电子行业2018年年报及2019_年一季报综述：行业景气筑底关注结构性机会-20190514-中银国际-31页.pdf

电子电子|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2019 年年 5 月月 14 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币)评级评级 韦尔股份 603501.SH 51.82 增持 顺络电子 002138.SZ 18.22 买入 立讯精密 002475.SZ 23.15 买入 海康威视 002415.SZ 27.28 买入 大华股份 002236.SZ 13.71 买入 资料来源：万得，中银国际证券 以2019年5月13日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 5G系列终端射频前端系列终端射频前端20190421 5G系列终端天线专题系列终端天线专题20190225 电子行业电子行业 2019年年度策略年年度策略20181226 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子电子 赵琦赵琦 021-20328313 证券投资咨询业务证书编号：S1300518080001 电子行业电子行业 2018 年年报及年年报及2019 年一季报综述年一季报综述 行业景气筑底，关注结构性机会 ary SW 电子行业电子行业 2018 年营收年营收合计合计 19,530 亿元，同比增速亿元，同比增速 14.88%；归母净利；归母净利润润合计合计 671 亿元，同比下滑亿元，同比下滑 22.01%。2018 年，行业资产减值损失年，行业资产减值损失合计合计达达422 亿元，较亿元，较 2017 年大幅增加年大幅增加，拖累业绩拖累业绩表现。表现。19Q1 行业营收合计行业营收合计 4,355亿元，同比增加亿元，同比增加 12.35%；归母净利润合计；归母净利润合计 160 亿元，同比下降亿元，同比下降 11.67%。支撑评级的要点支撑评级的要点 半导体：半导体：19Q1板块板块营收小营收小幅下滑幅下滑，晶圆厂展望，晶圆厂展望 Q2有望逐步回暖。有望逐步回暖。SW半导体板块 2018年营收合计 1,158亿元，同比增长 9.95%，增速放缓；归母净利润合计 30亿元，同比下降 43.07%。19Q1板块营收合计 255亿元，同比下降 2.74%；归母净利润合计 9亿元，同比增长 14.15%。SIA数据，19Q1全球半导体销售额同比下降 9.7%，环比下降 17.1%。各晶圆厂 Q1表现也不佳，台积电 Q1营收同比下降 16.1%，净利润同比下降 31.6%，中芯国际 Q1营收同比下降 19.5%，华虹半导体 Q1营收同比增加 5.1%，但产能利用率回落至 87.3%。展望 2019年，部分晶圆厂表示 Q2有望逐步改善。消费电子：消费电子：19Q1业绩恢复正增长，关注结构性亮点业绩恢复正增长，关注结构性亮点。2018年，板块 28家公司营收合计 3,488亿元，同比增长 17.16%；归母净利润合计 129亿元，同比下滑 33.88%。业绩下滑主要源于智能手机出货量下滑，以及部分公司大额资产减值的计提。19Q1板块营收合计 607亿元，同比增长 28.36%，归母净利润合计 35亿元，同比增长 3.22%。尽管智能手机销量不佳，但板块仍不乏结构性亮点，如：华为等品牌出货量逆势增长，以苹果 Watch、Airpods为代表的穿戴产品需求旺盛，建议关注相关产业链机会。被动元器件：短期景气回落，长期需求增长不改被动元器件：短期景气回落，长期需求增长不改。被动元器件板块 2018年营收合计 270亿元，同比增长 2.12%；归母净利润合计 47亿元，同比增长 36.50%。19Q1营收合计 59亿元，同比下滑 1.74%；归母净利润合计9亿元，同比增长 2.41%。尽管短期被动元器件行业景气度回落，但长期看，随着 5G通信、汽车电子等的发展，被动元件需求将保持增长趋势。面板：面板：19Q1板块业绩承压，中小尺寸面板供需板块业绩承压，中小尺寸面板供需有望有望渐趋平衡。渐趋平衡。面板板块2018年营收合计 2,839亿元，同比增长 9.97%；归母净利润合计 46亿元，同比减少 66.70%。