识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/23[Table_Page]跟踪分析|文化传媒证券研究报告[Table_Title]电影院线行业寒冬已至，鏖战低谷，静待黎明[Table_Summary]核心观点：19H1票房同比回落3.72%，3~5线城市票房下滑显著。根据艺恩数据显示，2019H1累计实现票房311.7亿元（YOY-2.7%），不含服务费票房288.54亿元（YOY-3.72%）。其中，Q1不含服务费票房172亿元，同比下滑9.3%，Q2不含服务费票房116.2亿元，同比增长5.41%。城线划分来看，2019H1，1线城市不含服务费票房54.93亿元（YOY+3.10%），2线城市实现票房111.05亿元（YOY-3.32%），3~5线城市票房分别为55.47亿元，45.19亿元，21.49亿元，同比分别下降4.55%，7.05%和4.45%。国产片口碑票房回调明显，进口分账片和批片全面繁荣。与2018年同期对比，今年上半年电影内容进口片的表现亮眼，无论是分账片《复仇者联盟4》、《惊奇队长》、《哥斯拉2》、《蜘蛛侠：英雄远征》还是批片《绿皮书》、《调音师》、《何以为家》、《千与千寻》等都取得了不错的票房表现。其中3月、5月、6月份的票房前五名全部被进口片包揽。总体来看，2019H1上映的进口片71部，票房合计154.29亿元，同比增长18.05%。其中，分账片取得票房126.17亿元，同比增长15%，批片取得票房28.12亿元，同比增长33.84%。国产片数量171部，票房合计为157.41亿元，同比下滑-17.0%，TOP30国产片票房加权豆瓣评分6.69分，同比下滑0.22分。TOP30进口片票房加权豆瓣评分7.75分，同比提升0.43分。多部影片撤档，暑期档内容供给承压。《少年的你》、《八佰》等热门电影先后撤档，同时《扫毒2：天地对决》、《银河补习班》、《未来机器城》等影片纷纷提档填补内容缺失，此外进口片《速度与激情：特别行动》成功定档8月23日，对头部影片撤档影响起到一定抵减作用。估算得到2019年暑期档票房为156.6~167亿元。6月份含服务费票房为41.66亿元，同比增长16.43%，预计7~8月份票房同比下滑9.2%~16.7%。单银幕产出拐点渐行渐近，静待行业供给侧红利到来。院线产业的长线机会需等待供给侧拐点的出现。根据我们对院线数据的跟踪，预计今年全年新建银幕增速为13%~15%，关停率为6%~8%。商业地产增速回落，银幕供给侧收缩具有持续性，未来新建增速将持续回落（预计2020年回落至个位数水平）。我们预计19Q4有望出现供给侧拐点信号，并延续至未来两年。寒冬已至，鏖战低谷，静待黎明。短期行业承压不改变长期看好逻辑。无论从人均观影频次，还是从观影人群年...
