电子行业一季报总结-20190506-国盛证券-29页.pdf

请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业点评 2019 年 05 月 06 日 电子电子 电子行业一季报总结电子行业一季报总结 电子行业营收规模突飞猛进，增速位居电子行业营收规模突飞猛进，增速位居 SW 分类第一。分类第一。SW 电子行业 2018全年以及 2019 第一季度分别实现营收增速 103.56%以及 99%，在申万分类的 28 个行业中位居第一；归母净利润合计在 2018 年以及 2019Q1 分别实现增长 12.41、11.95%。根据我们的分析及判断，电子行业营收规模突飞猛进的逻辑有二：1.全球半导体硅含量提升的第四周期带动全电子产业链的营收增长；2.5G 时代到来所带动的消费电子及相关关联行业板块的营收增长。行业行业 ROE 以及毛利率以及毛利率/净利率指标达近年低点，看好净利率指标达近年低点，看好 19H2 科技红利所带来的电子行情大反转。科技红利所带来的电子行情大反转。从 2018 年 SW 电子的数据显示，电子行业 ROE、毛利率、净利率均分别达到近年的低点，其原因有来自与消费电子多年以来的疲软、贸易局势的不明朗等原因。随着低点已过，我们坚定看好在 2019 年下半年由科技红利以及代际切换所带来电子行业的大反转。2019 年手机市场持续去年低开的走势，需求疲软导致年手机市场持续去年低开的走势，需求疲软导致 19 年第一季度手机出货量继续呈现负增长趋势。年第一季度手机出货量继续呈现负增长趋势。根据 IDC 数据统计显示，2019 年一季度全球手机市场出货量 3.10 亿部，环比下降 17.2%，同比下降 6.6%，手机市场延续上一季度低迷表现。其中，华为手机销量出现跳跃式逆转，Q1 季度手机出货量 0.59 亿部，同比增长 50.4%，占全球手机市场份额 19%，再创新高。经历过 2018 年手机市场的低谷，中国手机市场依旧面临下降态势，但下降幅度已逐渐趋缓。我们选取了电子（申万）三级行业光学元件、电子系统组装、电子零部件制造子行业的公司作为消费电子板块的样本，总体来看，我们对 2019 年上半年的消费电子行业仍持谨慎态度，但是下半年我们看好结构性创新的龙头公司，未来 5G 的到来也有望带来新的换机潮。大尺寸大尺寸 LCD 面板价格回暖，面板价格回暖，OLED 持续渗透，面板行业拐点临近。持续渗透，面板行业拐点临近。LCD 方面，从成本端看，价格继续下行空间不大，已出现触底反弹的势头，同时部分厂商产能退出计划、下半年传统旺季，以及华为等国产终端品牌进入大屏市场，对上游供应链的结构性正向改善趋势；2019 年 OLED 从旗舰机型向中端机型渗透，同时，多方合力推进可折叠产品，面板厂寻找快速增长的市场，终端厂需要显性创新，大陆 OLED 产业链有望受益。LED 关注小间距、关注小间距、MiniLED 产业发展以及照明产业机遇。产业发展以及照明产业机遇。照明应用方面，国际大厂陆续出售照明业务，大陆话语权持续提升。显示应用方面，部分厂商 MiniLED 产品已实现量产，LED 显示市场有望继续高速增长。背光方面，随着各大 TV 厂商推进 MiniLED 背光应用，相较传统背光源，单机 LED 用量巨幅增加，有望进一步推动行业供需结构改善。受益受益 5G 以及汽车电子的建设和渗透率提高，印制电路板行业将被带动更上一层楼。以及汽车电子的建设和渗透率提高，印制电路板行业将被带动更上一层楼。PCB 方面受益于 5G 建设，从价与量两方面一齐提高，同时随着产业向中国大陆转移的大趋势，以及 PCB 扩产的积极态度，PCB 行业 2018 年全年以及 19Q1 的行业营收增稳健，而在建工程也再创新高。风险提示：风险提示：技术创新不及预期、下游需求不及预期。增持（维持）增持（维持）行业走势行业走势 作者作者分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱： 相关研究相关研究 1、电子：半导体深度系列：化合物：5G+电动车驱动产业高速发展2019-04-29 2、电子：又闻歌韵尚悠扬TWS 耳机系列研究之二2019-04-23 3、电子：华为系列一：不一样的华为手机 2019-04-22-48%-32%-16%0%16%2018-052018-082018-122019-04电子沪深3002 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、电子行业经营情况.4 1.1 经营数据总览.4 1.2 行业间对比.5 二、子行业梳理.7 2.1 消费电子.7 2.2 显示器件.17 2.3 LED.20 2.4 被动元器件.22 2.5 印制电路板.25 三、风险提示.28 图表目录图表目录 图表 1：电子行业年度营收情况（亿元）.4 图表 2：电子行业年度归母净利润情况（亿元）.4 图表 3：电子行业一季度营收情况（亿元）.4 