19Q1板块营收合计营收合计 729亿元，同比增长16.97%，归母净利润合计 12亿元，同比下降 61.98%。根据群智咨询数据，中小尺寸面板价格有望小幅反弹，大尺寸面板价格跌幅有望收窄。LED：19Q1业绩降幅收窄，关注显示领域机会。业绩降幅收窄，关注显示领域机会。LED板块 2018年营收合计 966亿元，同比增长 18.43%；归母净利润合计 56亿元，同比减少 46.15%。19Q1营收合计 227亿元，同比增长 15.72%，归母净利润合计 18亿元，同比下降 19.61%。PCB：19Q1业绩增长业绩增长 20%，关注，关注 5G建设带来的增长机会。建设带来的增长机会。PCB板块 2018年营收合计 947亿元，同比增长 14.06%；归母净利润合计 86亿元，同比增长 18.61%。19Q1板块营收合计 209亿元，同比增长 4.72%，归母净利润合计 16亿元，同比增长 19.81%。安防：短期营收增速放缓，行业边界拓宽长期成长趋势不改。安防：短期营收增速放缓，行业边界拓宽长期成长趋势不改。2018年下半年以来，受国内宏观政策和海外环境影响，安防板块营收增速放缓。展望 2019年，雪亮工程、企业级市场有望迎增长。长期看，AI、大数据、物联网等与安防的融合将为行业打开新的成长空间。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 半导体景气回升不及预期；5G 进度不及预期；安防需求恢复不及预期等。2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 2 目录目录 1 电子：资产减值拖累电子：资产减值拖累 18 年业绩，年业绩，19Q1 业绩降幅收窄业绩降幅收窄.5 2 半导体：半导体：19Q1 板块营收小幅下滑，晶圆厂展板块营收小幅下滑，晶圆厂展望望 Q2 逐步有望改善逐步有望改善.9 3 消费电子：消费电子：19Q1 业绩恢复正增长，关注结构性亮点业绩恢复正增长，关注结构性亮点.15 4 被动元器件：短期景气回落，长期需求增长不改被动元器件：短期景气回落，长期需求增长不改.18 5 面板：面板：19Q1 板板块业绩承压，中小尺寸面板供需渐趋平衡块业绩承压，中小尺寸面板供需渐趋平衡.20 6 LED：19Q1 业绩降幅收窄，关注显示领域机会业绩降幅收窄，关注显示领域机会.22 7 PCB：19Q1 业绩增长业绩增长 20%，关注，关注 5G 建设带来的增长机会建设带来的增长机会.24 8 安防：短期营收增速放缓，行业边界拓宽长期成长趋势不改安防：短期营收增速放缓，行业边界拓宽长期成长趋势不改.26 9 风险提示风险提示.28 2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 3 图表图表目录目录 图表图表 1.SW电子电子 2011-2019Q1营收同比增速营收同比增速.5 图表图表 2.SW电子电子 2011-2019Q1归母净利润同比增速归母净利润同比增速.5 图表图表 3.SW电子行业电子行业 2011-2019Q1毛利率、净利率毛利率、净利率.5 图表图表 4.SW电子行业电子行业 2011-2019Q1 ROE情况情况.5 图表图表 5.2014-2018年年 SW电子行业资产减值损失电子行业资产减值损失.6 图表图表 6.2014-2018年年 SW电子行业商誉减值损失电子行业商誉减值损失.6 图表图表 7.SW电子行业营收电子行业营收 Top30公司公司 19年一季度财务数据年一季度财务数据.7 图表图表 8.2011年以来年以来 SW行业估值（行业估值（PE TTM）情况）情况.8 图表图表 9.当前电子各子板块估值（当前电子各子板块估值（PE TTM）情况）情况.8 图表图表 10.SW半导体营收增长率半导体营收增长率.9 图表图表 11.SW半导体归母净利润增长率半导体归母净利润增长率.9 图表图表 12.SW半导体毛利率、净利率半导体毛利率、净利率.9 图表图表 13.SW半导体板块半导体板块 ROE.9 图表图表 14.SW半导体存货周转天数半导体存货周转天数.10 图表图表 15.2017-2019Q1各地区半导体销售额（十亿美元）各地区半导体销售额（十亿美元）.10 图表图表 16.半导体设计板块半导体设计板块 2013年年-2019Q1营收及增长率营收及增长率.11 图表图表 17.