电子行业消费电子&PCB：消费电子结构性创新不断印制电路板受益5G趋势依旧-20190515-国盛证券-90页.pdf

请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业策略 2019 年 05 月 15 日 电子电子 消费电子消费电子&PCB：消费电子结构性创新不断，：消费电子结构性创新不断，PCB 受益受益 5G 趋势依旧趋势依旧 全球手机市场华为成为一抹亮色，全球手机市场华为成为一抹亮色，5G 欣然而至，结构性创新继续，射频产业受益。欣然而至，结构性创新继续，射频产业受益。根据 IDC 的最新报告统计，19Q1 全球智能手机的出货量为 3.1亿部，同比下滑 6.6%，环比下滑 17.2%，华为一季度智能手机出货量为5910 万部，同比飙升 50%，是继去年第二季度后再次超越苹果，在全球智能手机市场占据份额达到 19%，创历史新高。19 年 4 月国内智能手机出货量为 3479.1 万部，同比增长 6.5%，在连续五个月下降之后实现回升。尽管全球智能手机出货量同比增长率仍然下滑，但中国智能手机的零组件厂商在现有产品线中不断获得更高的市场份额，继续实现产品的升级和创新，也使得零组件价值量增加，并且各大厂商也不断扩大下游应用领域，进军汽车电子、物联网等其他领域，寻找新的成长动能。因此，我们仍然看好龙头消费电子企业在 19 年下半年的发展机会。大尺寸大尺寸 LCD 面板价格回暖，面板价格回暖，OLED 持续渗透，面板行业拐点临近。持续渗透，面板行业拐点临近。LCD方面，从成本端看，价格继续下行空间不大，已出现触底反弹的势头，同时部分厂商产能退出计划、下半年传统旺季，以及华为等国产终端品牌进入大屏市场，对上游供应链的结构性正向改善趋势；2019 年 OLED 从旗舰机型向中端机型渗透，同时，多方合力推进可折叠产品，面板厂寻找快速增长的市场，终端厂需要显性创新，大陆 OLED 产业链有望受益。受益产业转移、受益产业转移、5G、以及汽车电子的建设和渗透率提高，印制电路板行业将被带动更上一层楼。、以及汽车电子的建设和渗透率提高，印制电路板行业将被带动更上一层楼。PCB 方面受益于 5G 建设，从价与量两方面一齐提高，同时随着产业向中国大陆转移的大趋势，以及 PCB 扩产的积极态度，在建工程也再创新高，所以从产能扩张以及 5G 受益方面我们坚定看好未来 PCB 行业发展；对于 FPC 而言，看好消费电子终端以及汽车电子对于 FPC 的使用放量；IC 载板方面国内突破无人之境，实现真正的国产替代，同时受益全球第四次硅含量提升周期，以及大陆 FAB 厂建厂扩产后的大量 IC 载板配套需求，我们同样重点看好国内载板市场及行业。重点推荐标的：重点推荐标的：【5G】：深南电路、硕贝德、电联技术、沪电股份、信维通信、景旺电子【TWS 无线耳机】：立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯【光学】：舜宇光学、永新光学、水晶光电、利达光电【面板】：京东方、深天马、大族激光、劲拓股份、精测电子、长信科技、维信诺【LED】：三安光电、利亚德、洲明科技【PCB】：深南电路、鹏鼎控股、景旺电子、沪电股份、兴森科技、崇达技术、弘信电子、奥士康 风险提示：风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，汇率政策风险，国际形势的影响。增持（维持）增持（维持）行业走势行业走势 作者作者分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱： 相关研究相关研究 1、电子：多层次，立体式，集成电路迎来系列催化！2019-05-13 2、电子：电子行业一季报总结2019-05-06 3、电子：半导体深度系列：化合物：5G+电动车驱动产业高速发展2019-04-29-48%-32%-16%0%16%2018-052018-092019-012019-05电子沪深3002 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、全球手机市场中华为成为难得的一抹亮色.7 二、国内智能手机出货量降幅缩窄，4 月份同比增长.8 三、电子行业股价表现如何？.10 四、2019 年展望 5G、结构性创新继续.13 4.1 5G 欣然而至，射频产业链深度受益.13 4.1.1 5G 有望带来零组件的创新.13 4.1.2 砷化镓（GaAs）：无线通信核心材料，受益 5G 大趋势.19 4.1.3 氮化镓：将占射频器件市场半壁江山.20 4.2 多方合力推进 2019 最显性创新：折叠屏.23 4.3 光学领域迎来新一轮创新.27 4.3.1 三摄迎来爆发性的增长.27 4.3.2 潜望式镜头开启光学变焦新革命.30 4.3.3 涉及的产业链供应商有哪些？.35 4.4 TWS：消费电子 2019 