图表 4：电子行业一季度归母净利润情况（亿元）.4 图表 5：SW 电子行业今年 ROE 情况.5 图表 6：SW 电子行业今年毛利率/净利率情况.5 图表 7：营收增速-2019Q1 单季度行业增速对比图.6 图表 8：归母净利润增速-2019Q1 单季度行业增速对比图.6 图表 9：19Q1 ROE 行业间对比（一）.7 图表 10：19Q1 ROE 行业间对比（二）.7 图表 11：前五大品牌手机全球出货量（百万部）.7 图表 12：中国国内手机出货量（百万部）.8 图表 13：中国国内全五大品牌手机出货量（百万部）.8 图表 14：消费电子板块年度营收增速.9 图表 15：消费电子板块年度归母净利润增速.9 图表 16：消费电子板块累计季度营收增速.10 图表 17：消费电子板块累计季度归母净利润增速.10 图表 18：消费电子板块单季营收环比增速.10 图表 19：消费电子板块单季营收同比增速.11 图表 20：消费电子板块单季鬼母净利润同比增速.11 图表 21：消费电子板块单季归母净利润环比增速.12 图表 22：消费电子板块年度净利率变化.12 图表 23：消费电子板块累计季度净利率变化.13 图表 24：消费电子各板块 19Q1 单季营收及增长率情况.13 图表 25：消费电子各板块 19Q1 归母净利润及增长率情况.13 图表 26：部分消费电子公司 19Q1 营收以及利润情况.14 图表 27：消费电子板块 1Q19 三费同比增长率.15 图表 28：光学元件板块 1Q19 三费同比增长率.15 图表 29：电子零部件制造板块 1Q19 三费同比增长率.16 2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 30：系统组装板块 1Q19 三费同比增长率.16 图表 31：消费电子各板 1Q19 块存货环比增长率.16 图表 32：显示器件板块营收情况.17 图表 33：显示器件板块归母净利润.17 图表 34：显示板块主要公司 17/18 经营情况.18 图表 35：显示板块主要公司 18Q1/19Q1 经营情况.18 图表 36：显示器件板块利润率水平.18 图表 37：显示器件板块费用率水平.18 图表 38：显示板块主要公司 18Q1/19Q1 利润水平.18 图表 39：显示器件板块研发费用情况.19 图表 40：显示器件板块应收账款及周转天数.19 图表 41：显示器件板块存货及 DOI.19 图表 42：显示器件板块经营性现金流.20 图表 43：显示器件板块经营性现金流净额占营收比重.20 图表 44：LED 板块营收情况.20 图表 45：LED 板块归母净利润.20 图表 46：LED 板块主要公司 17/18 经营情况.21 图表 47：LED 板块主要公司 18Q1/19Q1 经营情况.21 图表 48：LED 板块利润率水平.21 图表 49：LED 板块费用率水平.21 图表 50：LED 板块主要公司 18Q1/19Q1 利润水平.21 图表 51：LED 板块研发费用情况.22 图表 52：LED 板块应收账款及周转天数.22 图表 53：LED 板块存货及 DOI.22 图表 54：被动元器件板块营收情况（十亿元人民币）.23 图表 55：被动元器件板块母净利润情况（十亿元人民币）.23 图表 56：主要公司所组成板块的综合毛利率及净利率.23 图表 57：主要公司所组成板块的三费情况.23 图表 58：被动元器件板块库存水位情况.24 图表 59：主要公司 Q1 存货/营收.24 图表 60：印制电路板板块营收情况（十亿元人民币）.25 图表 61：印制电路板板块母净利润情况（十亿元人民币）.25 图表 62：印制电路板行业今年一季度/全年在建工程情况（亿元）.25 图表 63：印制电路板三费近年情况.26 图表 64：PCB 板块重点公司营收/净利情况（亿元）.26 图表 65：PCB 板块重点公司毛利率/净利率情况.27 图表 66：PCB 板块重点公司存货/经营性现金流/研发情况（亿元）.27 2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一、一、电子行业经营情况电子行业经营情况 1.1 经营数据总览经营数据总览 2018 全年经营数据：1.全电子行业（SW）根据 Wind 统计实现营收 1.95 万亿元，与 2017 同比增长103.56%；2.全电子行业实现归母净利润总和 670.56 亿元，与 2017 同比增长 12.41%。图表 1：电子行业年度营收情况（亿元）图表 2：电子行业年度归母净利润情况（亿元）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2019Q1 经营数据：1.19Q1 全电子行业实现营收 4355 亿元，与 18Q1 同比增长 99.02%；2.19Q1全电子行业实现归母净利润总和160.29亿元，与18Q1同比增长11.95%。