半导体设计板块半导体设计板块 2013-2019Q归母净利润及增长率归母净利润及增长率.11 图表图表 18.半导体设计板块半导体设计板块 2018、19Q1营收及归母净利润情况营收及归母净利润情况.11 图表图表 19.功率半导体板块营收及增长率功率半导体板块营收及增长率.12 图表图表 20.功率半导体板块归母净利润及增长率功率半导体板块归母净利润及增长率.12 图表图表 21.功率半导体板块功率半导体板块 2018、19Q1营收及归母净利润情况营收及归母净利润情况.12 图表图表 22.封测板块封测板块 2014-19Q1 营收及增长率营收及增长率.12 图表图表 23.封测板块封测板块 2014-19Q1 归母净利润及增长率归母净利润及增长率.12 图表图表 24.半导体封测板块半导体封测板块 2018、19Q1营收及归母净利润情况营收及归母净利润情况.13 图表图表 25.半导体设备半导体设备 2014-19Q1营收及增长率营收及增长率.13 图表图表 26.半导体设备半导体设备 2014-19Q1归母净利润及增长率归母净利润及增长率.13 图表图表 27.半导体设备板块半导体设备板块 2018、19Q1营收及归母净利润情况营收及归母净利润情况.13 图表图表 28.半导体材料板块半导体材料板块 2014-19Q1营收及增长率营收及增长率.14 图表图表 29.半导体材料板块半导体材料板块 2014-19Q1归母净利润及增长率归母净利润及增长率.14 图表图表 30.半导体材料板块半导体材料板块 2018、19Q1营收及归母净利润情况营收及归母净利润情况.14 图表图表 31.消费电子板块消费电子板块 2014-19Q1营收及增长率营收及增长率.15 图表图表 32.消费电子板块消费电子板块 2014-19Q1归母净利润及增长归母净利润及增长率率.15 图表图表 33.消费电子板块消费电子板块 17Q1-19Q1毛利率、净利率毛利率、净利率.15 2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 4 图表图表 34.消费电子板块消费电子板块 17Q1-19Q1ROE.15 图表图表 35.消费消费电子板块存货周转天数电子板块存货周转天数.16 图表图表 36.消费电子板块应收账款周转天数消费电子板块应收账款周转天数.16 图表图表 37.2019年智能手机出货量情况年智能手机出货量情况.16 图表图表 38.苹果各财季苹果各财季收入构成情况（百万美元）收入构成情况（百万美元）.17 图表图表 39.消费电子板块消费电子板块 2018、19Q1营收、归母净利润情况营收、归母净利润情况.17 图表图表 40.被动元件板块被动元件板块 2014-19Q1营收及增长率营收及增长率.18 图表图表 41.被动元件板块被动元件板块 2014-19Q1归母净利润及增长率归母净利润及增长率.18 图表图表 42.被动元件板块被动元件板块 17Q1-19Q1毛利率、净利率毛利率、净利率.18 图表图表 43.被动元件板块被动元件板块 17Q1-19Q1 ROE.18 图表图表 44.被动元件公司被动元件公司 2018、19Q1营收、归母净利润情况营收、归母净利润情况.19 图表图表 45.面板板块面板板块 2014-19Q1 营收及增长率营收及增长率.20 图表图表 46.面板板块面板板块 2014-19Q1 归母净利润及增长率归母净利润及增长率.20 图表图表 47.面板板块面板板块 17Q1-19Q1毛利率、净利率毛利率、净利率.20 图表图表 48.面板板块面板板块 17Q1-19Q1ROE.20 图表图表 49.面板板块标的面板板块标的 2018、19Q1营收和营收和归母净利润情况归母净利润情况.21 图表图表 50.LED 板块板块 2014-19Q1营收及增长率营收及增长率.22 图表图表 51.LED 板块板块 2014-19Q1归母净利润及增长率归母净利润及增长率.22 图表图表 52.LED 板块板块 17Q1-19Q1毛利率、净利率毛利率、净利率.22 图表图表 53.LED 板块板块 17Q1-19Q1 ROE.22 图表图表 54.LED 板块标的板块标的 2018、19Q1营收和归母净利润情况营收和归母净利润情况.23 图表图表 55.PCB板块板块 2014-19Q1营收及增长率营收及增长率.24 图表图表 56.PCB板块板块 2014-19Q1归母净利润及增长率归母净利润及增长率.24 图表图表 57.PCB板块板块 17Q1-19Q1毛利率、净利率毛利率、净利率.24 图表图表 58.PCB板块板块 17Q1-19Q1 ROE.24 图表图表 59.PCB板块标的板块标的 2018、19Q1营收和归母净利润营收和归母净利润.25 图表图表 60.