电气设备行业电网新能源消纳系列报告之五：辅助服务费用规模大幅增长助力新能源消纳持续向好-20191119-华创证券-12页 (2).pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 电网新能源消纳系列报告之五 推荐推荐（维持维持）辅助服务费用规模辅助服务费用规模大幅增长大幅增长，助力助力新能源消纳新能源消纳持续持续向好向好 2019 年年上半年上半年，电力辅助服务市场电力辅助服务市场规模规模增长增长 86%。2019 年 11 月 5 日，国家能源局发布了关于 2019 年上半年电力辅助服务有关情况的通报（以下简称通报），公布了我国 2019 年上半年电力辅助服务的相关情况。2019 年上半年，我国电力辅助服务总费用规模达到 130.31 亿元，同比增长 85.95%，费用在上网电费总额中的比例达到 1.47%，同比增加 0.64 个百分点。市场市场化化改革覆盖改革覆盖范围进一步增加，范围进一步增加，多个新增多个新增省份省份启动启动改革改革。截至 2018 年底，国内已经启动市场化运行的省份包括有辽宁、吉林、黑龙江、广东、山东等省份，2019 年又有河南、青海、新疆、江苏等省份启动或完善了辅助服务市场化运行的机制。电力辅助服务市场化改革机制范围的进一步扩大，也是辅助服务补偿费用规模提高的重要原因之一，也将为电力体制改革中电力市场化交易改革奠定基础。目前，全国 8 个省份的电力现货市场已经启动，对应地区的辅助服务市场化改革也已启动。调峰、备用费用大幅提高，助力新能源消纳。调峰、备用费用大幅提高，助力新能源消纳。2019 年上半年，调峰费用共 50.09亿元，同比增长 100.3%；备用费用 47.41 亿元，同比增长 141.6%。从比例上看，调峰、备用的费用在总费用中的比例进一步提高。其中，调峰费用比例从2017 年下半年的 27%提高到了 38%，备用费用比例在 2018 年调峰费用快速提高的过程中，比例有所下降，但是 2019 年部分省份的备用服务市场化之后重新提高到了 36%的比例。这两类服务在新能源发电装机比例较高的电网具有非常重要的意义，调峰、备用补偿费用的大幅提高，意味着出让了更多的发电空间，也反映了火电机组提供服务的价格上升趋势，体现了供需问题。随着辅助服务市场化，服务费用更加合理，刺激出了更多服务资源，进而持续推动解决新能源的弃电问题。弃电率进一步快速下降，辅助服务市场化省份表现亮眼。弃电率进一步快速下降，辅助服务市场化省份表现亮眼。2019 年上半年我国弃风率进一步下降，一、二季度全国弃风率分别下降至 4.00%、4.70%，东北三省弃电率领先全国水平，一季度辽宁、黑龙江、吉林弃电高发期也分别降至0.7%、2.6%、4.3%。此外，去年 4 月份启动调峰市场的甘肃一二季度弃电率分别降至 9.5%、10.1%，同比分别下降了 10、10.4 个百分点，弃电率水平大幅下降。这一结果也基本验证了我们对于辅助服务与新能源消纳之间的判断，也就是辅助服务市场的规模提升，将会全面带动新能源消纳水平的提高。新能源持续受益，分摊比例进一步提高新能源持续受益，分摊比例进一步提高。近四个半年度，风电费用分摊比例从10%提高到了 24%；光伏费用分摊比例从 3%提高到 9%。新能源分摊比例的提高，从资金流的角度看实现了新能源补贴火电的效果。我们认为，电力辅助服务市场化改革已见成效，在全国范围内推行的速度正在加快。随着电网平衡运行体制机制（辅助服务市场化改革）的完善，料将刺激出更多的调节资源，助力电网新能源消纳天花板进一步提高。风险提示风险提示：辅助服务市场化改革推进不及预期；可再生能源补贴政策调整不及预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级评级 金风科技 12.41 0.66 1.07 1.31 18.8 11.6 9.47 2.28 强推 明阳智能 11.65 0.45 0.8 1.02 25.89 14.56 11.42 3.61 强推 天顺风能 6.02 0.43 0.56 0.69 14.0 10.75 8.72 2.05 强推 运达股份 15.8 0.23 1.63 1.92 68.7 9.69 8.23 4.83 强推 禾望电气 8.04 0.34 0.71 0.94 23.65 11.32 8.55 1.46 强推 隆基股份 22.11 1.38 1.85 2.23 16.02 11.95 9.91 5.27 强推 阳光电源 9.6 0.7 0.93 