图表 3：电子行业一季度营收情况（亿元）图表 4：电子行业一季度归母净利润情况（亿元）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 0%20%40%60%80%100%120%05000100001500020000250002012201320142015201620172018SW电子YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%01002003004005006007008002012201320142015201620172018SW电子YoY0%20%40%60%80%100%120%050010001500200025003000350040004500500012Q1 13Q1 14Q1 15Q1 16Q1 17Q1 18Q1 19Q1SW电子YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02040608010012014016018012Q113Q114Q115Q116Q117Q118Q119Q1SW电子YoY2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 从电子行业 ROE 角度来看，自 2015 年电子行业 ROE 6.01%水平持续上升至 2017 年的8.83%，达到近年的峰值后，在 2018 年重新下降至 7.77%。对于电子行业的毛利率/净利率情况而言，同样是在 2017 年达到了近年的峰值 22.34%（毛利率）以及 6.35%（净利率），随后在 2018 年重新下降至近年的最低点 15.78%以及 3.42%。图表 5：SW 电子行业今年 ROE 情况 图表 6：SW 电子行业今年毛利率/净利率情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 对于电子行业 ROE 以及毛利率/净利率指标的下降，我们分析其原因有多点：全球贸易局势的不明朗、消费电子行业的多年来首次呈现的疲软、以及全球经济相对疲软等多方面因素所致。1.2 行业间对比行业间对比 营收增速：营收增速：99%。电子行业在 2019Q1 的营收增速位居第一，实现远超其他行业的巨幅增长。根据我们前期的报告以及产业的梳理，在 2018 年全年以及 2019Q1 电子板块实现高增长的主要逻辑有二：1.全球半导体硅含量提升周期的到来所致的电子全行业的增长（大数据、人工智能、物联网为主）；2.5G 建设所带动的电子板块的强势增长（5G 商用化建设所带来的全行业增长）。0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%201320142015201620172018ROEROE0%5%10%15%20%25%201320142015201620172018毛利率净利率2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 7：营收增速-2019Q1 单季度行业增速对比图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 归母净利润增速：归母净利润增速：11.95%，SW 电子位居全行业第 17 名。图表 8：归母净利润增速-2019Q1 单季度行业增速对比图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 ROE：在 19Q1 时 SW 电子的 ROE 为 1.66%，位居第 13 名。99%-15%5%25%45%65%85%105%SW电子SW非银金融SW休闲服务SW建筑材料SW采掘服务SW综合SW房地产SW电气设备SW医药生物SW公用事业SW银行SW计算机SW食品饮料SW建筑装饰SW农林牧渔SW化工SW商业贸易SW传媒SW机械设备SW家用电器SW有色金属SW钢铁SW国防军工SW轻工制造SW通信SW交通运输SW纺织服装SW汽车11.95%-100%0%100%200%300%400%500%600%SW通信SW非银金融SW休闲服务SW计算机SW建筑材料SW食品饮料SW公用事业SW商业贸易SW机械设备SW交通运输SW房地产SW铁路建设SW基础建设SW电气设备SW医药生物SW建筑装饰SW电子SW国防军工SW银行SW采掘SW纺织服装SW化工SW传媒SW轻工制造SW汽车SW有色金属SW钢铁SW农林牧渔2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 9：19Q1 ROE 行业间对比（一）图表 10：19Q1 ROE 行业间对比（二）资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、二、子行业梳理子行业梳理 2.1 消费电子消费电子 手机市场持续手机市场持续低迷低迷，出货量同比下滑，出货量同比下滑 2019 年手机市场持续去年低开的走势，需求疲软导致 19 年第一季度手机出货量继续呈现负增长趋势。