安防板块安防板块 2014-19Q1 营收及增长率营收及增长率.26 图表图表 61.安防板块安防板块 2014-19Q1 归母净利润及增长率归母净利润及增长率.26 图表图表 62.安防板块安防板块 17Q1-19Q1毛利率、净利率毛利率、净利率.26 图表图表 63.安防板块安防板块 17Q1-19Q1ROE.26 图表图表 64.安防板块存货周转天数安防板块存货周转天数.27 图表图表 65.安防板块应收账款周转天数安防板块应收账款周转天数.27 图表图表 66.安防板块标的安防板块标的 2018、19Q1营收和归母净利润营收和归母净利润.27 附录图表附录图表 67.报告中提及上市公司估值表报告中提及上市公司估值表.29 2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 5 1 电子电子：资产减值拖累：资产减值拖累 18 年业绩，年业绩，19Q1 业绩降幅收窄业绩降幅收窄 2018 年营收增速放缓，年营收增速放缓，净利润下滑近净利润下滑近 12%，2019 年一季度营收增速依然处于低位，净利润下滑幅度年一季度营收增速依然处于低位，净利润下滑幅度减小减小。我们统计了 SW电子行业（剔除厦门信达等部分个股）2011年以来营收、净利润及增速情况。2018年，电子行业营收合计 19,530亿元，同比增速 14.88%，相较于 2016年、2017年，增速放缓明显；归母净利润合计 671亿元，同比下滑 22.01%，下滑幅度仅次于 2012年。2019年一季度，电子行业营收合计 4,355亿元，同比增加 12.35%；归母净利润合计 160亿元，同比下降 11.67%，降幅收窄。图表图表 1.SW电子电子 2011-2019Q1营收同比增速营收同比增速 图表图表 2.SW电子电子 2011-2019Q1归母净利润同比增速归母净利润同比增速 资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 盈利能力方面，2011年以来，SW电子行业毛利率基本保持在 20%左右水平，但 2018年出现较大幅度下滑，为 15.78%，同比下降 6.56个百分点。行业净利率在 2018年也出现大幅下滑，为 3.42%，同比下降 2.94个百分点。2018年电子行业 ROE为 4.23%，同比下降 5.1个百分点。图表图表 3.SW电子电子行业行业 2011-2019Q1毛利率、净利率毛利率、净利率 图表图表 4.SW电子行业电子行业 2011-2019Q1 ROE情况情况 资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 资产减值损失大幅增加，资产减值损失大幅增加，拖累拖累 2018 年业绩年业绩。根据 SW电子行业各公司年报披露，2018年，电子行业整体资产减值损失高达 422亿元，相较于 2017年大幅增加。其中，资产减值排名靠前的有华映科技（40.90亿元）、*ST瑞德（27.88亿元）、劲胜智能（24.08亿元）、飞乐音响（24.01亿元）、欧菲光（18.40 亿元）、领益智造（18.06 亿元）、金龙机电（17.61 亿元）、国民技术（16.78 亿元）、TCL集团（15.23亿元）、星星科技（12.97亿元）。2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 6 图表图表 5.2014-2018年年 SW电子行业资产减值损失电子行业资产减值损失 资料来源：万得，中银国际证券 分析各资产减值项，其中，商誉减值损失高达 92亿元，占 2018年全行业归母净利润的 14%。商誉减值排名靠前的有*ST 瑞德（16.57 亿元）、飞乐音响（15.76 亿元）、安洁科技（7.93 亿元）、星星科技（6.30亿元）、金龙机电（5.83 亿元）、国民技术（5.76）、和晶科技（3.75亿元）、长电科技（3.66亿元）等。