1.18 13.71 10.32 8.14 1.82 强推 通威股份 11.73 0.74 0.93 1.14 15.85 12.61 10.29 3.09 强推 东方日升 12.29 1.18 1.47 1.67 10.42 8.36 7.36 1.49 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年11月18日收盘价 证券分析师：胡毅证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱： 执业编号：S0360517060005 证券分析师：邱迪证券分析师：邱迪 电话：010-63214660 邮箱： 执业编号：S0360518090004 占比%股票家数(只)193 5.18 总市值(亿元)15,892.19 2.59 流通市值(亿元)12,406.73 2.74%1M 6M 12M 绝对表现-3.28-3.74 5.35 相对表现-2.84-10.84-14.61 电气设备行业重大事项点评：德国拟提高电动车补贴，看好进入新能源汽车全球供应链优质标的 2019-11-07 电气设备行业周报（20191104-20191108）：积极拥抱新能车新周期 2019-11-10 电气设备行业周报（20191111-20191115）：新能源车型供给持续提质，储能市场蓬勃上行 2019-11-17 -10%4%17%31%18/11 19/01 19/03 19/05 19/07 19/092018-11-192019-11-18沪深300电气设备相关研究报告相关研究报告 相对指数表现相对指数表现 行业基本数据行业基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 电气设备电气设备 2019 年年 11 月月 19 日日 电网新能源消纳电网新能源消纳系列报告之五系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 一一、辅助服务辅助服务市场化规模增长市场化规模增长 85%，调峰补偿费用增长，调峰补偿费用增长翻倍翻倍 2019 年 11 月 5 日，国家能源局发布了 关于 2019 年上半年电力辅助服务有关情况的通报（以下简称 通报），公布了我国 2019 年上半年电力辅助服务的相关情况。2019 年上半年，我国电力辅助服务总费用规模达到 130.31 亿元，同比增长 85.95%，费用在上网电费总额中的比例达到 1.47%，同比增加 0.64 个百分点。关于电力辅助服务概念我们已经在“电网新能源系列报告”中作了较为全面的介绍。关于电力辅助服务的基本概念可参看系列报告之一：电力辅助服务助力，新疆弃风限电率显著改善系列报告之一：电力辅助服务助力，新疆弃风限电率显著改善(2018年年2月月27 日日)。关于东北地区辅助服务主力弃电率下降的分析可以参看系列报告之二：东北市场化调峰成效显著，多省启动电力辅助服务市场系列报告之二：东北市场化调峰成效显著，多省启动电力辅助服务市场化升级化升级(2018年年6月月13日日)。图表图表 1 2019 年年 H1 辅助服务辅助服务费用费用同比同比增长增长 86%资料来源：国家能源局，华创证券 费用总额、占比费用总额、占比大幅提高，市场化改革功不可没。大幅提高，市场化改革功不可没。国家能源局从 2017 年二季度开始，官方披露我国电力辅助服务相关情况，分别以通报方式通报了 2017 年二季度、三季度，2018 年上半年，2018 年全年的电力辅助服务情况。从这些通报的情况看，2017 年至今所涵盖的发电企业、装机容量、费用环比同比均保持了快速增长。可以看出，电力辅助服务的覆盖范围已经显著提高，涉及的装机容量也达到了 1370GW。根据通报，2019 年上半年，通过辅助服务市场市场产生的补偿费用共 45.63 亿元，在全部补偿费用中占比提高到了 35%。其中，通过调峰辅助服务市场产生的补偿费用共 39.28 亿元，通过调频辅助服务市场产生的补偿费用共 6.36 亿元。截至 2018 年底，国内已经启动市场化运行的省份包括有辽宁、吉林、黑龙江、广东、山东等省份，2019 年又有河南、青海、新疆、江苏等省份启动或完善了辅助服务市场化运行的机制。