根据 IDC 数据统计显示，2019 年一季度全球手机市场出货量 3.10 亿部，环比下降 17.2%，同比下降 6.6%，手机市场延续上一季度低迷表现。其中，华为手机销量出现跳跃式逆转，Q1 季度手机出货量 0.59 亿部，同比增长 50.4%，占全球手机市场份额 19%，再创新高。但手机市场整体发展仍旧趋缓，包括苹果、小米、三星和 OPPO在内的手机厂商出货量均有下降，其中苹果Q1季度出货量0.36亿部，同比下降30.3%，环比下降 46.8%，成为一季度下降幅度最大的手机品牌。相较之下，小米、oppo 和三星出货量与去年一季度基本持平，同比下降幅度较小，分别为-1.8%、-3.3%和-8.1%。图表 11：前五大品牌手机全球出货量（百万部）资料来源：IDC、国盛证券研究所 1.66%0%2%4%6%8%10%12%14%SW钢铁SW银行SW基础建设SW铁路建设SW食品饮料SW通信SW医药生物SW休闲服务SW化工SW非银金融SW交通运输SW纺织服装SW电子SW汽车-700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%SW国防军工SW电气设备SW建筑材料SW机械设备SW农林牧渔SW计算机SW公用事业SW轻工制造SW房地产SW采掘SW商业贸易SW传媒SW建筑装饰SW有色金属2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 经历过 2018 年手机市场的低谷，中国手机市场依旧面临下降态势，但下降幅度已逐渐趋缓。根据市场调研机构 Canalys 数据显示，2019 年一季度中国手机市场出货量 8800万部，同比下降 3%，环比下降 14.6%，创 6 年来新低。细分国内市场各大厂商表现，其中华为依旧一枝独秀，一季度出货量 2990 万部，市场份额创纪录增长至 34%，同比增长41%；其他三家国产手机品牌都出现不同程度下滑，oppo一季度出货量1680万部，同比下降 4%；vivo 一季度出货量 1500 万部，同比下降 2%；小米以 1050 万部出货量成为一季度下跌幅度最大的国内手机厂商，同比下降 13%。作为唯一占比前五的国外手机厂商，苹果一季度出货量仅为 650 万部，同比下降幅度高达 30%，创两年来最大跌幅。图表 12：中国国内手机出货量（百万部）资料来源：canalys，国盛证券研究所 图表 13：中国国内全五大品牌手机出货量（百万部）资料来源：canalys，国盛证券研究所 行业增长情况：行业增长情况：2019Q1 盈利增长企稳回升盈利增长企稳回升 我们选取了电子（申万）三级行业光学元件、电子系统组装、电子零部件制造子行业的公司作为消费电子板块的样本，2018 年对于消费电子来说是寒冬降临的一年，物料成本和原材料价格上涨，但是智能终端的需求却在下滑。国际形式方面，中美的贸易摩擦又2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 加剧了市场对供应链的担忧。总体来看，我们对 2019 年上半年的消费电子行业仍持谨慎态度，但是下半年我们看好结构性创新的龙头公司。2019 年一季度消费电子板块行业整体营收同比增长 23.8%，环比减少 17.6%，归母净利润同比增加 21.1%，环比减少 126.3%，我们看到虽然手机出货量仍在下降但是下降幅度缩窄，营收与归母净利润同比呈现了回暖的趋势。未来随着 5G 时代的到来，将会大幅拉动消费电子板块的需求，带动营收增长，消费电子板块收入及盈利有望高速增长。图表 14：消费电子板块年度营收增速 资料来源：Wind、国盛证券研究所 图表 15：消费电子板块年度归母净利润增速 资料来源：Wind、国盛证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%20142015201620172018营收增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%20142015201620172018归母净利润增速2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 16：消费电子板块累计季度营收增速 资料来源：Wind、国盛证券研究所 图表 17：消费电子板块累计季度归母净利润增速 资料来源：Wind、国盛证券研究所 图表 18：消费电子板块单季营收环比增速 