年的最大惊喜之一.37 4.4.1 技术突破迎来产品变革.37 4.4.2 智能语音加入，TWS 成为下一个入口.38 4.4.3 TWS 无线耳机市场空间广阔.41 4.4.4 新版 AirPods 功能升级，华为、小米以及传统耳机厂商纷纷跟进.43 4.4.5 涉及的供应链有哪些？.51 4.5 屏下指纹识别：开启全面屏下新的解锁方式.51 4.6 面板：产业持续东移，关注 OLED 产业链投资机遇.55 4.6.1 从 1.0 到 4.0 时代，产业持续东移.55 4.6.2 LCD 价格逼近现在成本，回暖势头已现.56 4.6.3 超高清产业计划出台利好上下游企业.57 4.6.4 OLED 持续渗透，大陆产业链深度受益.60 五、PCB 行业，19 年看行业多点开花.64 5.1 行业概述：行业稳健增长，中国产值第一.64 5.1.1 产值与历史.64 5.1.2 行业周期性及关联度.64 5.1.3 产值第一大国，坐等多方受益.66 5.2 5G 开启 PCB 新市场和技术的大门.66 5.2.1 5G 建设之：起量.68 5.2.2 5G 建设之：高价.70 5.2.3 5G 建设之：高壁垒.72 5.3 FPC：消费终端新宠儿.74 5.3.1 随大行业同步，中国 FPC 坐上第一宝座.74 5.3.2 FPC 用量持续提高，下游应用不可或缺.74 5.4 IC 载板，中国新势力.81 5.4.1 IC 载板及行业概述.81 5.4.2 IC 载板与半导体行业高度绑定.82 5.4.3 受益硅含量提升周期，IC 载板需求旺盛.84 六、投资建议及推荐标的.89 七、风险提示.89 2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表目录图表目录 图表 1：全球智能手机出货量（百万部）.7 图表 2：前五大品牌手机出货量（百万部）.7 图表 3：华为高端机型占比（部）.8 图表 4：全球手机出货量预测（百万部）.8 图表 5：中国国内手机出货量（百万部）.9 图表 6：中国国内全五大品牌手机出货量（百万部）.9 图表 7：国内手机市场月出货量.10 图表 8：国内手机出货量累计值（亿部）.10 图表 9：申万一级行业年初至今涨跌幅.11 图表 10：申万电子股价表现.11 图表 11：主要标的的营收、净利润以及估值情况.12 图表 12：5G 智能手机出货量.13 图表 13：1G 到 5G 的发展变化.14 图表 14：5G 推进时间轴.14 图表 15：高通骁龙 855 5G 芯片.15 图表 16：高通骁龙 855 5G 芯片性能.15 图表 17：英特尔的 5G 基带芯片 XMM 8160.15 图表 18：三星电子 5G 基带芯片 Exynos 5100.15 图表 19：华为首款 5G 商用芯片Balong 5G01.16 图表 20：联发科 5G 基带芯片产品 Helio M70.16 图表 21：5G 手机计划推出时间.16 图表 22：5G 带来零组件的升级.17 图表 23：射频器件价值量（美元）.17 图表 24：SAW 原理.17 图表 25：BAW 原理.17 图表 26：全球射频前端市场空间.18 图表 27：SAW 市场份额.18 图表 28：BAW 市场份额.18 图表 29：国内的 SAW 厂商.18 图表 30：PA 价值量明显受益 4G 发展趋势.19 图表 31：目前 PA 产品市场占比.20 图表 32：PA 产品代工厂营收占比情况.20 图表 33：Qorvo 氮化镓射频器件工艺制程.20 图表 34：GaN 较 GaAs 大幅减少体积.21 图表 35：氮化镓性能对比.21 图表 36：氮化镓射频器件产业结构变化.21 图表 37：氮化镓射频器件下游结构.22 图表 38：氮化镓射频器件市场结构.22 图表 39：射频器件市场结构.23 图表 40：华为为可折叠面板手机申请专利.23 图表 41：苹果屏下指纹专利.24 图表 42：全球可折叠屏出货量（百万）预测.25 图表 43：各类型屏幕的市场占比预测.25 2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 44：可折叠手机 BOM 拆分.25 图表 45：LG 可折叠手机配备两块电池.26 图表 46：苹果的柔性电池专利图.26 图表 47：可折叠屏产业链.26 图表 48：2014-2019 年全球手机摄像头模组消费量（亿颗）.27 图表 49：20142019 年国内手机摄像头模组产量.27 图表 50：2016-2019 智能手机双摄渗透率.27 图表 51：中国手机厂商像素不断升级.28 图表 52：6P 镜头渗透率.28 图表 53：目前使用三摄的手机型号以及参数.28 图表 54：目前使用三摄的手机型号以及参数（续 1）.29 图表 55：目前使用三摄的手机型号以及参数（续 2）.29 图表 