图表图表 2 2019 年年国内电力辅助服务最新国内电力辅助服务最新进展进展 时间时间 省份（机构）省份（机构）推进事件推进事件 2019 年年 10 月月 12 日日 河南 河南能源监管办启动河南电力调峰辅助交易模拟试运行 2019 年年 9 月月 30 日日 江苏 江苏能监办、发改委印发 江苏电力辅助服务(调峰)市场启停交易补充规则 2019 年年 9 月月 20 日日 甘肃 甘肃能监办印发甘肃省电力辅助服务市场运营规则（暂行）2019 年年 8 月月 国家能源局 印发关于深化电力现货市场建设试点工作的意见 2017H22018H12018H22019H1发电企业数量（千家）3.1233.534.1764.566涉及装机容量（亿千瓦）12121214补偿费用（十亿元）6.627.017.6113.03占上网电费总额比例（%）0.77%0.87%0.80%1.47%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%0246810121416 电网新能源消纳电网新能源消纳系列报告之五系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 时间时间 省份（机构）省份（机构）推进事件推进事件 2019 年年 7 月月 河南 河南能监办发改委印发河南电力调峰辅助服务交易规则（试行）2019 年年 6 月月 青海 青海电力辅助服务市场运营规则（试行）试运行启动。2019 年年 4 月月 青海 共享储能调峰辅助服务市场试点启动 2019 年年 1 月月 23 日日 新疆 新疆能监办印发新疆电力辅助服务市场运营规则（试行）的说明 资料来源：国家能源局及其派出的地方监管机构，华创证券整理 图表图表 3 我国我国已启动已启动电力电力辅助服务市场辅助服务市场的的省份（省份（运行运行或或试运行试运行）资料来源：国家能源局及其派出的地方监管机构，华创证券 图表图表 4 2018 年年全国电力辅助服务全国电力辅助服务市场建设进程加快市场建设进程加快 时间时间 文件名称文件名称 所属电网区域所属电网区域 启动时间启动时间 2018 年年 9 月月 河南电力辅助服务补偿机制实施方案 华北区域 2019 年 2018 年年 9 月月 京津唐电网调频辅助服务市场运营规则（试行）（征求意见稿）华北区域-2018 年年 8 月月 安徽电力调峰辅助服务市场运营规则(试行)(征求意见稿)华东区域-2018 年年 4 月月 宁夏电力辅助服务市场运营规则(试行)西北区域 2018 年 5 月 2018 年年 3 月月 华北电力辅助服务市场建设方案(征求意见稿)华北区域 2018 年底前正式运行 2018 年年 1 月月 甘肃省电力辅助服务市场运营规章（试行）西北区域 2018 年 4 月 1 日 资料来源：国家能源局及其派出的地方监管机构，华创证券 电网新能源消纳电网新能源消纳系列报告之五系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 调峰、调峰、备用备用费用大幅提高费用大幅提高，助力新能源消纳。，助力新能源消纳。2019 年上半年，调峰费用共 50.09 亿元，同比增长 100.3%；备用费用 47.41 亿元，同比增长 141.6%。调峰、备用是为电力系统提供平衡和调节实时供需的最主要两个服务品种，也是电力系统稳定的最主要调节手段。调峰服务是火电机组压减出力，且在出力低于额定功率一定比例时提供的服务，因为火电机组出力过低时发电效率降低、对设备有所冲击加速老化，所以要对其进行一定的经济补偿。备用服务具体分为旋转备用、非旋转备用，是指火电机组（或其他发电主体）处于运行但不出力的状态，用于应对电网紧急情况而快速提供出力的服务。这两类服务在新能源发电装机比例较高的电网具有非常重要的意义，调峰、备用补偿费用的大幅提高，意味着出让了更多的发电空间，也反映了火电机组提供服务的价格上升趋势。随着辅助服务市场化，服务费用更加合理，刺激出了更多服务资源，帮助解决了新能源的弃电问题。图表图表 5 调峰、调峰、备用费用备用费用金额金额大幅提高大幅提高（单位（单位：亿元：亿元）资料来源：国家能源局，华创证券 图表图表 6 调峰、调峰、备用费用备用费用金额金额大幅提高大幅提高（单位（单位：亿元：亿元）资料来源：国家能源局，华创证券 从从费用比例上看，调峰、备用费用比例进一步提高。费用比例上看，调峰、备用费用比例进一步提高。从比例上看，调峰、备用的费用在总费用中的比例进一步提高。