图表图表 6.2014-2018年年 SW电子行业商誉减值损失电子行业商誉减值损失 资料来源：万得，中银国际证券 以下是（申万）电子行业上市公司前三季度营收前 30名公司财务情况。2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 7 图表图表 7.SW电子行业营收电子行业营收 Top30公司公司 19年一年一季度财务数据季度财务数据 证证券代码券代码 证券简称证券简称 营业收入营业收入 2019一季报一季报 合并报表合并报表（亿元亿元）营业收入同比增营业收入同比增长率长率 2019一季报一季报 （%）归母净利润归母净利润 2019一季报一季报 合并报表合并报表(万万元元)归母归母净利润同比净利润同比增长率增长率 22019一季报一季报（%）1 工业富联 601138.SH 801.21 3.12 28.74 8.31 2 海航科技 600751.SH 782.45 4.51 0.53 202.13 3 TCL集团 000100.SZ 296.51 15.54 7.79 6.60 4 京东方 A 000725.SZ 264.54 22.66 10.52 (47.90)5 厦门信达 000701.SZ 207.99 73.21 0.01 (97.84)6 欧菲光 002456.SZ 106.56 40.98 (2.57)(186.86)7 海康威视 002415.SZ 99.42 6.17 15.36 (15.41)8 立讯精密 002475.SZ 90.19 66.90 6.16 85.04 9 环旭电子 601231.SH 76.75 23.27 2.23 19.19 10 深天马 A 000050.SZ 69.27 5.46 2.89 (35.40)11 歌尔股份 002241.SZ 57.05 41.02 2.03 10.56 12 纳思达 002180.SZ 51.29 1.70 0.91 6.78 13 闻泰科技 600745.SH 48.86 184.60 0.43 175.07 14 蓝思科技 300433.SZ 48.07 6.95 (0.97)(188.18)15 欣旺达 300207.SZ 46.83 32.49 1.34 15.94 16 木林森 002745.SZ 46.70 130.86 1.70 2.81 17 领益智造 002600.SZ 46.42 8.57 6.02 47.85 18 长电科技 600584.SH 45.15 (17.77)(0.47)(985.90)19 东山精密 002384.SZ 44.92 26.44 1.99 31.39 20 大华股份 002236.SZ 43.48 20.19 3.16 7.05 21 鹏鼎控股 002938.SZ 42.37 (13.51)1.85 3.30 22 东旭光电 000413.SZ 38.16 (18.20)4.31 1.19 23 太极实业 600667.SH 38.08 7.46 0.96 20.51 24 德赛电池 000049.SZ 34.61 16.20 0.68 (10.73)25 视源股份 002841.SZ 33.61 26.33 1.88 47.39 26 合力泰 002217.SZ 32.79 (10.26)2.34 (19.75)27 力源信息 300184.SZ 28.10 28.71 0.77 (29.16)28 生益科技 600183.SH 27.35 (3.29)2.49 (0.03)29 福日电子 600203.SH 27.34 63.00 0.14 (57.54)30 深圳华强 000062.SZ 25.86 17.94 1.18 (12.11)资料来源：万得，中银国际证券 SW 电子行业当前估值（TTM）为 37 倍，整体仍处于较低水平。根据万得数据，自 2011 年以来，电子行业估值（TTM）出现 3次低点，接近 30倍，分别在 2012年初、2012年底、2018年底到 2019年初。当前行业估值（TTM）为 37倍，相较于 2018年底有所修复，但对比 2011年以来的估值情况，仍然处于较低水平。2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 8 图表图表 8.2011年以来年以来 SW行业估值（行业估值（PE TTM）情况）情况 资料来源：万得，中银国际证券 按照整体法统计，当前电子各个子板块中，半导体板块估值最高为 54倍，LED板块估值最低为 21倍。