56：光学变焦原理.30 图表 57：内伸缩式.31 图表 58：潜望式镜头原理.31 图表 59：主流光学变焦手机镜头参数.32 图表 60：OPPO 10 倍无损变焦技术的三摄设计.33 图表 61：16mm 超广角+160mm 长焦.33 图表 62：接棒式实现 10 倍混合变焦.33 图表 63：华为 P30 系列参数一览.34 图表 64：P30 Pro 各变焦倍数对比.34 图表 65：HUAWEI P30 和 P30 Pro 超长曝光成像图.35 图表 66：手机摄像头模组组成.36 图表 67：手机镜头产业链主要供应商.36 图表 68：蓝牙的发展历程.37 图表 69：取消 3.5mm 音频接口手机型号统计.38 图表 70：Qualcomm 智能耳机参考设计.39 图表 71：小娜智能耳机 Surface Headphone.39 图表 72：华为荣耀 FlyPods 智能耳机.40 图表 73：市场上无线蓝牙耳机主要型号.41 图表 74：TWS 耳机市场空间（百万美金）.42 图表 75：2018-2020 年全球 TWS 耳机市场销量预测.42 图表 76：耳机市场关注度占比.42 图表 77：芯片厂商推出一系列支持 TWS 的产品.43 图表 78：AirPods 与 Airpods2 产品参数对比.44 图表 79：AirPods 发布前后市场份额对比.45 图表 80：18Q4 TWS 无线耳机出货占比.45 图表 81：AirPods 出货量预测.46 图表 82：新版 AirPods 拆解.46 图表 83：新版 AirPods 充电盒拆解.47 图表 84：新版 AirPods 元器件拆解.47 图表 85：此处录入标题.48 图表 86：华为 TWS 耳机主要电子元件.48 图表 87：小米 TWS 耳机参数.49 图表 88：小米 TWS 耳机主要元器件.49 图表 89：万魔真无线降噪耳机主要参数.50 2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 90：万魔真无线降噪耳机.50 图表 91：无线耳机主要供应链厂商.51 图表 92：无线耳机充电盒主要供应链厂商.51 图表 93：光学式指纹识别原理.52 图表 94：光学模组出货量预测.52 图表 95：光学式指纹识别方案产业链.53 图表 96：主要光学指纹识别机型.54 图表 97：屏下指纹出货量预测.54 图表 98：各地区面板出口金额比较.55 图表 99：大尺寸 TFT-LCD 面板产能（千平方米）.55 图表 100：32 寸面板价格与成本情况（美元）.56 图表 101：55 寸面板价格与成本情况（美元）.56 图表 102：65 寸超高清面板价格与成本情况（美元）.57 图表 103：全球 4K 电视出货量.57 图表 104：全球 4K 电视占比不断提高.58 图表 105：国产品牌 4K 出货量不断提升.58 图表 106：65 寸全高清与超高清电视价格对比（美元）.58 图表 107：55 寸全高清与超高清电视价格对比（美元）.59 图表 108：60 寸全高清与超高清电视价格对比（美元）.59 图表 109：75、65 寸面板价格（美元）.59 图表 110：55 寸超高清、全高清面板价格（美元）.59 图表 111：50 寸超高清、全高清面板价格（美元）.60 图表 112：43 寸超高清、全高清面板价格（美元）.60 图表 113：LTPS-AMOLED 渗透率与 a-Si 相近.60 图表 114：2018 年主要手机品牌厂商出货量及屏幕技术.60 图表 115：2018 年 AMOLED 中上游增资拓产进展.61 图表 116：大陆 AMOLED 产线情况汇总.61 图表 117：全球各地区 OLED 产能增长情况（按基板数量，K 片）.62 图表 118：全球各地区 OLED 产能增长情况（按面积，百万平方米）.62 图表 119：2021 年大陆在全球 OLED 产能占比达 26%（按面积）.62 图表 120：2015-2021 大陆面板厂商产能(纵轴百万平方米).62 图表 121：OLED 上游材料和设备供应商.63 图表 122：全球 PCB 市场规模（亿美元）、产值同比、行业变迁情况.64 图表 123：PCB 与 GDP 增速对比.65 图表 124：PCB 与 GDP 对数关系.65 图表 125：PCB 与半导体增速对比.65 图表 126：PCB 与半导体线性关系.65 图表 127：世界 PCB 格局变化.66 图表 128：5G 新时代.67 图表 129：5G 建设进度规划表.68 图表 130：宏基站.69 图表 131：微基站.69 图表 132：宏基站年建设数量预测.69 图表 133：通信领域各环节所使用的 PCB 说明.70 图表 134：5G 基站 BBU 拆分为 CU 和 DU.70 图表 