资料来源：Wind、国盛证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19营收增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19累计归母净利润增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19单季营收增速2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 19：消费电子板块单季营收同比增速 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 20：消费电子板块单季鬼母净利润同比增速 资料来源：Wind，国盛证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19单季营收增速-100%-50%0%50%100%150%1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19单季归母净利润增速2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 21：消费电子板块单季归母净利润环比增速 资料来源：Wind、国盛证券研究所 2019Q1 毛利率为 22.91%，2018 年 Q1 毛利率为 23.65%，同比略微下滑 0.74 个百分点。2019Q1 净利率为 6.68%，2018 年 Q1 净利率为 6.62%，同比增长 0.06 个百分点，盈利能力基本持平。图表 22：消费电子板块年度净利率变化 资料来源：Wind、国盛证券研究所 -38.30%43.43%125.37%-33.88%-48.25%76.32%59.78%43.97%-64.06%-13.51%151.56%-82.03%207.76%-100%-50%0%50%100%150%200%250%1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19单季归母净利润增速0123456789201320142015201620172018净利率（%）2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 23：消费电子板块累计季度净利率变化 资料来源：Wind、国盛证券研究所 按照申万电子的分类，按照申万电子的分类，消费电子分为三个子版块消费电子分为三个子版块：电子零部件制造、光学元件和电子系电子零部件制造、光学元件和电子系统组装。统组装。营业收入方面，营业收入方面，各板块 2019 年第一季度均同比上涨，电子零部件、光学元件、电子系统组装三个板块分别实现同比增长 29.35%，41.01%和 5.69%，环比分别下降 27.08%、19.52%和 38.79%，说明说明 2019 年第一季度营收较年第一季度营收较 2018 年年同季有同季有上涨趋势，但上涨趋势，但由于季由于季节性的原因营收节性的原因营收不及不及 2018 年年第四季度第四季度。归母净归母净利润利润方面方面，电子零部件制造和电子系统组装板块实现正净利润，2019 年第一季度电子零部件制造同比增比上涨 23.19%，光学元件和电子系统组装板块同比分别下降125.41%和 0.02%；电子零部件制造和光学元件环比分别增长 218.64%和 93.48%，电子组装系统环比下降 57.85%。图表 24：消费电子各板块 19Q1 单季营收及增长率情况 消费电子板块消费电子板块 营业收入（亿元）营业收入（亿元）同比增长率（同比增长率（%）环比增长率（环比增长率（%）电子零部件制造 13.94 29.35-27.08 光学元件 15.44 41.01-19.52 电子系统组装 76.04 5.69-38.79 资料来源：Wind、国盛证券研究所 图表 25：消费电子各板块 19Q1 归母净利润及增长率情况 消费电子板块消费电子板块 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）同比增长率（同比增长率（%）环比增长率（环比增长率（%）电子零部件制造 0.68 23.19 218.64 光学元件-0.14-125.41 93.48 电子系统组装 3.63-0.02-57.85 资料来源：Wind、国盛证券研究所 01234567891Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19净利率（%）2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 26：部分消费电子公司 19Q1 营收以及利润情况 公司公司 1Q19 营收营收 YoY QoQ 1Q19 归母归母净利润净利润 YoY QoQ 1Q19 毛利毛利率率 1Q19 净利净利率率 工业富联 801.2 3.1%-80.7%28.7 8.3%-83.0%8.2 3.6 欧菲光 106.6 41.0%-75.2%-2.6-186.9%-50.6%8.2-2.4 立讯精密 90.2 