其中，调峰费用比例从 2017 年下半年的 27%提高到了 38%，备用费用比例在 2018 年调峰费用快速提高的过0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002017H22018H12018H22019H1调峰费用备用费用AGC费用调压费用其他费用27%36%35%38%36%28%28%36%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017H22018H12018H22019H1调峰备用AGC调压其他服务 电网新能源消纳电网新能源消纳系列报告之五系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 程中，比例有所下降，但是 2019 年部分省份的备用服务市场化之后重新提高到了 36%的比例。图表图表 7 华北华北电网区域电网区域 2019 年年辅助服务费用占比辅助服务费用占比 图表图表 8 东北东北电网区域电网区域 2019 年年辅助服务费用占比辅助服务费用占比 资料来源：国家能源局，华创证券 资料来源：国家能源局，华创证券 图表图表 9 西北西北电网区域电网区域 2019 年年辅助服务费用占比辅助服务费用占比 图表图表 10 华东华东电网区域电网区域 2019 年年辅助服务费用占比辅助服务费用占比 资料来源：国家能源局，华创证券 资料来源：国家能源局，华创证券 图表图表 11 华中华中电网区域电网区域 2019 年年辅助服务费用占比辅助服务费用占比 图表图表 12 南方南方电网区域电网区域 2019 年年辅助服务费用占比辅助服务费用占比 资料来源：国家能源局，华创证券 资料来源：国家能源局，华创证券 调频65%调峰32%调压3%华北华北调频调峰备用调压其他调频1%调峰97%备用2%东北东北调频调峰备用调压调频24%调峰14%备用50%调压12%西北西北调频调峰备用调压其他调频38%调峰34%备用13%调压14%其他1%华东华东调频调峰备用调压其他调频35%调峰22%备用36%调压6%其他1%华中华中调频调峰备用调压其他调频18%调峰10%备用68%调压4%南方南方调频调峰备用调压其他 电网新能源消纳电网新能源消纳系列报告之五系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 分区域来看分区域来看，东北，东北地区地区的的调峰调峰费费用用占比最高，达到了占比最高，达到了 97%。从季度环比上看，今年一季度的调峰费用也保持了大幅增长，其中刚刚启动辅助服务费用的蒙东电网区域费用增幅达到 235%。黑龙江调峰费用同比增加 108%，辽宁调峰费用同比增加 40%。东北地区，在供热季存在大量的热电联产机组为保供暖无法压减出力的情况。市场化改革后，众多机组进行了技术改造，具备了“热电解耦”运行的能力，从而在保供热的基础上，压减出力为风电出让发电空间，同时赚取调峰服务费用。图表图表 13 2019 年年上半年上半年东北电网东北电网分分省省辅助服务辅助服务市场补偿费用市场补偿费用情况情况（单位（单位：GW，亿元，亿元）时间时间 调频调频 调峰调峰 备用备用 装机装机容量容量 黑龙江黑龙江 0 5.90 0 24.72 吉林吉林 0.025 3.32 0 22.49 辽宁辽宁 0.018 11.24 0.38 38.54 蒙东蒙东 0 4.04 0 29.85 资料来源：国家能源局，华创证券整理 图表图表 14 调峰费用调峰费用持续保持增长持续保持增长（单位（单位：亿元：亿元）资料来源：国家能源局，华创证券 二二、新能源持续新能源持续受益，分摊比例进一步提高受益，分摊比例进一步提高 根据补偿费用的结算规则，调峰辅助服务费用的分摊由调峰时段非调峰发电主体的发电量决定。风电的负荷曲线与电网负荷曲线基本反向，因此在调峰时段反而发电功率更大，因此风电所需分摊的费用比例高于自身的发电量比例，这也是风电大比例渗透后弃电率始终高于光伏的原因之一。从补偿费用上看，风电分摊费用比例较大，也是这一原因的结果。新能源新能源分摊比例提高分摊比例提高，实现实现“补贴补贴”火电效果火电效果。从绝对额上看，2019 年上半年风电分摊费用 26.72 亿元，同比增长 102%。从比例上看，近四个半年度，风电费用分摊比例从 10%提高到了 24%。这一主要原因在于，首先东北地区等率先启动调峰市场的地区，便是此前风电弃风率较高的区域，市场化改革主要为应对风电的消纳问题；其次，市场化改革后，调峰报价受供需影响进一步走高，从而导致了分摊费用总盘子的提高。