135：Massive MIMO 及 RRU 合并示意图.70 2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 136：5G 宏基站与 4G 基站 PCB 价值量测算.71 图表 137：天线阵列演化需要使用更多高频材料.71 图表 138：不同种类覆铜板价格差异.72 图表 139：5G 天线阵子集成.72 图表 140：介质损耗与速率反相关（左）、以及趋肤深度与频率（右）.73 图表 141：趋肤效应示例.73 图表 142：高性能 PCB 板要求.73 图表 143：柔性电路板特性介绍.74 图表 144：FPC 行业的两次转移.74 图表 145：全球 PCB 及 FPC 行业市场规模.75 图表 146：中国 FPC 需求量（万平方米）.75 图表 147：中国 FPC 市场规模（亿元）.75 图表 148：FPC 主要应用领域.76 图表 149：智能手机品牌在全球出货量（百万台）.76 图表 150：智能手机品牌在全球销量市场份额占比.76 图表 151：中国市场手机出货量（百万台）.77 图表 152：中国市场手机市占率.77 图表 153：智能手机拆解图.77 图表 154：上图中标有数字的器件含有 FPC 具体名称.78 图表 155：苹果手机及其他品牌电子设备 FPC 使用量情况（块）.78 图表 156：2013-2018 年全球指纹识别芯片市场规模及增长.79 图表 157：可折叠 AMOLED 面板出货量预测.79 图表 158：汽车电子占整车成本比重.80 图表 159：不同车型汽车电子价值量占比.80 图表 160：芯片成品结构图.81 图表 161：IC 载板在集成电路中的位置.81 图表 162：全球 IC 载板行业市场规模（亿美元）.82 图表 163：2018 年全球 IC 载板市场结构.82 图表 164：中国 IC 载板行业市场规模预测（亿元）.82 图表 165：微电子封装层级.83 图表 166：集成电路增速和半导体市场增速对比.83 图表 167：集成电路、半导体、IC 载板市场增速对比.83 图表 168：全球半导体硅含量.84 图表 169：服务器 DRAM 用量测算（GB/台）.85 图表 170：服务器 DRAM 市场需求测算（万 GB）.85 图表 171：单位服务器 CPU 用量测算（颗）.85 图表 172：服务器 CPU 市场空间测算.85 图表 173：汽车集成电路市场规模（十亿美元）.86 图表 174：汽车电子价值成本占比（%）.87 图表 175：Gartner 估算物联网安装基数（亿）.87 图表 176：IDC 估算物联网安装基数（十亿）.87 图表 177：IoT 半导体市场规模.88 图表 178：物联网半导体各细分应用.88 2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一、一、全球手机市场中华为成为难得的一抹亮色全球手机市场中华为成为难得的一抹亮色 根据 IDC 的最新报告统计，19Q1 全球智能手机的出货量为 3.1 亿部，同比下滑 6.6%，环比下滑 17.2%，华为一季度智能手机出货量为 5910 万部，同比飙升 50%，是继去年第二季度后再次超越苹果，并进一步缩小了与第一名三星的差距，在全球智能手机市场占据份额达到 19%，创历史新高。而苹果 19Q1 出货量为 3640 万部，同比大幅下滑30.2%，市场份额降至 11.7%。目前全球智能手机处于存量市场，但随着 19 年后半年 5G 商用开启，智能手机有望迎来新增长。2018 年对于智能手机来说是寒冬降临的一年，根据 IDC 的数据统计，2018 年全球智能手机出货量为 14.05 亿部，同比下降 4.4%。其中华为呈现了逆势高增长的态势，2018 年全球手机出货量为 2.09 亿，同比增长 35%，小米得益于海外市场的扩张2018 年出货量为 1.2 亿部，同比增长 29.1%，OPPO、vivo 的出货量增速都在逐步趋缓。相比之下，三星和苹果的表现不及预期，2018 年分别出货 2.92 亿部和 2.09 亿部，同比下滑 7.9%和 3.2%。图表 1：全球智能手机出货量（百万部）资料来源：IDC、国盛证券研究所 图表 2：前五大品牌手机出货量（百万部）资料来源：IDC、国盛证券研究所-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%0501001502002503003504004505002016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1全球手机出货量（百万台）YoY-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%01020304050607080902016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1三星苹果华为小米OPPO三星YoY苹果YoY华为YoY小米YoYoppo YoY2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 根据 IDC 的数据显示，19 年第一季度华为高端机型（手机售价大于 600 美金）出货量大约为 330 万台，占整体出货量的 11.1%，相比 2018 年一季度华为高端机型占整体出货量的 2.3%有比较明显的提升。