请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年1月16日主题研究电气设备：电网投资迎拐点，关注特高压与配网观点聚焦投资建议我们认为在目前宏观经济压力下，电气设备作为基建主力军逆周期属性凸显，电网投资回升在即，主要关注特高压与增量配网带来的投资机会。理由电气设备逆周期属性明显，投资增速回升在即。我们认为电网投资见底回升主要基于：1）工业用电需求维持旺盛，电网配套投资亟需加强；2）新基建周期启动，电网投资迎来拐点。我们对历史电网投资增速和GDP增速的进行回溯拟合，观测到2003-17年间两者整体存在明显的负相关性，在经济下行周期中电气设备呈现出逆周期属性。当前经济增长压力较大的情况下，我们预计2019-2020年电网投资将扭转17年以来的下滑趋势迎来拐点，年均投资将达7000-8000亿元，对应超过30%的年均增速。国网深化混改，补充社会资本，激发市场活力。目前两网现金流较好，但在电网投资较高增长的预期下仍将面临一定的压力。深化混改十大举措鼓励引入社会资本，有助于解决资金压力，提高效率，探索盈利模式，保障电网投资顺利进行。特高压东风再起，将迎核准开工旺季。2018年9月，能源局发文加快特高压建设，将在4Q2018-19年核准开工五交五直；12月国网深化混改首次在特高压领域强调推行混改。特高压即将迎来核准开工旺季，有望带来超过2000亿元的投资增量，显著拉动特高压板块相关标的在2019-21年期间的业绩增长。配电改革引起重视，试点有望加速落地。目前《配电网建设改造行动计划》提出的2015-20年2万亿元配网投资实施低于预期，而2018年国网60%的配电自动化率规划相比90%的2020年目标仍有很大的提升空间，叠加国网强调加快推进增量配电改革试点落地见效，因此我们预计2019-20年配网投资累计投资额有望超过7700亿元，年投资增速有望超过20%，试点有望加速落地。盈利预测与估值我们认为电气设备招标比较稳健，龙头强者恒强，在相关领域拥有核心技术优势的企业具有核心优势，推荐：国电南瑞，特变电工；建议关注：平高电气，许继电气（未覆盖）。风险电网投资不及预期，国网招标进度不及预期，宏观经济波动。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E国电南瑞-A推荐22.0019.717.2特变电工-A推荐9.0010.28.6平高电气-A中性9.5021.115.3主要涉及行业工业相关研究报告•国网深化混改，焕发市场活力(2018.12.27)•特高压建设18~19投资有望回升，水电外送落点基本确认(2018.09.10)•国电南瑞-A|电网自动化龙头优势显...