66.9%-74.8%6.2 85.0%-77.4%18.9 7.0 环旭电子 76.7 23.3%-77.1%2.2 19.2%-81.1%9.9 2.9 歌尔股份 57.1 41.0%-76.0%2.0 10.6%-76.6%16.8 3.6 纳思达 51.3 1.7%-76.6%0.9 6.8%-90.4%35.9-0.2 闻泰科技 48.9 184.6%-71.8%0.4-175.1%-29.6%7.0 1.8 蓝思科技 48.1 6.9%-82.7%-1.0-188.2%-115.2%18.2-2.1 欣旺达 46.8 32.5%-77.0%1.3 15.9%-80.9%15.4 2.9 领益智造 46.4 8.6%-79.4%6.0 47.9%-188.5%20.6 12.9 德赛电池 34.6 16.2%-79.9%0.7-10.7%-83.1%7.4 2.6 深圳华强 25.9 21.3%-78.1%1.2-12.7%-82.8%13.3 5.3 长盈精密 17.5 6.1%-79.8%0.4 42.9%12.4%25.0 2.4 汇顶科技 12.2 114.4%-67.1%4.1 2040.0%-44.2%61.4 33.8 亿纬锂能 11.0 60.5%-74.8%2.0 169.8%-64.9%25.8 18.4 信维通信 10.9 26.9%-76.8%2.4 14.8%-75.6%36.5 22.5 利达光电 5.4 134.5%-79.1%0.2 234.0%-86.1%17.4 4.2 水晶光电 4.9 32.2%-79.0%0.6-0.8%-87.6%18.9 11.8 智动力 4.1 205.8%-36.7%0.5 1247.6%565.6%18.0 12.3 硕贝德 3.9 7.4%-77.5%0.2 17.5%-70.8%23.1 4.8 瀛通通讯 2.4 48.0%-73.1%0.1 15.9%-90.7%20.1 2.5 联合光电 2.3 16.5%-80.2%0.1 76.8%-82.9%22.1 5.3 共达电声 2.2 30.8%-73.0%0.0-109.0%-93.9%24.3 0.6 激智科技 2.1 18.9%-76.9%0.1-25.8%-75.1%27.3 5.8 精研科技 1.7 17.6%-81.0%0.0-159.6%-104.1%36.2-0.9 凤凰光学 1.4-23.3%-82.3%-0.1 444.7%70.0%9.7-10.9 永新光学 1.2-7.1%-79.0%0.3 7.4%-78.8%40.9 21.9 资料来源：Wind、国盛证券研究所 消费电子板块2019年第一季度销售费用率同比下降2.03%，管理费用率同比上升4.93%，财务费用率同比下降 17.27%；按三个子版块来看，2019 年第一季度光学元件板块销售费用率同比下降 2.5%，管理费用率同比下降 3%，财务费用率同比下降 23.55%；电子零部件板块销售费用率同比下降 5.3%，管理费用率同比上升 5.11%，财务费用率同比下降 19.52%；系统组装板块来看，销售费用率同比增长 5.15%，管理费用率同比增长 8.38%，财务费用率同比下降 2.15%。2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 总体看来，三个子版块财务费用率均同比下降，主要是因为汇兑损失减小，光学原件板总体看来，三个子版块财务费用率均同比下降，主要是因为汇兑损失减小，光学原件板块效率提升，块效率提升，销售费用率和管理费用率均同比下降，电子零部件板块效率下降电子零部件板块效率下降，销售费用率和管理费用率均同比上升，电子零部件制造板块销售效率较去年同期下降，管理效率提升。图表 27：消费电子板块 1Q19 三费同比增长率 资料来源：Wind、国盛证券研究所 图表 28：光学元件板块 1Q19 三费同比增长率 资料来源：wind、国盛证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%销售费用率管理费用率财务费用率YoY-25%-20%-15%-10%-5%0%销售费用管理费用财务费用YoY2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 29：电子零部件制造板块 1Q19 三费同比增长率 资料来源：Wind、国盛证券研究所 图表 30：系统组装板块 1Q19 三费同比增长率 资料来源：Wind、国盛证券研究所 2019 年一季度光学元件存货环比小幅增长 0.46%，电子零部件制造存货几乎持稳，电子系统组装板块存货环比下降 1.83%。图表 31：消费电子各板 1Q19 块存货环比增长率 资料来源：Wind、国盛证券研究所 消费电子板块 19 年第一季度 ROE 为 1.74，去年一季度 ROE 为 1.72，基本持平。