图表 3：华为高端机型占比 资料来源：IDC、国盛证券研究所 根据 IDC 预测，2019 年全年手机出货量会小幅下降，但从下半年开始，5G 设备将逐渐走入消费者身边，智能手机会恢复增长趋势，预期 2019 年全年手机出货量为 13.95 亿部，由于 5G 的布局需要几年去实现，手机出货量受这一轮换机潮的驱动会保持几年的持续增长，预期 2023 年出货量将达到 15.42 亿部。图表 4：全球手机出货量预测（百万部）资料来源：IDC、国盛证券研究所 二、国内智能手机出货量降幅缩窄，二、国内智能手机出货量降幅缩窄，4 月份同比增长月份同比增长 经历过 2018 年手机市场的低谷，中国手机市场依旧面临下降态势，但下降幅度已逐渐趋缓。根据市场调研机构 Canalys 数据显示，2019 年一季度中国手机市场出货量 8800万部，同比下降 3%，环比下降 14.6%，创 6 年来新低。细分国内市场各大厂商表现，其中华为依旧一枝独秀，一季度出货量 2990 万部，市场份额创纪录增长至 34%，同比增长 41%；其他三家国产手机品牌都出现不同程度下滑，oppo 一季度出货量 1680 万部，同比下降 4%；vivo 一季度出货量 1500 万部，同比下降 2%；小米以 1050 万部出0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1华为高端机型占比华为高端机型占比-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0200400600800100012001400160020182019E2020E2021E2022E2023E3G4G5GYOY2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 货量成为一季度下跌幅度最大的国内手机厂商，同比下降 13%。作为唯一占比前五的国外手机厂商，苹果一季度在中国的出货量仅为 650 万部，同比下降幅度高达 30%，创两年来最大跌幅。图表 5：中国国内手机出货量（百万部）资料来源：canalys，国盛证券研究所 图表 6：中国国内全五大品牌手机出货量（百万部）资料来源：canalys，国盛证券研究所 根据中国信通院发布的报告显示，19 年 4 月国内智能手机出货量为 3479.1 万部，同比增长 6.5%，在连续五个月下降之后实现回升，2019 年 14 月智能手机出货量共 1.08亿部，同比下滑 5.8%，其中安卓手机占总体智能手机出货量的 92.5%。2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 7：国内手机市场月出货量 资料来源：中国信通院、国盛证券研究所 图表 8：国内手机出货量累计值（亿部）资料来源：中国信通院、国盛证券研究所 三、电子行业三、电子行业股价表现如何？股价表现如何？年初至今沪深 300 指数上涨 21.86%，申万电子指数上涨 23.79%，跑赢沪深 300 指数1.93 个百分点，在 28 个申万一级行业中涨幅排名第 8，上涨较大。-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%05001000150020002500300035004000450018年1月18年2月18年3月18年4月18年5月18年6月18年7月18年8月18年9月18年10月18年11月18年12月19年1月19年2月19年3月19年4月出货量（万部）YOY-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%00.511.522.533.544.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018出货量（累计值 亿部）2019出货量（累计值 亿部）同比2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 9：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 10：申万电子股价表现 资料来源：Wind，国盛证券研究所 我们选取了消费电子板块、PCB、LED 中 32 只股票作为样本，受到下游终端需求回暖的影响，营收增速整体呈现增长的态势，平均同比增长 31.1%，而平均归母净利润却同比下滑 4.5%，2019 年和 20202 年平均 PE 为 23.31 倍和 17.60 倍。