图表图表 9.当前电子各子板块当前电子各子板块估值（估值（PE TTM）情况）情况 资料来源：万得，中银国际证券 2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 9 2 半导体半导体：19Q1 板块板块营收小幅下滑营收小幅下滑，晶圆厂晶圆厂展望展望 Q2 逐步逐步有望有望改善改善 1 19Q1 全球半导体销售不佳，板块全球半导体销售不佳，板块营收小幅下滑营收小幅下滑 SW 半导体板块共计 35 家公司，主要包括半导体设计、封测、材料、设备等环节以及功率半导体领域相关企业。统计数据显示，2018 年 SW 半导体板块营收合计 1,158 亿元，同比增幅为 9.95%，相较于 2017年的 42.55%有较大幅度的下滑。净利润方面，2018年半导体板块归母净利润合计 30亿元，净利润同比下滑 43.07%，下滑幅度较大，主要由于部分公司净利润受资产减值、商誉减值等影响。2019年一季度，半导体板块营收合计 255亿元，同比下滑 2.74%；归母净利润合计 9亿元，同比增长 14.15%。我们分析，19Q1板块营收小幅下滑，主要受行业景气持续下行影响，另一方面由于 18Q1为行业景气高点，基数较高。图表图表 10.SW半导体营收增长率半导体营收增长率 图表图表 11.SW半导体归母净利润增长率半导体归母净利润增长率 资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 从板块盈利能力看，18Q4和 19Q1单季毛利率分别为 22.87%、22.65%，与 2017年四季度及 2018年一、二季度相比有所下滑。板块净利率、ROE 在 2018 年四季度触底后回升，18Q4 和 19Q1 板块净利率分别为-3.73%、3.17%，ROE分别为-1.56%和 1.04%。从历史数据看，半导体板块 ROE水平低于电子行业整体 ROE水平。图表图表 12.SW半导体毛利率、净利率半导体毛利率、净利率 图表图表 13.SW半导体板块半导体板块 ROE 资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 10 存货周转天数攀升。2018年板块存货周转天数为 84天，同比 2017年提高 9天，2019年一季度板块存货周转天数为 103天，同比 2018年一季度提升 6天。图表图表 14.SW半导体存货周转天数半导体存货周转天数 资料来源：万得，中银国际证券 一季度全球半导体销售额下滑幅度较大，美洲市场下滑幅度居首位。根据美国半导体产业协会（SIA）统计，2019年一季度全球半导体销售额为 1,006亿美元，同比下降 9.7%，环比下降 17.1%。全球半导体贸易统计协会（WSTS）的报告显示，2019年第一季度全球芯片行业销售额 968亿美元，同比下降13%，环比下降 15.5%。从各地区看，SIA数据显示，一季度美洲地区半导体销售跌幅高达 21.5%，欧洲半导体销售额跌幅最小，为 2.8%。中国一季度半导体销售 332亿美元，同比下降 6.8%。图表图表 15.2017-2019Q1各地区各地区半导体销售额半导体销售额（十亿美元）（十亿美元）地区地区 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 美洲 18.08 18.91 22.48 26.26 24.98 24.74 26.26 27.69 19.62 美洲 YOY(%)17.94 30.32 38.68 40.88 38.16 30.83 16.81 5.45(21.46)欧洲 8.62 9.25 9.70 10.16 10.40 10.99 10.68 10.69 10.11 欧洲 YOY(%)6.68 16.35 18.73 19.53 20.65 18.81 10.10 5.22(2.79)日本 8.43 8.85 9.31 9.65 9.58 10.07 10.15 10.08 9.01 日本 YOY(%)11.95 15.08 14.51 11.82 13.64 13.79 9.02 4.46(5.95)亚太（不含日本）56.77 58.87 