-5.30%5.11%-19.52%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%销售费用率管理费用率财务费用率YoY5.15%8.38%-2.15%-4%-2%0%2%4%6%8%10%销售费用率管理费用率财务费用率YoY0.46%0.09%-1.83%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%光学元件电子零部件制造电子系统组装QoQ2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.17 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2.2 显示器件显示器件 大尺寸 LCD 面板价格有望回暖。目前，32 寸至 43 寸面板价格已出现触点反弹的势头，超高清产业计划将进一步驱动大屏面板需求，更大尺寸面板价格跌幅也有望收窄。从成本端来看，LCD 面板价格继续下行空间不大。供需方面，考虑到部分厂商产能退出的计划、下半年传统旺季，以及华为等国产终端品牌进入大屏市场，对国内上游供应链的结构性正向改善趋势，OLED 持续渗透，2019 年从旗舰机型向中端机型渗透。2018 年，三星、苹果 AMOLED渗透率分别为 63.2%和 65.7%，其余品牌渗透率仍不足 35%，但在各家旗舰、高端机型中仍广泛采用 AMOLED。智能手机 AMOLED 代替 a-Si TFT 和 LTPS/Oxide TFT LCD 效应正在显现，预计未来 OLED 屏有望从旗舰机型向中端机型持续渗透。大陆 OLED 产能在全球占比持续提升。我们统计了全球主要 OLED 厂商已投和在建产能情况，假设满产满载，并不考虑良率损失，预计 2021 年大陆制造商将占全球 26%产能面积。材料方面从“化工原料-中间体-单体粗品-单体-最终分子材料”制备流程来看，从中间体到单体阶段，国内参与企业众多；设备方面国内 Bonding、贴合、检测等细分领域的企业龙头企业如劲拓股份、精测电子已加速渗透该段并表现出一定的竞争力，国产化进程有望加速。主流厂商纷纷在折叠屏领域发力，将显著带动 AMOLED 需求。自今年年初开始，多方合力推进可折叠产品，面板厂寻找快速增长的市场，终端厂需要显性创新。华为、三星以及小米等厂商纷纷发布可折叠产品。可折叠屏智能手机能够满足消费者的不断升级的消费需求，可折叠屏有望在 2019 年开始崭露头角。营收持续增长，行业拐点临近。营收持续增长，行业拐点临近。显示板块 2018 年整体实现营收 2402 亿元，同比增长12%；实现归母净利润-3 亿元，同比下滑 103%。2019 年第一季度，显示板块实现营收549 亿元，同比增长 11%；实现归母净利润 14 亿元，同比下滑-57%。图表 32：显示器件板块营收情况 图表 33：显示器件板块归母净利润 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 申万显示板块共计 26 家上市公司，2018 年，16 家实现营收同比增长，11 家实现归母净利润同比增长。2019 年一季度，14/4 家实现营收同比/环比增长，11/16 家实现净利润同比/环比增长。0%5%10%15%20%25%30%35%40%05001,0001,5002,0002,5003,00020132014201520162017201819Q1营业收入（亿元）YoY-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-2002040608010012014020132014201520162017201819Q1归母净利润（亿元）YoY2 0 6 0 2 8 4 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 6 0 9:5 6 2019 年 05 月 06 日 P.18 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 34：显示板块主要公司 17/18 经营情况 证券代码证券代码 证券简称证券简称 17 营收增速营收增速 18 营收增速营收增速 17 业绩增速业绩增速 18 业绩增速业绩增速 17 扣非增速扣非增速 18 扣非增速扣非增速 000725.SZ 京东方 A 36.15 3.53 301.99-54.61 53,185.01-77.28 000100.SZ TCL 集团 4.79 1.60 66.30 30.17 8,826.75 33.32 000050.SZ 深天马 A 30.51 21.35 41.82-15.17 32.66-113.02 002876.SZ 三利谱 2.14 7.99 12.89-66.31-5.54-88.43 资料来源：Wind、国盛证券研究所 图表 35：显示板块主要公司 18Q1/19Q1 经营情况 证