证书编号：S0570519010002研究员chenshen@htsc.com韩笑执业证书编号：S0570518010002研究员hanxiao012792@htsc.com林正衡021-28972087联系人linzhengheng@htsc.com1《房地产:4月销售热度延续，优质二线成长弹性依旧》2019.052《金地集团(600383,买入):一二线广积粮，稳步迈向新高度》2019.043《万科A(000002,买入):结转大幅增长，销售稳步修复》2019.04资料来源：Wind结转兼具规模质量，杠杆向下销售向上房地产行业2018年报和2019一季报综述核心观点我们从A股上市房企中挑选出77家房企（包括7家龙头房企、34家中型房企、36家小型房企），从业绩、销售、扩张、融资四个维度，梳理A股上市房企2018年年报和2019年一季报概况。2018年A股上市房企业绩持续释放，销售保持平稳增长，对未来业绩持续带来保障，继续推荐：1、尽享一二线城市市场复苏的龙头和稀缺经纪龙头（万科A、我爱我家等）；2、享受成长弹性的企业（华发股份、中南建设、新城控股等）；3、低估值高分红房企（华侨城、荣盛发展等）；4、享受长三角一体化、粤港澳大湾区等城镇化区域红利的企业。业绩：集中结转带来量价齐升，少数股东损益影响增大业绩规模层面，2018年总体房企营收+21%，增速+13个百分点；归母净利润+20%，增速-7个百分点。龙头房企营收和归母净利润增速均最优；小型房企持续式微，增速连续第二年收窄。盈利质量层面，随着2016-2017年市场相对高热度时期销售的项目进入结转，总体房企毛利率、净利率、加权平均ROE均增长，管控能力提升使得销售管理费用率维持低位。从加权平均ROE的角度看，龙头房企绝对值和提升幅度均高于中小型房企，彰显优质本色。但随着拿地竞争趋于激烈、并表合作项目结算增多，总体房企少数股东损益占净利润比重达22%，同样创出2014年以来新高。销售：龙头房企稳步增长，中型房企彰显弹性以“销售商品提供劳务收到的现金”为口径衡量房企销售进展，2018年总体房企增长20%，增速提升2个百分点，2019Q1同比增长12%。2018年以来房企集中度提升在该指标上得以持续体现，龙头房企仍能保持高于行业增速的稳步增长，中型房企整体彰显弹性，小型房企则连续2年保持在较低增速。2018年总体房企预收账款同比增长30%，相对营收覆盖率为124%，同比增长8个百分点，龙头、中型房企待结算资源充足，我们认为未来将推动业绩平稳增长。随着推货...