63.05 66.69 66.42 69.83 73.48 72.94 61.88 亚太 YOY(%)18.17 22.19 20.05 17.62 17.00 18.62 16.54 9.37(6.84)全球全球合计合计 91.90 95.87 104.54 112.77 111.38 115.62 120.56 121.40 100.61 合计合计 YOY(%)16.34 22.39 22.96 21.93 21.20 20.60 15.32 7.65(9.67)中国 30.27 30.77 33.12 35.56 35.66 39.11 42.28 41.05 33.21 中国 YOY(%)24.01 27.25 22.35 18.57 17.81 27.10 27.66 15.44(6.87)资料来源：SIA，中银国际证券 晶圆厂一季度表现不佳，二季度有望逐步改善。近期，台积电、中芯国际、华虹等晶圆代工厂相继发布 2019 年一季度财报。从各晶圆厂情况看，受行业景气度影响，一季度表现不佳。台积电 2019年第一季度营收 71亿美元，同比下降 16.1%，净利润 19.8亿美元，同比下降 31.6%。中芯国际一季度营收 6.69亿美元，同比下降 19.5%。华虹半导体一季度营收 2.2亿美金，同比增加 5.1%，但产能利用率回落至 87.3%。从晶圆厂展望看，二季度有望逐步改善。其中，台积电预计二季度营收区间为 75.5-76.5亿美元，同比去年预计下降 0.1%-1.41%；中芯国际预计二季度收入环比上升 17%-19%。2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 11 2 半导体半导体设计设计 半导体设计板块共计约 15家公司，2018年营收合计 398亿元，同比增长 9.71%，增速下滑幅度较大；归母净利润合计 21亿元，同比下滑 22.17%。2019年一季度，板块营收合计 93亿元，同比增长 6.99%，归母净利润合计 8亿元，同比增长 140%。一季度板块净利润增速较高，主要受汇顶科技较高的业绩增长拉动。汇顶科技 2019年一季度实现归母净利润 4.14亿元，同比增长 2,040%。图表图表 16.半导体半导体设计板块设计板块 2013年年-2019Q1营收营收及及增长率增长率 图表图表 17.半导体设计板块半导体设计板块 2013-2019Q归母净利润归母净利润及及增长率增长率 资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 18.半导体设计板块半导体设计板块 2018、19Q1营收及归母净利润情况营收及归母净利润情况 2018营收营收（亿元）（亿元）2018营收同营收同比增速比增速(%)2018归母净归母净利润（亿元）利润（亿元）2018年归母年归母净利润同比净利润同比增速增速(%)19Q1营收营收（亿元）（亿元）19Q1营收同营收同比增速比增速(%)19Q1母净利母净利润（亿元）润（亿元）19Q1归母净归母净利润同比增利润同比增速速(%)紫光国微 24.58 34.41 3.48 24.32 6.69 29.80 0.67 41.53 中颖电子 7.58 10.50 1.68 25.93 1.74(11.01)0.32(6.52)兆易创新 22.46 10.65 4.05 1.91 4.56(15.73)0.40(55.58)晓程科技 1.64 19.18 0.04(102.27)0.19(66.27)0.00(100.52)韦尔股份 39.64 64.74 1.39 1.20 7.23(11.84)0.51 19.10 圣邦股份 5.72 7.69 1.04 10.46 1.12(15.82)0.16(9.32)上海贝岭 7.84 39.59 1.02(41.24)1.86 13.24 0.98 437.31 全志科技 13.65 13.63 1.18 581.65 3.26 10.47 0.24(287.91)纳思达 219.26 2.83 9.51 0.13 51.29 1.70 0.91 6.77 景嘉微 3.97 29.70 1.42 19.74 0.88 44.17 0.21 46.37 汇顶科技 37.21 1.08 7.43(16.29)12.25 114.39 4.14 2,039.51 国民技术 6.02(13.37)(12.66)159.35 0.86(56.04)(0.15)(204.08)国科微 4.00(2.83)0.56 6.71 0.33 5.88(0.03)(91.08)富瀚微 4.12(8.28)0.55(48.61)0.92 6.96(0.26)(272.82)资料来源：万得，中银国际证券 3 功率半导体功率半导体 功率半导体板块共计约 6 家公司，2018 年营收合计 94.28 亿元，同比增长 12.10%，增速较 2017 年的25.11%有所下滑；归母净利润合计 8.10 亿元，同比下滑 2.80%。