本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明房企盈利能力分化，一线房企强者恒强证券研究报告所属部门।行业研究部报告类别।深度报告所属行业।金融地产/地产报告时间।2019/09/11分析师陈雳证书编号：S1100517060001010-66495901chenli@cczq.com联系人王一棠证书编号：S11001180500050755-25333092wangyitang@cczq.com川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041——房地产行业2019年中报业绩综述（20190911）核心观点2019年上半年房地产板块整体营业收入稳步增长，净利润持续上行。2019年上半年，房地产整体板块营业收入实现平稳增长。二线房企营业收入增速最大，边际改善程度较为突出，而三线房企营业收入增速远低于一线和二线房企。房地产行业营业收入分化较为明显，一些尾部房企营业收入表现依然较为疲软，头部化趋势进一步加强。房地产板块整体净利润增速上行，板块内部净利润增速分化明显，三线房企净利润增速明显低于一线和二线房企。一线房企中，金地集团、阳光城、万科、保利地产的净利润增速表现较为亮眼，分别达到了70.27%、48.8%、42.62%和39.58%。2019年上半年房地产板块销售毛利率和销售净利率平稳增长，ROE小幅上升。房地产板块销售毛利率仍然持续改善，主要是因为2016-2017年房价上行，而2019年上半年的结算项目很多是2016-2017年销售的项目。一线房企在2019上半年的销售毛利率平均值明显高于二线房企和三线房企。一线房企中销售毛利率表现较为突出的华侨城、华夏幸福和保利地产。由于销售项目涨价和成本管控能力较强，一线房企在2019年上半年销售净利率高于二线和三线房企。一线房企中，销售净利率表现较好的是招商蛇口、金地集团、华夏幸福、和保利地产。2019年上半年一线房企ROE明显领先于二线和三线房企。一线房企中，绿地控股、万科、保利地产、华夏幸福、阳光城、荣盛发展、金地集团和华侨城的ROE均较去年同期有一定上升。2019年上半年房地产板块资产负债率小幅升高，资金链有所收紧。一线房企资产负债率较高的原因一方面是由于2019年销售上行促使预收账款增加，另一方面是由于一线房企普遍在2019年上半年还处于扩张之中，而二线和三线房企在拿地和开发上较为谨慎。2019年上半年，受融资端政策收紧影响...