0%10%20%30%40%50%60%农林牧渔食品饮料家用电器计算机非银金融建筑材料国防军工电子医药生物房地产商业贸易综合通信交通运输化工机械设备采掘轻工制造电气设备休闲服务纺织服装银行汽车传媒有色金属公用事业钢铁建筑装饰-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2016/1/42016/7/42017/1/42017/7/42018/1/42018/7/42019/1/42019/7/4沪深300申万电子2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 11：主要标的的营收、净利润（单位：亿元）以及估值情况 证券简称证券简称 年涨跌幅年涨跌幅 收盘价收盘价 1Q19 营业收入营业收入 YoY 1Q19 净利润净利润 YoY 19 年年 PE 20 年年 PE 立讯精密 64.65 24.78 90.19 66.90%6.16 85.04%26.84 20.44 环旭电子 41.00 13.35 76.75 23.27%2.23 19.19%18.76 14.90 歌尔股份 25.29 9.03 57.05 41.02%2.03 10.56%24.31 17.87 闻泰科技 41.41 32.00 48.86 184.60%0.43-175.07%29.86 21.61 蓝思科技 5.22 7.16 48.07 6.95%-0.97-188.18%17.00 13.51 欣旺达 41.68 12.79 46.83 32.49%1.34 15.94%17.85 12.61 东山精密 31.80 16.05 44.92 26.44%1.99 31.39%17.41 12.88 长盈精密 33.09 11.35 17.45 6.12%0.43 42.91%21.31 16.52 信维通信 9.58 25.05 10.94 26.92%2.41 14.85%18.02 13.86 利达光电 86.27 23.58 5.40 134.50%0.23 240.26%31.75 25.49 水晶光电 24.27 12.38 4.89 32.24%0.58-0.76%20.65 16.88 硕贝德 35.01 13.08 3.88 7.44%0.18 17.48%39.56 25.61 瀛通通讯 13.96 21.40 2.41 48.00%0.06 15.85%24.55 18.07 共达电声 25.57 8.18 2.18 30.78%0.01-108.98%41.33 29.63 永新光学 0.81 44.40 1.18-7.11%0.26 7.39%23.16 17.65 京东方 A 30.04 3.50 264.54 22.66%10.52-47.90%26.10 17.96 深天马 A 40.16 13.75 69.27 5.37%2.89-25.33%17.69 14.90 精测电子 42.83 73.85 4.51 119.11%0.81 65.53%29.48 21.63 劲拓股份 20.13 17.97 0.61-54.20%-0.10-150.29%27.45 20.87 长信科技 24.58 5.22 16.57-4.15%1.70 20.19%11.63 9.09 激智科技 20.38 16.13 2.10 18.87%0.11-25.81%27.59 22.65 三安光电 3.27 12.16 17.29-11.10%6.21-35.85%14.19 11.26 利亚德 6.44 8.28 22.47 23.50%3.41 12.13%12.89 10.32 洲明科技 20.23 11.88 11.18 30.09%0.82 56.65%15.84 12.18 兴森科技 8.66 4.90 8.52 6.09%0.37 79.84%25.31 19.52 深南电路 43.37 114.10 21.63 46.39%1.87 59.54%35.06 26.23 鹏鼎控股 40.41 26.65 42.37-13.51%1.85 3.30%19.58 16.46 景旺电子 9.68 55.99 13.16 33.57%1.84 17.67%22.97 18.10 兴森科技 8.66 4.90 8.52 6.09%0.37 79.84%25.31 19.52 崇达技术 4.23 14.74 9.06 3.33%1.24-3.42%17.19 13.31 弘信电子 25.13 22.44 5.85 78.11%0.23-222.71%21.72 14.49 大族激光 19.24 38.00 21.26 25.65%1.61-55.92%23.66 17.15 资料来源：Wind、国盛证券研究所（收盘价为 2019/05/13）2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 四、四、2019 年展望年展望 5G、结构性创新继续、结构性创新继续 尽管全球智能手机出货量同比增长率仍然下滑，但中国智能手机的零组件厂商在现有产品线中不断获得更高的市场份额，继续实现产品的升级和创新，也使得零组件价值量增加，并且各大厂商也不断扩大下游应用领域，进军汽车电子、物联网等其他领域，寻找新的成长动能。