2019 年一季度，板块营收合计 20.64亿元，同比下降 3.47%，归母净利润合计 1.49亿元，同比下降 18.54%。2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 12 图表图表 19.功率半导体板块功率半导体板块营收营收及及增长率增长率 图表图表 20.功率半导体板块功率半导体板块归母净利润归母净利润及及增长率增长率 资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 21.功率半导体板块功率半导体板块 2018、19Q1营收及归母净利润情况营收及归母净利润情况 2018 营收营收（亿元）（亿元）2018营收同营收同比增速比增速(%)2018归母净归母净利润（亿元）利润（亿元）2018年归母年归母净利润同比净利润同比增速增速(%)19Q1营收营收（亿元）（亿元）19Q1营收同营收同比增速比增速(%)19Q1母净利母净利润（亿元）润（亿元）19Q1归母净归母净利润同比增利润同比增速速(%)扬杰科技 18.52 26.01 1.87(29.70)4.07 2.83 0.35(45.00)捷捷微电 5.37 24.76 1.66 14.93 1.23 2.58 0.34 3.51 华微电子 17.09 4.55 1.06 11.77 3.66(7.46)0.16(27.60)台基股份 4.18 50.05 0.86 60.65 0.83(26.57)0.23(0.73)苏州固锝 18.85 1.66 0.95(9.69)4.24(8.31)0.17 80.81 士兰微 30.26 10.36 1.70 0.57 6.60 1.48 0.23(25.50)资料来源：万得，中银国际证券 4 半导体半导体封测封测 半导体封测板块共计 4 家公司，包括长电科技、华天科技、通富微电和晶方科技。2018 年营收合计388亿元，同比增长 1.98%，增速较 2017年的 27.85%有所下滑，归母净利润合计-3.50亿元。板块业绩为负，主要受行业景气度下行以及部分公司商誉、资产减值计提的影响。2019 年一季度，板块营收合计 80亿元，同比下降 13.43%，归母净利润合计-0.8亿元。图表图表 22.封测板块封测板块 2014-19Q1营收营收及及增长率增长率 图表图表 23.封测板块封测板块 2014-19Q1归母净利润归母净利润及及增长率增长率 资料来源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 2 0 7 2 0 3 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 4 1 0:1 8 2019年 5月 14日 电子行业 2018年年报及 2019年一季报综述 13 图表图表 24.半导体封测板块半导体封测板块 2018、19Q1营收及归母净利润情况营收及归母净利润情况 2018 营收营收（亿元）（亿元）2018营收同营收同比增速比增速(%)2018归母净利归母净利润（亿元）润（亿元）2018年归母年归母净利润同比净利润同比增速增速(%)19Q1营收营收（亿元）（亿元）19Q1营收同营收同比增速比增速(%)19Q1母净利母净利润（亿元）润（亿元）19Q1归母净归母净利润同比增利润同比增速速(%)长电科技 238.56 0.00(9.39)(373.58)45.15(17.77)(0.47)(986.10)华天科技 71.22 1.60 3.90(21.27)17.11(11.24)0.17(79.51)通富微电 72.23 10.79 1.27 3.94 16.54 0.80(0.53)(245.32)晶方