此外，光伏分摊费用比例随0.002.004.006.008.0010.0012.00黑龙江吉林辽宁蒙东2017H22018H12018H22019H1 电网新能源消纳电网新能源消纳系列报告之五系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 着辅助服务分摊范围的纳入，也提高到了 9%，较去年同期增长了 6 个百分点。新能源新能源分摊比分摊比例的提高，从资金流的例的提高，从资金流的角度看实现了新能源补贴火电的效果角度看实现了新能源补贴火电的效果。图表图表 15 风电分摊费用风电分摊费用翻倍增长翻倍增长 图表图表 16 风电分摊风电分摊费用高比例进一步提高费用高比例进一步提高 资料来源：国家能源局，华创证券 资料来源：国家能源局，华创证券 三三、风电行业改善突出，同时打开新能源发电板块成长天花板风电行业改善突出，同时打开新能源发电板块成长天花板 弃电率进一步弃电率进一步快速下降，辅助服务市场化省份表现亮眼。快速下降，辅助服务市场化省份表现亮眼。2019 年上半年我国弃风率进一步下降，一、二季度全国弃风率分别下降至 4.00%、4.70%，东北三省弃电率领先全国水平，一季度辽宁、黑龙江、吉林弃电高发期也分别降至 0.7%、2.6%、4.3%。此外，去年 4 月份启动调峰市场的甘肃省，在今年一、二季度弃电率分别降至 9.5%、10.1%，同比分别下降了 10、10.4 个百分点，弃电率水平大幅下降。这一结果也基本验证了我们对于辅助服务与新能源消纳之间的判断，也就是辅助服务市场的规模提升，料将全面带动新能源消纳水平的提高。5.4710.1413.2226.720.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002017H22018H12018H22019H1火电水电风电光伏核电其他10%19%21%24%3%3%2%9%0%20%40%60%80%100%2017H22018H12018H22019H1火电水电风电光伏核电其他 电网新能源消纳电网新能源消纳系列报告之五系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 图表图表 17 市场化市场化调峰调峰省份省份弃电率保持下降弃电率保持下降（单位（单位：亿元：亿元）资料来源：Wind，华创证券 可以看出，当前电力系统辅助服务的主要需求，便是新能源发电带来的调峰、备用需求。市场化改革后，调峰、备用的价格提高，也反映出了服务的“供需矛盾”。我们认为，电力辅助服务市场化改革的进程仍在加速，参考国际成熟市场下的辅助服务费用比例，国内电力辅助服务的市场规模仍将提高，预计未来三年将有翻倍的空间，形成300400 亿/年的辅助服务市场。这一市场的形成，料将为火电厂、储能等多种主题创造新的商业模式，未来也有望为风电、光伏的配套储能打开市场空间（缓解分摊费用）。我们认为，电力辅助服务市场化改革已见成效，在全国范围内推行的速度正在加快。随着电网平衡运行体制机制（辅助服务市场化改革）的完善，我国电网新能源消纳能力料将会有大幅提高，从而避免 15 年以来的弃风问题。因此我们继续看好风电、光伏的发展空间，特别是 2020 年、2021 年陆上、海上风电的政策截止时间造成的抢装行情。推荐风电、光伏产业链板块核心标的：金风科技、运达股份、明阳智能、通威股份、隆基股份。图表图表 18 重点重点公司公司推荐推荐及盈利预测及盈利预测 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级评级 金风科技 12.41 0.66 1.07 1.31 18.8 11.6 9.47 2.28 强推 明阳智能 11.65 0.45 0.8 1.02 25.89 14.56 11.42 3.61 强推 天顺风能 6.02 0.43 0.56 0.69 14.0 10.75 8.72 2.05 强推 0.010.020.030.040.050.060.015-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0615-12 16-03 16-06 16-09 16-12 17-03 17-06 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06辽宁10.040.019.015.013.015.09.07.08.02.41.31.01.00.70.6甘肃39.048.047.046.043.136.036.033.033.019.520.519.719.09.510.1黑龙江21.036.023.018.019.036.016.012.014.08.55.03.94.42.62.0吉林32.053.039.034.030.044.024.019.021.08.16.15.26.84.33.3内蒙古18.035.030.023.021.021.016.014.015.021.316.712.810.37.48.2 