因此，我们仍然看好龙头消费电子企业在 19 年下半年的发展机会。4.1 5G 欣然而至，射频产业链深度受益欣然而至，射频产业链深度受益 4.1.1 5G 有望带来零组件的创新有望带来零组件的创新 5G 网络作为第五代移动通信网络，其峰值理论传输速度可达每秒数十 Gb，这比 4G 网络的传输速度快了数百倍，这意味着一部完整的超高画质电影可在 1 秒之内下载完成。Strategy Analytics 预测 5G 智能手机出货量将从 2019 年的 200 万增加到 2025 年的 15亿，年复合增长率为 201。中国 4G 智能手机出货量市场份额 2014 年初为 10，仅仅用了两年左右市场份额就就达到了 90，我们认为 5G 采用率也将和 4G 类似，在中国会迅速提升。图表 12：5G 智能手机出货量 资料来源：Strategy Analytics，国盛证券研究所 020040060080010001200140016002018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E5G智能手机出货量预测（百万台）2019-2015年复合增长率201%2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 13：1G 到 5G 的发展变化 名称名称 1G 2G 3G 4G 5G 登陆时间登陆时间 1981 1991 2001 2011 2020 核心技术核心技术 FDMA GSM GPRS CDMA TD-SCADMA WCDMA EDGE TDD-LTE FDD-LTE OFDMAT NR 频谱带宽频谱带宽 数据峰值速率数据峰值速率 200kHz 115kbps 1.25MHz 207kbps 5-10MHz 2.1Mbps 20MHz 300Mbps 200MHz c.20Gps 主要应用场景主要应用场景 语音通讯 语音通讯 SMS 短信 语音通讯 SMS 短信 网上冲浪 网上冲浪 在线游戏 社交媒体 视频广播 VR/AR 自动驾驶 工业自动化 智慧城市 物联网（IoT）资料来源：工业和信息化部，国盛证券研究所 4G 作为 3G 的延伸，主要采用 MIMO 技术，是利用各个天线之间空间信道的独立性来区分用户进行服务，主要包括 TD-LTE 和 FDD-LTE 制式。我国主要采用 TD-LTE 标准，2013 年 12 月 4 日，工业和信息化部正式向三大运营商发放了 4G 牌照，标志着我国通信行业正式进入了 4G 时代。4G 能够以 100Mbps 的速度下载，上传的速度也能达到20Mbps，比 3G 更快的传输速率、更好的频率利用率、通信更加灵活及更好的兼容性等优点，使得用户体验更加优异。5G：随着物联网、AR 和 VR 等技术的诞生和发展，对移动网络的要求更高，5G 将采用NR 技术，传输速率高达 10 Gps，比 4G 快达 100 倍、而且具有低延时、低功耗的特点。我国 5G 预计按照 2019 年预商用，2020 年规模商用的规划逐步实施。图表 14：5G 推进时间轴 资料来源：工业和信息化部，国盛证券研究所 手机中负责网络通讯的部件叫基带，分内置和外置两种，内置就是整合到手机处理器芯片当中，外置就是单独的基带芯片，通常内置的基带芯片性能更好，功耗更低，可以节省 PCB 板的占用面积，外置的基带芯片会增加功耗，占用面积。目前高通、英特尔、华为等公司都陆续发布了自己的 5G 基带芯片。最先公布 5G 基带芯片的是美国高通，2016 年高通发布的骁龙 X50 5G Modem 采用的是28 纳米工艺制程，最快下行速率可达 5gbps。2017 年 10 月，高通用骁龙 X50 完成了有2 0 7 4 2 8 9 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 5 1 3:5 3 2019 年 05 月 15 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 史以来第一个 5G 数据连接。2018 年 12 月，在第三届高通骁龙技术峰会上。高通高级副总裁兼移动业务总经理 Alex Katouzian 宣布，新一代旗舰处理器骁龙 855 正式亮相。高通骁龙 855 芯片基于