电网新能源消纳电网新能源消纳系列报告之五系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 运达股份 15.8 0.23 1.63 1.92 68.7 9.69 8.23 4.83 强推 禾望电气 8.04 0.34 0.71 0.94 23.65 11.32 8.55 1.46 强推 隆基股份 22.11 1.38 1.85 2.23 16.02 11.95 9.91 5.27 强推 阳光电源 9.6 0.7 0.93 1.18 13.71 10.32 8.14 1.82 强推 通威股份 11.73 0.74 0.93 1.14 15.85 12.61 10.29 3.09 强推 东方日升 12.29 1.18 1.47 1.67 10.42 8.36 7.36 1.49 强推 资料来源：Wind，华创证券 四四、风险提示风险提示 辅助服务市场化改革推进不及预期；可再生能源补贴政策调整不及预期。电网新能源消纳电网新能源消纳系列报告之五系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 电力设备与新能源组团队介绍电力设备与新能源组团队介绍 首席分析师：胡毅首席分析师：胡毅 北京化工大学硕士。曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。2017 年加入华创证券研究所。2015、2016 年新财富上榜团队核心成员。分析师：于潇分析师：于潇 北京大学管理学硕士。曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。2017 年加入华创证券研究所。2015、2016 年新财富团队成员。分析师：邱迪分析师：邱迪 中国矿业大学工学硕士。2016 年加入华创证券研究所。研究员：杨达伟研究员：杨达伟 上海交通大学硕士。曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司。2017 年加入华创证券研究所。电网新能源消纳电网新能源消纳系列报告之五系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 华创证券机构销售通讯录华创证券机构销售通讯录 地区地区 姓名姓名 职职 务务 办公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 侯春钰 销售经理 010-63214670 侯斌 销售经理 010-63214683 过云龙 销售经理 010-63214683 刘懿 销售经理 010-66500867 达娜 销售助理 010-63214683 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 段佳音 销售经理 0755-82756805 朱研 销售经理 0755-83024576 花洁 销售经理 0755-82871425 包青青 销售助理 0755-82756805 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 何逸云 销售经理 021-20572591 柯任 销售经理 021-20572590 蒋瑜 销售经理 021-20572509 沈颖 销售经理 021-20572581 吴俊 销售经理 021-20572506 董昕竹 销售经理 021-20572582 汪子阳 销售经理 021-20572559 施嘉玮 销售助理 021-20572548 汪莉琼 销售助理 电网新能源消纳电网新能源消纳系列报告之五系列报告之五 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300)公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路 200 号 中银大厦 3402 室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料